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這兩年火電股特別是港股火電股被干殘，華能、華電、華潤都被干到0.5PB以下，我覺得主要原因有幾下幾點(排名分先后)： 1、市場風格原因。歷史上出現(xiàn)成長股泡沫的時候，公用事業(yè)股沒有一次表現(xiàn)好的。因為成長股與公用事業(yè)股正好代表著風險偏好的兩個極端； 2、多次降電價對工商企業(yè)讓利。居民用電價格多年不漲大家應(yīng)該有體會，李博士在火電行業(yè)被稱為“克電”就是這個原因。 3、2016~2018動力煤價格上漲，使得火電廠出現(xiàn)普遍虧損。公用事業(yè)股出現(xiàn)虧損可能是投資者最無法忍受的，市場用腳投票。 4、本世紀頭十年火電廠盈利爆炸，以至于前些年火電廠大干快上，導致產(chǎn)能火電機組過剩；近些年風電、光伏的擠壓，導致火電機組利用小時過低。所以火電行業(yè)的基本面在過去三年是一個大的周期低谷。 那么火電龍頭還能不能恢復到以前的盈利水平？我認為是可以的，理由如下： 1，火電企業(yè)讓利到達了極限。火電全行業(yè)在前兩年出現(xiàn)集體虧損，國家和發(fā)G委意識到認為目前是發(fā)電側(cè)降電價的極限，所以即使今年疫情原因，降電價也是電網(wǎng)側(cè)承擔；顯示出管理層認為目前的發(fā)電價格不具備繼續(xù)下降的空間，應(yīng)該適當讓火電企業(yè)盈利。 2，煤炭價格波動幅度會減小。經(jīng)歷過動力煤價格前幾年大漲大跌后，國家為動力煤制定了綠色區(qū)間、藍色區(qū)間、紅色區(qū)間，希望煤價穩(wěn)定，這樣有利于煤企和電企經(jīng)營穩(wěn)定，有利于國家能源安全。實際上今年動力煤就跌到過470，也漲到過600。不過到達紅色區(qū)間(470~600以外是紅色區(qū)間)發(fā)G委就會出手管制。所以煤炭價格不會再像前幾年那樣大幅波動。 3，今年開始電價改革，發(fā)電價格允許浮動。以前煤電聯(lián)動效果并不好，因為管制原因，煤炭價格上漲不可能傳導至電價上漲。但是今年開始電價放開了，現(xiàn)在是標桿電價+浮動的規(guī)則，意思是以后煤炭漲價了允許火電廠漲電價。這點很重要，讓電力回歸商品屬性，電廠回歸公用事業(yè)屬性。以后調(diào)節(jié)電價保障民生的任務(wù)都要落到國家電網(wǎng)肩上，發(fā)電企業(yè)得到解放。 所以我認為， 1、現(xiàn)在就是火電行業(yè)作為周期性行業(yè)的尾聲，而真正成為公用事業(yè)行業(yè)的開始。其實去年火電行業(yè)盈利有所恢復，但是因為2017~2018年積累下來的虧損，導致去年很多公司大幅計提減值。 2、火電企業(yè)過去分紅水平都還不錯。教授可以看看華能、華電、華潤電力的派息率，多年平均在50%以上。去年作為困境反轉(zhuǎn)開頭年，股息率也在5%~6%之上，今年預(yù)期股息率更高，回到8%~10%。 3、有人會覺得風電、光伏對火電是利空。我覺得大可不必擔心。 火電推薦哪個？ 1、華潤電力屬于經(jīng)營效率高、盈利能力強的公司，即使過去最難過的幾年，華潤電力都保持了良好的盈利能力和分紅率。華潤集團作為央企在多個領(lǐng)域如華潤啤酒、華潤燃氣都經(jīng)營得很好，確實牛逼。 2、看周期彈性，推薦$華能國際電力股份(00902)$ 。華能的機組優(yōu)質(zhì)而分散，華能作為曾經(jīng)的五大發(fā)電之首是有道理的。（國電和神華合并之后華能退至行業(yè)老二） |
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