目前，在我國白色家電行業(yè)中，格力電器在空調(diào)領(lǐng)域已占據(jù)絕對領(lǐng)導(dǎo)地位，美的集團在冰箱、洗衣機領(lǐng)域也直追海爾，而青島海爾的品牌知名度、產(chǎn)品競爭力等仍不容小覷。本文通過對比“家電三巨頭”的公司規(guī)模、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利能力、費用管控、運營能力與研發(fā)投入情況，綜合分析三家公司各自的競爭優(yōu)勢，認為目前格力電器整體競爭實力較強，美的正在奮起直追，而海爾的競爭力則相對落后。

一、公司規(guī)模：美的營收遙遙領(lǐng)先，格力凈利趕超美的位居第一

在營收規(guī)模方面，2015年受空調(diào)行業(yè)“價格戰(zhàn)”、市場需求低迷等因素影響，三家公司同時遭遇大“冷年”導(dǎo)致營收規(guī)模出現(xiàn)不同程度的萎縮，而從2016年開始，三家公司的營收規(guī)模均在逐年擴展。其中，美的集團的營收規(guī)模長期領(lǐng)先于其他兩家公司；海爾和格力的營收規(guī)模差距不大，分別位居第二、第三。2018年上半年，在營收規(guī)模上，美的第一，格力第二，海爾墊底。

在凈利潤規(guī)模方面，2017年格力凈利潤已大幅趕超美的，位列第一；而海爾的卻表現(xiàn)不佳，公司凈利潤現(xiàn)已不及格力和美的的二分之一。2018年上半年，在凈利潤規(guī)模上，格力領(lǐng)跑，美的居中，海爾第三。

在營收增速上，格力和美的營收增速呈明顯的連續(xù)遞增趨勢，而海爾營收規(guī)模擴張速度卻在2017年開始回落，增長勢頭稍弱于格力和美的。

在凈利潤增速上，近3年，格力電器的凈利潤增速一直領(lǐng)先，且領(lǐng)先幅度呈明顯的擴大趨勢，格力凈利潤增速已經(jīng)高于第二名美的10百分點；反觀海爾凈利潤長期16-17%左右的較低增速，在格力和美的凈利潤增速逐年快速遞增的趨勢下，預(yù)計未來海爾凈利潤規(guī)模落后差距還將進一步擴大。

二、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：格力單一化，美的、海爾多元化

眾所周知，單一化業(yè)務(wù)發(fā)展，更能壯大公司主業(yè)；多元化發(fā)展則更有利于抵抗經(jīng)營風(fēng)險。從2017年三家公司細分業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)來看，格力單一業(yè)務(wù)集中發(fā)展的典型，而美的和海爾則更重視業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。

格力電器的核心產(chǎn)品是空調(diào)，空調(diào)營收占比達78%。目前，格力空調(diào)在技術(shù)、品牌、口碑上具有強大的競爭優(yōu)勢，在空調(diào)領(lǐng)域已穩(wěn)居領(lǐng)導(dǎo)地位。當(dāng)然，為應(yīng)對未來空調(diào)市場日漸飽和的局面，保持公司可持續(xù)發(fā)展能力，近幾年格力也開始嘗試多元化轉(zhuǎn)型，相繼將業(yè)務(wù)觸角延伸至手機、新能源汽車等領(lǐng)域，但是市場反應(yīng)一般。

相比格力專注發(fā)展空調(diào)業(yè)務(wù)，美的集團與青島海爾在原有業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的同時不斷挖掘新的業(yè)務(wù)，現(xiàn)已實現(xiàn)多元化發(fā)展的良好態(tài)勢。美的集團消費電器（含洗衣機、冰箱等白電，油煙機、燃氣灶、熱水器等廚電，吸塵器、電飯煲等小家電）和暖通空調(diào)的營收占比均在40%以上，而在2017年美的并購德國庫卡后，公司新增機器人及自動化系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收，占比為11%；青島海爾通過集團母公司增資、外延式并購等行為，從空調(diào)、冰箱延伸至洗衣機、廚電、各類小家電，多元化業(yè)務(wù)發(fā)展更為均衡。

三、盈利能力：格力最佳，海爾墊底

格力電器的毛利率和凈利率雙雙領(lǐng)先于美的和海爾。打出“好空調(diào)，格力造”口號的格力電器，在空調(diào)領(lǐng)域一直保有良好口碑，作為行業(yè)龍頭處于強勢地位，在面對原材料上漲等不利因素時，通過提高產(chǎn)品均價保持毛利率的上升更容易被下端消費者接受；此外，費用控制良好也是格力轉(zhuǎn)移成本的手段之一。

美的集團的毛利率最低，這與其多元化業(yè)務(wù)發(fā)展、外延式并購增長有關(guān)。但隨著公司對管理經(jīng)營的改善和對產(chǎn)品研發(fā)的重視，預(yù)計未來公司流程優(yōu)化將降低產(chǎn)品成本，而高端產(chǎn)品占比提升也將拉高公司毛利率水平。

青島海爾的凈利率最低，與公司高端品牌建設(shè)及海外市場布局帶來的高費用支出有關(guān)。

在資產(chǎn)收益率方面，三家公司的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率均保持高于行業(yè)平均水平，表明家公司盈利能力的持續(xù)性都很強。其中，格力的ROE和ROA保持持續(xù)增長態(tài)勢，現(xiàn)已處于行業(yè)第一地位；而美的兩項指標雙雙呈下降趨勢；海爾的資產(chǎn)收益率雖然相對穩(wěn)定，但是均低于格力和美的，在三家公司中處于末位。

四、費用管控：海爾最差，格力日漸優(yōu)化

公司各項費用支出的多少，直接影響整體凈利率水平。青島海爾之所以凈利率墊底，與其過高的費用支出直接相關(guān)。近3年，海爾銷售費用、管理費用、財務(wù)費用三費之和占總收入之比逐年攀升，且一直高于美的和格力，其中，公司銷售費用支出過多又是公司期間費用率過高的主要原因。

美的集團三費占總收入之比一直維持16%左右，較為穩(wěn)定；而格力的三費占總收入之比則呈下降趨勢，說明格力的費用管控能力正在不斷優(yōu)化。

五、運營能力：格力對銷售渠道具有超強控制力，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)最快

家電行業(yè)作為制造業(yè)之一，現(xiàn)金流、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也是公司發(fā)展需要關(guān)注的重要指標。

在存貨周轉(zhuǎn)方面，美的存貨周轉(zhuǎn)速度最快，主要是公司管理者在內(nèi)部實施了“T+3”等運營優(yōu)化措施，并取得良好成效，促使存貨變現(xiàn)能力有所上升；格力電器的存貨周轉(zhuǎn)速度在最近兩年也有所提高，這主要得益于公司“先打款后發(fā)貨”的銷售政策，在某種程度上可以部分實現(xiàn)“以銷定產(chǎn)”；海爾的存貨周轉(zhuǎn)速度則呈明顯下降趨勢，這與公司各產(chǎn)品市場被搶占，導(dǎo)致存貨積壓所致。

在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)方面，格力電器表現(xiàn)尤為亮眼，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是美的和海爾的2倍多，這同樣受益于公司“先打款后發(fā)貨”的銷售政策，極大地減少了應(yīng)收賬款占款，而該政策之所以可以得以實施，與公司產(chǎn)品品牌和質(zhì)量深受客戶信賴有關(guān)，增強了公司對銷售渠道的掌控權(quán)；美的和海爾的應(yīng)收賬款回款速度相差不大。

此外，格力對銷售渠道的強話語權(quán)使得其現(xiàn)金流也非常充裕，格力電器持有的貨幣資金占營收的比例遠遠高于美的和海爾，長期保持在67%以上，高于其他兩家公司40個百分點以上。

六、研發(fā)投入：格力專利技術(shù)最多，美的研發(fā)支出最大

國內(nèi)無論城鎮(zhèn)還是農(nóng)村，家電市場總有趨于飽和的時候，當(dāng)家電產(chǎn)品供大于求的矛盾日益突出，規(guī)模效應(yīng)的優(yōu)勢不再，家電企業(yè)為了保持利潤、擴展海外市場，必須構(gòu)建自己的獨特優(yōu)勢，科技研發(fā)與產(chǎn)品創(chuàng)新就是建立優(yōu)勢的路徑之一。格力、美的、海爾這三家白電龍頭經(jīng)過幾十年的沉浮，市場渠道基本上已經(jīng)鋪好，現(xiàn)在研發(fā)創(chuàng)新是重心。

從公司所申請的專利數(shù)量來看，目前，格力電器所申請的專利數(shù)量最多，超過了3.5萬項，其中發(fā)明專利數(shù)量1.5萬余項，基本與海爾的發(fā)明專利數(shù)持平；美的現(xiàn)有專利數(shù)量最少。

從研發(fā)投入來看，美的集團的研發(fā)費用逐年遞增并于在2017年達到歷史峰值（85億元），占營業(yè)收入的3.53%；格力電器近年來研發(fā)投入均超過40億元，研發(fā)支出占營業(yè)收入比例在3.8%左右，并且公司設(shè)立了“科技研發(fā)、按需投入、不設(shè)上限”的原則來鼓勵技術(shù)研發(fā)；相比之下，青島海爾的研發(fā)支出較低，研發(fā)支出占營收比例不到3%。

從研發(fā)人員來看，海爾負責(zé)技術(shù)的員工人數(shù)在2017年達11301名，占公司總?cè)藬?shù)的14.7%，領(lǐng)先于格力和美的；而格力的技術(shù)人員最少，不足10000人。

值得注意的是，研發(fā)并非一蹴而就的事，短期投入就能帶來立竿見影效果的概率很低，因此長期的投入更能看出企業(yè)對此是否真的重視?？傮w來看，海爾、美的、格力對研發(fā)投入都具有持續(xù)性且每年不減反增的特點，預(yù)計未來三家公司的研發(fā)效果也將逐步突顯。

綜合上述分析，發(fā)現(xiàn)經(jīng)過近幾年的奮起直追，格力不僅在空調(diào)領(lǐng)域取得了絕對龍頭地位，對于美的和海爾兩家白色家電企業(yè)，格力的綜合競爭實力也較強；相比之下，海爾的發(fā)展則稍顯沒落，試圖通過拓展海外市場挽回頹勢；而美的正通過多元化并購介入機器人等新領(lǐng)域，以跳出傳統(tǒng)家電行業(yè)發(fā)展的局限，未來發(fā)展前景也值得期待。

以上數(shù)據(jù)及分析均來自于前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《2018-2023年中國白色家電行業(yè)市場需求與投資規(guī)劃分析報告》。