??資本偵探原創(chuàng)

25，29，520%，這是2019年7月22日當(dāng)天，讓國內(nèi)創(chuàng)投市場沸騰的幾個數(shù)字。

設(shè)立科創(chuàng)板的消息僅過去八個月，7月22日，科創(chuàng)板正式鳴鑼開市，極速落地，首批25家企業(yè)上市交易。由于漲跌幅度過大，當(dāng)天共出現(xiàn)了29次臨時停牌，其中9次是因?yàn)榈^大，20次是因?yàn)闈q幅過大，最大漲幅由安集科技達(dá)成，其股價一度暴漲520%。

根據(jù)計算，若投資者打新中一簽（500股）安集科技，當(dāng)日最多可凈賺10萬元。黃金萬兩，盡皆瘋狂——用這句話來形容科創(chuàng)板開市之初的場景并不為過。

出現(xiàn)如此火爆場景的一個原因是，國內(nèi)市場等注冊制實(shí)在等得太久了。

所謂注冊制是指，企業(yè)有義務(wù)將一切與證券發(fā)行有關(guān)的信息與資料制成以“招股說明書”為核心的法律文件，主管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對注冊文件進(jìn)行形式審查，而不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷，這是美國、歐洲、中國香港地區(qū)等成熟資本市場廣泛采用的上市制度。

而A股市場一直以來都采用核準(zhǔn)制，由發(fā)審委對公司的業(yè)務(wù)運(yùn)作、盈利能力做出判斷，并決定企業(yè)是否有上市資格。核準(zhǔn)制下，發(fā)審委承擔(dān)著極大的審核壓力，也對IPO公司做出嚴(yán)格限制，如盈利性要求（虧損企業(yè)無法上市）、股權(quán)架構(gòu)要求（同股不同權(quán)企業(yè)、紅籌企業(yè)無法上市）。

這些限制條件如幾座大山攔住了新經(jīng)濟(jì)企業(yè)A股上市的道路，從2000年開始掀起的互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市熱潮，一定程度上也是因?yàn)樵贏股上市無門，不得不“背井離鄉(xiāng)”。一旦離鄉(xiāng)，回家的路也會格外漫長——2016年奇虎360從美股市場私有化退市后，花了兩年時間拆除VIE架構(gòu)并借殼，才得以回歸A股。

苦上市制度已久的國內(nèi)科技企業(yè)們，終于在2018年看到了曙光，在該年11月于上海舉行的首屆中國國際進(jìn)口博覽會上，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的決定終于落地。

注冊制還權(quán)于市場，由市場而非主管機(jī)構(gòu)來對企業(yè)的價值做出判斷，同時，上市條件放寬：2020年1月，A股迎來第一家虧損企業(yè)澤璟制藥，第一家同股不同權(quán)企業(yè)優(yōu)刻得，2月，迎來第一家紅籌企業(yè)華潤微電子。

一個新的時代拉開了序幕。

時光飛速流轉(zhuǎn)，如今，科創(chuàng)板開市已滿周歲，一年過去，科創(chuàng)板究竟演繹了怎樣一出淘金記？未來又將走向何方？

*下文所有數(shù)據(jù)來自虎博科技科創(chuàng)板小助手，截至2020年7月20日收盤

132:0

132家上市企業(yè)，0家股價跌破發(fā)行價

科創(chuàng)板的一大標(biāo)簽是硬科技，有了科創(chuàng)板的承接，硬科技賽道的諸多企業(yè)得以獲得市場更合理的考量。這一點(diǎn)有多重要？

漢能投資集團(tuán)董事長陳宏在與「資本偵探」的對話時，曾這樣感嘆?！拔夜烙嬊皫啄旰芏嘀袊霭雽?dǎo)體芯片的優(yōu)秀人才都跳去做APP，多可惜，但這就是事實(shí)。”

長久以來，硬科技對一個創(chuàng)業(yè)者來說都不是一個最優(yōu)選擇。硬科技企業(yè)投入大、成長慢，與屢屢創(chuàng)造增長神話的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)相比，很難獲得投資者的青睞。

但科創(chuàng)板的出現(xiàn)改變了這一局面，聞名知意，科創(chuàng)板主要服務(wù)于科技創(chuàng)新企業(yè)，尤其是為周期長、盈利難的硬科技企業(yè)提供融資與退出的渠道。

據(jù)36氪報道，在設(shè)立科創(chuàng)板的消息傳出后，聯(lián)想創(chuàng)投合伙人宋春雨立刻找到AI芯片公司寒武紀(jì)的創(chuàng)始人陳天石：“趕緊弄，最好的（選擇）就是科創(chuàng)板?！蹦菚r寒武紀(jì)才剛剛成立兩年，可見資本的急切程度之甚。

像寒武紀(jì)一樣，由投資方牽頭，快速推動企業(yè)登陸科創(chuàng)板的不在少數(shù)。此外，還有不少投資方臨時抱佛腳，重新將目光投向一直被他們冷落的硬科技企業(yè)，閃電入股并推動企業(yè)上市。

如小米基金曾在2019年一月底入股光纖激光器制造商創(chuàng)鑫激光，三月底入股電磁屏蔽膜龍頭企業(yè)方邦股份，四月份，兩家企業(yè)都呈報了發(fā)行申請，距離小米基金入股僅分別過去了兩個月及十六天。

資本推動下，很快掀起了國內(nèi)科技創(chuàng)新類企業(yè)赴科創(chuàng)板上市的熱潮。2019年全年，證監(jiān)會共核準(zhǔn)IPO128家，而7月份開市的創(chuàng)業(yè)板在去年注冊生效的企業(yè)就有80家。

虎博科創(chuàng)板小助手?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一年過去，科創(chuàng)板IPO數(shù)量共達(dá)到132家，募資總額達(dá)到了1507億元，這一數(shù)據(jù)比起主板也不遑多讓。有趣的是，科創(chuàng)板單月IPO數(shù)量及募資額的高點(diǎn)，都出現(xiàn)在了去年開市當(dāng)月及今年開市一周年之際，對勇敢者來說，第一個吃螃蟹意味著先機(jī)，對謹(jǐn)慎者來說，在結(jié)束一年的觀察后終于到了入場的好時機(jī)。

從領(lǐng)域來看，這132家科創(chuàng)板上市企業(yè)，主要集中于高新制造業(yè)。其中，專業(yè)設(shè)備制造業(yè)占比最大，如專注研發(fā)干法刻蝕(等離子體刻蝕)設(shè)備的中微公司就歸屬這一行業(yè)。此外，計算機(jī)、通信和企業(yè)電子設(shè)備制造、醫(yī)藥制造、化學(xué)原料與化學(xué)制品制造都是科創(chuàng)板中占比較大的行業(yè)。

軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)也在科創(chuàng)板中占據(jù)了重要席位，這類企業(yè)從事的主要是To B互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)服務(wù)，如開發(fā)了WPS辦公軟件的金山辦公、從事計算機(jī)軟硬件技術(shù)開發(fā)及咨詢的虹軟科技等。

當(dāng)前，創(chuàng)投界普遍認(rèn)為，中國互聯(lián)網(wǎng)正在從To C的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)向To B互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。陳宏提到，“美國前二十家上市的科技企業(yè)里，大概有一半是TO C，一半是TO B，中國以前全是TO C，我覺得會有越來越多的TO B（公司）”。

硬科技企業(yè)們扎堆科創(chuàng)板，投資者也對這一承載著A股市場改革重任的新興板塊給予了極大的支持與期待，這表現(xiàn)為科創(chuàng)板上持續(xù)走高的股價。

雖然在2019年11月6日，上市6個交易日的昊海生科跌破發(fā)行價，成為科創(chuàng)板首個跌破發(fā)行價的公司。但以運(yùn)行滿一年的7月20日收市股價衡量，已上市的132只個股無一破發(fā)，科創(chuàng)板的資本火熱程度可見一斑。

19天：5900億元

中芯國際以19天的速度閃電過會，上市當(dāng)天市值達(dá)5900億元，登頂科創(chuàng)板市值排行榜

科創(chuàng)板上市企業(yè)中，最具話題性的要屬兩周前上市的中芯國際。

自開啟科創(chuàng)板二次上市計劃后，中芯國際就在不斷地刷新科創(chuàng)板紀(jì)錄：

從申報材料到到被受理過會僅用了19天；

到正式上市僅用了一個半月；

募資462億美元，上市當(dāng)天市值超過5900億元。

諸多因素加持，中芯國際成為了科創(chuàng)板至今為止過會最快、上市最快、募資規(guī)模最大、市值最高的企業(yè)，是當(dāng)之無愧的科創(chuàng)板“一哥”。

放在整個A股市場看，中芯國際也是繼2010年農(nóng)業(yè)銀行IPO以來，A股規(guī)模最大的IPO。

中芯國際是國內(nèi)芯片制造的龍頭企業(yè)之一，迄今有二十余年歷史，曾在2004年于紐交所和港交所兩地上市，但由于業(yè)績表現(xiàn)平平，遭遇了上市即巔峰的尷尬局面。2019 年 6 月，因成交量持續(xù)低迷、企業(yè)融資成本太高， 中芯國際宣布從紐交所退市。

然而退市美股僅一年后，中芯國際便在科創(chuàng)板創(chuàng)造了奇跡。一部分原因是在政策補(bǔ)貼的支持下，中芯國際在2019年凈利潤同比大漲，達(dá)到17.94億元，漲幅為140%。更重要的是，國內(nèi)資本市場對待芯片企業(yè)的態(tài)度與科創(chuàng)板成立之前已經(jīng)不可同日而語，中芯國際恰好趕在了最好的時機(jī)，享受到了最好的資本環(huán)境。

另一家芯片明星企業(yè)、中國AI芯片獨(dú)角獸寒武紀(jì)緊隨中芯國際，于7月20日正式掛牌科創(chuàng)板。寒武紀(jì)科創(chuàng)板過會時間為68天，是除中芯國際外過會最快的企業(yè)，其募資金額達(dá)到25億元，擠入科創(chuàng)板IPO募資金額TOP 10。

中芯國際與寒武紀(jì)在科創(chuàng)板的表現(xiàn)都體現(xiàn)出，芯片制造商受到資本極高關(guān)注。

虎博科創(chuàng)板小助手?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中芯國際及寒武紀(jì)在科創(chuàng)板百余只股票中平均日交易排名前二，其中中芯科技更是以229.8億元的交易額遙遙領(lǐng)先于其他企業(yè)，當(dāng)然，這也有中芯國際、寒武紀(jì)作為上市不久的新股，流動性更高的原因。

平均日交易額第三的瀘硅產(chǎn)業(yè)與芯片行業(yè)也有關(guān)系，其制造的硅片是半導(dǎo)體芯片的核心晶圓材料。

芯片企業(yè)大受熱捧，是這幾年因?yàn)閲鴥?nèi)企業(yè)算力激增以及國際新局勢下“國產(chǎn)替代品”需求激增而產(chǎn)生的浪潮。

雖然芯片企業(yè)們需要面對的市場形式并不輕松，英偉達(dá)、英特爾等國際對手不容小覷，落地難題也無法在短期內(nèi)得到解決，芯片行業(yè)還遠(yuǎn)未到慶功的時刻，但是隨著配套措施逐步到位，中國的芯片產(chǎn)業(yè)即將步入發(fā)展快車道已成事實(shí)。這意味著，科創(chuàng)板在未來還將撬動更大機(jī)遇。

1074%：1847

科創(chuàng)板最高股價漲幅高至1074%，最高市盈率高至1847倍

科創(chuàng)板的另一關(guān)鍵詞是“漲”。

在剛剛跨過一周年節(jié)點(diǎn)，一批IPO前入股股份解禁后，7月23日晚科創(chuàng)板九家企業(yè)發(fā)布減持公告，根據(jù)媒體計算，這九只股票減持股數(shù)將2.02億股，減持套現(xiàn)資金按7月23日收盤價計算將達(dá)93億元（中微公司按照詢價轉(zhuǎn)讓價格下限計算）。

可以預(yù)計的是，在未來幾個月內(nèi)，隨著更多的科創(chuàng)板現(xiàn)售股解禁，減持規(guī)模會繼續(xù)增加，這在一定程度上將抑制部分科創(chuàng)板個股股價的上漲。

但是短期股價表現(xiàn)與科創(chuàng)板開市以來的股價走勢相比，并非主流。

中芯國際與寒武紀(jì)都在上市首日股價大漲，漲幅分別達(dá)到202%、212.4%。然而，在科創(chuàng)板，這樣的漲幅不足為奇，“量子通信第一股”國盾量子上市首日漲幅達(dá)到923.91%，創(chuàng)下了A股最高紀(jì)錄。

科創(chuàng)板在設(shè)計交易細(xì)則時，為了盡快形成合理價格，規(guī)定新股上市后的前五個交易日不設(shè)漲跌幅限制，五個交易日后漲跌幅限制放寬至20%。而主板的規(guī)則為，上市首日最高漲幅為發(fā)行價的44%，此后漲跌幅限制為10%。

漲跌幅限制放寬后，科創(chuàng)板新股首日股價翻倍的情況屢見不鮮，股價走勢頗為刺激。

開市滿一年之際，科創(chuàng)板企業(yè)普遍股價漲幅仍非常驚人，排名第一的依舊是芯片概念股瀘硅產(chǎn)業(yè)，其股價漲幅超過十倍，其余有5家企業(yè)股價都翻了五倍以上，科創(chuàng)板已然成為一個淘金場。

科創(chuàng)板上市企業(yè)的市盈率也頗為夸張，最高達(dá)到了1847倍，與美股市場相比，市盈率更高已經(jīng)成為A股市場的一個特點(diǎn)，其反映了投資者對該企業(yè)更高的期待值。

虎博科創(chuàng)板小助手?jǐn)?shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板運(yùn)行一年后，市盈率超過一千倍的公司有六家，五百倍以上的公司有八家，一百倍以上的公司有六十四家，這樣夸張的數(shù)字，已經(jīng)可以用“市夢率”來形容了。

夢幻般的市盈率讓這場淘金游戲變得更加刺激，市場在狂熱情緒中，將科創(chuàng)板的各項(xiàng)數(shù)據(jù)越推越高，但總會回歸理性。

中國納斯達(dá)克？

科創(chuàng)板的火爆表現(xiàn)可謂是天時、地利、人和共同造就的結(jié)果。

設(shè)立科創(chuàng)板之前，為了改善資本環(huán)境，支持創(chuàng)新企業(yè)與高科技企業(yè)，A股市場已經(jīng)進(jìn)行了多次嘗試與改革，如在2009年推出創(chuàng)業(yè)板、2013年推出新三板。

無一例外的是，創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板都寄托著中國資本市場的納斯達(dá)克夢，但投資者和創(chuàng)業(yè)者們，已經(jīng)失望過兩次了。

納斯達(dá)克實(shí)際上就是從“創(chuàng)業(yè)板”成長起來的，A股創(chuàng)業(yè)板的設(shè)置，未嘗不是想要模仿納斯達(dá)克的發(fā)展路徑，其功能定位是服務(wù)于暫時無法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型、中小型、高科技企業(yè)，是孵化科技型、成長型企業(yè)的搖籃。

2013年，創(chuàng)業(yè)板誕生，同年，高層提出推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革。2014年注冊制改革啟動，但在一年后因意外因素的干擾而擱置。沒有注冊制支持的創(chuàng)業(yè)板，流動性、資金量都大打折扣，支持新興科技企業(yè)發(fā)展的能力不足。2019年全年，創(chuàng)業(yè)板股票累計成交23萬億元，同期A股成交金額為121.6萬億元。

一直到今年4月份，《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》才終于通過，但創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)很難再吸引硬科技企業(yè)及投資人的目光了。

新三板的故事更為曲折，新三板的服務(wù)對象同樣是無法在主板上市的高科技企業(yè)，其上市門檻很低，但投資者準(zhǔn)入門檻卻極高：投資者必須有500萬資產(chǎn)，以及兩年證券交易經(jīng)驗(yàn)。

這一規(guī)定的本意是鼓勵更多機(jī)構(gòu)投資者入場，剔除風(fēng)險識別和承受能力較弱的散戶。但是，由于門檻過高，新三板最終因投資者數(shù)量不足，流動性低迷，而陷入了幾乎無交易、無投資的窘境。2018年前后，大批企業(yè)從新三板摘牌，一年內(nèi)摘牌的企業(yè)多達(dá)1446家。

到2019年12月，新三板材宣布降低投資者準(zhǔn)入門檻，規(guī)定精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的投資者準(zhǔn)入資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)分別為100萬元、150萬元、200萬元。但是，上市企業(yè)數(shù)量已經(jīng)嚴(yán)重下降的新三板，要起死回生實(shí)在困難。

站在前人的肩膀上，在設(shè)立科創(chuàng)板時，主管機(jī)構(gòu)在上市細(xì)則上做了更多的考量，首先是注冊制改革賦予了科創(chuàng)板生機(jī)，其次是投資者門檻下調(diào)至50萬元資產(chǎn)及2年證券交易經(jīng)驗(yàn)，兼顧投資者風(fēng)險承受能力和科創(chuàng)板市場的流動性。

過去一年的顯赫成績，也證實(shí)了科創(chuàng)板在幫助硬科技企業(yè)成長上的能力。

隨著國內(nèi)市場改革有了初步成效，全球資本市場正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，加之國際關(guān)系的不可控性與美股投資者對中概股的日益增長的不信任，越來越多的中概股選擇回歸母國資本市場，從2018年開始，阿里巴巴、網(wǎng)易、京東接連回港二次上市。

除了港股市場外，日益成熟的科創(chuàng)板同樣具有不小的吸引力，成為了獨(dú)角獸IPO的優(yōu)先選擇。

7月20日，支付寶母公司螞蟻集團(tuán)宣布，啟動在科創(chuàng)板和港交所同步發(fā)行上市的計劃。據(jù)媒體報道，螞蟻集團(tuán)尋求IPO估值至少2000億美元，在國內(nèi)新經(jīng)濟(jì)公司里，這一體量高于美團(tuán)、京東，僅次于阿里巴巴和騰訊兩個超級巨頭，登陸科創(chuàng)板后，其無疑將取代中芯國際成為科創(chuàng)板市值第一股。

此外，有消息稱，京東數(shù)科也正在籌備科創(chuàng)板上市，估值近2000億元。

螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科等巨頭的加入，將會極大地提升科創(chuàng)板在世界資本版圖中的地位，也為科創(chuàng)板的未來發(fā)展上了一層保險。

誕生僅一年的科創(chuàng)板雖然還很“年輕”，但可以肯定的是，潮水的方向已經(jīng)改變，而游戲的規(guī)則，也正在改寫。本文為騰訊新聞和資本偵探聯(lián)合出品稿件，未經(jīng)授權(quán)，禁止轉(zhuǎn)載。

本次稿件數(shù)據(jù)支持來自虎博科創(chuàng)板小助手及虎博搜索?？苿?chuàng)板小助手小程序可實(shí)時聚合、提取并呈現(xiàn)科創(chuàng)板關(guān)鍵數(shù)據(jù)信息，串聯(lián)全球金融市場，實(shí)現(xiàn)三級股權(quán)穿透，打破了目前國內(nèi)科創(chuàng)板信息零散以及與二級市場信息割裂的困局?；⒉┧阉魇且徽臼饺珗鼍皩I(yè)信息數(shù)據(jù)服務(wù)平臺（含PC端及移動端版本），服務(wù)全球有公司及行業(yè)分析研究需求的組織和個人，數(shù)據(jù)覆蓋全球市場、宏觀行業(yè)、公司研究、風(fēng)險分析等，結(jié)構(gòu)化呈現(xiàn)全面、精準(zhǔn)、實(shí)時和智能的專業(yè)領(lǐng)域數(shù)據(jù)信息，幫助用戶提高效率。

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