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雖然和Tinder母公司Match Group Inc (NASDAQ:MTCH)一樣同為約會軟件平臺，美股投資者卻并未給予陌陌 (NASDAQ:MOMO)同等的待遇。

公布了Q1業(yè)績之后，陌陌股價延續(xù)今年以來的跌勢。年初迄今，該股下跌了40.5%；相比之下，Match Group在3月中旬跟隨美股大盤反彈，年內反而上漲了8.3%。

疫情下的秀場直播，不太好過

陌陌并不像Match Group一樣靠會員付費賺錢，這家公司將近65%的收入都來源于直播。一季度，陌陌的直播收入同比下滑13%，至23.32億美元，直接拖累了陌陌整體營收，令其出現3.5%的萎縮。

陌陌預計，二季度營收將在38億元至39億元之間，代表著同比8.5%至6.1%的下滑。

財報稱，直播服務營收的下降，主要是由于疫情對付費用戶，尤其是頭部用戶的付費需求造成了負面影響。今年前三個月，陌陌的總付費用戶同比減少了8.6%至1280萬人，為最近八個季度付費用戶首次出現負增長。

疫情對秀場直播的影響似乎尤為嚴重。同樣的困境也顯露在騰訊音樂 (NYSE:TME)身上。眾所周知，騰訊音樂也不是靠音樂賺錢的。一季度，騰訊音樂的直播收入同比增速也從33%驟降至3.3%。

反觀游戲直播，情況要稍微好一些?；⒀?(NYSE:HUYA)的直播收入一季度同比增長了46.5%，斗魚 (NASDAQ:DOYU)的直播收入同比增長了56%。

但拋開疫情因素不談，近年來陌陌的直播業(yè)務已經顯露疲態(tài)，從這部分業(yè)務的收入增速可以明顯看出這一點，頭部直播平臺還是躲不開快手抖音的沖擊。

陌陌直播收入季度變化趨勢，來源：英為財情Investing.com

目前來看，陌陌仍在努力想要走出直播業(yè)務的瓶頸期。本來陌陌收購探探是要回歸陌生人社交，而從一季度開始，探探也開啟了直播變現，4月中旬擴大了用戶測試群體，希望隨著用戶群體的擴大，吸引更多的主播生產內容。

但在擁擠的直播賽道，陌陌的前景并不十分明朗。在瞬息萬變的互聯(lián)網行業(yè)，陌陌的直播業(yè)務是否缺少了寬廣堅固的護城河來抵御新玩家的入侵？如果長期增長能力存疑，自然得不到高估值。

Match Group與陌陌，估值一個天上，一個地下？

估值指標來看，陌陌的股價僅為其未來12個月預期盈利的8倍。相比之下，Tinder母公司Match Group的估值為45.4倍。

陌陌與Match Group（紫線）股價走勢對比，來源：英為財情Investing.com

Seeking Alpha曾刊文稱，陌陌之所以會一路暴跌，原因之一是美國投資者難以了解其業(yè)務。一般而言，投資者都會為國外的企業(yè)找一家本土企業(yè)作為對標公司。陌陌雖然對標Match Group，但后者的收入卻主要來源于會員收費。

同樣是在疫情期間，Match Group的一季度收入同比增長了17%，預計二季度收入同比增長9%。Match Group稱，在疫情最嚴重的時候，Tinder的日常用戶和滑動紀錄都創(chuàng)出了新高——居家隔離似乎激發(fā)了用戶與潛在對象更多聯(lián)系的意愿。

Match Group還表示，以往一向以男性用戶為主的Tinder上，使用量和活動量的最大增長現在來自于30歲以下的女性用戶。這也華爾街看到了新的增長方向。

事實上，陌陌和探探的增值業(yè)務收入也出現了不同程度的增長，分別為31.5%和27.2%。但可惜被直播業(yè)務拖累。

更嚴峻的是，中概股目前因為瑞幸 (NASDAQ:LK)事件整體都處于不利的地位。在這樣的大背景下，作為營收大頭的直播業(yè)務萎縮、長期增長前景不明、與美國本土對標企業(yè)營收結構的巨大差異，確實很難讓華爾街看好陌陌。