半導(dǎo)體芯片板塊無疑是2019年A股的明星板塊，近期上市公司年報(bào)和一季度陸續(xù)披露，今天我就先把半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)中封裝測(cè)試子板塊最具代表性的四只個(gè)股長(zhǎng)電科技、華天科技、通富微電和晶方科技的2019年度報(bào)告和2020年一季度財(cái)報(bào)做一個(gè)梳理。算是對(duì)該行業(yè)基本面的一個(gè)復(fù)盤。

下面這個(gè)表是上述四家上市公司2019年和2020年一季度收入和利潤(rùn)的數(shù)據(jù)對(duì)比。從規(guī)模看長(zhǎng)電科技的大哥低位短期國(guó)內(nèi)企業(yè)無人能夠撼動(dòng)。但是從凈利潤(rùn)率和成長(zhǎng)性看，晶方科技是最具優(yōu)勢(shì)的。所以，晶方科技的股價(jià)漲幅能夠在這四只中獨(dú)樹一幟不是沒有道理的，大游資們更不是瞎炒的。

股市股價(jià)的變動(dòng)其實(shí)是對(duì)基本面、資金面和技術(shù)面預(yù)期的一個(gè)變動(dòng)，了解一個(gè)企業(yè)基本面預(yù)期的變動(dòng)首先要從其收入結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)等方面詳加了解，這樣才只能說或者可以說能對(duì)基本面未來的預(yù)期變化有所指導(dǎo)。

1.長(zhǎng)電科技大而不強(qiáng)

長(zhǎng)電科技提供額是主要應(yīng)用于5G通訊網(wǎng)絡(luò)、智能移動(dòng)終端、汽車電子、大數(shù)據(jù)中心與存儲(chǔ)、人工智能與工業(yè)自動(dòng)化控制領(lǐng)域的封裝測(cè)試業(yè)務(wù)。

長(zhǎng)電2019年凈利潤(rùn)8866.34萬元，但是扣非后凈利潤(rùn)是虧損7.93億元。相比于2018年扣非的虧損13.09元虧損有所減少，但是依然是虧損。公司非常經(jīng)常性損益包括政府補(bǔ)助2.96元億元，資產(chǎn)處置收益7.43億元，這兩項(xiàng)就增加了利潤(rùn)10.39億元。從2019年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，長(zhǎng)電依然處于巨額虧損，作為一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，2019年財(cái)務(wù)費(fèi)用依然有8.7億元，雖然相比于2018年的11.3億元有所減少。

2020年Q1收入和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙雙實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，特別是扣非后凈利潤(rùn)為1.06億元，而2019年一季度扣非后的凈利潤(rùn)是虧損1.68億元。這是長(zhǎng)電科技近7個(gè)季度首次扣非后凈利潤(rùn)為正。

長(zhǎng)電科技收購(gòu)的星科金朋2019年繼續(xù)大幅度減虧，這也是長(zhǎng)電科技能夠持續(xù)改善財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的一個(gè)重要原因。長(zhǎng)電科技2019年的管理層重組也是長(zhǎng)電科技能夠持續(xù)向好的一個(gè)重要因素。長(zhǎng)電科技的原大股東新潮科技已經(jīng)退出管理層，中芯入駐，這對(duì)于長(zhǎng)電科技顯然是利好的。我們需要關(guān)注的就是長(zhǎng)電科技2季度是否能夠穩(wěn)定住，這方面我是看好的，中芯入駐后中芯長(zhǎng)電這個(gè)鏈條會(huì)越來越粗，對(duì)長(zhǎng)電科技的影響將是長(zhǎng)期的。

長(zhǎng)電科技是鯤鵬系列芯片在國(guó)內(nèi)唯一具有封裝能力的合作伙伴。隨著國(guó)產(chǎn)替代的加速，鯤鵬系列服務(wù)器市場(chǎng)占有率的提升，長(zhǎng)電科技在此是直接受益的。

2.華天科技中規(guī)中矩

華天科技的封測(cè)產(chǎn)品主要應(yīng)用于計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)通訊、消費(fèi)電子及智能移動(dòng)終端、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)自動(dòng)化控制、汽車電子等。

華天科技2019年全年收入呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)雖然相比2018年仍然是減少的，但是全年前低后高，呈現(xiàn)凈利潤(rùn)加速回升的走勢(shì)。不過2020年一季度受到疫情的影響，收入相比2019年基本持平，但是凈利潤(rùn)確實(shí)大幅度的增長(zhǎng)，顯示公司凈利潤(rùn)率出現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)。華天科技的優(yōu)勢(shì)在消費(fèi)電子，消費(fèi)電子這端的回落對(duì)華天科技會(huì)出現(xiàn)比較大的影響。2019年華天科技被炒作的主要概念還是TSV-CIS概念，在消費(fèi)電子受限的情況下，這部分只要能保持住就不錯(cuò)了，未來的看點(diǎn)還是在基站射頻，但是現(xiàn)階段消費(fèi)電子與華天科技的正向關(guān)系比較大。受封測(cè)相比對(duì)晶圓制造滯后的影響，疫情的影響更多的表現(xiàn)在公司二季度的訂單。所以，二季度公司大概率收入會(huì)繼續(xù)下降，至于凈利潤(rùn)增速肯定會(huì)降低，但是是不是增長(zhǎng)已經(jīng)不重要了。收入降低是訂單減少的直接體現(xiàn)。

相比于長(zhǎng)電科技有中芯國(guó)際這個(gè)干爹罩著，華天科技的挑戰(zhàn)會(huì)比較大。

華天科技2019年81億元的營(yíng)收對(duì)應(yīng)370億元的市值，而長(zhǎng)電科技235億元的營(yíng)收對(duì)應(yīng)的只有440億元的市值，從這點(diǎn)看，長(zhǎng)電科技的股價(jià)優(yōu)勢(shì)相對(duì)更大一些。

3.通富微電優(yōu)缺明顯

通富微電2019年和2020年一季度的收入增速要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于另外3家企業(yè)的收入增速，但是利潤(rùn)增速相對(duì)較差，特別是剔除AMD業(yè)務(wù)后的利潤(rùn)依然是大幅度的虧損，通富微電對(duì)AMD的依賴性仍然比較大，2019年年度AMD業(yè)務(wù)收入占比公司整體收入將近一半。雖然背靠AMD這棵大樹，但是任何事情都是有兩面性的。一旦AMD業(yè)務(wù)產(chǎn)生退坡對(duì)公司的整體業(yè)績(jī)影響比較大。特別是在中美貿(mào)易關(guān)系特別時(shí)期。

通富微電兩個(gè)重要子公司通富超威蘇州和通富超威檳城2019年實(shí)現(xiàn)收入43億元，凈利潤(rùn)1.6億元，而通富微電的收入中上述兩家企業(yè)占比一半，通富微電本部和其他子公司由于繼續(xù)虧損，影響了通富微電合并報(bào)表后的整體利潤(rùn)。總的來說上述兩家企業(yè)的收入增速要大于公司整體增速，公司全年收入和利潤(rùn)也呈現(xiàn)了逐個(gè)季度加速上漲的走勢(shì)。相比于華天科技，通富微電有AMD這個(gè)大客戶，這部分的收入和利潤(rùn)基本上可以保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，前提是AMD的市場(chǎng)增速平穩(wěn)。

4.晶方科技小而專注

晶方科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為專注于傳感器領(lǐng)域的封測(cè)業(yè)務(wù)，具體包括影像傳感器芯片、生物身份識(shí)別芯片，主要應(yīng)用于手機(jī)、安防監(jiān)控、身份識(shí)別、汽車電子和3D傳感等電子領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)影像傳感器芯片韋爾股份市占率第一，生物識(shí)別芯片匯頂科技市占率第一。得益于手機(jī)多攝像頭和指紋識(shí)別功能的應(yīng)用，上述兩家企業(yè)2019年賺翻了。而晶方科技2019年的股價(jià)走勢(shì)也能說明問題。

晶方科技不同于上述長(zhǎng)電科技、華天科技和通富微電三巨頭，晶方科技專注于晶圓級(jí)封裝，毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于三巨頭，2019年晶圓級(jí)封裝收入占整體收入的88.75%，毛利率達(dá)到將近40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于三巨頭。晶方科技可以說站在了2019年消費(fèi)電子的風(fēng)口，晶方科技的收入完全受到上游韋爾股份和匯頂科技收入的影響，而更上游是消費(fèi)電子的影響。

5.總結(jié)

對(duì)比過后上述4家國(guó)內(nèi)封測(cè)企業(yè)，也就能明白為什么在近期半導(dǎo)體板塊反彈的過程中四只封測(cè)股漲幅會(huì)有很大的差別。疫情對(duì)于消費(fèi)電子的影響，市場(chǎng)基本上是達(dá)成一致的，但是消費(fèi)電子鏈之外的企業(yè)影響有限，所以也就有“同行業(yè)”反彈幅度大不相同的走勢(shì)。

通過上述比較，長(zhǎng)電科技經(jīng)過管理層調(diào)整，有中芯國(guó)際這個(gè)“大股東”，得益于國(guó)產(chǎn)替代，長(zhǎng)電科技在未來較長(zhǎng)時(shí)間具有一定的優(yōu)勢(shì)。而晶方科技雖然規(guī)模無法與三巨頭相比，但是小和專的特點(diǎn)業(yè)績(jī)的彈性會(huì)更加的強(qiáng)。如果非要比較的話，長(zhǎng)電科技、晶方科技、華天科技和通富微電是我給出的一個(gè)優(yōu)先排序。

這僅僅是從企業(yè)的特點(diǎn)給出的優(yōu)先排序，不代表未來股價(jià)的走勢(shì)會(huì)有同樣的優(yōu)先排序。所以，請(qǐng)勿直接對(duì)照股價(jià)。上述對(duì)封測(cè)企業(yè)的財(cái)報(bào)分析僅僅是對(duì)四家企業(yè)的更一步了解，不作為投資依據(jù)。