格力電器(000651,股吧)（000651）公司于2015年一季度實(shí)現(xiàn)收入254.04億元,同比下降0.66%,收入增速低于預(yù)期;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.75億元,對應(yīng)EPS為0.92元/股,同比增長23.09%。

　　一季度營收規(guī)模小幅下滑，趨勢反轉(zhuǎn)仍值得期待:2015年一季度,空調(diào)行業(yè)整體增長趨于平緩,隨著價(jià)格戰(zhàn)的深入,空調(diào)單價(jià)走低,一定程度上影響了毛利率水平,公司一季度的營收規(guī)模也出現(xiàn)小幅下滑。但我們認(rèn)為,下半年趨勢反轉(zhuǎn)仍值得期待。隨著降準(zhǔn)及地產(chǎn)放松政策落地,下半年房地產(chǎn)銷售狀況有望改善。

　　美國國家海洋與大氣管理局(NOAA)發(fā)布的季節(jié)性的尼諾3.4指數(shù)今年有大幅升高，厄爾尼諾現(xiàn)象加強(qiáng)可能使2015年夏天更加炎熱，空調(diào)銷售或有回暖機(jī)會(huì)。

　　毛利率有所下滑，凈利率仍有提升：公司一季度毛利率為32.22%，同比下降2.78PCT,環(huán)比下降3.88PCT；一季度公司銷售費(fèi)用率為15.23%，同比下降1.70PCT；管理費(fèi)用率為4.74%，同比上升0.47PCT;財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.88%，同比上升0.72PCT；三項(xiàng)費(fèi)用率整體水平為19.09%，同比下降0.51PCT；一季度公司凈利 率 為 11.39%， 同 比 上 升2.17PCT。

　　存貨周轉(zhuǎn)大幅增加，快盈利能力提高:一季度公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為39.80天,相比去年同期的74.60天,同比大幅下降34.80天;一季度公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為12.02天,同比下降3.56天;從資產(chǎn)負(fù)債表看,一季度期末公司存貨為60.90億元,環(huán)比下降了29.18%;從經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)看,公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為231.59億元,同比增長9.66%。

　　貨幣資金、其他流動(dòng)負(fù)債大幅增長:一季度公司期末貨幣資金達(dá)到794.41億元,同比增長30.33%;其他流動(dòng)負(fù)債額為505.20億元,同比增長51.50%,由此我們認(rèn)為公司未來的業(yè)績仍能保持平穩(wěn)增長。其他資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目中,一季度期末應(yīng)收賬款38.89億元,同比增長39.22%;應(yīng)收票據(jù)298.85億元,同比增長21.99%;應(yīng)付賬款256.69億元,同比增長3.26%;應(yīng)付票據(jù)72.80億元,同比下降23.87%;預(yù)收款項(xiàng)86.67億元,同比下降24.89%。

　　預(yù)計(jì)公司2015年-2017年收入增速分別為8.9%、11.1%、11.84%,凈利潤增速分別為18.1%、15.2%、12.7%,對應(yīng)EPS為5.56、6.40、7.21元;年初以來公司漲幅較小,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2015年僅10.4倍PE,存在補(bǔ)漲空間,且在國企改革背景下,公司存在多元化預(yù)期。維持公司“買入-A”的投資評級。