豆粕

美豆炒作干燥天氣和中國(guó)需求，持續(xù)走高帶來(lái)的成本上升依舊支撐國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)。但美豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)極端天氣的可能性不大，豐產(chǎn)已經(jīng)是大概率事件，9月下半月上市壓力將逐步顯現(xiàn)，供應(yīng)寬松將抑制價(jià)格上行高度，中期走勢(shì)尚需謹(jǐn)慎看待。

后市展望

美豆方面：氣象預(yù)報(bào)顯示，美國(guó)中西部地區(qū)將依然干燥，威脅到美豆單產(chǎn)潛力，提振美豆價(jià)格。加上巴西政府決定暫時(shí)取消對(duì)大米、玉米和大豆的進(jìn)口關(guān)稅，在巴西大豆供應(yīng)見(jiàn)底的背景下，可能增加美豆進(jìn)口，均利好美豆?？偟膩?lái)看，利好因素主導(dǎo)，預(yù)計(jì)在集中上市壓力顯現(xiàn)之前，短線美豆或偏強(qiáng)運(yùn)行。

豆粕方面：美豆持續(xù)走高帶來(lái)的成本上升依舊支撐豆粕市場(chǎng)，且養(yǎng)殖業(yè)逐步復(fù)蘇，且相比雜粕，豆粕性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，飼料配方中豆粕添比較高。同時(shí)不少油廠未執(zhí)行合同較多，挺價(jià)意愿較強(qiáng)，均提振粕價(jià)。但美豆及巴西新作大豆預(yù)期豐產(chǎn)，且中國(guó)仍在積極采購(gòu)美豆，中美貿(mào)易代表會(huì)談后同意繼續(xù)推進(jìn)落實(shí)貿(mào)易協(xié)議，后期中方將繼續(xù)加大采購(gòu)美豆。大豆到港量龐大，國(guó)內(nèi)壓榨量居高不下，沿海豆粕庫(kù)存連續(xù)增加，油廠脹庫(kù)的增多，仍積極催提，抑制豆粕現(xiàn)貨價(jià)格漲幅。

總的來(lái)看，美豆目前還在炒作干燥天氣和中國(guó)需求，周五晚上9月美豆期約收高13.25美分，報(bào)收950.50美分/蒲式耳，在美豆持續(xù)上漲支持下，短線豆粕價(jià)或仍震蕩溫和上漲為主。后面走勢(shì)來(lái)看，美豆當(dāng)前雖有天氣干燥炒作，但出現(xiàn)極端天氣的可能性已經(jīng)不大，實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)已經(jīng)是大概率事件，9月下半月上市壓力將逐步顯現(xiàn)，往年來(lái)看，9月份美豆上市之后容易下跌，而國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)基本面可供炒作題材不足，買家入市因此謹(jǐn)慎，供應(yīng)寬松將抑制價(jià)格上行高度，后面隨著美豆集中上市壓力顯現(xiàn)，豆粕價(jià)格走勢(shì)還將可能有階段性承壓，對(duì)中期走勢(shì)尚需謹(jǐn)慎看待。操作上，買家逢低保持適量庫(kù)存即可，暫不宜過(guò)分追高。

菜粕

菜籽進(jìn)口受限，菜籽壓榨量處于較低水平，及沿海菜粕庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)四周下降，貨源日益緊張，支持菜粕價(jià)。不過(guò)豆粕庫(kù)存連續(xù)增加至114萬(wàn)噸周比增11%，同比大增56%，或抑制粕價(jià)漲幅。

后市展望

美豆大漲提升進(jìn)口成本，且養(yǎng)殖業(yè)逐步復(fù)蘇，且相比雜粕，豆粕性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，飼料配方中豆粕添比較高，本周成交略有好轉(zhuǎn)，總成交59萬(wàn)噸周比增幅55%。而不少油廠未執(zhí)行合同較多，挺價(jià)意愿較強(qiáng)，共同提振粕價(jià)止跌回升。截至本周五，截止本周五，沿海豆粕價(jià)格2840-2980元/噸一線，較上周漲20-70元/噸。而且中加關(guān)系緊張，菜籽進(jìn)口受限，菜籽壓榨量處于較低水平，及沿海菜粕庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)四周下降，貨源日益緊張，支持菜粕價(jià)。

不過(guò)，豆大概率豐產(chǎn)，及大豆到港量龐大，國(guó)內(nèi)壓榨量居高不下，沿海豆粕庫(kù)存連續(xù)增加至114萬(wàn)噸周比增11%，同比大增56%，或抑制粕價(jià)漲幅。預(yù)計(jì)短線菜粕價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

豆油

減產(chǎn)擔(dān)憂及中國(guó)需求強(qiáng)勁推動(dòng)美豆持續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)大豆的進(jìn)口成本隨之抬升，提振油脂市場(chǎng)。但大豆到港仍龐大，油廠開(kāi)機(jī)率持續(xù)超高，包裝油備貨也將在9月中下旬基本結(jié)束，不確定因素也較多。操作上，建議暫輕倉(cāng)策略為宜。

后市展望

由于減產(chǎn)擔(dān)憂及中國(guó)需求強(qiáng)勁推動(dòng)美豆持續(xù)上漲并久違地站上940美分關(guān)口，這令國(guó)內(nèi)大豆的進(jìn)口成本預(yù)期隨之抬升，從而提振國(guó)內(nèi)豆類油脂市場(chǎng)。同時(shí),SPPOMA稱馬棕8月1-25日產(chǎn)量環(huán)比降1.3%，按此趨勢(shì)8月產(chǎn)量或持平于7月上下，而出口環(huán)比降幅卻逐步收窄，據(jù)船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬棕8月1-25日出口下滑14.34-16.4%，相比之下，前20天出口環(huán)比降幅高達(dá)18.2-21%，這也將減輕月末產(chǎn)地庫(kù)存回升壓力，而印尼計(jì)劃亦將于2021年7月份強(qiáng)制實(shí)施含有40%棕櫚油的生物柴油(B40)政策，加上颶風(fēng)影響供應(yīng)導(dǎo)致原油上漲，共同提振國(guó)內(nèi)外棕櫚油期價(jià)連續(xù)反彈，這也給豆油市場(chǎng)帶來(lái)額外支持。

另外，資金的炒作亦助推了本輪油脂行情的漲勢(shì)，因近來(lái)央行持續(xù)放水令通脹預(yù)期再度升溫，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示央行近15個(gè)工作日的逆回購(gòu)操作累計(jì)達(dá)1.93萬(wàn)億元，對(duì)市場(chǎng)資金流動(dòng)性有比較明顯的改善，利多商品價(jià)格，資金青睞與通脹聯(lián)系緊密的農(nóng)產(chǎn)品期貨，做多油脂意愿較強(qiáng)。正是以上因素提振短期國(guó)內(nèi)豆油行情重新回歸上行通道。但大豆到港仍龐大，油廠開(kāi)機(jī)率持續(xù)超高，離美豆集中上市時(shí)間也越來(lái)越近，包裝油備貨也將在9月中下旬基本結(jié)束，不確定因素也較多，買家追高因此比較謹(jǐn)慎，本周豆油現(xiàn)貨價(jià)格大幅提升之后，成交量明顯縮小。操作上，建議暫輕倉(cāng)策略為宜。

菜油

菜籽進(jìn)口量受限，菜籽壓榨量處于較低水平，沿海菜油庫(kù)存僅21萬(wàn)噸，較去年同期降幅55%。但美豆即將集中上市，且菜油和豆油、棕櫚油價(jià)差逐漸拉大，影響菜油的消費(fèi)。預(yù)計(jì)菜油近期或高位震蕩整理為主。

后市展望

大豆到港龐大，沿海油廠大豆庫(kù)存升至636萬(wàn)噸，同比增18%，油廠開(kāi)機(jī)率持續(xù)超高，豆油庫(kù)存增至126萬(wàn)噸周比增3%，美豆即將集中上市，且菜油和豆油、棕櫚油價(jià)差逐漸拉大，影響菜油的消費(fèi)，均拖累菜油行情。但中加關(guān)系仍緊張，后續(xù)菜籽進(jìn)口量受限，菜籽壓榨量處于較低水平，菜油油廠主要執(zhí)行合同為主，沿海菜油庫(kù)存僅21萬(wàn)噸，較去年同期降幅55%，與此同時(shí)，印尼計(jì)劃將于2021年7月份強(qiáng)制實(shí)施含有40%棕櫚油的生物柴油(B40)政策，以及馬棕8月1-25日產(chǎn)量環(huán)比降1.33%，按此趨勢(shì)8月產(chǎn)量或持平于7月上下，而出口環(huán)比降幅逐步收窄，減輕月末庫(kù)存回升壓力，本周豆油及棕櫚油行情因此大幅回升，后半周菜油價(jià)格也重新回升，預(yù)計(jì)短線菜油回落空間有限，近期或高位震蕩整理為主。鑒于包裝油備貨旺季還有2-3周將基本結(jié)束，目前的高位震蕩。

棕櫚油

印尼計(jì)劃將于2021年7月份強(qiáng)制實(shí)施B40政策，8月馬棕油出口下降勢(shì)頭明顯收窄，減輕月末庫(kù)存回升壓力，使得國(guó)內(nèi)棕櫚油行情結(jié)束回調(diào)整理。但美豆集中上市時(shí)間也越來(lái)越近，包裝油備貨也將在9月中旬前后基本結(jié)束，不確定因素也仍在，漲至高位之后，暫輕倉(cāng)操作為宜。

后市預(yù)測(cè)

印尼計(jì)劃將于2021年7月份強(qiáng)制實(shí)施含有40%棕櫚油的生物柴油(B40)政策，另外有關(guān)秋季可能發(fā)生拉尼娜的預(yù)期也令市場(chǎng)對(duì)棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)放緩的擔(dān)憂增加，而馬來(lái)棕油出口下降勢(shì)頭明顯收窄，減輕月末庫(kù)存回升壓力，且隨著美豆期價(jià)連續(xù)多日上漲，目前已然突破940美分關(guān)口并刷新1月底以來(lái)新高，這令國(guó)內(nèi)大豆的進(jìn)口成本預(yù)期不斷抬升，同時(shí)央行持續(xù)放水令通脹預(yù)期升溫，8月27日中國(guó)人民銀行(央行)發(fā)布公告稱當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1000億元逆回購(gòu)操作，這也是其自8月7日以來(lái)連續(xù)第15個(gè)工作日開(kāi)展逆回購(gòu)操作，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示央行近15個(gè)工作日的逆回購(gòu)操作累計(jì)達(dá)1.93萬(wàn)億元，對(duì)市場(chǎng)資金流動(dòng)性有比較明顯的改善，利多商品價(jià)格，資金做多油脂意愿較強(qiáng)，共同提振國(guó)內(nèi)棕櫚油行情結(jié)束回調(diào)整理，回歸上漲通道。

不過(guò)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)再度凸顯，本周四進(jìn)口商買入3船棕油，周五買入4船棕櫚油，船期多為11-12月，而未來(lái)兩月進(jìn)口大豆到港仍較龐大，目前沿海油廠進(jìn)口大豆庫(kù)存升至636萬(wàn)噸同比增18%，油廠開(kāi)機(jī)率持續(xù)超高，豆油庫(kù)存亦增至126萬(wàn)噸周比增3%，離美豆集中上市時(shí)間也越來(lái)越近，包裝油備貨也將在9月中旬前后基本結(jié)束，不確定因素也仍在，漲至高位之后，暫輕倉(cāng)操作為宜。繼續(xù)關(guān)注拉尼娜發(fā)展情況及馬棕8月產(chǎn)量及出口數(shù)據(jù)。

棉花

供給端：全球產(chǎn)量環(huán)比調(diào)增27.91萬(wàn)噸至2559噸，環(huán)比增幅1.1%。偏空。北半球新棉即將集中上市，棉價(jià)或有壓力。

需求端：全球總消費(fèi)環(huán)比調(diào)減27.48萬(wàn)噸至2464萬(wàn)噸，環(huán)比減幅1.1%，偏空。美棉簽約增加，中性偏多。

庫(kù)存：期末庫(kù)存環(huán)比調(diào)增46.55萬(wàn)噸至2284.2萬(wàn)噸，環(huán)比增幅2.08%，偏空。7月底全國(guó)棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約199.17萬(wàn)噸，較上月減少17.46%，同比減少16.88%。7月棉花商業(yè)庫(kù)存為286.41萬(wàn)噸，環(huán)比減少12%，同比減少1%。7月棉花工業(yè)庫(kù)存為62.95萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.37%，同比減少10.77%。7月底紗線庫(kù)存天數(shù)為29.78天，較上月增加0.14天，同比增加0.66天。7月坯布庫(kù)存天數(shù)為35.80天，月環(huán)比增加0.04天，同比增4.27天。

供給端，全球產(chǎn)量環(huán)比調(diào)增，美棉優(yōu)良率歷史低位，供給端中性偏多。需求端，下游紡織回暖主要集中在小單、散單，整體并未放量，終端坯布庫(kù)存周環(huán)比略有降低，回暖持續(xù)性尚不明朗，需求端中性。長(zhǎng)期看，棉價(jià)逐步抬升。投資策略：多單謹(jǐn)慎持有。部分多單可止盈，保留底倉(cāng)多單觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：繼續(xù)關(guān)注中美關(guān)系。國(guó)家政策信息。關(guān)注棉花主產(chǎn)區(qū)天氣。疫情進(jìn)展。

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