生叔存在的地方1.0

2019.06.05

------------------------------------------------------

今天分享一下我選擇長期投資目標(biāo)股都必須具備的一系列標(biāo)準(zhǔn)：

（1）上市以來從來沒有虧損過，并且每年的凈利潤都是正增長

（2）行業(yè)未來幾年即使不屬于高度景氣（高度景氣最好），也要有穩(wěn)定的利基市場（剛需產(chǎn)品）

（3）公司要么商業(yè)模式創(chuàng)新（美團(tuán)、拼多多）、要么技術(shù)創(chuàng)新（芯片類、云計(jì)算、5G），要么以更好的產(chǎn)品滿足現(xiàn)有需求（加拿大鵝、喜茶、小米等）。

（4）產(chǎn)品和業(yè)務(wù)在行業(yè)里占據(jù)壟斷優(yōu)勢，且這種壟斷優(yōu)勢并非是靠連續(xù)并購和行政壟斷的基礎(chǔ)上形成的。

（5）公司專注主業(yè)，在主業(yè)做到第一名后可以去切入1-2項(xiàng)和主業(yè)有協(xié)同效應(yīng)的多元化業(yè)務(wù)，絕對(duì)排斥非相關(guān)多元化發(fā)展的公司。

（6）公司的利潤中沒有大額投資收益，就算有也只是某一期偶然的因素導(dǎo)致的。

（7）公司治理結(jié)構(gòu)中最好不要大股東一家獨(dú)大（大股東占據(jù)70%以上的股份），大股東最好是個(gè)人而非（私營）集團(tuán)，股東中最好有長期投資風(fēng)格的頂級(jí)PE基金（如高瓴資本、奧本海默等）、國有資本。

（8）最新5年ROE、毛利率變化較平穩(wěn)，或穩(wěn)步向上。

（9）凈利潤增速、總資產(chǎn)報(bào)酬率、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額這三個(gè)指標(biāo)在長期（而非苛刻到任意某一年份）趨勢中保持一致。

（10）最后再拿財(cái)務(wù)排雷清單過一遍。

（11）找出優(yōu)秀的公司后，會(huì)發(fā)現(xiàn)三種情況：①經(jīng)過深度下跌 估值合理（如騰訊）②經(jīng)常長期大幅上漲 高估（如海天）③經(jīng)過長期上漲 估值合理（如格力、美的）

這三種里面我個(gè)人最傾向于第一種，其次是第三種，第二種除非是未來市場空間數(shù)倍于公司營收規(guī)模，否則盡量不碰，很容易變成老板電器這樣的案例。

以上標(biāo)準(zhǔn)要全部滿足非常難，滿足80%已經(jīng)是極其優(yōu)秀的企業(yè)和管理團(tuán)隊(duì)了，大家可以把你們自己印象中的大白馬自上市以來的報(bào)表數(shù)據(jù)翻出來，看看是否同時(shí)符合了上面的多條，重點(diǎn)看一下上市后5年的數(shù)據(jù)來驗(yàn)證。

值得注意的是，我覺得過去和現(xiàn)在的優(yōu)等生，它的優(yōu)秀如果不是因?yàn)樘囟ǖ臍v史環(huán)境（比如政策）造成的（比如環(huán)保股、新能源汽車等等），那么未來大概率它還會(huì)表現(xiàn)優(yōu)秀，這就是馬太效應(yīng)，而整個(gè)世界的運(yùn)行過程中基本都是符合這種規(guī)律的。

當(dāng)然，評(píng)估所有企業(yè)都會(huì)挑出毛病，但是要分清主要邏輯和次要邏輯，長期隱憂和短期因素。有些股票短期的業(yè)績和股價(jià)都無法預(yù)測，中期大概率會(huì)維持穩(wěn)健，但長期幾乎一定會(huì)變得更好。像這樣的股票，一旦出現(xiàn)一些莫名其妙的理由被市場錯(cuò)殺，那么就形成了中長期可遇而不可求的黃金買點(diǎn)。

這也就是我為什么強(qiáng)調(diào)，我不會(huì)去回答所有關(guān)于個(gè)股的股價(jià)為什么漲，為什么跌，為什么橫盤不漲不跌的問題——短期股價(jià)波動(dòng)任何人都無法預(yù)測。如果發(fā)現(xiàn)中長期邏輯和基本面變壞就退出，穩(wěn)健向好投資邏輯沒變就持有。讓投資簡單一點(diǎn)。

此外，在我眼里只有3種可能享受高溢價(jià)（表現(xiàn)為市場給予其很高的PE值）的企業(yè)，一類是當(dāng)前業(yè)績水準(zhǔn)已經(jīng)上佳且經(jīng)營環(huán)境和壁壘極其穩(wěn)固，未來多年的可預(yù)測性非常強(qiáng)，且企業(yè)的成長期依然將持續(xù)很久的（比如海天、海底撈、茅臺(tái)、愛爾眼科等等）

另一類是雖然當(dāng)前業(yè)績水準(zhǔn)平平，甚至看上去非常差，且其經(jīng)營壁壘也為達(dá)到非常牢固的程度，但是預(yù)期未來的某一年它的業(yè)績彈性會(huì)非常大，也就是屬于周期性爆發(fā)的行業(yè)，一旦周期拐點(diǎn)到來，業(yè)績1年能翻幾倍。比如券商股、豬肉股、一些資源類股票等等。

最后一次是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和高研發(fā)投入企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)業(yè)績非線性增長，它的業(yè)績直接與用戶數(shù)掛鉤呈指數(shù)性增長，同時(shí)是否盈利也不是首先要考慮的因素，比如亞馬遜每年投入大量的研發(fā)費(fèi)用在云計(jì)算，所以導(dǎo)致凈利潤要么是長期虧損，要么是永遠(yuǎn)處于盈虧平衡狀態(tài)，PE指標(biāo)已經(jīng)失去意義。再比如恒瑞醫(yī)藥，每年超高的研發(fā)投入，且全部費(fèi)用化處理，用PE指標(biāo)去作行業(yè)相對(duì)估值的分析同樣意義不大。

Ps：順便說一下，最近很多人問生物醫(yī)藥股大跌，這個(gè)其實(shí)也是政策風(fēng)險(xiǎn)，前幾天出了一個(gè)財(cái)政部查醫(yī)藥股賬務(wù)的新聞，這種風(fēng)險(xiǎn)完全沒有辦法提前預(yù)知。

包括我自己和我認(rèn)識(shí)和不認(rèn)識(shí)的雪球上很多優(yōu)秀的投資者近一年來都踩了雷或者遭遇了不可預(yù)測的一些突發(fā)事件導(dǎo)致的股價(jià)大幅下挫，其中有些是可以避免的（如康美、康得新），有些是根本無法預(yù)知的（這次的醫(yī)藥股被查賬、?？低暠唤\(yùn)等等）。

所以我在第一天就講過，就算對(duì)公司的研究得再透徹，也要以一個(gè)弱者的姿態(tài)去參與進(jìn)去，最好就是買5個(gè)左右（或者更多）非同一行業(yè)的股票，黑天鵝無處不在，且一定會(huì)遇到，對(duì)市場保持敬畏

（最近覺得指數(shù)沒怎么跌，但是賬戶凈值跌的很慘的老鐵，我猜的沒錯(cuò)的話，是不是買的股票過度集中于某個(gè)行業(yè)了？嘿嘿~）