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興業(yè)基金成立于2013年4月17日，是興業(yè)銀行控股的全國(guó)性基金管理公司，注冊(cè)資本12億元人民幣。興業(yè)基金立足基金公司本源業(yè)務(wù)，在當(dāng)前大資管行業(yè)變革之機(jī)遇與挑戰(zhàn)中加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和自我革新，全面推進(jìn)改革創(chuàng)新，著力提升各大板塊專業(yè)能力，通過優(yōu)化管理體系、完善團(tuán)隊(duì)建設(shè)、提升投研能力、健全產(chǎn)品布局等多舉措，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，以長(zhǎng)期穩(wěn)健業(yè)績(jī)回報(bào)投資者，幫助投資者實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值。目前，興業(yè)基金已在北京、上海、深圳、福州等地設(shè)立分公司，并全資擁有基金子公司興業(yè)財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司。 興業(yè)基金權(quán)益投資部公募投資團(tuán)隊(duì)總監(jiān)，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，擁有15年投資研究經(jīng)驗(yàn)，其中10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。劉方旭擅長(zhǎng)中長(zhǎng)期價(jià)值投資和風(fēng)險(xiǎn)控制，注重企業(yè)基本面研究的前瞻性和時(shí)效性，重視投資的安全邊際，均衡行業(yè)配置。 精彩觀點(diǎn)： 我會(huì)從產(chǎn)業(yè)的邏輯和企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)周期的邏輯去尋找中短期市場(chǎng)的結(jié)合點(diǎn)，自下而上均衡配置力爭(zhēng)獲取超額收益。 在繼續(xù)堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)白馬的同時(shí)，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)變遷中黑馬變白馬的機(jī)會(huì)。 創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制后資質(zhì)較差的公司會(huì)不斷被遺忘，我們最好的應(yīng)對(duì)策略，就是不斷甄別優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并跟著它們一起成長(zhǎng)。 硬核科技產(chǎn)業(yè)正處在提振行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、打破美國(guó)封鎖和技術(shù)壟斷的戰(zhàn)略機(jī)遇期，科技股長(zhǎng)期景氣向好趨勢(shì)在未來五到十年都不會(huì)發(fā)生變化。  以下為訪談全文： 證券之星：能否介紹下您的投資框架？ 劉方旭：第一，通過精選個(gè)股控制回撤，淡化擇時(shí)，對(duì)企業(yè)安全邊際的追求優(yōu)先于對(duì)股票短期可能獲利的追求。 第二，在內(nèi)部考核和外部排名雙重壓力面前，我傾向于專注組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比，極端市場(chǎng)下的壓力是難免的。 從長(zhǎng)期的視角來看，我們對(duì)很多事情的看法是相對(duì)清晰的，但從中期的視角來看，就沒那么清晰。估值波動(dòng)或風(fēng)格輪動(dòng)的博弈遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如企業(yè)盈利增長(zhǎng)來的簡(jiǎn)單。我會(huì)從產(chǎn)業(yè)的邏輯和企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)周期的邏輯去尋找中短期市場(chǎng)的結(jié)合點(diǎn)，自下而上均衡配置力爭(zhēng)獲取超額收益。 證券之星：您對(duì)于A股市場(chǎng)下半年的展望是怎樣的？ 當(dāng)前市場(chǎng)出現(xiàn)了較為極致的分化，優(yōu)質(zhì)賽道上的優(yōu)質(zhì)公司估值一拔再拔，而有瑕疵的行業(yè)和個(gè)股卻鮮有人問津。我們對(duì)下半年的投資機(jī)會(huì)依然樂觀，但是選股難度確實(shí)在變大，在繼續(xù)堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)白馬的同時(shí)，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)變遷中黑馬變白馬的機(jī)會(huì)。 證券之星：創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制即將施行，對(duì)目前的市場(chǎng)已經(jīng)產(chǎn)生了影響，您是怎么看的？未來會(huì)如何應(yīng)對(duì)？ 劉方旭：注冊(cè)制是大勢(shì)所趨，未來殼資源不再有稀缺性。融資渠道打開，新經(jīng)濟(jì)獲得了更多元的融資渠道，新銳企業(yè)可以借上市平臺(tái)，用更多元的方式激勵(lì)員工、并購(gòu)優(yōu)秀的技術(shù)團(tuán)隊(duì)以實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。 可以預(yù)見的未來，大大小小的優(yōu)質(zhì)公司將進(jìn)入投資人的視野。以科創(chuàng)板為例，一年多時(shí)間上市了非常多的優(yōu)秀半導(dǎo)體和創(chuàng)新藥企業(yè)，還有60多家在排隊(duì)。投資人精力有限，以后資質(zhì)較差的公司會(huì)不斷被遺忘，我們最好的應(yīng)對(duì)策略，就是不斷甄別優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并跟著它們一起成長(zhǎng)。 證券之星：今年大家比較看好的就是科技、消費(fèi)、醫(yī)藥，在這些板塊中那些細(xì)分領(lǐng)域是您比較關(guān)注的？ ①半導(dǎo)體、消費(fèi)電子和5G應(yīng)用等細(xì)分行業(yè)在內(nèi)的科技板塊。 ②人口老齡化背景下將迎來長(zhǎng)周期、高確定性增長(zhǎng)的生物醫(yī)藥板塊。 ③消費(fèi)者結(jié)構(gòu)性升級(jí)背景下完成品牌重塑、品類延伸的新消費(fèi)板塊。 ④特斯拉國(guó)產(chǎn)化帶動(dòng)行業(yè)生態(tài)全方位建立和上下游領(lǐng)域增量空間巨大的新能源汽車板塊。 ⑤附加值持續(xù)提升的高端制造板塊。 在貿(mào)易摩擦的高壓態(tài)勢(shì)下，硬核科技產(chǎn)業(yè)正處在提振行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、打破美國(guó)封鎖和技術(shù)壟斷的戰(zhàn)略機(jī)遇期，科技股長(zhǎng)期景氣向好趨勢(shì)在未來五到十年都不會(huì)發(fā)生變化，我們會(huì)繼續(xù)精選個(gè)股，著眼長(zhǎng)期布局。 證券之星：你選股的原則是什么？怎么去看一家公司的投資價(jià)值？ 個(gè)股方面，會(huì)充分評(píng)估股票的安全邊際，不光要看上市公司盈利的短期彈性，還要重點(diǎn)考察企業(yè)盈利的長(zhǎng)期確定性，尤其要對(duì)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行全方位的深度研究。核心競(jìng)爭(zhēng)力由多種因素構(gòu)成，產(chǎn)品的品質(zhì)是否過硬、客戶的口碑和粘性是否夠高、上下游的議價(jià)權(quán)和產(chǎn)業(yè)鏈影響力是否夠強(qiáng)、銷售體系和激勵(lì)是否健康等等，這些要點(diǎn)我們都會(huì)動(dòng)態(tài)保持關(guān)注。通過積極挖掘并長(zhǎng)期持有那些有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)公司，往往有較高概率獲取比較穩(wěn)定的長(zhǎng)期復(fù)合回報(bào)。 證券之星：在投資的過程中，有沒有特別關(guān)注的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)？ 劉方旭：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不會(huì)單獨(dú)看，一般會(huì)結(jié)合公司的商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)力去系統(tǒng)評(píng)估。市場(chǎng)份額、毛利率和凈利率水平只是數(shù)據(jù)層面呈現(xiàn)的結(jié)果，最關(guān)鍵的是理解清楚生意的本質(zhì)。 在充分了解行業(yè)和公司的基礎(chǔ)上，拆解公司的ROE和未來潛在的ROE水平。雖然短期看ROE不代表全局全貌，例如成長(zhǎng)股尤其互聯(lián)網(wǎng)公司早期會(huì)依靠高投入的營(yíng)銷或者研發(fā)打磨產(chǎn)品和培養(yǎng)客戶，成長(zhǎng)周期股競(jìng)爭(zhēng)格局變化可能導(dǎo)致產(chǎn)能爬坡和需求釋放的不確定性，價(jià)值股事件沖擊和經(jīng)營(yíng)周期的波動(dòng)都會(huì)加大潛在ROE水平的評(píng)估難度，等等，但是ROE始終是一個(gè)終極考量尺度。如果ROE長(zhǎng)期波動(dòng)率有希望降低，盈利能力有確定性，進(jìn)而會(huì)再重點(diǎn)考量其成長(zhǎng)的確定性，在我的擇股考量標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)中，確定性優(yōu)于彈性。 END |
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