元旦后菜油期貨高開高走，新年迎來開門紅行情。展望后市，隨著國內(nèi)菜油庫存繼續(xù)下降，需求轉(zhuǎn)好，加之周邊相關(guān)油脂利空因素釋放，菜油期貨將迎來一波反彈行情。

供減需增 菜油基本面偏多

近兩個月以來，菜油需求逐漸轉(zhuǎn)旺，油廠菜油庫存持續(xù)走低。據(jù)監(jiān)測，截至2017年12月29日，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜油庫存為5.04萬噸，周環(huán)比下降0.73萬噸，降幅為12.65%，較上年同期下降33.68%。為2016年11月以來最低水平。華東地區(qū)（安徽、江蘇、上海）油廠菜油庫存為23.32萬噸，周環(huán)比下降1.2萬噸，降幅為4.89%，為2017年3月以來最低水平。

由于前期的大幅下跌，相對偏低的菜油價格吸引下游積極采購，加之小包裝油生產(chǎn)企業(yè)為春節(jié)銷售旺季備貨，積極采購原料油，使得油廠菜油成交量增加較為明顯。據(jù)監(jiān)測，截至2017年12月29日當(dāng)周，沿海油廠菜油周成交量為0.72萬噸，周環(huán)比增加60%。

值得關(guān)注的是，自2018年1月5日開始，政府的臨儲菜油拋售再次啟動，但總共所剩余量偏低，單次投放量較少，料對市場影響不大。據(jù)統(tǒng)計，經(jīng)過2015年以來的多次拋售，目前在庫臨儲菜油僅在110萬噸左右，而且多為2013年收儲的質(zhì)量相對較好的國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因菜油，第一次投放量僅為5.72萬噸，為去年單次拋售的一半水平。由于國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因菜油市場流通量較少，奇貨可居，預(yù)計這次拋售高于拋售底價全部成交的概率較大。

豆油、棕櫚油供需形勢好轉(zhuǎn)

前期菜油期貨大幅走低，更多是受到豆油和棕櫚油期貨的拖累。由于壓榨利潤良好，加之進(jìn)口大豆到港量增加，沿海地區(qū)油廠大豆壓榨量連續(xù)6周維持在190萬噸以上，而豆油需求偏弱，導(dǎo)致豆油庫存不斷增加，一度達(dá)到接近170萬噸的歷史最高水平。但最近幾周，隨著下游提貨量增加，油廠豆油庫存開始明顯走低，據(jù)監(jiān)測，截至2017年12月29日，油廠豆油庫存為162.89萬噸，周環(huán)比降1.64萬噸，降幅為1%。

棕櫚油走勢偏弱則主要是受主產(chǎn)國出口疲弱、庫存增加影響。但隨著主產(chǎn)國馬來西亞棕櫚油生產(chǎn)進(jìn)入減產(chǎn)周期以及出口轉(zhuǎn)好，庫存連續(xù)增加的狀況有望改觀。船運調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示，由于歐洲和印度需求強勁，2017年12月1—31日馬來西亞棕櫚油出口量為142.2 萬噸，比11月的133.23萬噸提高6.73%。

南美天氣炒作有望再起

隨著美豆去年12月以來的大幅下跌，已經(jīng)基本將美豆豐產(chǎn)利空影響消化，也將南美拉尼娜氣候升水悉數(shù)擠出。但目前南美大豆產(chǎn)區(qū)的天氣炒作并未宣告結(jié)束。有氣象專家表示，阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)布宜諾斯艾利斯省未來數(shù)日內(nèi)仍將大體干燥。截至上周，阿根廷農(nóng)民已經(jīng)完成2017/2018年度大豆預(yù)估播種面積的82%，但剩余田間播種將取決于土壤墑情是否適宜，這將給阿根廷的大豆生產(chǎn)蒙上一層陰影。

綜上所述，菜油期貨反彈的序幕終將拉開。隨著傳統(tǒng)的消費旺季來臨，菜油的季節(jié)性上漲行情可能遲到，但不會缺席。操作上可逢低做多。

（作者單位：金期投資）