期權(quán)put和call
轉(zhuǎn)自吳桑茂博客今天和朋友談到了FB的期權(quán)操作問(wèn)題，保證一個(gè)固定收益或者得到一個(gè)以低價(jià)買(mǎi)入FB的機(jī)會(huì)。

首先說(shuō)下基本概念：
call：是指買(mǎi)權(quán)
put ：是指賣(mài)權(quán)
但是這兩種期權(quán)又分別對(duì)應(yīng)了long和short的兩種操作，即買(mǎi)入和賣(mài)出兩種操作，對(duì)應(yīng)的是不同的投資策略：




四種操作方式適合的情形是不同的：

1、買(mǎi)入call是獲得了一種權(quán)利，可以用固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票；所以需要支付這種權(quán)利的價(jià)格；
2、賣(mài)出call是承擔(dān)一種義務(wù)，需要以固定價(jià)格給對(duì)方規(guī)定數(shù)量的股票；所以你可以為這種義務(wù)收取服務(wù)費(fèi)；3、買(mǎi)入put也是為了獲取權(quán)利，就是可以以固定價(jià)格賣(mài)股票，也要為這種權(quán)利支付費(fèi)用；4、賣(mài)出put也是承擔(dān)義務(wù)，到時(shí)候要以規(guī)定價(jià)格把別人的股票買(mǎi)過(guò)來(lái)；所以可以收取服務(wù)費(fèi)。這里買(mǎi)入call和賣(mài)出put的很相似，到時(shí)候你都是得到股票；不同的是你買(mǎi)入call是你的選擇權(quán)，可以買(mǎi)可以不買(mǎi)；但賣(mài)出put是義務(wù)，到時(shí)候你必須買(mǎi)。所以，根據(jù)看漲或看跌的不同情況就需要選擇不同的操作策略了。


買(mǎi)入期權(quán)需要支付的是期權(quán)費(fèi)用，收益率是在該期權(quán)費(fèi)用上計(jì)算。比如以1元買(mǎi)入6月期30元的某股票，如果到時(shí)候他漲了32元，你的收益是100%；所以是在看漲的時(shí)候買(mǎi)入call。


賣(mài)出call是義務(wù)，可以或的固定的權(quán)利金；為的是獲取固定收益。比如你現(xiàn)在持有了A股票，以2元的價(jià)格賣(mài)了6月期30元的call，到期后你就要以30元的價(jià)格賣(mài)出股票。如果到時(shí)候股票價(jià)格高于30元，你將不能獲得高出部分的收益；如果是低于30元，別人可以選擇不買(mǎi)；那你也就繼續(xù)拿著該股票吧。那2元的權(quán)利金就算是你這段時(shí)間的收益了。


買(mǎi)入put也是你獲得權(quán)力。你以以28元的價(jià)格持有了A股票，然后怕他6個(gè)月后跌到28元以下。現(xiàn)在又有30元的put在交易；這時(shí)候你可以以1元的價(jià)格買(mǎi)個(gè)put權(quán)；6個(gè)月后你至少可以以30元的價(jià)格賣(mài)出該股票，即使股價(jià)下的也至少可以保證1元的收益；當(dāng)然，如果超過(guò)了30元，你也可以不賣(mài)該股票，而享受股價(jià)上漲帶來(lái)的收益。你的成本是28+1元。



這就是這次討論Facebook的例子。我們認(rèn)為FB的價(jià)值高于騰訊是沒(méi)問(wèn)題的。如果是20元的價(jià)格就是和騰訊市值差不多，那在這個(gè)價(jià)格之下我就愿意買(mǎi)。但我不知道到時(shí)候6個(gè)月后他是不是會(huì)跌到20元以下，那我也可以從這個(gè)判斷中獲利。這就是賣(mài)put。

現(xiàn)在FB 6月期的put是2元，我可以交18元的保證金賣(mài)出FB的put；如果到時(shí)候FB跌不到20元，別人就不會(huì)將FB 的股票賣(mài)給我，那我只是收取2元的收益，以18元的成本計(jì)算，年化收益率也可以超過(guò)20%；如果到時(shí)候跌到20元以下了，那我就要以20元的價(jià)格買(mǎi)入FB的股票，減去2元的賣(mài)put的收益，我的成本其實(shí)是18元，我拿著挺放心的；就繼續(xù)持有等股價(jià)漲吧。

美股交易常說(shuō)的買(mǎi)Call 和賣(mài)Call 有什么區(qū)別?　
美股：Call是期權(quán)(Option) 的一種，是看漲期權(quán)。另外一種期權(quán)叫做Put，也就是看跌期權(quán)。所謂買(mǎi)一個(gè)Call也就是買(mǎi)一手看漲期權(quán)的合約，這個(gè)合約的賣(mài)方(Writer/Seller)賣(mài)給了買(mǎi)方(Buyer)一個(gè)期權(quán)合約的時(shí)候，買(mǎi)方向賣(mài)方支付了這個(gè)合約的價(jià)格。

　　打個(gè)比方，你手上有一股目前市價(jià)在260港元的騰訊股票。而且判斷騰訊后繼乏力，在未來(lái)半年內(nèi)可能會(huì)小漲一點(diǎn)，但是漲不了多少。

　　我則相信騰訊有60%可能性在半年內(nèi)漲到300港元。同時(shí)擔(dān)心由于市場(chǎng)總體情況不樂(lè)觀，騰訊依然有40%可能會(huì)大跌。但是我是學(xué)生，現(xiàn)金流緊張到買(mǎi)不起一股(口袋只有10元)，也承受不了大跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　按理說(shuō)，你該把你的股票賣(mài)給我，因?yàn)槲覀兊男枨笫瞧ヅ涞?h-char unicode="2014">——一個(gè)總體看漲，一個(gè)總體看淡。但是，由于我的現(xiàn)金不夠，而且我不能接受大損失，導(dǎo)致交易無(wú)法進(jìn)行。

　　這時(shí)候你提議，向我出售一個(gè)以半年為期，行權(quán)價(jià)為280港元的買(mǎi)入期權(quán)(Call)。這個(gè)買(mǎi)入期權(quán)定價(jià)多少呢?考慮到我口袋里只剩10元，于是你就10元把Call賣(mài)給我了。(現(xiàn)實(shí)中，call的價(jià)格由市場(chǎng)參考布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型而決定)

　　于是我交付你10元。這10元立刻成為你的現(xiàn)金收入。我則收獲了在未來(lái)半年內(nèi)，以280元購(gòu)買(mǎi)一股騰訊的權(quán)利(非義務(wù))。

　　如果交易之后的六個(gè)月內(nèi)，騰訊一度波動(dòng)至300港元，屆時(shí)我會(huì)立刻行權(quán)，從你手上以280元買(mǎi)走1股騰訊，再賣(mài)給市場(chǎng)上其他人。我收益是：-10元期權(quán)費(fèi)-280元買(mǎi)入價(jià)+300元賣(mài)出價(jià)=10元利潤(rùn)。

　　其實(shí)，如果我一開(kāi)始就花260元現(xiàn)金買(mǎi)騰訊，那利潤(rùn)不是300-260=40元，比期權(quán)獲利多了四倍嗎?但買(mǎi)Call對(duì)我好處是，開(kāi)始只需付出10元現(xiàn)金，而且就算以后騰訊狂跌，我的最大損失也只有10元。

　　你的好處是，一開(kāi)始就賺了10元。而且只要半年內(nèi)騰訊價(jià)格波動(dòng)在280元以下，這10元收益就是穩(wěn)穩(wěn)的。即使騰訊漲到了290元，由于你一開(kāi)始就賺了10元，所以收支相抵，也沒(méi)虧。只有漲到了290元以上才產(chǎn)生損失。不過(guò)理論上，你的最高收益就是10元了，不會(huì)更高。但騰訊漲的越厲害，你就越虧，你的損失可以是非常高的…

　　在這個(gè)例子里，你就是Call seller(Call writer)，我則是Call buyer。(來(lái)自網(wǎng)友周漢淼)