|
最近這段時間，股市大起大落（以大落為主）。 有人愁腸百轉，哀嘆怎么才入局就被套牢了。有的人偷偷歡喜，這不正是入局的大好時機嗎？ 表面看起來，大家做的是投資，每天忙著盯盤，買進賣出。 但從本質來說，大多數(shù)人都不過是在賭博而已。 為何這樣說？ 因為只有依據(jù)冷靜的理性思考所作出的判斷，基于足夠的知識所作出的判斷，才稱得上是投資。而那些因為人性沖動而作出的投資決策，那些因為想要大賺一筆的欲望驅動所作出的缺乏客觀依據(jù)的投資決策，都只能是賭博。 真正的投資是一件極其枯燥的事，是一件需要抱持長期主義的心態(tài)才能有所得的事；是一件需要不斷學習、不斷嘗試、不斷思考、不斷總結的事；是一件需要在了解了人性的基礎上，不斷克制自我本能的事。 而那種一夜暴富、一本萬利的所謂投資，它的本質不過是一種賭徒的投機思維。 而這種賭徒的投機思維其實正是絕大多數(shù)投資者的真實寫照。 而最終，每個人的結局都是在為自己的判斷和習慣買單。 什么是人性的沖動？ 貪、嗔、癡是人性的一面，對不確定性的厭惡和恐懼也是人性的一面。 當股市大漲時，在看到周圍其他人都買股賺錢時，即使絲毫不懂股票的人也會立刻沖進去，然后重倉買入。 這就是人性中的“貪”在起作用。 在股市大跌時，在看到周圍人都開始割肉后，本來對自己的股票還充滿信心的人也會出現(xiàn)恐慌，然后割肉退出。 這就是人性中對不確定性的恐懼在起作用。 那什么又是直觀判斷？ 我們人類有一個與生俱來的天性，就是思維方式高度依賴于直覺思維，這就導致了判斷和決策會受到很多偏見的影響。 這是人類歷經幾萬年而發(fā)展出的簡單經驗法則。它是一種必不可少的法則，因為每天我們都會遇到很多的事和超載的信息，我們根本不可能有時間將所有事都做一遍理性慢思考。否則，正常生活中一天所需的各種決策就無法做出。 所以，直觀判斷能幫我們應付超載信息和計算，并及時處理風險、不確定性和無知。 但是，直觀判斷也會給我們帶來很多的問題，它會讓我們在做出一些重要選擇時依然習慣于直觀判斷，而不是理性的慢思考，從而導致非常嚴重的后果和損失。 現(xiàn)在，幾乎是一個人人投資的時代，但是究竟有多少投資者是真的在靠理性判斷？ 很少。 絕大多數(shù)人的所謂投資，不是出于人性沖動，就是出于直觀判斷。 但他們都忘了，查理芒格曾反復講過的那句話：“理性思考和決策的能力是成功投資者最重要的素質?！?br> 在今天這篇文章中，我就想來說說：到底都有哪些人性沖動和直觀判斷阻礙了我們真正的投資之路？ 1、從眾效應 從眾效應說的是你在判斷和決策時，很容易受到別人的影響。 所以，你常會看到某個觀點出來之后，一旦得到權威支持，或者多人響應，最后就會出現(xiàn)所有人都跟著轉發(fā)贊同的局面。 《烏合之眾》說，一個人獨處的時候，會有鮮明的性格特征，但是一群人聚在一起，就會表現(xiàn)出情緒容易激動、做決定隨大流這些表現(xiàn)。 或者，我們也可稱之為「羊群效應」：羊群平時亂哄哄的，但一旦有一只羊竄了出來，一路狂奔，那么其他的羊都會跟著一起跑，哪怕它們根本不知道這樣的奔跑到底什么為了什么。 這個就是幾乎每個人都無法逃脫的從眾效應。 在股市中，從眾效應的影響更是嚴重。 每一次的追漲殺跌，每一輪從杠桿增加到泡沫破裂再到股市崩盤的過山車式的周期循環(huán)，背后都有投資者的從眾心理在起作用。不僅如此，主流媒體、權威專家在這時候的意見和觀點，會進一步在投資者中引發(fā)更加強烈和激進的從眾效應。 正如查理芒格所說，人類傾向于集體做蠢事，在某些情況下，就像旅鼠一樣聚在一起，這可以解釋聰明人的很多愚蠢的想法和行為。 從眾會讓你受到“市場先生”的支配，因為“市場先生”本身就代表了大眾。而巴菲特老師格雷厄姆曾說過，“市場先生”本就是個躁郁癥患者，時而非?？裨辏瑫r而極度抑郁。 所以，假如你是眾人中的一員，你顯然無法打敗大眾，而最終你將變得跟“市場先生”同一節(jié)奏，也是時而躁狂，時而抑郁。 那么，我們又該如何應對從眾效應呢？ 巴菲特是這樣說的：“他人貪婪時你要膽怯，他人膽怯時你要貪婪。” 但是，以我自己這些年的投資經驗來說，這話可真是說得容易，做得難。因為當各種可能性同時出現(xiàn)的時候，就是最難下決斷的時候，這時需要你違背眾人的判斷，違逆自己難以遏制的人性沖動，就不僅需要勇氣、定力、智慧，同時也需要你手里還有后續(xù)的充足資金。 在這里，我特別想跟大家分享一個真實故事。 2005到2007年，美國社會正處在一個普遍相信沒有風險的階段，絕大多數(shù)人都相信，房地產能抵御通貨膨脹，并能永久居住。 那時，市場上流行著一個荒誕的說法：風險已經被消除、經濟周期不會再出現(xiàn)。至于理由，則是各種各樣，比如風險被全球化分散到各個國家了，比如計算機、數(shù)學和模型的發(fā)展讓市場更容易被理解等等。 于是，投資市場一片祥和。 當然，也有人不是這么看的，他就是橡樹資本的創(chuàng)始人霍華德·馬克思。 他認為，在普遍相信沒有風險的時候，其實正是最大的風險，在這種時候，你最好和所有人都背道而馳。 于是，2005年時，橡樹資本就選擇了果斷離場。而直到兩三年后的2007、2008年，經濟才真的開始崩潰。 你能想象在這兩三年里，霍華德做出的與別人都不相同的決定究竟意味著什么？ 他讓自己的公司在這兩三年里少賺了很多錢。你要知道這是多大的壓力，你得向客戶解釋為啥我們這幾年都沒賺錢，而外面看起來卻是遍地黃金。 最后，經濟危機如期而至，橡樹資本成為了為數(shù)不多的獲利者。他們以極低價格收購了大量資本，并在隨后的經濟復蘇中，獲得了巨額的投資回報。 成功總是在事后說起來輕松，但實際上，霍華德在等待市場驗證判斷的過程中，不但非常糾結，也異常痛苦。 畢竟，這就是一種非常反人性的操作。當一個市場上的所有人都在說你是傻瓜，看不懂你的自信從何而來的時候，在日復一日的質疑和壓力聲中堅持自己的判斷，相信自己的判斷，無疑需要極強大的內心和定力。 正是因為從眾容易，而反其道很難，所以大多數(shù)人最終都選擇了從眾。 2、錨定效應 錨定效應說的是：你在對一個未知事物做判斷的時候，你的頭腦常常會找一個已知事物作為參照，以這個參照為基礎，再對未知事物做出評估。 股市投資者在判斷股票價格的時候，就常常會陷入錨定效應。 他們心中的參照物是什么呢？ 顯然，就是這只股票以前的價格和走勢。然而問題是，一只股票以前一路高漲，以后就一定會繼續(xù)保持上漲的勢頭嗎？ 比如：這只股票之前價格很高，現(xiàn)在跌了10%，于是你以之前價格做參照，認為這只股票非常劃算，于是重倉買入。 這就是依據(jù)錨定效應所作出的判斷。 就像這段時間，我看到有人在說某只著名美股已經跌了很多，比它之前的最高點低一半還多，所以重倉買入，并寫文章啟發(fā)眾人。 然而，這個決策真的對嗎？ 這個問題的答案就留給各位讀者去判斷吧。 而我，就來分享一個真實的故事。 美國著名的投資機構美盛集團曾有一個非常有名的基金經理，名叫比爾·米勒。他旗下管理的基金從1991年起，連續(xù)15年戰(zhàn)勝了標普500指數(shù)。這可是一個相當厲害的投資業(yè)績。 2007年，次貸危機爆發(fā)了，大批銀行、金融機構在其中遭受重創(chuàng)，很短時間內它們就跌去了50%的股價。 比爾·米勒認為這正是買入的最佳時機，那些下跌只是一時的，是市場過度恐慌所帶來的過度下跌。 于是，他邊跌邊買、大跌大買，買入的全是金融機構的股票，比如貝爾斯登、美林證券、房地美、花旗銀行…… 當這些股票跌到50%的時候，他依然還在大舉買入，他想50%的跌幅應該差不多了。 誰知，這些股票除了在中間停了一下又漲了點外，后來一路向下，再沒停過。最后，花旗銀行的股價從五十幾美元跌到了1美元，也就是跌去了98%。 結果，比爾米勒輸?shù)靡凰俊?br> 當他以花旗銀行這只股票的以往股價做參考時，跌了一半自然很是便宜。 這就是錨定效應。 但是，股票曾經的價格就是這只股票走向的唯一決定因素嗎？ 顯然不是。 所以，如果你僅參考股票曾經的價格作為錨點，而不考慮其他非常重要的影響因素，結果可想而知。尤其，對于不是巴菲特的投資者而言，你根本沒有那么多的現(xiàn)金可以在一只股票跌去99%后依然繼續(xù)買入。就算你還有錢繼續(xù)買入，但是你能這樣支撐到經濟危機結束后嗎？ 3、自視過高 很多人跟我說，今年的投資收益率要達到20%。是呀，這也是我想的，之前我也這么制定過，但最后證明我其實根本做不到。 我也有過20%收益率的時候，35%也曾有過，但這是常態(tài)嗎？ 顯然不是。 然而，大多數(shù)人都因為對自己自視過高，從而做出了過于激進的投資策略，并最終不得不為自己的過度自信，或者說是缺乏依據(jù)的自信而買單。 曾經的投資失敗，讓如今的我變得謙遜謹慎，曾經的過度自信消失了，如今它被我的認真學習、深度思考以及對自己情緒的持續(xù)打磨所取代。 除我之外，其實很多投資者也都存在這種過度自信。 2012年，一家大型的基金集團發(fā)表了一項調查數(shù)據(jù)，91%的主動投資者認為：來年他們會跑贏大盤，或至少跟市場回報持平。 但其實，這在數(shù)學上是根本不可能的。 所以，你得知道自己究竟在做什么，你得知道自己究竟有多少斤兩，而不是自以為是的認為憑借幾次投資成功就能成為巴菲特或芒格。 如果你不能意識到這一點，那么前方的道路不但崎嶇，而且很可能是毀滅性的。 4、可得性偏好 什么是可得性偏好？ 可得性偏好說的是：假如你比較容易得知一件事，你就會認為，這件事出現(xiàn)的概率是比較大的。 但實際上，你的判斷往往并不符合實際情況。 在股市的上升周期，為了迎合大眾情緒，媒體就會爭相報道各種有利于股價繼續(xù)上漲的利好因素。所以，那時你看到的都是利好因素，于是你很容易就做出判斷，股價肯定還會上漲。 但是，會導致股價下跌的因素其實并不少，只不過因為媒體報道得少，沒有在你的腦子里形成印象而已。 而當你因為你容易獲得的那些信息進行投資決策的時候，你離挫敗就不遠了。 5、歸因謬誤 人們很愛歸因，同時還很容易歸因謬誤。 這是說人類天生喜歡在看到一種現(xiàn)象之后找原因，仿佛只有建立了因果關系，內心才會覺得踏實。 但其實，很多時候，你找到的因果關系并不是真的因果關系。 比如： 我在我的書《直擊本質》中就寫到，在A事件發(fā)生后，B事件發(fā)生了。 那它們之間究竟是何關系？ 可能性一：A與B是因果關系，因為A發(fā)生，所以B發(fā)生。 可能性二：A與B的發(fā)生都是因為C的發(fā)生而導致。 可能性三：A先發(fā)生，B后發(fā)生是一場完完全全的隨機現(xiàn)象。 可能性四：是B引起了A，而不是A引起了B；只不過我們先看到了A的發(fā)生。 就像是，我們總是先看到閃電，再聽到打雷，但這二者間并非因果關系一樣。 可見，我們非常容易將關聯(lián)關系，或隨機關系，當作因果關系，然后又因這個假的因果關系而做出投資決策。試問，這樣的投資決策能不出錯嗎？ 舉個例子： 二戰(zhàn)期間，德國人用導彈襲擊英國倫敦。倫敦的報紙公布了所有受到轟炸的地點之后，人們發(fā)現(xiàn)，有些地區(qū)反復受到轟炸，而有些地區(qū)則毫發(fā)無損。這對英國人來說是一件非?？植赖氖?，因為這意味著德國人的導彈精度非常的高，指哪兒打哪兒，可以對準一個地方反復轟炸。然后，英國人認為，那些沒有被襲擊的街區(qū)，一定藏著德國人的間諜。于是，他們開始搬家?？墒?，戰(zhàn)爭結束后，英國人終于獲知了真相。其實德國人的導彈精度非常差，他們只能把導彈投向倫敦，但卻無法控制落點。也就是說，倫敦各個地區(qū)受到的轟炸完全是隨機的，他們所看到的集中某些地區(qū)的打擊僅僅只是巧合，其中沒有任何因果關系。 股市中的投資者，也很容易會陷入這種歸因謬誤。 某一只或者某幾只股票的價格上漲，可能是出于偶然因素，但是，大家偏要深入分析。結果，這種本來偶然的上漲，成了某個理論的堅實論據(jù)。于是大家認為，經濟發(fā)展的前景一片大好，某個突破性的新時代真的到來了。于是，更多的人被這種似是而非的因果關系說服，入市接盤，股價進一步抬高，理論便得到了進一步的驗證，吸引了更多的人。 這個過程聽起來是不是非常熟悉？ 6、過度樂觀和過度悲觀 投資者在投資時大多都會出現(xiàn)這樣兩種情緒-過度樂觀和過度悲觀。 這兩種情緒正是“市場先生”不是躁狂就是抑郁的背后原因。 不論是過度樂觀，還是過度悲觀，都會蒙住我們的雙眼，讓我們失去理性的判斷。 2007年美國次貸危機中，一些并未受到實質性影響的投資品也出現(xiàn)了大跌。 橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯當時計算了一個結果：假如現(xiàn)在投入，年化收益率可以輕松達到20%以上，而且?guī)缀鯖]有虧損的風險。 于是，他去投資者那里募集資金，雖說他將自己的推算結果告訴了對方，但對方仍然非常懷疑，連問了6個“如果事情變得更糟會怎么樣？” 霍華德·馬克斯說，最壞的情況，就是美國經濟重回到1929年大蕭條，而這筆投資依然能夠不虧錢。 盡管如此，對方仍然不敢下注。 最后，他沒能勸服對方，只好自掏腰包，把錢注入了這個基金，而這竟成為了他一生中最賺錢的一筆交易。 這就是我們都難以擺脫的“過度悲觀”，也就是“一朝被蛇咬、十年怕井繩”的真實寫照。 過度樂觀會讓我們忘記風險，而過度悲觀則會讓我們無視理性的推理。 最后的話 金融市場是一個冷酷且現(xiàn)實的市場，任何一個思維上的盲點以及人性中的弱點都可能會帶來徹頭徹尾的潰敗。 當上面這些直觀判斷，并摻雜著人性的沖動，都早已成為了我們骨子里難以磨滅的部分時，堅持獨立思考、理性判斷就成為了一件極為不易的事情。 然而，只有克服思維上的盲點和人性上的弱點，只有抱持長期主義的心態(tài)，并不斷磨練自己的思考，不斷學習，你才有可能做出持續(xù)的好的投資。 否則，你就一直是在賭博。 而賭博的結局，我想你們都知道。 |
|
|
來自： dinghj > 《理念與系統(tǒng)》
