關(guān)于債券投資稅收問題的總結(jié)

秦淮明月河畔升 2020-12-08

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原創(chuàng)聲明丨本文作者為專欄作者 交易員x，金融監(jiān)管研究院院長 孫海波，歡迎個人轉(zhuǎn)發(fā)！本文部分內(nèi)容來自于公眾號“交易員x的獻身”，歡迎關(guān)注。

總的框架是增值稅（利息收入和轉(zhuǎn)讓價差）和所得稅（利息收入和資本利得）；但是中間為了避免重復征稅，或者為了鼓勵特定品種投資設(shè)計了各種優(yōu)惠條款。所有免稅或減征的優(yōu)惠措施可以按照基礎(chǔ)資產(chǎn)品種和投資人兩個維度展開。

債券市場整體非常透明，稅收政策任何變動進而影響資金偏好，對債券價格的變動也立竿見影。

一、中國債券市場總體框架：兩個維度

1、按照基礎(chǔ)資產(chǎn)品種：

主要是國債、地方債兩個稅種都免；政策性金融債所得稅不免；

還要增值稅本質(zhì)上是流轉(zhuǎn)稅，而同業(yè)業(yè)務(wù)本質(zhì)上也是帶有“空轉(zhuǎn)”性質(zhì)，如果也征收增值稅就導致重復征收的問題。比如A銀行借款1個億給B銀行利率5%，B銀行發(fā)放貸款獲得7%利息收入。因為B銀行的7%利息收入已經(jīng)按照6%征收增值稅了，如果A行的同業(yè)拆借利息收入5%再征收增值稅就會導致重復征收。所以拆出資金利息收入免征增值稅，質(zhì)押式逆回購利息收入免征增值稅。

2、按照投資人維度的免稅政策：

主要是公募基金和境外投資人兩大類；

（1）公募基金層面：財稅〔2016〕36號、財稅〔2008〕1號

（2）（財稅〔2018〕108號）《關(guān)于境外機構(gòu)投資境內(nèi)債券市場企業(yè)所得稅增值稅政策的通知》；

所以這兩類投資人反而不會偏好國債和地方政府債，因為這兩類券種的免稅優(yōu)勢對這兩類投資人沒有意義。反而免稅優(yōu)勢會進一步壓低其票息。

二、增值稅

1.利息收入

（1）一般規(guī)定

正常稅率是6%，并且附加附加稅費（城建稅7%+教育附加費3%+地方教育附加2%）。

所以綜合稅率是：增值稅及附加=（票面利率/1.06）*6%*112%=6.34%；

（2）券種

國債、地方債免增值稅（2016年36號文）；

還有就是金融同業(yè)往來性質(zhì)交易為避免宏觀層面重復征稅，也免增值稅，包括金融債、買入返售、同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付和同業(yè)存單。(2016年36號文、2016年70號文）

信用債，按照票面利率的6%征收；

（3）資管產(chǎn)品稅收優(yōu)惠

資管產(chǎn)品（包括理財、信托、公募基金等）過程中發(fā)生的增值稅應稅行為，暫適用簡易計稅方法，按照3%的征收率繳納增值稅。增值稅及附加=票面利率/1.03*3%*112%~=3.26%

所以，在公募基金購買信用債、存單資產(chǎn)時，應用信用債票面利率*96.74%后，算出繳納增值稅后的票面利息收入后，再和免稅的存單等資產(chǎn)收益率去比較。以3%票面的信用債為例，和2.9%收益的存單是等價的。

2．轉(zhuǎn)讓收入（資本利得）

（1）一般規(guī)定

金融商品轉(zhuǎn)讓，正常稅率6%，按照賣出價扣除買入價后的余額為銷售額。轉(zhuǎn)讓金融商品出現(xiàn)的正負差，按盈虧相抵后的余額為銷售額。若相抵后出現(xiàn)負差，可結(jié)轉(zhuǎn)下一納稅期與下期轉(zhuǎn)讓金融商品銷售額相抵，但年末時仍出現(xiàn)負差的，不得轉(zhuǎn)入下一個會計年度（16年36號文）。

（2）資管產(chǎn)品稅收優(yōu)惠

①公募證券投資基金轉(zhuǎn)讓價差-免增值稅

（財稅〔2016〕36號《附件3：營業(yè)稅改征增值稅試點過渡政策的規(guī)定》）

證券投資基金（封閉式證券投資基金，開放式證券投資基金）管理人運用基金買賣股票、債券。

③其余征稅減半按3%

（財稅〔2017〕56號-關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅有關(guān)問題的通知）

資管產(chǎn)品管理人（以下稱管理人）運營資管產(chǎn)品過程中發(fā)生的增值稅應稅行為（以下稱資管產(chǎn)品運營業(yè)務(wù)），暫適用簡易計稅方法，按照3%的征收率繳納增值稅。

注意這里如果有嵌套發(fā)生，實際只對最底層的資管買賣ABS和信用債、金融債利息收入或買賣價差征收增值稅。上一層的資管獲得下面資管計劃的分紅不屬于利息，所以不征收，不存在重復征收的情況。

（3）境外機構(gòu)投資者免增值稅措施

（財稅〔2016〕36號《附件3：營業(yè)稅改征增值稅試點過渡政策的規(guī)定》）

QFII委托境內(nèi)公司在我國從事證券買賣業(yè)務(wù)。
香港市場投資者通過滬港通買賣上海證券交易所上市A股。
對香港市場投資者通過基金互認買賣內(nèi)陸基金份額。

（財稅〔2016〕70號《關(guān)于金融機構(gòu)同業(yè)往來等增值稅政策的補充通知》）：

RQFII委托境內(nèi)公司在我國從事證券買賣業(yè)務(wù)
經(jīng)人民銀行認可的境外機構(gòu)投資銀行間本幣市場取得的收入。

最后一個經(jīng)人民銀行認可的機構(gòu)范圍最廣，其實包括了所有境外機構(gòu)類型。

2010年開始包括境外央行、主權(quán)基金、港澳人民幣清算行、跨境人民幣境外結(jié)算代理行、QFII和RQFII；2015年擴展到境外保險機構(gòu)，2016年3號公告，進一步全面放開境外機構(gòu)投資者，擴展到所有境外商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司及其他資產(chǎn)管理機構(gòu)，以及這些機構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品都可以進入銀行間市場，且沒有額度限制。

三、所得稅

1.利息收入

債券投資利息收入按25%。

國債利息免所得稅；

地方債利息免所得稅（財稅2013年5號文）；

鐵道債減半征收。

2.資本利得

按25%征收。

3.公墓基金優(yōu)惠

（1）轉(zhuǎn)讓價差-免所得稅

大家都知道公募基金能免稅，這個重大優(yōu)勢，到底有什么政策依據(jù)？

最主要看《關(guān)于企業(yè)所得稅若干優(yōu)惠政策的通知》（財稅〔2008〕1號）：

關(guān)于鼓勵證券投資基金發(fā)展的優(yōu)惠政策：

對證券投資基金從證券市場中取得的收入，包括買賣股票、債券的差價收入，股權(quán)的股息、紅利收入，債券的利息收入及其他收入，暫不征收企業(yè)所得稅。
對投資者從證券投資基金分配中取得的收入，暫不征收企業(yè)所得稅。
對證券投資基金管理人運用基金買賣股票、債券的差價收入，暫不征收企業(yè)所得稅。

這里第一款是針對基金產(chǎn)品免所得稅（覆蓋范圍最廣），第二款是針對基金分紅免所得稅，第三款是對基金管理人免所得稅（注意僅免價差，不免利息收入），但是仔細思考一個問題，資管產(chǎn)品屬于非法人，作為SPV怎么交所得稅？

如果是因為第二款免了分紅所得稅，所以才需要對資管SPV利息收入征收所得，那么也應該是反向表述，而且沒必要區(qū)分管理人運營基金財產(chǎn)所得稅和基金產(chǎn)品自身所得稅，本質(zhì)上二者是一回事，都是對SPV征收所得稅（或者說是管理人代扣代繳）。

總之2008年財政部發(fā)的這個1號文，第一款和第三款充滿矛盾。

（2）利息收入

也正是上面財稅〔2008〕1號這樣的表述，導致目前公募基金在實際操作中也不會對債券利息收入交所得稅；當然公募基金具體做法有兩種不同處理方式：

購買信用債利息收入是需要繳20%所得稅的，但在實際執(zhí)行過程中是先計提20%后在賣出或者到期時一次性返還，等價于不繳稅。
直接不計提也不用交。
實際操作中不僅僅公募證券投資基金對利息收入沒有交，銀行公募理財也不清晰。

也正是這里的利息收入沒有交所得稅，以及前面提及的分紅收入投資端也免稅，那么銀行和公募基金合作的空間就大幅度提升。此前2016-2017年銀行發(fā)行同業(yè)存單募資再投資貨幣基金，然后貨幣基金投資銀行同業(yè)存單，這樣的循環(huán)典型的空轉(zhuǎn)但可避稅，而且改善流動性指標（不過2018年實施的LMR會惡化，銀監(jiān)會引入LMR就是專門為了遏制同業(yè)空轉(zhuǎn)）。

其他優(yōu)惠比如《關(guān)于鐵路債券利息收入所得稅政策問題的通知》（財稅〔2016〕30號）對個人投資者持有2016-2018年發(fā)行的鐵路債券取得的利息收入，減按50%計入應納稅所得額計算征收個人所得稅。稅款由兌付機構(gòu)在向個人投資者兌付利息時代扣代繳。

實際這個減半對公募基金和境外機構(gòu)投資人沒有意義，不過對其他類型投資人還是很有吸引力。

國債和國家發(fā)行的金融債券利息免稅，即政金債免稅（《中華人民共和國個人所得稅法》）。這個免稅對公募基金和境外機構(gòu)投資人也沒有意義。

（3）資本利得免稅

公募基金優(yōu)惠：

還是看財稅〔2008〕1號表述：

對證券投資基金管理人運用基金買賣股票、債券的差價收入，暫不征收企業(yè)所得稅。

4、境外投資人免稅

免稅最徹底的是（財稅〔2018〕108號）《關(guān)于境外機構(gòu)投資境內(nèi)債券市場企業(yè)所得稅增值稅政策的通知》；

為進一步推動債券市場對外開放，現(xiàn)將有關(guān)稅收政策通知如下：

自2018年11月7日起至2021年11月6日止，對境外機構(gòu)投資境內(nèi)債券市場取得的債券利息收入暫免征收企業(yè)所得稅和增值稅。
上述暫免征收企業(yè)所得稅的范圍不包括境外機構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立的機構(gòu)、場所取得的與該機構(gòu)、場所有實際聯(lián)系的債券利息。

這個力度就是全方位對所有境外機構(gòu)投資者免除所有債券相關(guān)稅收；這也意味著暫時2016年關(guān)于增值稅的優(yōu)惠措施基本可以忽略了。但需要注意這里的全方位免稅措施有時限，到2021年底如果不續(xù)，境外機構(gòu)仍然需要針對債券交易價差收入和利息收入交稅。

2018年開始其實境外投資者因為免稅的激勵措施，開始加大對政策性金融債的投資力度，因為政金債和國債風險最為接近，但是之前沒有免稅優(yōu)勢，現(xiàn)在對境外機構(gòu)投資者而言等同化，票息更高。2020年境外資金對政策性金融債投資的贈送45-70%之間，遠高于國債的增速。

四、總結(jié)圖（灰色部分實際上也沒有交）