投稿：Paddy

寫給某美股群群友的期權(quán)入門小知識(shí)，也算是現(xiàn)代金融科普吧。(WSB vs 華爾街看樣子劇情是要爛尾了，周日看看有沒有值得寫的東西寫一下，沒有的話……那大家都懂得)

期權(quán)交易的基本概念就是把買賣股票的權(quán)力單獨(dú)拿出來交易。期權(quán)具有以下幾個(gè)要素：

行權(quán)日期Expiry date：在該日期截止前的任意時(shí)間，期權(quán)持有者可以要求以期權(quán)的行權(quán)價(jià)行權(quán)，執(zhí)行他買/賣指定的股票100股的權(quán)力。(期權(quán)交易是以100股為一個(gè)合約，也即是最小交易單位)

行權(quán)價(jià)格Strike price：在前面說的行權(quán)日期截止之前，期權(quán)持有者可以在任何時(shí)間以該價(jià)格買/賣指定的股票。

盈虧平衡價(jià)Break even price：行權(quán)價(jià)+/-當(dāng)前權(quán)力金之后形成的價(jià)格，表示當(dāng)股價(jià)漲/跌過這個(gè)價(jià)格之后你的期權(quán)才是盈利。

然后單個(gè)期權(quán)的交易分為以下4種基本情況：

Long Call：你認(rèn)為某股票會(huì)大漲，買入看漲期權(quán)Call，獲得一個(gè)以指定價(jià)格買入某股票的權(quán)力。

舉例：A股票當(dāng)前價(jià)格是9塊錢，你認(rèn)為它在6月1日前會(huì)漲到11塊以上，你以1塊錢每股的premium權(quán)力金，獲得了在6月1日之前以10塊錢每股買入A股票的權(quán)力，一共花費(fèi)了100塊。在6月1日之前，如果A股票的價(jià)格果然超過11塊(盈虧平衡點(diǎn))，達(dá)到了12塊，那么你就賺錢了，因?yàn)槟憧梢砸?1塊的成本買入A股票然后立刻以12塊賣出。當(dāng)然，因?yàn)槠跈?quán)本身是可以交易的，一般的做法都是再把這個(gè)期權(quán)賣出給別人(這是這個(gè)期權(quán)本身肯定已經(jīng)漲價(jià)了很多)，并不需要自己準(zhǔn)備大量資金行權(quán)?；蛘逜股票沒有漲過11元的，那么你的這個(gè)期權(quán)合約就會(huì)逐漸貶值最終在行權(quán)日結(jié)束后過期。

Short Call: 你認(rèn)為某股票不會(huì)漲太多，賣出看漲期權(quán)Call，獲得權(quán)力金，同時(shí)獲得了以固定價(jià)格賣出股票的義務(wù)。假如你手中持有A股票100股，你就可以賣出一個(gè)看漲期權(quán)的合約，別人買了合約就可以以指定價(jià)格在指定日期之前買入你這100股。在此日期之前你的100股會(huì)被券商扣下作為抵押，你出售了一個(gè)權(quán)力，所以你現(xiàn)在負(fù)有一個(gè)賣出股票的義務(wù)。

舉例：你有100股A股票，目前價(jià)格9元每股，你覺得他在6月1日之前不可能漲過11元，于是你以1元每股的權(quán)力金賣出了1個(gè)A股票6月1日11元的看漲期權(quán)合約，立刻獲得了權(quán)力金100元。等到6月1日，A股票股價(jià)果然不到11，只有10.5，那么這個(gè)期權(quán)到期就不會(huì)被行權(quán)(沒人傻了吧唧的虧錢行權(quán)啊)，然后就過期，這100股就會(huì)解除抵押，而你則凈賺了100元權(quán)力金。當(dāng)然期間如果A股真的漲過11或者快要漲到11，你也可以再次買入同樣行權(quán)價(jià)和行權(quán)日期的期權(quán)，把這個(gè)義務(wù)轉(zhuǎn)嫁給別人；也可以等著被行權(quán)，可能超過11不多那就是少賺了一點(diǎn)但是也是賺到了(特別是還有權(quán)力金的收益)。

Long Put: 你認(rèn)為某股票會(huì)大跌，買入看跌期權(quán)Put，獲得一個(gè)以指定價(jià)格賣出股票的權(quán)力。你買入一個(gè)股票的Put期權(quán)，就獲得了一個(gè)在截止日期前以指定價(jià)格賣出A股票的權(quán)力。

舉例，A股票當(dāng)前價(jià)格為9塊，你認(rèn)為A股票在6月1日前會(huì)跌破8塊。你以1塊錢每股的權(quán)力金，買入了A股票6月1日行權(quán)價(jià)8塊的看跌期權(quán)合約，花費(fèi)100元。如果在6月1日前A股票確實(shí)開始跌，跌破了8塊(買入期權(quán)時(shí)的股價(jià)-權(quán)力金，盈虧平衡價(jià))，一直跌到了5塊，那么你可以在市場(chǎng)上以5塊的價(jià)格買100股，然后要求行權(quán)，以8塊的價(jià)格賣掉，凈賺300-100權(quán)力金=200塊。當(dāng)然和前面說的一樣，一般都會(huì)選擇把這個(gè)期權(quán)再賣給別人，就不需要準(zhǔn)備大量資金行權(quán)。同樣也是如果A股票沒有跌破8元，那么你這個(gè)期權(quán)同樣是會(huì)逐漸貶值一直到行權(quán)日變得一文不值之后過期。

Short Put: 你認(rèn)為某股票不會(huì)跌太多，賣出看跌期權(quán)Put，獲得權(quán)力金，同時(shí)獲得一個(gè)在指定日期前以制定價(jià)格買入指定股票的義務(wù)。你認(rèn)為某個(gè)股票不會(huì)跌到某個(gè)價(jià)格，準(zhǔn)備以這個(gè)行權(quán)價(jià)買入指定股票100股的資金，然后賣出看跌期權(quán)，資金會(huì)被凍結(jié)作為抵押，但是你可以立刻獲得權(quán)力金。

舉例：A股票當(dāng)前價(jià)格為9塊，你認(rèn)為A股票在6月1日之前不會(huì)跌到8塊，于是拿出8000塊作為抵押賣出看跌期權(quán)，獲得了100塊權(quán)力金，這8000塊被凍結(jié)。(剩下的部分和前面一一樣，作為一個(gè)小練習(xí)，自行思考一下)。

以上是單個(gè)期權(quán)Single option的基本概念和操作方式。但是實(shí)際上我們做期權(quán)交易更多的是期權(quán)組合。具體的組合策略有很多，先解釋兩個(gè)個(gè)我最常用并且比較好理解的Vertical類的組合策略：

Put Credit Spread:直接講定義不好理解，我來舉個(gè)例子：

假如A股票當(dāng)前價(jià)格是95元，我認(rèn)為A股票在本周五收盤時(shí)的價(jià)格不會(huì)低于90塊(所以叫牛市，因?yàn)槭钦J(rèn)為至少不跌破某個(gè)價(jià)錢)，于是我以3塊每股的價(jià)格賣出了本周五到期行權(quán)價(jià)85塊的看跌期權(quán)，同時(shí)以2塊錢每股的價(jià)格買入了本周五到期行權(quán)價(jià)85的看跌期權(quán)。賣出一個(gè)權(quán)力金比較貴的期權(quán)，買入一個(gè)權(quán)力金比較便宜的期權(quán)，用押金補(bǔ)足行權(quán)價(jià)的差價(jià)，使得自己沒有義務(wù)但是獲得了權(quán)力金的差價(jià)。

如此一來因?yàn)槲彝瑫r(shí)賣出權(quán)力又買入權(quán)力，所以我就沒有了義務(wù)，凈賺了權(quán)力金的差價(jià)3-2=1塊錢。但是因?yàn)樾袡?quán)價(jià)也不一樣，我必須補(bǔ)足這部分差價(jià)，于是就會(huì)有每股90-85=5塊的押金被券商扣押。(具體不同行權(quán)價(jià)和權(quán)力金的關(guān)系自己想一下或者看一下具體期權(quán)的價(jià)格就知道了)

而到周五收盤之時(shí)，果然股價(jià)沒有跌破90，那么以上涉及的兩個(gè)期權(quán)都最終一文不值的過期了，那么我的押金就可以拿回來，而凈賺了那1塊錢的差價(jià)。即便跌破90了，因?yàn)槲覀儷@得了權(quán)力金的收益，所以在89之前依然是有利潤(rùn)的。跌破89則開始損失，但是即便跌破85，因?yàn)橛?5的期權(quán)保底，無論如何我都沒有義務(wù)了，我的損失也僅限于5塊錢補(bǔ)足差價(jià)的押金(89到85之間損失越來越大，跌破85就損失了全部押金)。

在這個(gè)交易中，我總得投入是500押金-100立刻獲得的權(quán)力金差價(jià)=400塊，總的潛在收益就是100塊權(quán)力金差價(jià)，總的潛在損失就是也是上面說投入的400塊。這個(gè)策略風(fēng)險(xiǎn)和收益都處于比較明確的控制之中，如果對(duì)于自己預(yù)測(cè)的市場(chǎng)走向特別是短時(shí)間內(nèi)(一般1-2周)的走向有較好的信心，可以嘗試。因?yàn)槭橇⒖太@得Credit看跌期權(quán)Put的權(quán)力金，所以叫Put Credit Spread

Call Debt Spread: 同樣是舉例說明：A股票當(dāng)前價(jià)格是90，我認(rèn)為它在6月1日之前會(huì)大漲，但不太可能超過120。于是我3塊錢買入了一個(gè)6月1日到期的100塊的call，然后以1塊錢賣出了一個(gè)同日到期的120塊的call。和前面一樣，因?yàn)槲彝瑫r(shí)買入賣出了同日期的Call，所以我就沒有了義務(wù)。和前面的相反，因?yàn)?00的call肯定比120的call貴很多，所以我構(gòu)建整個(gè)組合時(shí)是要直接支付這個(gè)價(jià)錢的，以2塊錢每股獲得這個(gè)組合。

如果到6月1日，A股票果然大漲，漲到了115，那么我就獲得了100塊的看漲期權(quán)的所有收益。這個(gè)組合的目的就我以每股2元的權(quán)力金就獲得了本應(yīng)該是每股3元權(quán)力金的100塊call的所有收益。當(dāng)然，因?yàn)槲彝瑫r(shí)賣出了120塊的call，所以當(dāng)A股票漲過了120，那么我就不能獲得超過120塊這部分的收益了。和前面類似，因?yàn)槭俏伊⒖讨Ц禿ebt了看漲期權(quán)Call的權(quán)力金，所以叫Call Debt Spread.