散戶六

2022年5月29日

應(yīng)部分球友的要求，現(xiàn)將散戶乙大哥的帖子分期連載出來：總共15萬字、162個帖子，大概需要20期。

再次感謝原作者散戶乙，希望我們認真學(xué)習(xí)、研究交流，共同進步！

（注：編號后面的小標題是編者歸納后加上去的）

132、修改于02-09 12:19· 來自Android

每當聊到我的一些投資思路時，回復(fù)里總是有大概類似的回復(fù)：你因為錢多，考慮問題的角度就不一樣。言外之意，這些理念太保守并不適合資金小的朋友。

其實，我能有點錢，也就是這幾年的事。

不怕各位笑話，我甚至現(xiàn)在都還不知怎么說話、怎么待人接物、什么樣的行為舉止才能讓自己像個有錢人。我的生活習(xí)慣、思維還是和以前沒什么錢時一樣。

說這個的意思是告訴大家，我并不是一開始就以有錢人的身份進入股市的。

我這兩天算了下，如果你現(xiàn)在30歲，有10萬資金，按我2013年后的思路（所謂有錢人的保守思路）來投資，那你不到五十歲就會比我現(xiàn)在還有錢。

所以，問題的關(guān)鍵不是你現(xiàn)在錢多錢少，而是你是否愿意二十年后才有錢。

當然，這也只是個投資態(tài)度問題，并不是說你愿意慢慢變富就可以變富，還有很多其他因素。但正確的態(tài)度很重要。

133、怎么理解白酒的周期風(fēng)險？

我之前的帖子說：對于有些行業(yè)，不要太在意周期。我還說：過度關(guān)注短期業(yè)績變化的蛛絲馬跡來推測未來，并決定重大的買入賣出決定，并不是價投所為。

我發(fā)現(xiàn)有些朋友可能不太理解。

其實，價值投資，一切都立足于長期價值。

所謂風(fēng)險大小，也是考量其對企業(yè)長期價值的影響大小。

對那些負債高，重資產(chǎn)，行業(yè)更新?lián)Q代快的行業(yè)，遇到一個周期就會傷筋動骨，甚至殃及生存。對于這類行業(yè)，周期就尤為重要，要想投資，必須準確把握。我能力有限基本就不碰了。

而對于白酒這類企業(yè)，你要對引起它的周期有一個起碼的認識。我的理解就是：白酒漲價的預(yù)期開始降低后，外加流動資金的趨緊，會導(dǎo)致渠道囤貨的意愿降低，開始慢慢減少進貨優(yōu)先消化庫存，這就使的經(jīng)銷商從廠家進貨量減少，廠家的報表上出現(xiàn)利潤增速減慢甚至降速。一段時間后，渠道庫存降低到一定程度，渠道的補貨開始增加，就導(dǎo)致廠家報表增速開始提高，就形成了白酒的周期。

當然，這一現(xiàn)象的根源，是來自于終端消費出現(xiàn)的變化。

但喝酒人數(shù)的周期變化導(dǎo)致的終端實際銷量變化，遠遠小于廠家報表體現(xiàn)出的周期變化幅度，因為它疊加了渠道清庫存的部分，就放大了白酒真實消費的周期。

那么，白酒的所謂周期影響，主要就是清理庫存。一個品牌有十億庫存，對該白酒企業(yè)在這輪周期的影響就是十來億。

這就是為什么每一輪周期后，白酒企業(yè)又是一條好漢的原因。

白酒周期對一個白酒企業(yè)影響的大頭，其實就是累計的渠道庫存數(shù)。

老窖2013年的那輪驚心動魄的周期調(diào)整，說到底不過是清理了50億的渠道庫存而已。體現(xiàn)到報表上就是業(yè)績斷崖。

當然，傳導(dǎo)到股市上，股價波動會大一些。對特別在意股價的人，對于靠短期股價來排名的基金經(jīng)理來說，可能就是個挺大的風(fēng)險。

而從價值投資者來說，這五十億對老窖長期現(xiàn)金流的折現(xiàn)影響有多大呢？并不大。

所以我說：不要太在意

134、來自Android修改于02-10 13:59

對這次白酒“周期”強弱的判斷

歷史上白酒的確是有周期的，這個周期表現(xiàn)在全國白酒的產(chǎn)量上。有興趣的朋友可以自己網(wǎng)上搜一下中國歷年白酒產(chǎn)量，我查到最早是從1989年開始的，依稀記得1990年白酒產(chǎn)量是400多萬噸，然后逐年增長到1998年的800萬噸。然后又逐年降低到2004年的300多萬噸。周期性還是很明顯的。當然，全國產(chǎn)量數(shù)字波動如此之大，就不僅是渠道庫存的影響，更有大量酒廠趁周期向上外購基酒自己貼牌的產(chǎn)量重復(fù)計算。

按照全國產(chǎn)量數(shù)據(jù)變化來看，這輪白酒周期應(yīng)該從2016年已經(jīng)開始向下了。

你對歷史上白酒周期造成的影響有記憶嗎？我相信，除了2013年那次，大部分人都沒什么印象。

我對歷年白酒周期的總結(jié)是：對于普通酒，每輪周期都會涌現(xiàn)出幾個熱點廣告酒，然后再消失。對于頭部酒企，每次周期對他們的影響都極小，且每次周期都成為他們再上一個臺階的契機。

2013年是白酒的正常周期調(diào)整嗎？回頭看，當時的白酒產(chǎn)量依然向上走著自己的向上周期通道，并無拐點。

2013年只是白酒周期上升期時遇到的突發(fā)事件。突發(fā)事件就是：塑化劑和八項規(guī)定。它的主要沖擊就是名優(yōu)酒。

2013年的調(diào)整為什么會如此慘烈？你可以腦補一下：大批經(jīng)銷商正在享受白酒上升周期帶來的紅利，毫無顧忌的囤積著未來還會不斷漲價的貨物。然后突然不計代價的緊急清貨，唯恐砸在手里，更有很多經(jīng)銷商金盆洗手離開白酒行業(yè)。這一切都發(fā)生在很短的時間內(nèi)。

這就是為什么以往白酒周期沒什么波瀾而2013年驚心動魄印象深刻的原因。

說到這里，還要明確一下，既然這輪白酒周期下行在2016年已經(jīng)明確了，那白酒“資深”人士嘴里的周期下行，其實指的是名優(yōu)白酒。

我不知道名優(yōu)白酒是否已經(jīng)進入下行周期，也無從判斷。

既然曾經(jīng)持有白酒的“資深”人士根據(jù)蛛絲馬跡固執(zhí)的認為已經(jīng)進入下行了，那我就全當進入了。

那就重點討論下名優(yōu)白酒的這輪下行會否真如“資深”口中聳人聽聞的慘烈呢？

歷史上所有名優(yōu)白酒的經(jīng)銷商都有囤貨的行為，不僅是這一次。道理很簡單：如果預(yù)期明年會漲價，今年都會盡量多進一點。這次囤貨數(shù)量會是多少？沒人說的清。呵呵，在我看來，這個數(shù)字其實沒必要說的清。你看歷史就行了，既然“囤貨”行為歷史上每次周期都有，而且都沒什么大不了的，為什么害怕這次？

你不能用2013年那次當參照系，那次是特殊事件，這次周期并沒有出現(xiàn)2013年的突發(fā)事件，為什么要認為它會和2013年那次慘烈呢？

我們應(yīng)該和2004年那次正常的周期調(diào)整來比較。你可能會感覺這次渠道囤貨量要大的多。你也別忘了，2004年GDP才20多萬億，現(xiàn)在都110萬億了，整個消費的體量比GDP增長的更大。

另外，2020年新冠疫情的出現(xiàn)，多少也會讓經(jīng)銷商的囤貨有所顧忌。2021年疫情會持續(xù)多久？也會讓渠道留有后手。2022年面對地產(chǎn)、經(jīng)濟等風(fēng)言風(fēng)語也會讓他們有所準備?？傊?，風(fēng)險來自于突如其來的猝不及防，比如2013年那次。而這次即使是周期也是市場有所準備下的正常周期。

所以，我覺得這次真的進入下行周期，不要用2013年嚇唬自己，要用2004年那次做參考。

退一萬步，真如2013年又怎么樣呢？又不是沒經(jīng)歷過。

當然，我討論的是這輪“周期”對名優(yōu)白酒本身價值的影響，而不是股市對股價的影響。名優(yōu)白酒股價會不會經(jīng)歷雙殺，我就不清楚，我也不猜測。

加油，兄弟們！

135、修改于02-10 16:32· 來自Android

其實，一直以來都看到有球友在討論茅五瀘時談未來喝酒人數(shù)減少的事。

我很贊成投資要看長遠、要有格局。但首先要基于底層邏輯。這個問題看似看得長遠格局很大，但并不是基于底層邏輯提出的。

首先，底層邏輯基于底層數(shù)據(jù)。

2016年前后，中國白酒產(chǎn)量達到1300萬千升，名酒產(chǎn)量不到13萬千升，大約占1%。

這就是底層數(shù)據(jù)。

由此得到的結(jié)論是：如果有一百人次喝酒，只有一人次喝名酒。

有了底層數(shù)據(jù)，你才可以用你的格局去判斷未來社會的發(fā)展前景，并得出底層邏輯：未來喝酒人數(shù)有可能減少到90人，那喝名酒的人有沒有可能變成2個？再過若干年，喝酒的總?cè)藬?shù)降到80人，喝名酒的人數(shù)會不會增加到三個人？

其實，投資神華大概也是這個思路。

136、來自Android修改于02-14 10:40

如何控制“風(fēng)險”（一）

在不同的人眼里，風(fēng)險是不同的。

更確切的說：買入時的態(tài)度，決定了你看風(fēng)險的角度。

1，如果選股時的標準是基于公司本身的長期價值，把買入股票當做是買入了公司的一部分。那么，凡是不影響公司長期價值的，都算不上風(fēng)險。再拓展一下，遇到影響公司短期業(yè)績的突發(fā)事件，且造成股價大幅波動，就是買入的機會。

2，如果你選股的態(tài)度是基于未來股價的表現(xiàn)，那股價的波動就是風(fēng)險。這里面還分兩種情況，一種是選股完全基于股價的，股價漲了=好股。股價跌了=壞股。還有一種選股是通過判斷公司未來業(yè)績來預(yù)測股價的漲跌。無論如何，只要買股時是基于未來股價的漲跌，股價的波動就是風(fēng)險。

第一種情況的風(fēng)險如何規(guī)避？也就是如何避免自己選的公司會出現(xiàn)長期價值受損的事件發(fā)生？

其實是沒有一種具體的方法來做到的。

只能說：你對企業(yè)長期價值的理解能力，對所處行業(yè)前景的理解能力，決定了你控制風(fēng)險的能力。

如何提高自己控制風(fēng)險的能力？途徑有兩個：第一是不斷的學(xué)習(xí)和“正確”的思考提高自己的選股能力。第二是選簡單，容易看得懂的企業(yè)和行業(yè)。

即使這樣，也不可能完全控制風(fēng)險，還必須保持現(xiàn)金流。

最后，就看國運和個人的運氣了。

137、如何控制風(fēng)險（二）

如果買入時考慮的重點是隨后的股價漲跌，就會把股價的波動當做主要風(fēng)險。要規(guī)避這種風(fēng)險就必須知道引起股價波動的主要原因，我想了下，大概涉及以下幾個方面：

1，公司業(yè)績波動。

2，行業(yè)周期變化。

3，市場熱點轉(zhuǎn)化。

4，股市牛熊。

5，公司暴雷。

要規(guī)避股價波動帶來的風(fēng)險就要在上述幾個方面下功夫。

比如，不停的根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)測算公司短期業(yè)績，根據(jù)各方面的蛛絲馬跡判斷行業(yè)周期拐點，注意政策導(dǎo)向找準風(fēng)口買到賽道股，根據(jù)宏觀環(huán)境、利息走向、美元趨勢、地緣政治等判斷股市牛熊，等等。

不怕各位笑話，我以前投資就是側(cè)重這些方面的，那時的自己很忙，也很緊張，睜大眼睛，豎著耳朵，眼觀六路，耳聽八方。

這樣做能否控制風(fēng)險呢？回頭看，有時似乎是躲過了一些下跌，但也錯過了很多的上漲。由于股價和基本面并不完全同步，搞不好，還會左右挨耳光。

最主要的是，如果僅僅根據(jù)短期業(yè)績等財務(wù)數(shù)據(jù)而缺乏對行業(yè)和企業(yè)價值的深刻理解，就會選到類似突然少了幾百億的康美和盲目擴張的恒大這樣的股票，如果僅憑市場的風(fēng)口和熱點，更會選到樂視網(wǎng)這樣的股票。

換句話說，以短期股價的漲跌為導(dǎo)向選股，其實是一開始就放任或者忽略了主要風(fēng)險。而隨后的所謂控制風(fēng)險，都是靠碰運氣的后手。

比如雪球某知名人士曾買過樂視網(wǎng)，雖高位跑了賺到一筆。但運氣這東西，不能依賴，更不能作為防范風(fēng)險的手段。

如果一開始選股時就立足企業(yè)，即使選到了瀘州老窖這樣并不突出亮眼的公司，隨后，即使你的運氣差到極點，在2008年大牛市的最高點76塊買入，又經(jīng)歷了2014年的大周期，又經(jīng)歷了丟錢的暴雷，也經(jīng)過了新冠的社交停擺，依然不改企業(yè)的長期價值。

所以，我現(xiàn)在選股一開始就盡可能的立足于企業(yè)長期價值，在這個角度上盡可能的把風(fēng)險考慮的清楚全面一些。這時，股價的波動就顯得沒那么重要。我就可以悠閑一點過自己的生活。

最后說明一下：我和大家一樣，既不是大V更不是權(quán)威。僅僅是一個正走在投資路上的散戶，一切都還在摸索學(xué)習(xí)中。我的話僅僅是我個人認知下的一點感受，供你參考，千萬別當成令箭！

加油，兄弟們！

138、修改于02-15 16:47· 來自Android

剛看到@坑坑大師 轉(zhuǎn)了唐書房一個貼，我相信這個貼應(yīng)該是幾年前的。

估計很多球友有疑惑。閑著沒事，我解釋下這事。

老窖職工少的問題。

2013年當時的董事長張良曾解釋過。老窖是個老國企，早年是大而全，為了輕資產(chǎn)，老窖把所有的非核心車間和部門都獨立出去了。比如我們經(jīng)常看到茅臺包裝車間的女工在緊張包裝的照片，這個包裝車間在老窖是獨立出去的。老窖除了核心釀酒，其他很多是外包的。這個所謂外包，其實就是包給以前老窖自己的其他部門。老窖雖然當時有1萬多口窖池，但一次的發(fā)酵期至少要3個月，就像在家發(fā)面蒸饅頭一樣，大多數(shù)時間只需靜靜等待，平時并不需要多少人，這個我們從圖片也可以看出，一個偌大的車間很多窖池，基本看不到人。而到了需要投糧或者起窖時，很多沒什么技術(shù)含量的體力活也可以找臨時工。不養(yǎng)閑人，剝離非核心部門，輕資產(chǎn)，成本就低，出廠價就低，稅就少。

另外有球友提醒，老窖的大商模式是人員很少的關(guān)鍵。這個我就沒研究，記得前兩年當時有媒體說：全國從事老窖銷售的人員有近10萬人。當時我查了下老窖在編得銷售只有幾百人。不知其他的酒企銷售這一塊是什么情況，我就沒對比過。

再說一下老窖外購基酒的事。

老窖之前自己有1萬多口窖池，大概可以年生產(chǎn)五萬噸基酒（65度），折合成品酒大概六七萬噸。但老窖2014年左右最高峰時期產(chǎn)量達到20萬噸。顯然，比自身產(chǎn)能多出的部分就是外購基酒。而從報表可以看到，老窖的核心產(chǎn)品銷量卻并不多，自身產(chǎn)量是完全可以滿足的。結(jié)論不難得出：外購的基酒主要用于非核心產(chǎn)品，也就是貼牌和二曲。

外購基酒也分兩個部分：

1，非嫡系，貼牌。

老窖派出質(zhì)檢和技術(shù)人員去其他小酒廠把關(guān)，直接貼牌出廠。實現(xiàn)了張良當時的理念：輕資產(chǎn)，重品牌，并利用品牌輸出賺錢。這類產(chǎn)品的特點是包裝一看就是老窖的酒，但沒有完整的：瀘州老窖四個字。

2，嫡系，就是二曲。

濃香固態(tài)的特點，就是最后留下大量的酒糟。如果把食用酒精在酒糟里過一下串香，就成了固液法白酒。當時市面大量十塊錢左右的瀘州老窖二曲就是這種酒。這種酒基本沒什么錢賺，老窖為什么還大量生產(chǎn)呢？張良的解釋是：中國有大量比較貧窮的酒民，屢次發(fā)生小作坊用劣質(zhì)酒精甚至工業(yè)酒精導(dǎo)致中毒事件。老窖作為國企，要承擔社會責(zé)任，不能丟掉這塊低端市場讓非法產(chǎn)品泛濫。

上述兩個部分，就是構(gòu)成老窖外購基酒的主要部分。

自從淼峰組合后，張良的經(jīng)營理念已經(jīng)逐步被放棄。

目前新增純糧固態(tài)產(chǎn)能十萬噸已經(jīng)陸續(xù)投產(chǎn)。最近老窖又發(fā)起制定了“中國白酒”純糧固態(tài)法的行業(yè)標準，不是純糧固態(tài)生產(chǎn)就不能叫中國白酒。

老窖食用酒精串香的固液法二曲將成為歷史。

139、修改于02-15 18:08· 來自Android：老窖224.01元

考慮周全與膽小多慮，看似挺像，都顯得挺謹慎想的挺多，但其實二者還是有本質(zhì)區(qū)別的。 考慮周全，一定要基于底層邏輯，而底層邏輯一定要基于底層數(shù)據(jù)。 膽小多慮，是或憑空想象或道聽途說的搞出很多可能性，然后自己嚇唬自己。 所謂市場的情緒，我猜也大多是由后者促成。

140、修改于02-16 21:40· 來自Android

2013年我們質(zhì)疑老窖的生產(chǎn)人數(shù)，主要是剛研究老窖，其實是質(zhì)疑它的真實產(chǎn)量。后來挖出了它有大量外購貼牌酒和外購食用酒精二曲的事實。以及張良的將非核心生產(chǎn)獨立出去、輕資產(chǎn)、重品牌、注重品牌輸出的經(jīng)營理念。

到了今天，老窖投資近九十億，產(chǎn)能十萬噸基酒的新廠已經(jīng)陸續(xù)投產(chǎn)，食用酒精二曲已經(jīng)成為歷史，貼牌酒也已經(jīng)大幅縮減中。當初質(zhì)疑的結(jié)果其實已經(jīng)成為歷史。

其實，濃香白酒的最核心資產(chǎn)是老窖池，而不是產(chǎn)量和生產(chǎn)人數(shù)。2020年時，老窖的窖池數(shù)量還是10000口，核心生產(chǎn)人員（包裝倉儲等非核心人員已獨立出去）是1300人，那么2020年洋河有多少窖池？我模糊的印象應(yīng)該不止三萬口，是老窖的三倍多，另外，洋河的六千生產(chǎn)人員有沒有包括包裝等非核心生產(chǎn)人員我就不知，但這樣比較，老窖人數(shù)其實就并沒有那么離譜了，些許的差別可能是受生產(chǎn)工藝，機械化程度等影響。至于五糧液，它是個典型的老國企，無論是人員構(gòu)成還是思維理念，都是老國企那套，也是我當初沒買的主因，時隔八年后有沒變化我也沒持續(xù)跟進研究。這里應(yīng)該質(zhì)疑的是：五糧液的生產(chǎn)人員為什么那么多？

141、修改于02-18 11:34· 來自Android

我平時看書不多。買價投的書不超過五本，而且其中被奉為投資圣經(jīng)的格雷厄姆的《證券分析》我根本就看不懂。印象里看過的兩三本書也沒有一本是全部看完的。我只看前面的部分：理念的部分。后面涉及到枯燥的學(xué)術(shù)部分就看不下去了。

我看巴菲特的書，目前只記住兩句話：

1，買股票就是買了公司的一部分。

2，不會花1秒鐘去想著如何改變別人。

我看霍華德。馬克思《投資最重要的事》只記住了：

第二層思維在投資中的重要性。

這句話和巴菲特的第一句話對我的投資影響巨大。

而巴菲特的第二句話，正在改變我的生活。只是我還做不到巴菲特的：不花一秒。我有時為了說服別人，還是要花上一些時間，但已經(jīng)沒有以前那么固執(zhí)了，時間也已經(jīng)開始逐步縮短了。

粉絲：第一層次思維：碳中和下，中國要大力發(fā)展新能源，限制煤炭的使用，神華的前景是暗淡的；第二層次思維：雖然碳中和，但是中國的能源需求還會增長，中國的能源資源是煤炭資源豐富，煤炭作為能源的壓艙石基礎(chǔ)不變，只是在能源占比會減少，神華作為中國資源稟賦最好的央企，而且煤電運輸一體，其經(jīng)營反而會具備持續(xù)的穩(wěn)定性，另外他的大股東是國家能源，神華已經(jīng)和大股東在開展新能源的投資基金建設(shè)，未來也不能說沒有新能源業(yè)務(wù)！

142、02-18 12:50· 來自Android

我這一輩子，收到最好的禮物，都是自己送給自己的。 大道理是針對所有人的。 對自己最有用的道理，都是自己在實踐中悟出來的。 一開始就把這些寄希望在別人身上，就是往錯誤的方向邁出了第一步。

143、修改于02-22 13:43· 來自Android

佛在回答什么是禪時說：不可說，不可說，一說即是錯。

我個人理解這句話有兩層含義：一是表達了對禪只可意會不可言傳的意思。二是禪的境界也是無止境的沒有標準答案，任何人對禪的解釋都包含了個人的主觀成分。

其實，投資也是如此。

我越來越感覺到，投資不僅僅是一門學(xué)問或者知識。它也是含有兩個部分：既有一些財務(wù)指標和基本原理這些可以說的部分，也有只可意會無法言傳的部分。

究竟怎么才是成功的投資？其實就無一個固定的模式。

就拿芒格和巴菲特來說，他兩個都是價投的典范。

但從近幾年他兩個的投資目標看，顯然已經(jīng)不同了。

每當有人提到芒格買的股票時，巴菲特總是笑著推給芒格去解釋。

以我對巴菲特的了解，芒格投資的有些股票他其實是看不懂的。他之所以不反對伯克希爾買入這些股票，應(yīng)該是因為他相信芒格的投資智慧和理念進而相信他的判斷。

因此，大家在看我寫的關(guān)于投資的帖子時，一定要明白一個前提：我對投資的理解是受我的學(xué)識，投資經(jīng)歷、投資額、年齡等諸多個人主觀因素決定的，只能供你參考。

144、修改于02-23 18:25

你落袋為“安”了嗎？

對我來說，現(xiàn)在和以前最大的變化，是看風(fēng)險的角度不同了。

曾經(jīng)的我，把銀行賬戶當成了避風(fēng)港。在我的潛意識里，錢在銀行賬戶里就是最安全的（因為錢回到銀行賬戶后數(shù)字就停止了波動）。

而股市是一個充滿風(fēng)險的，是無數(shù)人都想在里面撈一把的賭場。賬戶波動巨大，風(fēng)險巨大。

正因為有這樣的認知。每次我把資金投入股市，就好比漁船駛出安全的港灣，頂著狂風(fēng)暴雨、驚濤駭浪來到了深海，經(jīng)過一輪冒險的操作后，或帶著捕獲的收獲，懷著慶幸的心理把漁船駛回港灣數(shù)錢?；驔]有收獲甚至賠了本錢，沮喪的把船駛回港灣療傷。

總之，我資產(chǎn)的大本營就是銀行賬戶，無論如何，過段時間錢就要回來一下，或數(shù)錢或總結(jié)經(jīng)驗，然后再出發(fā)去下一次冒險。

以前每次錢回到銀行賬戶，就是落袋為安了。但其實每次“安”了幾天，就又不安起來，總想著再出去撈一把。

現(xiàn)在，我的思維是反過來了。我覺得股票賬戶才是最安全的港灣（盡管每天數(shù)字波動很大，但資產(chǎn)長期趨勢向上）。銀行賬戶反而到成了風(fēng)險很大的地方（盡管它數(shù)字不變，但資產(chǎn)的長期趨勢向下）。我的資產(chǎn)大本營是證券賬戶，銀行賬戶僅僅是每年的生活費，以及每年分紅的暫時中轉(zhuǎn)站。

現(xiàn)在對我來說，證券賬戶滿倉買入了股票，就是落袋為安了，而且特別的踏實。

呵呵，你不會天天看銀行賬戶吧，因為你知道錢在里面少不了。

我也不會天天看股票賬戶，因為我也知道資產(chǎn)在里面長期是增值的。

以下是我曾經(jīng)截取的賬戶較大波動的兩天。

145、來自Android修改于02-26 18:17

再談白酒周期

首先聲明一下，我談白酒周期，并不牽扯白酒的股價周期。我還是那句話：未來老窖有可能業(yè)績增長到10元每股，如果屆時市場估值是15倍，股價有可能只有150塊，如果40倍估值，股價有可能400塊。目前股價這塊，我不是算命先生，我就不猜測了。

說回正題?；乜凑麄€白酒的周期，其實非常的清晰。上一輪白酒從2004年的320萬噸最低點開始，一直持續(xù)上升到2016年的1358萬千升的頂點。然后開始下跌，一直到2020年的741萬千升。2021年我估計這個數(shù)字可以持平，是否進入筑底階段，還有待觀察。

如果最近才通過觀察白酒的整體銷售并大呼小叫的得出結(jié)論：白酒已經(jīng)進入下降周期。就并不是吹哨人，而是后知后覺。

我不是投資整體白酒的，我就并不關(guān)心整體白酒的周期情況。我投資的是瀘州老窖，而老窖的利潤大頭是國窖1573，它屬于名酒，那我就只關(guān)心名酒的周期。

我曾經(jīng)把早年名酒和整體白酒的產(chǎn)量做過統(tǒng)計，名酒的周期基本與整體白酒同步，只是波動更小，更平滑。

而這次名酒的周期和整體白酒明顯的不同步。

原因有二。一，2012～2013年名酒先后出現(xiàn)了塑化劑事件和八項規(guī)定。導(dǎo)致名優(yōu)白酒的銷售出現(xiàn)了劇烈的波動，基本上是渠道出清存貨的一次徹底調(diào)整。二，隨后在國家發(fā)展的大背景下，富裕階層快速膨脹導(dǎo)致的消費升級。

這兩個原因，導(dǎo)致這輪名優(yōu)白酒首先是在上升周期時突然中斷、出清，隨后的消費升級又導(dǎo)致需求增大。

我看到有資深白酒人士用白酒前30年的周期變化來預(yù)判這輪周期，我覺得就并不靠譜。先不說改革開放三十年的巨大變化，就是把整體白酒與名優(yōu)酒混在一起來談也是不恰當?shù)?。你看洋河還有老白干基本都是跟著整體白酒的周期在走，而茅五瀘就不是。

既然名優(yōu)酒是受惠于富裕人群的增長，那富裕人群的數(shù)量是周期變化的嗎？還是不斷增長的？

想清楚這個問題，我們就會得出結(jié)論：名優(yōu)酒的銷量短期內(nèi)有可能會受一些因素的影響，比如疫情、比如局部經(jīng)濟冷熱交替等等短期因素擾動，會有一些同比或環(huán)比的波動，但絕不可能再次出現(xiàn)什么所謂的大周期。我個人認為，即使有周期，也比洋河的這輪周期調(diào)整幅度小。

從目前多地的經(jīng)銷商報告都很明確可以看到，受疫情影響，廠家不壓貨，渠道囤貨也很謹慎，其實變相的也降低了周期風(fēng)險。

另外，大家普遍擔心的茅臺巨量囤貨會在周期出現(xiàn)拐點時傾銷，導(dǎo)致價格崩塌，進而影響其他白酒。呵呵，白酒的囤貨很大部分在私人手里收藏?zé)o法對當期的銷售造成沖擊。另外，即使是囤積在渠道的茅臺，他們也都很清楚，這是一個越放越好喝、越放越貴的東西，并不同于股市里融資買入的熱門股，不需要有點風(fēng)吹草動就奪路而逃，更不存在強制平倉。

粉絲問：一直有個大問號，為何不選擇茅臺呢，519的ROE獨步A股。呵呵，我就坦白了吧。其實又是分紅率占了上風(fēng)。當時我計算，茅五瀘三個股分紅再投如，只有老窖10年可以回本。

146、估值只是藝術(shù)，千萬不要以為自己可以準確地估值！

修改于02-25 10:17· 來自Android

我91年入股市時不懂預(yù)測股價和估值。 我花了20年研究如何掌握預(yù)測股價和估值的本領(lǐng)。 然后我又用了近十年研究如何能忘記這一本領(lǐng)而不被它誤導(dǎo)。

147、修改于02-25 16:34· 來自Android

呵呵，我為什么要忘記長期辛苦摸索的預(yù)測估值和股價的方法？我估計點贊的大多數(shù)人不一定清楚。很多朋友會認為我在裝高深。

一方面，預(yù)測股價和估值在關(guān)鍵時刻并不準確，有點類似于算命，無法做到高準確率，另外，更重要的是：我發(fā)現(xiàn)了決定長期投資回報的更重要和準確的指標。

既然發(fā)現(xiàn)了更重要的、更準的，自然就要放棄之前不準的咯。

那為什么還要努力忘記之前的呢？就是怕干擾到現(xiàn)在正確的方法嘛。