文 | 天下糧倉網(wǎng)

在海外疫情蔓延及原油不斷走低、馬來產(chǎn)量季節(jié)性增長而需求疲軟導致庫存預期回升至200萬噸上方，各種利空消息拖累芝商所合作交易所BMD棕油期價8月主力合約期價一度跌至1944林吉特，隨著此前對需求的悲觀預期在價格中兌現(xiàn)，頗有種階段性利空出盡的態(tài)勢，加上近期邊際利好改善及技術(shù)性買盤提振國內(nèi)外棕櫚油價格低位反彈，截止本周二，馬盤棕櫚油期價較低點反彈238林吉特/噸，連盤棕油期價反彈320元/噸。

首先，今年油價歷史性暴跌擴大標準柴油與脂肪酸甲酯(FAME)之間的成本差異，使得生物柴油的補貼成本更高。

印尼能源部公布的數(shù)據(jù)顯示,在5月,脂肪酸甲酯的生產(chǎn)成本為每公升8,494盧比(0.5706美元), 而柴油的生產(chǎn)成本為每公升3,083盧比，該價差自1月以來已經(jīng)翻逾一番，市場一直擔心生物柴油計劃受到干擾，上周有消息稱近期原油價格暴跌促使印尼政府正在考慮其他替代方案加大對印尼雄心勃勃的生物柴油項目的補貼，其中包括直接補貼，將其他燃料補貼轉(zhuǎn)移至生物柴油項目或提高從棕櫚油出口商征收的關(guān)稅，本周一此消息最終“靴子落地”，印尼財政部長Sri Mulyani表示，該國將為B30生物柴油計劃發(fā)放2.78萬億盧比(約合1.8689億美元)補貼，并將棕櫚油出口稅上調(diào)5美元/噸，5月起生效。

而繼印尼之后，本周二下午利好消息接鍾而至，因馬來西亞宣布重啟一項雄心勃勃的生物柴油計劃，全國將于2020年9月恢復采用B20生物柴油授權(quán)。

馬來西亞大宗商品部長表示，預計在2021年6月前完成全國推廣，而棕櫚油出口需求正有序恢復，主要因為中國、印度和歐盟的進口增加，這主要得益于封鎖措施放松，以上幾個主要消費國的植物油庫存偏低，而進口利潤不斷顯現(xiàn)，近期中國買入至少50船以上棕櫚油，船期多為5-11月。經(jīng)過四個月的外交糾紛后，印度買家也恢復對馬來西亞棕櫚油的采購。

消息人士表示，印度主要進口商上周從馬來西亞進口多達20萬噸毛棕櫚油，將于6月和7月發(fā)運，根據(jù)印度煉油協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,印度2020年前四個月的棕櫚油進口總量較2019年同期下降122萬噸，下降幅度40%以上，市場預估船運調(diào)查機構(gòu)ITS馬來西亞棕櫚油5月1-20日出口量在751800噸，較ITS發(fā)布的上月同期691910噸增59890噸，增幅8.66%，預估船運調(diào)查機構(gòu)Amspec馬來西亞棕櫚油5月1-20日出口量在77.3萬噸，較Amspec發(fā)布的上月同期68.4萬噸增8.9萬噸，增幅13%。

與此同時，4月以來，因擔憂需求長期得不到好轉(zhuǎn)，美原油價格一直在30美元/桶以下的低價區(qū)間波動，歐洲ICE柴油價格同樣受到影響，棕櫚油制生物柴油的利潤轉(zhuǎn)為貼水，POGO價差一度達至280美元/噸，而POGO價差只有毛棕油低于歐洲柴油價格80-100美元/噸時棕櫚油制生物柴油才有利可圖，而近期在因美國一種可能的冠狀病毒疫苗初步效果良好，市場對經(jīng)濟活動恢復抱有樂觀情緒，同時有跡象表明產(chǎn)油國正在按計劃減產(chǎn)，而且隨著更多國家放松抗疫封鎖措施,燃料需求顯現(xiàn)逐漸恢復的跡象，令原油重返30美元上方，ICE柴油的價格同樣受到了提振，POGO價差有望收窄，給市場助入利好。

附:馬來西亞棕櫚油POGO價差

而國內(nèi)方面，因國內(nèi)棕櫚油到船不多，且豆棕價差始終保持高位，進而令港口棕櫚油成交良好，據(jù)Cofeed統(tǒng)計，2020年5月1日-5月19日，棕櫚油總成交68350噸，較去年同期51400噸增33%，國內(nèi)棕櫚油庫存因此不斷下降，截止5月15日，全國港口食用棕櫚油總庫44.32萬噸，較上月同期的60.59萬噸降16.27萬噸，降幅26.85%,較去年同期81.71萬噸降37.39萬噸，降幅45.76%，且隨著夏季到來，棕櫚油在油脂中的摻混將逐漸增加，但因進口量不多，根據(jù)Cofeed最新了解，5月進口量預計42萬噸（其中24度30萬噸，工棕12萬噸），6月進口量37萬噸（其中24度25萬噸，工棕12萬噸），7月進口量37萬噸（其中24度25萬噸，工棕12萬噸），預計后期棕櫚油仍處于低庫存狀態(tài)。

附：國內(nèi)豆棕價差走勢圖

附：棕油庫存走勢圖

附：棕油成交量走勢圖

一系列利多因素的呈現(xiàn)，使得近期國內(nèi)外棕櫚油期價扶搖直上，并領(lǐng)漲油脂市場。但是，市場普遍預計上周中國采購了18-21船約120萬噸美豆，且市場人士表示，中國將釋放多達300萬噸儲備大豆，用于國內(nèi)壓榨，然后從美國采購大豆補充國儲。5-7月份進口大豆月均到港量接近1000萬噸，未來兩周大豆壓榨量或達200萬噸/周的超高水平，豆油庫存也繼續(xù)增加至87萬噸周比增3%，且近期中國采購5-11月船期棕櫚油超50船（一旦進口有利潤，進口商仍將積極買入），棕櫚油進入季節(jié)性增產(chǎn)季，另外，疫情仍影響全球餐飲需求，尤其全球食用油最大進口國-印度將全國封鎖政策再度延長至5月底，并暫停近45萬噸精煉棕櫚油進口許可證，同時疫情對全球影響消除還需時日，原油價格暫時很難持續(xù)拉升走出底部區(qū)間，將對棕櫚油走勢形成拖累。

總的來看，當前國內(nèi)棕櫚油基本面雖然好于主產(chǎn)地，市場悲觀情緒有所釋放，但連盤和馬盤兩者之間聯(lián)動性較強，若馬棕油出現(xiàn)調(diào)整，連棕油難以獨善其身，預計短線棕櫚油行情繼續(xù)反彈空間不會太大，要改變整體偏弱格局尚需更多的實質(zhì)性利好出現(xiàn)。

后期需要關(guān)注主產(chǎn)國生柴政策執(zhí)行力度，產(chǎn)區(qū)棕油產(chǎn)量、出口，以及美豆產(chǎn)區(qū)天氣情況，一般情況下美豆播種之后將進入生長期，USDA數(shù)據(jù)顯示，5月17日止當周，美豆播種工作已完成53%，遠高于五年平均38%，美豆播種進度加快，6月中下旬開始隨著美豆進入生長期，天氣炒作會慢慢升溫，8月份達到高峰，未來天氣怎么樣還較難預測，而一旦天氣出現(xiàn)問題，將有利于提振已經(jīng)跌至低位的油脂價格。但美豆天氣炒作啟動之前，暫仍輕倉操作為宜。