投資理念

作者：超級(jí)高成長(zhǎng)

一、

投資風(fēng)格

我的賺錢方法就是在價(jià)值低估的時(shí)候買進(jìn)好企業(yè)，然后一路持有不動(dòng)搖，直到價(jià)值高估或者有更低估的投資品種出現(xiàn)后再拋出。（低估值+成長(zhǎng)）

我的投資風(fēng)格，就是把買股票當(dāng)作一項(xiàng)實(shí)業(yè)投資，通過(guò)投資優(yōu)秀的企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富的增值。所以，在每買進(jìn)一個(gè)股票之前，我都會(huì)做大量的研究，經(jīng)過(guò)反復(fù)論證后才把資金投向所看中的企業(yè)，也正因如此我買進(jìn)股票后一般不會(huì)輕易賣出，否則就太對(duì)不住自己做的這些工作了。買進(jìn)自己看好的股票后，只要公司的估值合理而且企業(yè)處于良性發(fā)展?fàn)顟B(tài)，我就不會(huì)輕易賣出。

為什么不把買股票也當(dāng)作實(shí)業(yè)投資呢?如果以較低的價(jià)格去買一家優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)的上市公司的股票,實(shí)際上就等于你參股了這家企業(yè),這和投資實(shí)業(yè)本質(zhì)上沒(méi)有太大區(qū)別.由于個(gè)人做實(shí)業(yè)會(huì)受到很多方面的限制,比如資金、技術(shù)、社會(huì)關(guān)系、管理等等,而現(xiàn)實(shí)中你如果想去投資那些優(yōu)秀的企業(yè),是有著很大難度的,所以買那些優(yōu)質(zhì)的股票,實(shí)際上也就是利用別人的資金、技術(shù)、管理、社會(huì)關(guān)系等等來(lái)給自己創(chuàng)造利潤(rùn),這樣既不用自己操心也省了很多應(yīng)酬等方面的事情,當(dāng)然前提是你要有足夠好的眼光。

投資應(yīng)該是非常輕松的事情，之前你花精力學(xué)會(huì)的企業(yè)分析方法，可以說(shuō)是一勞永逸的，只要你掌握了這些基本的東西，并形成了自己成熟的投資理念，后面的工作就會(huì)相當(dāng)省事。假如你是一個(gè)成熟的價(jià)值投資者，按照你的理念去投資某只股票，你只需要在一個(gè)你認(rèn)可的價(jià)格區(qū)域買入，然后在持有的同時(shí)關(guān)注企業(yè)的發(fā)展就可以了。

無(wú)論市場(chǎng)環(huán)境怎么變化，我始終只投資成長(zhǎng)性好而且估值偏低的中小企業(yè)，以不變應(yīng)萬(wàn)變，這是我在股市獲取穩(wěn)定收益的主要原因，也日漸成了他不變的投資風(fēng)格。

對(duì)于長(zhǎng)期在股市里摸爬滾打的投資者來(lái)說(shuō)，其實(shí)指數(shù)漲多少，熱點(diǎn)在哪個(gè)板塊，我認(rèn)為這些并不是很重要，真正重要的是你要有一套成熟、穩(wěn)定的投資方法，而且還得嚴(yán)格去遵守。

二、

選股方法

(一)10個(gè)必備標(biāo)準(zhǔn):

1、上市公司應(yīng)專心致力于主業(yè),投資多元化的公司盡量回避。

2、公司的行業(yè)地位要突出,產(chǎn)品或者服務(wù)要具備較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

3、公司的凈利潤(rùn)要在未來(lái)幾年呈逐年遞增的態(tài)勢(shì)。

4、公司重視廣大股東的利益,對(duì)股東的回報(bào)程度要高。

5、公司的擴(kuò)張不能過(guò)快過(guò)猛。

6、公司的治理結(jié)構(gòu)要完善。

7、企業(yè)文化不能側(cè)重于個(gè)人英雄主義。

8、公司要有持續(xù)的創(chuàng)新能力。

9、公司的股價(jià)沒(méi)有被嚴(yán)重透支。

10、公司要具備較高的誠(chéng)信度。

(二)5個(gè)優(yōu)選標(biāo)準(zhǔn):

1、現(xiàn)金流充沛。

2、公司所處的行業(yè)前景好。

3、籌碼的集中度偏高,有大機(jī)構(gòu)駐守其中。

4、公司的高層愿意增持或者回購(gòu)股份(作秀的另當(dāng)別論)。

5、公司總的規(guī)模相對(duì)較小或者適中。（這些標(biāo)準(zhǔn)基本是與《股票魔法師》、《100倍超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股》、《祖魯法則》的選股標(biāo)準(zhǔn)重合的）

我的價(jià)值投資理念是只參與企業(yè)由小變大這一過(guò)程的投資,當(dāng)一個(gè)企業(yè)變的足夠大以后,不管它是否還有后勁,我都會(huì)選擇退出尋找新的品種。

一般來(lái)講，相中一只股票前，是通過(guò)F10的資料進(jìn)行篩選，只有符合他的5項(xiàng)指標(biāo)之后，才會(huì)著手第2步的工作。

要看一個(gè)企業(yè)是否真正具備實(shí)力，首先會(huì)參考以下5項(xiàng)原則：

1、盡量不選擇與百姓生活過(guò)于貼近的產(chǎn)品制造商。比如以電視、手機(jī)、電腦、數(shù)碼相機(jī)等為主業(yè)的上市公司，由于這類產(chǎn)品的核心技術(shù)大都被國(guó)外廠商掌控，國(guó)內(nèi)的這些產(chǎn)品制造商基本處于低附加值的產(chǎn)業(yè)鏈末端，盡管某一時(shí)期少數(shù)產(chǎn)品制造商也受益于產(chǎn)品需求的快速擴(kuò)張或是良好的營(yíng)銷策略，從而帶來(lái)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，但這種高利潤(rùn)通常都不會(huì)持久，畢竟門檻相對(duì)較低，一旦某類產(chǎn)品為廣大消費(fèi)者所接受，很快會(huì)吸引其他廠商進(jìn)入，企業(yè)為了鞏固自己的市場(chǎng)地位往往又需要投入巨大的營(yíng)銷成本。所以基于此項(xiàng)原則，九陽(yáng)股份、海信電器、漢王科技等知名的績(jī)優(yōu)電子信息股票都不在他的研究范圍之內(nèi)。

2、選擇綜合毛利高于30%的企業(yè)。電子信息行業(yè)本身就是技術(shù)密集型企業(yè)，毛利率越高，說(shuō)明企業(yè)的技術(shù)和工藝越先進(jìn)，也從某種程度上反映出企業(yè)的管理水平。比如浪潮信息、七喜控股、紫光股份等低毛利率的企業(yè)基本上就被他所淘汰。

3、參考管理層的薪酬和股權(quán)。電子信息行業(yè)屬于人才流動(dòng)性很強(qiáng)的一個(gè)行業(yè)，也是收入相對(duì)較高的行業(yè)。從F10里一般可以看到管理層的年薪狀況，如果說(shuō)一家公司的核心高管年薪只有10來(lái)萬(wàn)甚至幾萬(wàn)，他通常就不再看了。另外管理層是否持股也很重要，一是有利于管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，二是有利于股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，持股的方式有直接持股、間接持股和股權(quán)激勵(lì)等三種形式。以銅峰電子為例，這家公司的總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)和董秘年薪都不足10萬(wàn)，也沒(méi)有任何股份，即便它有再好的題材和業(yè)績(jī)，也不會(huì)引起他的興趣。

4、根據(jù)公司所在的區(qū)域進(jìn)行選擇。電子信息行業(yè)有很強(qiáng)的地域色彩，目前他主要是關(guān)注北京、深圳、杭州這3個(gè)區(qū)域的上市公司，因?yàn)檫@3個(gè)地區(qū)有良好的行業(yè)發(fā)展環(huán)境，而且高端的技術(shù)人才也大都聚集于此，一些優(yōu)秀的知名企業(yè)比如聯(lián)想、用友、華為、中興、騰訊、阿里巴巴等都是來(lái)源于這些區(qū)域。當(dāng)然，也不完全是局限于這3個(gè)地方，其他城市比如廈門、南京、上海、廣州等也有少數(shù)企業(yè)值得關(guān)注，但如果有人說(shuō)山西某某地方或者貴州某某地方有家很厲害的電子信息企業(yè)，他想屬實(shí)的可能性應(yīng)該是非常?。ㄜ姽ゎ惖某猓?。

5、參考上市公司歷年的分紅狀況。作為投資者來(lái)說(shuō)，完全靠上市公司的分紅肯定是不行，但通過(guò)上市公司的分紅水平也能檢驗(yàn)出企業(yè)的實(shí)力。有些企業(yè)的報(bào)表顯示業(yè)績(jī)很好，但每年的現(xiàn)金分紅都是蜻蜓點(diǎn)水或者根本就不分紅，只通過(guò)送股和轉(zhuǎn)增的形式來(lái)完成所謂的分配，這樣的企業(yè)要么就是對(duì)股東不尊重，要么就是缺乏實(shí)力，或者說(shuō)業(yè)績(jī)上有水分。從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看，一些有實(shí)力的電子信息企業(yè)歷年的派現(xiàn)比例都是比較高的，比如用友、中興通訊、航天信息等。相反，類似浙大網(wǎng)新這種公司，股本擴(kuò)張倒是比較積極，但分紅卻是少的可憐。

以上僅僅是選股的第一步，相當(dāng)于是“初試”，并不是說(shuō)符合這5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是好公司，后面還有更重要的篩選工作要做。當(dāng)然，有些上市公司的情況比較特殊，也不一定完全按照這5個(gè)原則，具體情況要具體分析，切忌生搬硬套。

客觀地說(shuō)，這些年在股市的摸索，已經(jīng)有了一套篩選優(yōu)質(zhì)股票的準(zhǔn)則，按這個(gè)模式買進(jìn)股票是能穩(wěn)定的賺取利潤(rùn)的，而且也不必?fù)?dān)心市場(chǎng)環(huán)境的變化。只是有時(shí)候?yàn)榱藢で簏c(diǎn)刺激，或者為了抓幾只黑馬以獲取更豐厚的利潤(rùn)，往往會(huì)找一些二流甚至是三流的企業(yè)，妄圖通過(guò)基本面發(fā)生突變，實(shí)現(xiàn)快速暴漲的目的。我在今后的資產(chǎn)配置中將徹底拋棄題材股和靠預(yù)期業(yè)績(jī)支撐股價(jià)的品種，要確保每一只股票都是經(jīng)得起熊市檢驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)企業(yè)。

憑借這些年在股市的一些經(jīng)驗(yàn)，要選幾只能漲個(gè)2到3成的股票應(yīng)該不是太難，但要挖掘出幾個(gè)能漲2到3倍的股票，可就得花點(diǎn)功夫了。

和大多數(shù)人的操作有所不同，我的股票運(yùn)作幾乎是不看大盤和趨勢(shì)的，只要企業(yè)在向好的方向發(fā)展，而且估值在我認(rèn)可的范圍之內(nèi)，我就會(huì)常年滿倉(cāng)持股。在我看來(lái)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好與壞和大盤的高與低并沒(méi)有直接聯(lián)系，尤其是目前可以利用中石油這類權(quán)重股完全操縱指數(shù)的環(huán)境下，再去看大盤的臉色來(lái)決定自己的操作或許就顯得有點(diǎn)不明智。既然是常年滿倉(cāng)持股，我對(duì)自己的投資標(biāo)的就得慎重選擇，不能選擇那種隨行就市的熱門股，尤其是周期類股票，必須選擇未來(lái)增長(zhǎng)比較明確而且走勢(shì)又完全獨(dú)立的股票，這樣才有可能穿透整個(gè)牛熊市，在股市這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)巨大的市場(chǎng)里獲取永恒的收益。

我研究的范圍比較狹窄，相對(duì)也更專一，這樣的弊端是分享不到板塊熱點(diǎn)輪動(dòng)的機(jī)會(huì)，但是總體上要輕松很多，而且經(jīng)驗(yàn)可以累積，同一行業(yè)里的資源可以共享。

對(duì)企業(yè)本身的研究一定要細(xì)化，橫向和縱向的分析都是很有必要的。通過(guò)橫向比較，看這個(gè)企業(yè)在業(yè)內(nèi)處于什么樣的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，跟同行相比自己的優(yōu)勢(shì)和不足在什么地方，再結(jié)合行業(yè)的發(fā)展變化就可以對(duì)未來(lái)有個(gè)大概的預(yù)測(cè)；縱向比較就是要根據(jù)他的上下游的供需狀況，再結(jié)合企業(yè)自身產(chǎn)銷能力的變化，就會(huì)對(duì)企業(yè)的前景有個(gè)很清晰的認(rèn)識(shí)。（我感覺后來(lái)的邱國(guó)鷺、水晶蒼蠅拍很多理念都是借鑒了風(fēng)生水起的理念）

從投資眼光的角度來(lái)看，我選擇的投資品種基本是好行業(yè)里面的小公司，這個(gè)“小”并不是說(shuō)企業(yè)的影響力小，而是指企業(yè)的規(guī)模還不大，上市公司的總股本偏小，但在業(yè)內(nèi)卻具備較強(qiáng)的領(lǐng)先地位，就像林園所描述的那樣，“嬰兒的股本，行業(yè)的巨人”。（不過(guò)風(fēng)生水起的水平應(yīng)該高于林園）

小盤股歷來(lái)是我比較偏愛的,小盤次新股是內(nèi)陸股市牛股的搖籃，次新股往往股本規(guī)模都不大，隨著企業(yè)的不斷高速發(fā)展和股本的持續(xù)擴(kuò)張，公司的市值也會(huì)逐年提升，幾年之后長(zhǎng)期持有的投資者可能也就實(shí)現(xiàn)了10倍的收益。

靜態(tài)PE20至30，總市值50億元，總股本3億元以下，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期較為明確，并具備高送轉(zhuǎn)潛力的次新股民營(yíng)企業(yè)股票，應(yīng)該是可以作為獨(dú)立大盤建倉(cāng)的品種。另外一些行業(yè)見底開始回升的中小盤個(gè)股，如果PE不高的話，也可以當(dāng)作候選品種來(lái)跟蹤。

200億元市值，成長(zhǎng)性衰退就考慮退出。（不能一概而論，有的市值漲到了上千億）

對(duì)于這樣一個(gè)處于朝陽(yáng)行業(yè)的小盤成長(zhǎng)股，市盈率不足30倍肯定會(huì)引起我的注意。

在國(guó)內(nèi)，能真正讓你持有數(shù)十年的企業(yè)應(yīng)該是鳳毛麟角，大多數(shù)企業(yè)都是有幾年的輝煌之后便開始衰退，這在電子信息行業(yè)里尤為明顯。不過(guò)我們沒(méi)有必要把眼光放太長(zhǎng)遠(yuǎn)，如果在一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域找到一兩個(gè)高成長(zhǎng)企業(yè)，投資2-3年，實(shí)現(xiàn)2倍左右的收益后，再退出尋找一下個(gè)高成長(zhǎng)企業(yè)，我認(rèn)為這樣應(yīng)該還是可行的。不管其他人是否認(rèn)可，我打算沿這個(gè)模式一直走下去，在自己熟悉的領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y目標(biāo)，比盲目的跟隨熱點(diǎn)可能會(huì)穩(wěn)妥得多，而且在同一個(gè)領(lǐng)域里研究，許多經(jīng)驗(yàn)和資源也是可以共享的，比如04年我研究航天信息，需要100%的精力，到08年研究大華股份，就只需要50%的精力了，而09年研究順絡(luò)電子，可能只需要20%的精力，這樣一方面自己的投資會(huì)有很大的保障，同時(shí)投資活動(dòng)也會(huì)越來(lái)越輕松，可以騰出更多的時(shí)間和精力做其他事情。（現(xiàn)在信息傳遞速度更快，現(xiàn)在只需要找?guī)灼袠I(yè)及個(gè)股的深度研究報(bào)告，很快就能熟悉了整個(gè)行業(yè)，有某方面行業(yè)專家給你引路。在結(jié)合政策，行業(yè)景氣度，根據(jù)自己的知識(shí)面大概能判斷出來(lái)個(gè)一二，所以多閱讀很重要，提高分析問(wèn)題的能力）

選擇成長(zhǎng)性股票時(shí)，首先看中的是所處的行業(yè)，如果行業(yè)不具備明顯的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，那么企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理再出色，也很難讓投資者分享到高速增長(zhǎng)的收益。（行業(yè)很重要）

只有那些踏踏實(shí)實(shí)研究企業(yè)價(jià)值和成長(zhǎng)性并具備足夠耐心的投資者，才真正分享到企業(yè)高成長(zhǎng)的收益。

我的焦點(diǎn)通常是放在那些市值不大而且具備較好成長(zhǎng)性的中小企業(yè)上，尤其是電子信息、生物醫(yī)藥這兩個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，今年又增加了一個(gè)文化傳媒。這類企業(yè)一方面由于企業(yè)自身增長(zhǎng)比較快，又具備很強(qiáng)的股本擴(kuò)張能力，所以比較容易受到資金的青睞（資金的偏好其實(shí)就是大資金的喜好，游資擅長(zhǎng)，所以研究投機(jī)不是沒(méi)有用，而是大大有用）；另一方面由于總體的市值規(guī)模偏小，在場(chǎng)外資金供給不足的情況下，完全有可能走出獨(dú)立的上升行情。根據(jù)歷年的經(jīng)驗(yàn)，每年的10月中下旬到次年的3月份，往往是該類股票表現(xiàn)的黃金時(shí)期，尤其是隨著元旦后年報(bào)預(yù)約日期的公布，那些具備高增長(zhǎng)和高送轉(zhuǎn)潛力的小盤股，通常都是市場(chǎng)最閃耀的明星。

我喜歡選擇行業(yè)的龍頭企業(yè)，最好是業(yè)內(nèi)的前三甲，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格有較大的話語(yǔ)權(quán)，具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁能力。

以央企和管理規(guī)范、誠(chéng)信度較高的民企為主。

我基本不碰周期性行業(yè)的股票了,比如大牛市里的有色金屬和券商類股票我就從來(lái)不關(guān)注.公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展是我在進(jìn)行基本面分析時(shí)考慮的核心要素。（不能全信，比如巴菲特錯(cuò)過(guò)互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展，比如周期股2010年的包鋼稀土、2011年的三愛富、2017年的方大炭素，可以中線投資，做公司發(fā)展最輝煌的階段，最關(guān)鍵還是要估值低，股價(jià)處于低位，空間大）

我回避行業(yè)景氣度過(guò)高的股票。

成長(zhǎng)股猶如女明星，大部分吃的都是青春飯，如果既年輕又漂亮，再配上些才藝，就很容易受追捧。一旦年暮色衰，哪怕你再有實(shí)力，也很難有巨大的市場(chǎng)號(hào)召力。投資成長(zhǎng)股，跟演藝公司培養(yǎng)女星似有異曲同工之妙。

這些股票處于上漲周期時(shí)有著幾個(gè)共同點(diǎn)：小市值、高增長(zhǎng)、高送轉(zhuǎn)。小市值意味著年輕充滿活力，容易吸引市場(chǎng)眼球；高增長(zhǎng)意味著企業(yè)能比較快地為股東創(chuàng)造效益，市場(chǎng)因此會(huì)給予較高的估值；高送轉(zhuǎn)雖然在境外市場(chǎng)不怎么被認(rèn)可，但在A股市場(chǎng)卻是亙古不變的重磅題材，高送轉(zhuǎn)不僅增強(qiáng)了股票的流動(dòng)性，也為股價(jià)的炒作提升了想象空間。隨著時(shí)間的推移，小公司漸漸變大，慢慢成了老面孔，持續(xù)多年的高增長(zhǎng)之后企業(yè)開始放緩發(fā)展步伐，而數(shù)次的高送轉(zhuǎn)也使得資本公積日益減少，企業(yè)的股本擴(kuò)張能力也開始變?nèi)?。這時(shí)候市場(chǎng)就不再輕易給你成長(zhǎng)股的待遇，而是把你當(dāng)作價(jià)值股來(lái)看待，這就好比過(guò)了氣的明星，無(wú)論是演出機(jī)會(huì)還是出場(chǎng)費(fèi)，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上那些當(dāng)紅新人。以前的一線女角淪落為只有當(dāng)配角的份，甚至是跑龍?zhí)祝欢?jīng)的績(jī)優(yōu)高成長(zhǎng)也淪落為價(jià)值股，享受著可憐的低PE。成長(zhǎng)股一旦被市場(chǎng)轉(zhuǎn)換為價(jià)值股，就會(huì)被很多主流資金無(wú)情地拋棄，如果再出現(xiàn)效益下滑，遭遇戴維斯雙殺，那股價(jià)的下殺就會(huì)更加慘烈。尤其是那些可以融券的品種，市場(chǎng)做空動(dòng)能還會(huì)進(jìn)一步放大。由此可見，對(duì)成長(zhǎng)股的投資，一定要把握好火候。如果賣早了，很難享受到企業(yè)高成長(zhǎng)時(shí)市場(chǎng)給予的豐厚回報(bào)；如果賣晚了，在企業(yè)過(guò)了成長(zhǎng)期之后還繼續(xù)持有，那么盈利就會(huì)遭遇較大幅度的回吐，甚至是由盈轉(zhuǎn)虧。

三、

估值方法

通常來(lái)講，我在對(duì)一家上市公司進(jìn)行估值時(shí)，主要會(huì)考慮以下因素（都是為了提高獲勝概率）：

1、市盈率（PE）。和其他人一樣，市盈率也是我估值時(shí)重點(diǎn)要考慮的東西，但我不是參照過(guò)去一年的市盈率，而是對(duì)當(dāng)年的業(yè)績(jī)做個(gè)適度的預(yù)期，然后去看市盈率有多少。（預(yù)期市盈率）比如某家上市公司目前股價(jià)為20元，去年的每股收益為1毛，但今年因?yàn)橹鳂I(yè)轉(zhuǎn)型，根據(jù)它的一些項(xiàng)目可大致推算出今年每股收益在0.5-0.8之間，那么我就可以說(shuō)它的市盈率大概在40倍-25倍之間，而不是其他投資者所認(rèn)為的200倍。市盈率究竟多少倍才合理？這個(gè)很難說(shuō)清楚，通常100倍以下的我都不會(huì)回避，畢竟這只是一個(gè)初步評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，市盈率越低自然是越好，但有2個(gè)要素一定要注意：一是公司是否具備周期性，如果公司處于行業(yè)景氣頂峰，市盈率低（比如15倍）也不見得具備投資價(jià)值；二是必須以扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)來(lái)測(cè)算市盈率，但專業(yè)投資公司的穩(wěn)定投資收益是可以作為正常利潤(rùn)來(lái)測(cè)算的，比如A公司的股本2億，預(yù)計(jì)今年主業(yè)可以貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1000萬(wàn)，但同時(shí)他有B公司25%的股權(quán)，B公司這幾年處于高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)期今年實(shí)現(xiàn)1億的凈利潤(rùn)，而且A公司近幾年也沒(méi)有減持B公司的打算，那么A公司今年的正常凈利潤(rùn)就可以算作是3500萬(wàn)。

2、公司的成長(zhǎng)性。這個(gè)是我衡量估值最重要的指標(biāo)，如果說(shuō)未來(lái)3年公司保持50%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率（這個(gè)增長(zhǎng)也必須是扣除非經(jīng)常損益的），那么我覺得股價(jià)保持50倍PE是一點(diǎn)都不為過(guò)的，增長(zhǎng)速度越快，股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE也應(yīng)該越高。對(duì)于一家經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)逐年下滑的企業(yè)來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為存在著較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，即便是PE不到20倍，我可能也不會(huì)去投資。不過(guò)，投資者要搞清楚公司的成長(zhǎng)性的確是不容易，這也是形成合理估值的最核心要素。正因?yàn)槿绱?，我們才需要去研究企業(yè)，跟蹤企業(yè)的經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)，通過(guò)查閱資料對(duì)公司未來(lái)的一些項(xiàng)目做合理的預(yù)估，甚至還要去公司實(shí)地考察。只有把企業(yè)的戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)摸透了，你才可能對(duì)它的未來(lái)做更趨于合理的預(yù)測(cè)。

3、公司所處的行業(yè)。不同的行業(yè)估值也是有所區(qū)別的，如果這家公司所處的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)很好，市場(chǎng)需求空間很大，那么同等條件下，相應(yīng)可以給予更高的PE；反之，如果行業(yè)發(fā)展面臨收窄，甚至是有消亡的趨勢(shì)，那么同等條件下，PE也應(yīng)該要低一些，尤其是某些公司所處的行業(yè)日漸衰落，而公司規(guī)模又偏大，這種公司就得警惕，比如曾經(jīng)是CRT顯像管龍頭的彩虹股份，還有被數(shù)碼相機(jī)替代的樂(lè)凱膠片等。就我來(lái)說(shuō)，我所選擇的電子信息和醫(yī)藥行業(yè)，就遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比其他行業(yè)有前途的多，這也就是它們能被市場(chǎng)賦予高PE的原因之一。

4、公司在行業(yè)中所處的地位。如果公司在業(yè)內(nèi)居于領(lǐng)導(dǎo)者地位，相對(duì)于大多數(shù)同行具備一定的話語(yǔ)權(quán)，那么一般情況下，這類公司應(yīng)比其他公司的PE要高。不過(guò)有一點(diǎn)需要特別留意，假如說(shuō)某家公司的業(yè)務(wù)比較單一，而且它占據(jù)了過(guò)高的市場(chǎng)份額（比如說(shuō)75%），則要當(dāng)心企業(yè)是否會(huì)面臨天花板危險(xiǎn)，如果行業(yè)不出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，那么這家企業(yè)未來(lái)就很難有好的增長(zhǎng)。

5、公司的治理結(jié)構(gòu)和管理水平。這個(gè)也是我估值的一個(gè)重要因素，一家企業(yè)的核心，還是在于人，在于其管理團(tuán)隊(duì)，所以治理結(jié)構(gòu)良好而且管理水平優(yōu)秀的企業(yè)，理應(yīng)獲得比其它同類企業(yè)更高的PE。從目前中國(guó)的國(guó)情來(lái)看，有誠(chéng)信的民營(yíng)企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)和管理水平上整體要明顯強(qiáng)于國(guó)有企業(yè)。

6、公司對(duì)投資者的回報(bào)率。我所看重的回報(bào)率不是指股本擴(kuò)張，而是上市公司進(jìn)行真金白銀的分紅，通過(guò)分紅一是可以檢驗(yàn)出企業(yè)是否真的有實(shí)力，是不是真的賺到了錢，二是可以看出管理層對(duì)股東的一種態(tài)度。通常來(lái)講，每年的分紅比例保持在凈利潤(rùn)的30%以上，就算得上是比較不錯(cuò)了，這種企業(yè)就可以獲取相對(duì)高的PE。當(dāng)然，這種分紅要持續(xù)、動(dòng)態(tài)地看，有的企業(yè)某一時(shí)期可能因?yàn)橥度脒^(guò)大，需要較多資金而暫不分紅，也是可以理解的，只要總體上能保持歷年高分紅就可以了。

7、公司的規(guī)模。相對(duì)而言，小公司面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，但也面臨著較快的發(fā)展機(jī)遇，一旦開發(fā)出某個(gè)適銷對(duì)路的新產(chǎn)品，或者打開了一個(gè)新市場(chǎng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)的速度可能就比較快，而且，相對(duì)大公司來(lái)說(shuō)，小公司也具備船小好調(diào)頭的優(yōu)勢(shì)。而大公司雖然發(fā)展穩(wěn)健，資金實(shí)力雄厚，但總體而言增長(zhǎng)速度可能趕不上小公司，而且公司規(guī)模大了之后，企業(yè)內(nèi)部的管理如果跟不上，就很容易出問(wèn)題。所以總體來(lái)說(shuō)，同樣的條件下，我會(huì)給小市值公司更高的PE。小市值并不等同于小股本，比如5000萬(wàn)股本價(jià)格在100元的公司，市值規(guī)模就比總股本5億價(jià)格在8元的公司小，如果條件相同，我可能就會(huì)覺得后者更具備估值優(yōu)勢(shì)。

除了以上這幾點(diǎn)外，我給企業(yè)估值時(shí)還會(huì)考慮一些其他因素，具體就要因股而異。

最后我還要提一點(diǎn)，同樣的東西在不同的市場(chǎng)，也會(huì)有不同的估值待遇，比如同時(shí)在中國(guó)和新加坡上市的中新藥業(yè)，PE就存在很大的差距，這是因?yàn)閮蓚€(gè)市場(chǎng)的需求和流動(dòng)性完全不同。這種情況，就好比一盤青菜，在黃山腳下的飯店可能就只賣到10-20元，而到了黃山上的賓館，就要賣到50了，如果你在山上以30元的價(jià)格買到，那就說(shuō)明你是低于價(jià)值買進(jìn)，而如果是在山下花30元吃一盤青菜，就屬于高于價(jià)值買入。

投資成長(zhǎng)股，最大的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)不是高市盈率，而是增速低于預(yù)期，尤其是當(dāng)公司的凈利潤(rùn)持續(xù)走下坡時(shí)，這個(gè)時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)最大。因?yàn)橐坏┢髽I(yè)下滑，原先的低PE可能就要淪落為高PE，而且市場(chǎng)也不會(huì)再輕易給予你成長(zhǎng)股的高PE待遇，只能根據(jù)凈值和分紅等因素享受類似銀行、鋼鐵等傳統(tǒng)股的低估值。自08年下半年開始，我的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)中，就沒(méi)再出現(xiàn)年度利潤(rùn)下滑的品種，這也是為什么我手中的股票PE要比大多數(shù)人高的原因。

對(duì)我來(lái)說(shuō)，作為價(jià)值成長(zhǎng)股，年利潤(rùn)增長(zhǎng)的公司和下降中的公司享受的PE待遇有著天壤之別

就我的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如果一個(gè)質(zhì)地不錯(cuò)的小企業(yè)在未來(lái)幾年能保持30%以上的復(fù)合增長(zhǎng)率，那么30倍PE的價(jià)格絕對(duì)是安全的，即便短期內(nèi)會(huì)由于某些因素導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步下行，但用不了多久股價(jià)就能回升到合理區(qū)域。

50倍PE對(duì)大多數(shù)搞價(jià)值投資的人來(lái)說(shuō)，一般都是很難接受的，但我的觀點(diǎn)是，只要未來(lái)幾年能確定它有比較好的增長(zhǎng)，而且公司規(guī)模又比較小的話，我就會(huì)把它作為長(zhǎng)線建倉(cāng)的考慮對(duì)象。簡(jiǎn)單舉個(gè)例子：某家小公司，公司的治理結(jié)構(gòu)非常好，在其細(xì)分領(lǐng)域具備明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，而且所處的行業(yè)又面臨著巨大發(fā)展機(jī)遇，經(jīng)過(guò)仔細(xì)調(diào)研和論證，該公司未來(lái)4年保持年均30%以上的增長(zhǎng)概率比較大。假如說(shuō)公司總股本是1億，2010年EPS為1元，未來(lái)4年的業(yè)績(jī)分別是1.3元、1.7元、2.2元和2.86元，目前從長(zhǎng)線持有4年的角度考慮以50倍PE的價(jià)格買進(jìn)。對(duì)于明后年的股市，我們不妨做最壞的打算，如果2011年小盤股整體出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)平均估值降低至30倍，那么按11年該股將從50元回落至40元附近；如果2012年小盤股繼續(xù)遭遇市場(chǎng)拋棄，平均估值降低至15-20倍，股價(jià)又將回落至25-34這個(gè)區(qū)間。從A股歷年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，不管行情有多低迷，對(duì)一家穩(wěn)健增長(zhǎng)的小盤優(yōu)質(zhì)股來(lái)說(shuō)，15倍PE差不多已經(jīng)跌倒極限，而且經(jīng)歷過(guò)2年大調(diào)整之后，第3年往往會(huì)有力度很大的反彈，同時(shí)伴隨著高增長(zhǎng)和高送配的預(yù)期，小盤成長(zhǎng)股的估值很快會(huì)攀升至30倍以上，假如說(shuō)13年平均估值回升至30-40倍，股價(jià)也會(huì)相應(yīng)回升至66-88元，這也就是說(shuō)，2010年高位買入的股票，經(jīng)過(guò)2年暴跌之后，在第3年成功解套并有所獲利；另外，小盤股由于資金進(jìn)出不那么方便，通常主力機(jī)構(gòu)運(yùn)作的周期相對(duì)較長(zhǎng)，經(jīng)過(guò)第3年的恢復(fù)性上漲，小盤股的市場(chǎng)人氣在第4年會(huì)進(jìn)一步提升，市場(chǎng)平均估值可能達(dá)到50-60倍，甚至更高。當(dāng)2014年這只股票漲到60倍PE時(shí)，如果你擔(dān)心泡沫過(guò)多，或者對(duì)其后續(xù)的成長(zhǎng)性沒(méi)有把握，也許就會(huì)選擇退出，如果按55倍PE賣出，相當(dāng)于是160元，這樣4年的時(shí)間持有這只股票累計(jì)增值110元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為27.5%。當(dāng)然，這只是一個(gè)簡(jiǎn)單的假設(shè)模型，實(shí)際的分析比這要復(fù)雜得多，畢竟企業(yè)的增長(zhǎng)速度不可能保持這么均勻，我們也完全可以在50倍以下去買入好的企業(yè)。如果我們回顧那些長(zhǎng)期走牛的小盤股，應(yīng)該發(fā)現(xiàn)很多都是沿著這種類似的軌道來(lái)運(yùn)行的，而且實(shí)際效果要比我假設(shè)的好很多。

2010年 2011年 2012年 2013年 2014年

EPS 1.0 1.3 1.7 2.2 2.86

PE 50 30 15-20 30-40 55

股價(jià) 50 39 25.5-24 66-88 160

舉例：比如某只股票價(jià)格是30元，09年每股收益為4毛，市盈率接近80倍，但如果10年業(yè)績(jī)翻番達(dá)到8毛，股價(jià)漲到40后市盈率則降低到50倍，如果11年業(yè)績(jī)?cè)俜_(dá)到1.6元，股價(jià)漲到了60元后市盈率反倒只有40倍，假如12年業(yè)績(jī)?cè)僭鲩L(zhǎng)50%,每股收益達(dá)到2.4元,同時(shí)股價(jià)再上漲到80元,對(duì)應(yīng)的市盈率又降低到30倍, 對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，是在30元時(shí)以80倍的市盈率買入該股合算，還是在80元時(shí)以30倍的市盈率買入更合算呢？

從A股的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，很多優(yōu)質(zhì)的小企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中其年均增長(zhǎng)率都超過(guò)了30%，而且市場(chǎng)在大部分時(shí)間給予這些成長(zhǎng)股的估值都不會(huì)低于30倍，于是也就時(shí)常出現(xiàn)幾年就漲10倍的股票。

相對(duì)估值的問(wèn)題。比如A和B這2只股票，如果A的股價(jià)目前是10元，我給它的估值是30元；B的股價(jià)目前是15元，他給它的估值是50元。假如2家企業(yè)的發(fā)展都和預(yù)期的一致，一年之后，A的股價(jià)漲到15元，而B的股價(jià)漲到了35元，那我或許就會(huì)認(rèn)為A的估值優(yōu)勢(shì)相對(duì)B就要突出很多，于是我就可能會(huì)賣出一些B轉(zhuǎn)而增持A。

四、

操作策略

只要公司處于高速發(fā)展階段,而且現(xiàn)有的市盈率處于較低水平,就可以放心持有。

通常來(lái)講，只要股票不過(guò)分表現(xiàn)，我一般是不會(huì)去折騰的，只有股票持續(xù)急拉，或者股價(jià)過(guò)分打壓時(shí)，我才會(huì)活動(dòng)活動(dòng)，而我所有的操作行為，都是以估值為核心的。

對(duì)我來(lái)講,我關(guān)注的焦點(diǎn)不是股價(jià)的走勢(shì)和賬面的市值,而是企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)整體的估值水平,這才是決定我是否賣出的關(guān)鍵依據(jù).

到了12月，通常我會(huì)增加1-2個(gè)新的投資品種，一是每到年底會(huì)追加部分資金投入股市，二是對(duì)一些漲幅過(guò)大或者成長(zhǎng)性不足的股票，也會(huì)用更好的投資標(biāo)的來(lái)替代。這一階段，我重點(diǎn)要做的，就是對(duì)我看好的一些備用股進(jìn)行深入研究，從仔細(xì)閱讀招股書到對(duì)行業(yè)的橫向、縱向分析，再到與企業(yè)的溝通交流，都是這2個(gè)月我投資工作的首要任務(wù)。

我一年下來(lái)大部分時(shí)間都非常輕松，只是在年底選股建倉(cāng)的這一段時(shí)間會(huì)比較辛苦，而這種辛苦也是一般人不愿意去做的。

首先，在我進(jìn)行長(zhǎng)線建倉(cāng)之前，一定要對(duì)這個(gè)企業(yè)非常熟悉，各方面都要研究的較為透徹，有了足夠的把握之后再出手建倉(cāng)，這樣日后股價(jià)不管怎么波動(dòng)，持股的信心都不會(huì)受到影響。

其次，對(duì)于我要長(zhǎng)線建倉(cāng)的股票，我的期望目標(biāo)肯定不是漲個(gè)20%，一般來(lái)說(shuō)都是2-3倍甚至更高。

我的投資習(xí)慣是不喜歡追高，所以如果沒(méi)有在底部拿到籌碼，這些股票可能與我就沒(méi)有緣分了。

成長(zhǎng)股的投資是個(gè)推陳出新的過(guò)程，必須持續(xù)不斷的在新生力量中挖掘出潛力品種，這樣才能讓自己在股市永遠(yuǎn)保持牛市狀態(tài)......

不管是哪一項(xiàng)投資，我早晚都還是要退出的。持有大華的這幾年，累計(jì)獲利還算豐厚，我已相當(dāng)知足，所以我覺得還是自覺一些，讓出部分籌碼讓更多的新人去分享公司的高成長(zhǎng)收益，而不要像螞蝗一樣死盯著一家企業(yè)。上市公司需要更多像我這樣支持它們的新面孔，而我也有必要靠之前累積的利潤(rùn)去挖掘新的成長(zhǎng)企業(yè)。

我只是在我熟悉的行業(yè)里選一些價(jià)值相對(duì)被低估的成長(zhǎng)性企業(yè)進(jìn)行投資（為什么這些價(jià)投高手都有個(gè)要求，低估值，說(shuō)白了安全邊際。市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖時(shí)，既賺估值修復(fù)的錢，又可以賺成長(zhǎng)的錢，何樂(lè)而不為呢？）,買入的時(shí)候我都做了兩手準(zhǔn)備:如果跌了被套,就持有或者找機(jī)會(huì)補(bǔ)倉(cāng),比如上個(gè)月介入的航天信息目前就處于被套狀態(tài).由于對(duì)企業(yè)的基本面有底,所以我不會(huì)輕易割肉出局(這些年真正割肉出局的差不多也就只有長(zhǎng)園了);如果短期拉升過(guò)快,我會(huì)選擇賣出,一方面是保住既有的利潤(rùn),另一方面我能找到一些類似的品種,從盈利的股票上出來(lái)之后我會(huì)在看好的其他投資品種下跌時(shí)介入,雖然我選擇了很多不同的品種進(jìn)行操作,但絕對(duì)不是盲目的,在買入之前也都對(duì)基本面進(jìn)行過(guò)一些分析,而且我的操作也是有主有次,對(duì)于我的重倉(cāng)股,我會(huì)精做它,不可能做丟,而其他買入的股票,盡管有一些也很不錯(cuò),我賣了之后還有可能大漲,但我不會(huì)對(duì)他們進(jìn)行過(guò)多的眷念,否則手上的持有品種就會(huì)比較分散,個(gè)股數(shù)量會(huì)越來(lái)越多,這樣不利于管理。

我的重倉(cāng)股好比是太陽(yáng),其他股票就好比是行星,圍著太陽(yáng)轉(zhuǎn)..

股市里似乎缺少的不是機(jī)會(huì),而是等待（市場(chǎng)很熱鬧，但是真正能讓你賺錢的機(jī)會(huì)并不多，等待那個(gè)屬于你的機(jī)會(huì)）.有的人如同冷靜的狙擊手（游資）,輕易不會(huì)買股票,總是在耐心等待市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn),一旦時(shí)機(jī)成熟,便果斷出擊,賺取一波利潤(rùn)之后迅速離場(chǎng).也有的人發(fā)現(xiàn)了合適的投資對(duì)象,在一個(gè)自己認(rèn)可的價(jià)格區(qū)域內(nèi)買入,然后就象但斌先生所說(shuō)的,等待著時(shí)間的玫瑰靜靜的開放.盡管這兩種等待的方式有所不同,但總體來(lái)說(shuō)都是比較保險(xiǎn)的,而且賺錢的概率相對(duì)比較大.對(duì)于我來(lái)說(shuō),由于缺乏狙擊手那樣的敏銳與果敢,所以我只能選擇后一種方式,基本上是沿著"買入--被套--等待解套---解套獲利---等待拉升---獲利出局"這種模式.對(duì)大多數(shù)人來(lái)講,被套之后的等待很容易做到,因?yàn)檎l(shuí)都不愿意認(rèn)賠出局,盡管有著諸多的無(wú)奈,但只要不是出現(xiàn)了巨大利空或者信心崩潰到極點(diǎn),一般都會(huì)選擇持股等待,直到解套賣出.至于獲利之后的等待,就不會(huì)顯得這么被動(dòng)了,通常是對(duì)持股人眼光和膽識(shí)的一種考驗(yàn),如果沒(méi)有對(duì)所持股票有深入的研究,是很難拿住股票的,也就只能賺取一些微薄的利潤(rùn).

有以下兩個(gè)方面需要注意：

1、首先要搞清楚股票的價(jià)值大約在什么水平。把這個(gè)問(wèn)題搞清楚了，當(dāng)某只股票從10快漲到30，如果你心中給它的長(zhǎng)遠(yuǎn)估值在100元的話，那么50元以下的每一次回檔可能都是買點(diǎn)，只要你對(duì)企業(yè)有足夠的信心，而且相對(duì)其他同類股票又明顯具備估值優(yōu)勢(shì)的話，股價(jià)越跌則越應(yīng)該購(gòu)買，因?yàn)榈脑蕉嘞喈?dāng)于是折扣越多。

2、通過(guò)長(zhǎng)期的跟蹤、觀察，培養(yǎng)對(duì)股票的感覺（直覺，就是盤感了，能力形成的最高境界了。把能力形成好的習(xí)慣，再把好的習(xí)慣變成直覺）。如果我們長(zhǎng)期跟蹤某幾只股票，那對(duì)這些股票的性格特征應(yīng)該也會(huì)比較熟悉，時(shí)間久了，它們什么時(shí)候出現(xiàn)異常，什么時(shí)候要突破，可能你都會(huì)有很強(qiáng)的感覺。當(dāng)然，這里面也有兩個(gè)前提：首先是你跟蹤的股票不能太多，有的人自選股有好幾版，而且每天還不斷的去查看熱門股，這樣是很難找到感覺的，跟蹤的股票越少越好。其次是整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境不能太壞，牛市或者牛皮市都容易培養(yǎng)出感覺，而一旦遭遇大熊市，很多東西就沒(méi)有規(guī)律可循，感覺往往也就不靈驗(yàn)了，這種時(shí)候就應(yīng)該多看少動(dòng)。

我在買入某只股票前，所花的精力遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比一般人多，只是一旦我研究的差不多透徹了并已經(jīng)買入，我就不會(huì)再花過(guò)多心思，僅僅適當(dāng)關(guān)注基本面的一些變化就可以了.由于事先已經(jīng)制定好了大體的操作策略，只要企業(yè)沒(méi)有太大的變化，一般是不需要再花費(fèi)太多精力的。這就好比我出去旅游之前，都會(huì)制定詳細(xì)的旅游攻略，等到真正出去玩的時(shí)候，我就不會(huì)再去考慮到哪住、在哪吃、玩什么等問(wèn)題，這樣玩起來(lái)自然也會(huì)比別人輕松很多。當(dāng)然，真正執(zhí)行的時(shí)候也需要做些變通，不能完全照搬計(jì)劃，畢竟實(shí)際面對(duì)的和當(dāng)初預(yù)期的還是會(huì)有一些出入，旅游是如此，做股票或許也是一樣。

如果一只高成長(zhǎng)的小盤股，你能確定它未來(lái)的成長(zhǎng)性，寧可犧牲一些機(jī)會(huì)成本在里面等候，也比啟動(dòng)之后再參與要保險(xiǎn)得多。假如我在06年初10元附近就建倉(cāng)雙鷺，即便是錯(cuò)過(guò)了一年的大行情，但后來(lái)一年近10倍的上漲則完全可以彌補(bǔ)前一年的機(jī)會(huì)成本。我相信真正有潛質(zhì)的好企業(yè)，其內(nèi)在價(jià)值最終都是要通過(guò)股價(jià)體現(xiàn)出來(lái)的，前面沒(méi)有漲的利潤(rùn)，未來(lái)幾年或許會(huì)加倍甚至超額返還給你。

如果某只股票你是10塊錢買入，股價(jià)漲到30之后又回落到15，這種50%的巨大跌幅在當(dāng)時(shí)來(lái)看一般人都是很難接受的，但是當(dāng)股價(jià)漲到了100塊時(shí)，中間的這個(gè)過(guò)程就顯得微不足道了。這個(gè)道理和老百姓對(duì)房?jī)r(jià)的感受是一樣的，比如說(shuō)你的鄰居以1500元的均價(jià)買的房，而你買的時(shí)候卻是2500，價(jià)格比他高了接近70%，但若干年之后，當(dāng)你的房子價(jià)格升到13000的時(shí)候，這1000塊的差額對(duì)你來(lái)說(shuō)也就沒(méi)有多大影響了。

我雖然還是滿倉(cāng)，但并不會(huì)完全持股不動(dòng)，用部分籌碼和資金在幾個(gè)主要品種里來(lái)回高拋低吸，通過(guò)降低成本和增加持股數(shù)來(lái)提高收益率。在牛市或者震蕩市持股不動(dòng)是可以賺取豐厚利潤(rùn)的，但如果是單邊下跌的市場(chǎng)，你又不想清倉(cāng)的話，對(duì)長(zhǎng)線投資者來(lái)說(shuō)，這種方式或許是盈利的最佳途徑。

比如你手上有3000股大華,你在40附近賣出1000股,然后去別的股票上溜達(dá)一圈,撈個(gè)10-20%的利潤(rùn),然后又回頭在41附近接回,在大華的主升浪沒(méi)有展開之前,如此循環(huán)往復(fù)幾次,你放出的1000股大華有可能最終換回2000股,這樣你總的股數(shù)也就成了4000股,這就相當(dāng)于實(shí)施了10送3的分配并填滿了權(quán).當(dāng)然,這有兩個(gè)前提,一是你放出的股數(shù)不能太多,二是你要有把握在其他股票上賺取更多的利潤(rùn),而且還得有好的心態(tài),假如達(dá)不到這種要求,而且你又不愿意舍棄大華,那最好還是持股別動(dòng),也盡量少關(guān)注股市,因?yàn)榭赡苓€有更多的折磨在守候著你.（多數(shù)時(shí)候是左右挨巴掌，不建議大部分人這樣操作）

大華是令我比較放心的一個(gè)股票,這兩年我會(huì)在它上面采取精做個(gè)股的方式,當(dāng)它在箱體震蕩整理時(shí)我會(huì)用部分籌碼高拋低吸,賺取差價(jià),降低成本;當(dāng)大盤出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),它也隨著下跌時(shí),我相信它的跌幅會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大盤,這樣我能賺取指數(shù),同時(shí)在必要的時(shí)候也會(huì)抄底加倉(cāng),降低成本;當(dāng)它處于緩慢上漲落后大盤時(shí),我會(huì)拿出部分籌碼在其他股票上獲取利潤(rùn),然后回流到大華上面,這樣雖然會(huì)提高成本,但賺取了股數(shù)。當(dāng)大華正式展開主升浪之后,我會(huì)堅(jiān)持守倉(cāng)的態(tài)度,不賺差價(jià),不賺股數(shù),只賺股價(jià)。

五、

投資感悟

我的投資十準(zhǔn)則

1、永遠(yuǎn)把風(fēng)險(xiǎn)放在第一位.買入股票之前首先考慮我這筆交易虧損的可能有多大,估計(jì)會(huì)有多大幅度的損失,其次才考慮有望獲取多少利潤(rùn).（回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比高才值得操作）

2、不對(duì)他人的投資行為進(jìn)行評(píng)價(jià),不隨便給他人做個(gè)股解答.

3、不給任何人推薦股票,也不要隨意暴露自己的投資品種.

4、拒絕任何委托理財(cái)和機(jī)構(gòu)合作.首先是我自身的水平還不具備委托理財(cái)?shù)哪芰?其次是我也沒(méi)有這些精力,我也不希望為了多賺錢而對(duì)自己現(xiàn)有的投資體系造成干擾.

5、不要淪為股票的奴隸,而是要把股票當(dāng)作一種消遣工具.股票不是我生活的全部,賺錢也不是我投資股票的唯一目的,除了實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的夢(mèng)想外,我還可以通過(guò)股票拓寬知識(shí)面，把股票當(dāng)作溝通友情的紐帶，甚至可以通過(guò)投資者的股票操作去探究人的性格和心理等。

6、投資過(guò)程中切勿隨波逐流，盡量回避多數(shù)人都在參與的投資行為和投資品種。

7、對(duì)企業(yè)的分析要客觀、嚴(yán)謹(jǐn),不能戴有色眼鏡.通常我在買入股票之后，往往會(huì)放大企業(yè)的一些利好，而忽略企業(yè)存在的隱患，這樣就無(wú)法理性分析企業(yè)的一些經(jīng)營(yíng)行為。今后在研究企業(yè)時(shí)必須有理有據(jù)，客觀全面地去評(píng)價(jià)企業(yè)，而不能憑主觀臆斷，也不要盲目去預(yù)測(cè)上市公司未來(lái)的業(yè)績(jī)。

8、審慎對(duì)待他人評(píng)論.對(duì)贊同我的人，感悟的是他的善意；對(duì)反對(duì)我的人，考察的是他的智慧。如果在贊同者那里看到的是逢迎，在反對(duì)者那里感覺的是愚昧，那么這兩種人的意見都可以不屑再聽。

9、要客觀評(píng)價(jià)自己的投資經(jīng)歷。自身投資過(guò)程中經(jīng)歷的一些失敗，不要?dú)w咎于運(yùn)氣不佳，而應(yīng)該反復(fù)尋找失敗的原因，并及時(shí)改進(jìn)，不重復(fù)犯錯(cuò)。相反，對(duì)于過(guò)去取得的一些成績(jī)，除了從中提取一些經(jīng)驗(yàn)外，應(yīng)該更多地將其歸功于運(yùn)氣，而不是總拿這些所謂的“成績(jī)”在他人面前炫耀。

10、不盲從和迷信高手，也不輕視和排斥“低手”。對(duì)于投資市場(chǎng)的高手，要理性去看待，高手的成功經(jīng)驗(yàn)對(duì)自身不一定就適用，而且有的“高手”本身是出于某種目的人為添加了很多水分。反過(guò)來(lái)，那些股市里的失敗者對(duì)自己也可能有借鑒作用，首先是可以吸取他們失敗的一些教訓(xùn)，其次是有些人雖然暫時(shí)失敗，但并不一定是他們的方法不好，有時(shí)候因?yàn)檫\(yùn)氣或者其他因素也會(huì)影響到收益，如果他們的方法有利于提高自己的收益，借鑒一下也未嘗不可。

我的三大投資鐵律

1、要永遠(yuǎn)敬畏市場(chǎng)。無(wú)論你之前的業(yè)績(jī)?nèi)绾危冀K都要保持足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。過(guò)去的成功和經(jīng)驗(yàn)，不代表你將來(lái)就會(huì)取得勝利。在市場(chǎng)面前，我始終都把自己當(dāng)做新人，戒驕戒躁，虛心學(xué)習(xí)，這也是我10年來(lái)沒(méi)有被市場(chǎng)打到的主要原因。

2、要專注自己熟悉的領(lǐng)域，不要自欺欺人。關(guān)注我的人都知道，我這些年的收益主要都是來(lái)自于電子信息和生物醫(yī)藥，在其他行業(yè)的投資成效則不明顯。因?yàn)槲议L(zhǎng)期專注這兩個(gè)領(lǐng)域，才會(huì)比別人看的深，看的透，能看見別人看不到的機(jī)會(huì)，也能感覺到別人發(fā)現(xiàn)不了的風(fēng)險(xiǎn)。

3、要具備獨(dú)立的思考和操作能力。我的看法是投資盡量靠自己摸索，適當(dāng)去借鑒一下優(yōu)秀人士的經(jīng)驗(yàn)，但不要盲目照搬，更不能一味跟風(fēng)。當(dāng)然，投資也是需要積累和悟性的，如果說(shuō)只需勤奮和努力就能在市場(chǎng)輕松賺錢，那我估計(jì)基本就沒(méi)有人愿意去上班和創(chuàng)業(yè)了。

熊市持股的心得

股市有句諺語(yǔ)，“漲時(shí)重勢(shì)，跌時(shí)重質(zhì)”，可見股票的質(zhì)地是熊市持股的核心要素，熊市的時(shí)候如果持股一定要選擇基本面非常優(yōu)秀的企業(yè)。但是光有這點(diǎn)肯定是不夠的，還需要具備其他諸多要素才能抵御熊市的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

首先，和市場(chǎng)上其他股票相比，必須具備很明顯的估值優(yōu)勢(shì)，如果同類股票的PE是70-80倍，我持有的股票最好是30-40倍，這就是我所理解的相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)。

其次，未來(lái)1-2年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)要有保證，業(yè)績(jī)下降往往是熊市最大的殺傷武器，如果某只股票的財(cái)報(bào)在熊市出現(xiàn)下降或者增長(zhǎng)明顯放緩，股價(jià)就會(huì)很容易下跌破位。

第三，要抓小放大，熊市一旦來(lái)臨，在股市活躍的資金就會(huì)越來(lái)越少，這樣大市值品種就很難被撬動(dòng)，那些基本面向好的小市值品種在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)被釋放到一定階段后，就很容易獲得長(zhǎng)線資金的青睞。（熊市流動(dòng)性衰竭，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低）

第四，要習(xí)慣喜新厭舊。市場(chǎng)環(huán)境不好時(shí)，有些質(zhì)地很不錯(cuò)而且成長(zhǎng)也很好的股票，往往跌幅也比較大，對(duì)此很多人都不理解。在我看來(lái)，這類股票一般都有了幾倍的漲幅，由于累積了太多的獲利盤，當(dāng)市場(chǎng)彌漫的空頭氣氛越來(lái)越重時(shí)，這些獲利籌碼就會(huì)不時(shí)地成為做空動(dòng)力，從而導(dǎo)致股價(jià)被錯(cuò)殺。相反，那些新上市的小盤股，如果本身的質(zhì)地好，又具備明顯的估值和成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)，就容易呈現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性，因?yàn)樾鹿缮鲜袝r(shí)間較短，機(jī)構(gòu)和散戶的持倉(cāng)成本都比較高，除了少數(shù)恐慌性拋盤外，大部分人會(huì)從長(zhǎng)期投資的角度考慮，不原意割肉斬倉(cāng)，而是選擇惜售，甚至是邊跌邊買，于是也就導(dǎo)致了股價(jià)走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定。

第五，股票在熊市是否抗跌和逆市走強(qiáng)，與里面參與的機(jī)構(gòu)也有關(guān)系，如果某只股票具備了前面這4個(gè)條件，而且在熊市來(lái)臨之前的走勢(shì)就不喜歡隨波逐流，經(jīng)常我行我素，那么你在熊市持有這只股票就有希望規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（估值很重要，大資金選擇的邏輯之一）

我?？偨Y(jié)自己的失誤，所以越做越順。

總結(jié)自己的失誤會(huì)更有價(jià)值，如果我們不斷總結(jié)自己的失誤，找到原因并加以克服，實(shí)在克服不了的就繞行，換一種適合自己的方法，隨著時(shí)間的積累，很多別人容易犯的錯(cuò)在你身上就不會(huì)發(fā)生，這樣你在股市里穩(wěn)操勝券的概率也就越來(lái)越大，到最后也就真正成長(zhǎng)為別人眼中的股市高手了。

犯錯(cuò)并不可怕，可怕的是不去總結(jié)，而是把錯(cuò)誤的根源歸咎于運(yùn)氣，從而導(dǎo)致反復(fù)犯同樣的錯(cuò)誤。

和大多數(shù)人的想法不同，我基本不會(huì)有所謂的本金概念，我所認(rèn)為的本金就是本年度的賬戶初始值，雖說(shuō)我現(xiàn)在的市值絕大部分來(lái)自于股市利潤(rùn)，但這也畢竟是我這么多年辛辛苦苦的積累，就象我們做其他投資或者用自己的勞動(dòng)所得賺來(lái)的一樣，所以我會(huì)很認(rèn)真很負(fù)責(zé)的去對(duì)待這些利潤(rùn)，他們就是我這個(gè)年度的投資本錢。

多年的炒股經(jīng)歷告訴我,趨勢(shì)把握和短線操作并不是我的強(qiáng)項(xiàng),相反買入好的股票持有不動(dòng)不僅能讓我有不錯(cuò)的收益,還能讓我保持平穩(wěn)的心態(tài). 對(duì)于一項(xiàng)投資是否成功,我認(rèn)為不是看其過(guò)程如何如何精彩,而是看你最終的戰(zhàn)果,如果你賣出某只股票的收獲值減去你的初始投入和時(shí)間成本以及各項(xiàng)付出,最終還是為正的話,我就覺得這項(xiàng)投資是成功的.

一個(gè)人在某些方面取得成功，天賦固然重要，但是性格、專注和勤奮更為關(guān)鍵，成功的背后必定有著很多的付出，并非所謂的掐指一算就可以得到。

風(fēng)生水起的投資要點(diǎn)：

●選股首選市值，50億元以下最佳，200億元以上成長(zhǎng)性衰退就考慮退出。只參與企業(yè)由小變大這一過(guò)程的投資,當(dāng)一個(gè)企業(yè)變的足夠大以后,不管它是否還有后勁,他都會(huì)選擇退出尋找新的品種。

●動(dòng)態(tài)pe低于30倍。增長(zhǎng)速度越快，股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE也應(yīng)該越高。對(duì)于一家經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)逐年下滑的企業(yè)來(lái)說(shuō)，他認(rèn)為存在著較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，即便是PE不到20倍，他可能也不會(huì)去投資。

●對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，是在30元時(shí)以80倍的市盈率買入該股合算，還是在80元時(shí)以30倍的市盈率買入更合算呢？

●選擇綜合毛利高于30%的企業(yè)

●考察管理層的薪酬和股權(quán)

●所選公司是大行業(yè)的小公司，但是在行業(yè)內(nèi)的排名又是數(shù)一數(shù)二的。

●小盤次新股是內(nèi)陸股市牛股的搖籃，次新股往往股本規(guī)模都不大，隨著企業(yè)的不斷高速發(fā)展和股本的持續(xù)擴(kuò)張，公司的市值也會(huì)逐年提升，幾年之后長(zhǎng)期持有的投資者可能也就實(shí)現(xiàn)了tenbagger（10倍）的收益。

●盡量不選擇與百姓生活過(guò)于貼近的產(chǎn)品制造商

●回避行業(yè)景氣度過(guò)高的股票。

●投資成長(zhǎng)股，最大的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)不是高市盈率，而是增速低于預(yù)期，尤其是當(dāng)公司的凈利潤(rùn)持續(xù)走下坡時(shí)，這個(gè)時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)最大