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本打算放一起總結的，結果太多了，那么就分成兩篇吧：成長股和價值股。 一、機器人：1-3月公司實現營業(yè)收入2.65億元，同比上升10.01%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤0.46億元，同比增長33.26%，扣非后同比增長22%。營業(yè)收入略低于預期，而凈利潤增速遠超收入增速原因為：1.投資收益減虧，虧損較去年同期下降87.7%，2.營業(yè)外收入為1441萬元，同比增長81.2%。3.存貨為7.88億，同比增長14%，部分收入并未確認。4.公司產品結構優(yōu)化，大訂單比例提高，帶動毛利率上行，公司一季度毛利率為32.5%，較去年同期提升5.75個百分點。 2013年公司在電力、機械、家電、地鐵、國防等多領域取得新的突破，進一步鞏固行業(yè)地位。報告期內公司新簽訂單較上年同期大幅增加，一季度公司新簽訂單約9億元，同比大幅增長36%。季末在手訂單約32億元，公司大訂單仍主要來自于軍品、軌道交通、汽車、電子等領域。其中軌道交通領域，沈陽地鐵四號線和九號線已于去年3月獲得發(fā)改委批準，預計將于今年下半年招標，屆時公司將有望以總包形式承接項目。預計今年全年公司新簽訂單增速將維持在40%以上，主營業(yè)務繼續(xù)穩(wěn)步增長。 公司工業(yè)機器人核心部件研發(fā)進展順利，目前控制器可靠性測試已通過并投入使用，減速器進入最后測試階段，產品成本不斷降低，核心零部件的自主化生產將提高公司競爭力及毛利率水平。各項業(yè)務推進符合預期，尤其是“智慧工廠”項目已與多家知名國際企業(yè)（華晨寶馬、米其林等）達成長期戰(zhàn)略合作關系。另外智慧城市相關的產品，如BAS、ISCS、AFC、地鐵售檢票系統、電梯衛(wèi)士、城市一卡通、LTE-FI設備等產品已成功應用于城市中的地鐵、公交、樓宇、智能廠房等領域，將成為新的增長點。 機器人符合好生意、好公司（背靠沈陽自動化科研所，技術領先國內同行，故ROIC在自動化行業(yè)內屬于優(yōu)秀，實際控制人為中國科學院，坑小股東的概率很低），從好價格的角度看，維持年報點評的判斷：目前估值仍不具備足夠吸引力，個人認為機器人合理估值范圍是40-45元區(qū)間（按照目前訂單情況，對應14年35倍左右估值，考慮到經濟周期下行對下游行業(yè)的影響，機器人15年很難繼續(xù)保持高速成長，給出14年35倍PE并不算低），如果跌破40則具有一定的安全邊際，值得開始重點關注。 —————————————————————————————————— 二、匯川技術：一季度公司實現營業(yè)收入4.4億元，同比增長53.66%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.2億元，同比增長54.79%。 一季度公司電動汽車控制器和通用伺服系統等產品銷售與訂單實現高速增長，電梯一體化專機、注塑機專用伺服、通用變頻器、PLC等傳統傳統產品保持穩(wěn)健增長，業(yè)務結構進一步改善。1~3月公司工業(yè)自動化產品銷量達14.3萬臺，同比增長34.64%；新能源產品銷量達2614臺，同比增長115.68%。在訂單方面，公司工業(yè)自動化和新能源業(yè)務分別獲得訂單4.9億和8086萬元，同比增速分別為35.99%和518.59%。公司前期培育的光伏逆變器和電動汽車電機控制等產品如期進入收獲期。 一季度由于公司業(yè)務結構的變化，綜合毛利率較上年同期下降2.6個百分點（毛利率的回落是產品結構調整的結果，公司的主要產品電梯一體化控制器和注塑機專用伺服過去收入占比較高，且這兩項業(yè)務毛利率較高，使得公司整體毛利率保持在高位。隨著新業(yè)務的不斷開拓，電動汽車控制器、新能源產品、通用變頻器、通用伺服收入占比逐漸提高。這些新產品的毛利率稍低，公司整體毛利率的降低在情理之中）。銷售和管理費用率分別下降0.5和上升0.99個百分點，管理費用上升主要是由于研發(fā)投入與人員的增加。 經營性現金活動凈流量報告期為-4503萬元，主要原因在于許多下游客戶以承兌匯票的形式支付貨款，導致經營性現金流入偏少。 新產品研發(fā)順利。公司新一代通用伺服IS620P預計2014年4月份啟動小批量試制，新一代通用變頻器132-400KW機型產品初步設計已完成，規(guī)格書和整體技術方案擬制中，這些將提升公司在更多下游行業(yè)的競爭力。繼電動汽車電機控制器有所突破后，公司進軍電動汽車集成控制器，已完成第一輪測試，這將鞏固公司在電動汽車零部件細分行業(yè)上的領先地位。 市場預期在房地產市場下滑的前提下電梯行業(yè)需求存在下滑風險，故公司股價在一季報后大跌，短期劇烈下跌已經跌到了合理價值區(qū)間，安全邊際開始出現。繼續(xù)維持年報50元買點的判斷（下半年訂單不出現意外的前提下），目前距離目標價50元越來越接近。 —————————————————————————————————— 三、迪安診斷：2014年一季報，報告期內公司實現營業(yè)收入2.53億元，同比增長35.49%，歸屬上市公司股東凈利潤1894萬元，同比增長23.36%，扣除股權激勵費用影響，凈利潤同比增長43.85%。 公司期間費用控制良好，整體期間費率25.80%，同比下降0.46個百分點。其中銷售費率11.60%，同比下降1.07個百分點；因股權激勵及新建項目，管理費率14.99%，同比上升0.98個百分點。公司一季度銷售收入回款較去年同期有所增長，經營現金流有所改觀，較去年同期增長55.98%。一季度綜合毛利率為35.81%，基本與去年持平。 報告期內公司純代理產品業(yè)務增長近30%，診斷服務業(yè)務較去年同期增長38.60%，江蘇、浙江收入增幅仍保持30%以上，上海、北京收入增幅超過50%。目前江浙滬及北京等成熟市場13年保持了36.56%的快速增長和較高比例的市占率（如目前浙江地區(qū)公司醫(yī)院客戶數量在900家左右，市場占有率45%左右）。公司同期公告其培育市場的總體收入較上年同期增長60%以上，二線實驗室顯示出了很好的增長勢頭。在新建實驗室方面，從2014年開始，目前公司昆山、天津、昆明、長沙4個中心都已在開業(yè)前的籌備階段，預計在今年Q2-Q3將陸續(xù)開業(yè)，新一批的實驗室的項目也已啟動（13年底公司已建或在建實驗室網點達17家）。 報告期內公司積極挖掘和培育新業(yè)務。當期在檢驗科試劑集中采購業(yè)務發(fā)展良好，較去年同期增幅超過50%。此外公司也在不斷優(yōu)化和推進PPP（PublicPrivatePartnership）模式。在高端體檢方面，前期引入了韓國最大的健康管理公司SCL，合資設立浙江韓諾，啟動進入中高端健康體檢與健康管理市場，該體檢中心未來將主打如腫瘤早期檢測，抗衰老的檢測，基因檢測等高端體檢實現差異化發(fā)展。此外，包括CRO業(yè)務、公司自產試劑的產業(yè)基地等項目也都在積極推進中，后續(xù)有望成為公司新的利潤增長點。 公司作為國內獨立實驗室的領軍企業(yè)之一，行業(yè)地位穩(wěn)固，能夠充分分享獨立實驗室快速發(fā)展的行業(yè)性機會以及醫(yī)改深化過程中的政策紅利，其成熟市場未來仍有望保持30%以上的增長，新設實驗室業(yè)務則有望繼續(xù)保持快速發(fā)展，公司還積極探索延伸產業(yè)鏈上下游，介入自產試劑、CRO、高端健檢等領域，未來市場空間依然廣闊。 不過，公司股價已經充分反應高成長的預期，雖然短期有所回落，但仍高估，即便給出未來兩年營收增速大于35%，凈利大于45%的樂觀估計，目前70的價格按照2015年的業(yè)績其PE也在50倍左右了，所以可以肯定的是2014年幾乎肯定沒有太多的超額收益大行情，現在不是建倉良機。 —————————————————————————————————— 四、和而泰： 1季度營收1.82億元，同比增長27.56%；凈利潤795萬元，同比增長75.63%，接近之前預測的上限，營收略低，同時中報預測30-60%。毛利率延續(xù)上，達到20.36%，同比增長2.77個百分點，較旺季13Q4環(huán)比僅下降0.35個百分點，海外大客戶占比提升（特別是對伊萊克斯供應占比提升）是公司毛利率持續(xù)大幅優(yōu)化的主要原因，預計公司有望伴隨大客戶得到收入與盈利的持續(xù)改善。 公司擁有近500項專利（遠領先行業(yè)），高于同類上市公司總和；研發(fā)投入占營收比重高達6%以上；董事長是享受政府特殊津貼的資深自動控制專家；有望厚積薄發(fā)、引領此次家居智能化革新浪潮。目前公司市值20多億，未來大概率會通過收購兼并新型家用醫(yī)療與移動健康領域的中間產品制造企業(yè)，延伸至關鍵技術領域（IC、傳感器等），并參與電子商務與數據分析核心企業(yè)，打造智能家居閉環(huán)平臺型企業(yè)；有望借此拉近家居智能化爆發(fā)點。 目前估值雖然很貴，但考慮到小公司大行業(yè)高成長，值得出給溢價，可以持續(xù)關注。 —————————————————————————————————— 五、華天科技：1季度公司實現營業(yè)收入6.51億，同比增長45.84%；歸屬于母公司的凈利潤0.49億，同比增長44.51%；扣非凈利潤0.38億，同比增長26.48%(扣非后凈利潤大幅低于營收主要是研發(fā)支出及附加稅費較多，報告期的營業(yè)稅金及附加為402萬元，上年同期僅67.8萬。另外研發(fā)支出增加導致管理費用為6629萬元，上年同期為4067萬元，增長63.02％，考慮這些因素，扣非凈利潤的增速實際并不低)。 公司1季度整體毛利率和凈利率保持平穩(wěn)。公司1季度毛利率20.2%，略高于去年同期的19.89%，但略低于去年全年的21.53%；凈利率7.52%，基本與去年同期的7.59%持平，略低于去年全年的8.14%，整體保持平穩(wěn)。由于處于投產初期，2013年華天昆山4.3%的凈利率并沒有體現出其先進封裝的特點和定位。公司的高增長除了華天昆山子公司（原昆山西鈦）并表因素外，專注BGA、FCBGA產品的華天西安及專注傳統封裝工藝的華天天水均呈現較快增長，例如華天天水的傳統產品雖然已經進入平穩(wěn)增長階段，但由于銅線使用率的提高以及工藝改進，毛利率及凈利率均提升明顯，在收入同比增長18.1%的情況下，凈利潤同比增速高達30%。 公司今年業(yè)績的最大彈性來自華天昆山：一方面受益于于華天昆山并表帶來的業(yè)績增厚；另一方面，隨著專注晶圓級封裝和前道Bumping工序等先進封裝工藝的華天昆山產量及良率的拉升，其盈利能力有望明顯提高。 公司預計上半年的凈利潤增速區(qū)間為10%-40%，個人認為30%以上增速無壓力，給出2014年30倍PE，對應14年的目標價13.50元。目前股價已從2月初本人13塊的賣出位置下跌30%以上了，估值已經跌到了合理范圍內，同時從量價趨勢以及人性的角度看，也出現了止跌的信號。接下去值得開始買入了。 —————————————————————————————————— 六、愛爾眼科：一季度實現營業(yè)收入5.2億元，同比增長26%；實現歸屬于母公司的的凈利潤6,558萬元，同比增長35%，在預期之中。主營的準分子手術、視光服務收入同比分別增長21%和32%。 凈利率較去年同期提升0.55個百分點，主要源于管理費用率的下降。綜合毛利率同比下降1.66個百分點，預計與國家防盲計劃延后白內障手術占比增加有關；期間費用控制良好，其中管理費用率同比下降2.71個百分點，規(guī)模效應逐步體現。經營活動產生的現金流凈額為0.91億元。 報告期公司與東方創(chuàng)業(yè)金融公司成立了一支定向產業(yè)基金用于眼科醫(yī)療服務產業(yè)的并購，并參與了一支華泰聯合的大型并購基金。同時推出的合伙人計劃，有助于內部實現多點執(zhí)業(yè)和資源共享，有助于“三級連鎖”網絡的進一步擴張。這一創(chuàng)新的激勵模式，使得管理層、核心人才、公司三者利益高度一致，新建醫(yī)院有望加速成長。 詳細分析見年報。雖然股價從高位回落近20%，但估值仍不具備優(yōu)勢，不值得買入。 —————————————————————————————————— 七、通策醫(yī)療：一季度實現營業(yè)收入12111萬元，同比增長26.03%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2487萬元，同比增長13.07%?？鄯莾衾麧?976萬元，同比下降1.08%。 核心醫(yī)院杭州口腔醫(yī)院總部搬遷，新診療場所租金增加導致公司成本總體上升，毛利出現較大幅度下滑，一季度公司毛利率39.41%，同比下降8.32個百分點。期間費用率15.12%，同比提高0.52個百分點，基本保持平穩(wěn)。 公司杭州新總部預計5月底完工，6月初開始營業(yè)，預計將實際新增260余張牙床，公司毛利有望回升，業(yè)績也將快速回到快速增長通道。公司另兩大主要醫(yī)院寧波通策、昆明通策收入平穩(wěn)；北京通策預計今年將扭虧為盈，貢獻利潤；去年昆明希望路分院及諸暨口腔醫(yī)院開張，經營網絡進一步完善；今年公司計劃在浙江省、寧波及西南地區(qū)進一步布局五個左右的分院，新一輪外延擴張即將開啟。此外，公司正在積極部署數字口腔醫(yī)療，新型醫(yī)療服值得期待。公司與波恩公司合作順利，輔助生殖穩(wěn)步推進中。目前昆明市婦幼保健院生殖中心設備采購已經完成，工程進度良好。重慶生殖中心也正在積極籌備中，爭取于年底投入運營。公司高毛利新業(yè)務的開展有望帶動公司整體業(yè)績上升。 最后還是要說年報中的那句話，雖然相比年報高點回落20%，但股價和估值還是嚴重不匹配，耐心等待市場給出機會。 —————————————————————————————————— 宋城股份、諾普信、新北洋、中海達、美亞光電的一季是報和年報一起出來的，故詳見個股的年報專題即可。 年報專題鏈接： ⑨：中國重工、金發(fā)科技：http://xueqiu.com/9769652619/29055582 ⑧：剩余關注個股：http://xueqiu.com/9769652619/29009791 ⑦：新北洋、海正藥業(yè)、宋城股份 http://xueqiu.com/9769652619/28970829 ⑥：小盤成長股合集 http://xueqiu.com/9769652619/28911038 ⑤：諾普信、國投電力、恒順醋業(yè) http://xueqiu.com/9769652619/28892656 ④：藍籌股合集，蘇寧、石化、萬科、平安 http://xueqiu.com/9769652619/28817827 ③：華天科技、愛爾眼科、通策醫(yī)療 http://xueqiu.com/9769652619/28798355 ②：魯泰、復星醫(yī)藥、通化東寶 http://xueqiu.com/9769652619/28542952 ①：中炬高新、中海油服、和而泰 http://xueqiu.com/9769652619/28465390 |
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