下半年行情不好，很多股票出現(xiàn)了比較深度的回調，我知道有些小伙伴看見某些公司跌下來后心癢癢的，想逢低買入，但并不是所有的坑都是黃金坑，有些坑還真就不能跳。下面說的這些公司就屬于這種情況，雖然跌了一大波，但或者由于基本面嚴重惡化；或者是過去業(yè)績雖然很好，但未來幾年業(yè)績增長會降速；或者估值偏高，所以仍然是不能買的。 一、上海機場（基本面惡化） 關于免稅行業(yè)，我去年做過比較深入的研究，寫了三篇關于中國中免（當時叫中國國旅）的文章：
今年上海機場從最高價88元跌到目前的66元，跌了25%左右，看似比較有誘惑力，但遠遠未到買的時候，下面說說我的理由。 關注上海機場的人應該都知道，機場的主要收入來自于免稅店的租金，而免稅店的消費者是國際旅客，也就是出入境的旅客，因此關注機場每個月發(fā)布的國際旅客流量數(shù)據(jù)就知道免稅店的收入情況了。 今年不用說大家也知道，國際旅客流量是斷崖式下降。但是，上海機場和中國中免有一個租金保底合同，按照合同約定，2020年的保底租金是41.58億，根據(jù)上海機場的中報和三季報披露的數(shù)據(jù)，由于疫情的影響，公司暫估上半年的租金收入為7.5億，第三季度的租金為0.8億，也就是說，前三季度的營收是有所失真的，比保底租金少了（41.58– 7.5 – 0.8）= 33.28億，到年底時，公司的營收應該會把這一部分差值補上來。 但是即使這樣，對于公司的營收也沒有太大的提升作用，因為2019年的保底租金是35.25億，今年鐵定了是按保底額度來拿租金，即使去年是按保底來拿租金，今年同比也只增長41.58/35.25= 17.96%，更何況去年租金有可能還高于35.25億，具體是多少，有興趣的人可以去看去年的年報。 上面說的只是免稅店的收入，其它方面的收入今年顯然也都是負增長的，所以年報時營收大概率還是負增長；另一方面，今年由于有衛(wèi)星廳S1和S2投入使用，固定資產折舊大幅增加，導致前三季度營業(yè)成本增長了31.58%。 綜合起來看就是，營收負增長，營業(yè)成本快速上升，利潤必定為負增長或者虧損，所以今年的業(yè)績會非常糟糕。更嚴重的是，這一趨勢可能會延續(xù)到明年上半年，因為明年繼續(xù)有大額的折舊要計提，而免稅業(yè)務明年上半年也不見得會有好轉，看看全球的疫情就知道，明年上半年也不見得會好轉，因此上海機場明年的國際旅客流量仍然不樂觀，充滿著不確定性。 基于以上業(yè)績方面的預測，我認為半年內不應該買上海機場。 二、科思股份 這家公司我在公眾號寫過文章，是今年上市的次新股，關注它的原因是近兩年有珀萊雅走出長牛行情，所以，對于化妝品行業(yè)有了一點關注。最近有人問到這家公司現(xiàn)在能不能買，所以這次就說一說我的看法。 公司的主營產品是防曬護膚品的原料，看過公司的招股書后，有些失望，因為過去幾年高速增長來自于提價，營收增長速度并不高，提價是不可持續(xù)的，所以成長沒有持續(xù)性；而且公司的全球市場份額已經接近30%，繼續(xù)往上提升的空間很有限。而且公司的產能擴張也不是很大，所以，公司未來的業(yè)績增速最好按現(xiàn)在的營收增速來預測，可能在15%左右。 而且公司的產品并不是To C端，肯定不會享受消費股的高估值，目前41倍的PE顯然比較高，應該會進入一段時間的估值修復過程。 三、甘李藥業(yè) 同樣的，這家公司也是今年的次新股，也是因為最近有人問到能不能買。目前TTMPE 56.4倍，雖然有高瓴投資，但目前這個估值也是不能買的。 對于高瓴投資的公司，我們要區(qū)分對待，一種是上市前就投了的，這一類并不見得成長性特別好，比如甘李藥業(yè)就是，因為它專注于糖尿病用藥，這個市場的增量并不是特別大，公司過去5年的復合增速為25%左右，但由于甘李藥業(yè)在這一領域具有一定的技術壁壘，所以至少未來若干年業(yè)績不會大幅下滑，作為長線資金，這類公司在上市前當然是可以投的。 至于未來的業(yè)績增速，大概率也不會超過25%，因為公司仍然只是專注于糖尿病用藥，且在國內市場份額達到24%，居第二位，未來的成長性一方面是依賴于市場份額的提升，另一方面是依賴于新一代的價格更高的藥品。 但目前已有部分城市將糖尿病用藥納入集采，未來不排除糖尿病用藥大范圍納入集采的可能性。因此，面臨這一風險，市場應該不會給予溢價估值，目前PEG超過2了。 作為二級市場的散戶投資者，顯然更應該看重成長性，而公司25%的成長性（今年三季報只有個位數(shù)增長）顯然不能匹配現(xiàn)在56倍的估值。因此我認為在35位PE以上都不應該考慮這家公司。 這次就想到這三家公司，以后想到其它公司是接著寫。 |
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