量化陶吧（財(cái)通金工）/作者

滬深300期權(quán)獲批有望近期上市

據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息，為深化資本市場(chǎng)改革，激發(fā)市場(chǎng)活力，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)工作，將按程序批準(zhǔn)上交所、深交所上市滬深300ETF期權(quán)，中金所上市滬深300股指期權(quán)。

目前中金所與滬深交易所都在籌備推出期權(quán)產(chǎn)品，中金所上市的是滬深300股指期權(quán)；滬深300ETF期權(quán)將由滬深交易所分別推出，期權(quán)標(biāo)的上滬市是華泰柏瑞滬深300ETF（代碼510300），深市為嘉實(shí)滬深300ETF（代碼159919）。

ETF期權(quán)與股指期權(quán)有何區(qū)別

中金所上市滬深300股指期權(quán)，這將是市場(chǎng)上第一次出現(xiàn)股指期權(quán)。?那么股指期權(quán)與ETF期權(quán)有何區(qū)別呢，我們認(rèn)為主要有以下四點(diǎn)：

標(biāo)的：股指期權(quán)標(biāo)的是指數(shù)，相比ETF期權(quán)對(duì)沖更方便 

交割方式：指數(shù)期權(quán)為現(xiàn)金交割，50ETF期權(quán)為實(shí)物交割 

合約大小：50ETF期權(quán)合約金額較小，但保證金比例高 

流動(dòng)性：ETF期權(quán)可能會(huì)有更好的流動(dòng)性 

滬深300期權(quán)帶來(lái)更多新玩法

滬深300期權(quán)的上市將會(huì)為市場(chǎng)上的投資者帶來(lái)更多的新玩法：

滬深300交易者可以以期權(quán)為工具實(shí)現(xiàn)套期保值

期權(quán)套利交易者可以在新的期權(quán)市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)套利策略。

50ETF期權(quán)與300ETF期權(quán)實(shí)現(xiàn)跨品種套利

1、滬深300期權(quán)獲批有望近期上市

今天期權(quán)市場(chǎng)頻頻傳來(lái)好消息。

據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息，為深化資本市場(chǎng)改革，激發(fā)市場(chǎng)活力，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)工作，將按程序批準(zhǔn)上交所、深交所上市滬深300ETF期權(quán)，中金所上市滬深300股指期權(quán)。

據(jù)上交所11月8日消息，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意，上交所擬于2019年12月上市交易滬深300ETF期權(quán)合約（標(biāo)的為華泰柏瑞滬深300ETF，代碼510300），以更好滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，充分發(fā)揮ETF期權(quán)經(jīng)濟(jì)功能，推動(dòng)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)健康發(fā)展。

據(jù)深交所11月8日消息，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)工作，將按程序批準(zhǔn)深交所上市滬深300ETF期權(quán)。深交所將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，全面啟動(dòng)股票期權(quán)試點(diǎn)工作，確保平穩(wěn)推出滬深300ETF期權(quán)（標(biāo)的為嘉實(shí)滬深300ETF，代碼159919）。

滬深300指數(shù)是A股市場(chǎng)的核心指數(shù)，它被視為許多產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，下個(gè)月的300ETF期權(quán)以及未來(lái)滬深300指數(shù)期權(quán)的上市對(duì)于市場(chǎng)有著積極而深遠(yuǎn)的影響。

本文將分四個(gè)部分為大家分析和介紹新上市的300ETF期權(quán)以及滬深300指數(shù)期權(quán)：

第一部分，我們將分析滬深300指數(shù)與上證50指數(shù)的差異；

第二部分，我們將介紹滬深300指數(shù)期權(quán)合約的條款并與50ETF期權(quán)做比較；

第三部分，我們將介紹華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實(shí)滬深300ETF的不同；

第四部分，我們將介紹300ETF期權(quán)推出之后可能的新玩法。

2、滬深300與上證50指數(shù)有何不同

2.1、選樣方法：上證50選樣自滬市，滬深300選樣自滬深兩市

滬深300指數(shù)與上證50指數(shù)編制方法上差異不大，主要差異就在于兩個(gè)指數(shù)的選樣。上證50樣本空間來(lái)自于上證180樣本股，而上證180樣本股是根據(jù)行業(yè)調(diào)整市值分配各行業(yè)的樣本只數(shù)，在行業(yè)內(nèi)選取綜合排名最靠前的股票。上證50對(duì)樣本空間內(nèi)的股票按照最近一年總市值、成交金額進(jìn)行綜合排名，選取排名前 50 位的股票組成樣本。

滬深300指數(shù)樣本空間來(lái)自于上市超過(guò)一季度的非創(chuàng)業(yè)板股票和上市超過(guò)3年的創(chuàng)業(yè)板股票。滬深300指數(shù)在日均成交金額剔除排名后 50%的股票后按照最近一年A股日均總市值由高到低排名，選取前 300 名股票作為指數(shù)樣本。

最大的不同在于上證50從上海證券交易所上市的股票中取樣而滬深300從滬深兩市取樣。另一個(gè)不同在于上證50按照最近一年總市值、成交金額進(jìn)行綜合排名取樣，而滬深300按照日均總市值排名。

2.2、行業(yè)權(quán)重：上證50金融股權(quán)重更大，而滬深300更多元

上證50指數(shù)與滬深300指數(shù)都是大市值股票的代表，但滬深300覆蓋面更廣。

上證50指數(shù)的50只成份股全部都是滬深300成份股，這50只股票在滬深300權(quán)重占比達(dá)44.96%。

上證50金融股權(quán)重高達(dá)56.7%，受券商股和銀行股影響非常的明顯，而滬深300金融股權(quán)重占比僅34.8%，雖然權(quán)重依然很高，但相對(duì)上證50已經(jīng)處于較低水平，滬深300的行業(yè)分布更加多元。

2.3、相關(guān)性：滬深300與上證50指數(shù)高度相關(guān)

我們計(jì)算了滬深300指數(shù)連續(xù)250個(gè)交易日的收益率與上證50指數(shù)連續(xù)250個(gè)交易日收益率之間的相關(guān)系數(shù)，相關(guān)系數(shù)一直處于非常高的水平。

我們用滬深300指數(shù)連續(xù)250個(gè)交易日的收益率對(duì)上證50指數(shù)連續(xù)250個(gè)交易日收益率做回歸，R方一直處于較高的水平，在最近，R方都維持在0.9以上的位置。

這表示滬深300與上證50有非常高的相關(guān)性。

2.4、跟蹤指數(shù)的基金：滬深300顯著高于上證50

根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，跟蹤滬深300指數(shù)的基金共有159只，總規(guī)模2668.54億元

跟蹤上證50指數(shù)的基金共有33只，總規(guī)模738.55億元

投資于滬深300指數(shù)的基金規(guī)模更大，但規(guī)模最大的華泰柏瑞滬深300ETF基金規(guī)模不如華夏上證50ETF，這一定程度上與50ETF期權(quán)有關(guān)，50ETF活躍的交易驅(qū)生了對(duì)于華夏上證50ETF這一標(biāo)的的大量需求。

而隨著滬深300ETF期權(quán)與滬深300指數(shù)期權(quán)的上市，納入期權(quán)標(biāo)的的滬深300ETF基金規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

2.5、滬深300活躍度顯著高于上證50

如表4，在上證50和滬深300以及它們分別的相關(guān)交易品種中，滬深300的成交額約為上證50成交額的3~4倍，IF近月合約交易額也是遠(yuǎn)大于IH合約交易額，只有300ETF的成交額小于50ETF成交額。不過(guò)隨著300ETF期權(quán)的上市，投資者對(duì)于300ETF會(huì)有更多的需求，300ETF的活躍度很有可能會(huì)反超50ETF。

3、指數(shù)期權(quán)與ETF期權(quán)比較

如表5，我們以50ETF期權(quán)與滬深300股指期權(quán)（仿真）為例比較了指數(shù)期權(quán)與ETF期權(quán)合約條款。而即將上市的300ETF期權(quán)合約條款預(yù)計(jì)將與50ETF期權(quán)合約條款基本相同。

3.1、標(biāo)的：50ETF相對(duì)于指數(shù)存在跟蹤誤差

50ETF相對(duì)于指數(shù)存在著跟蹤誤差，主要原因有如下幾個(gè)：

第一點(diǎn)，倉(cāng)位問(wèn)題，50ETF基金賬戶中會(huì)持有大量的現(xiàn)金，因此無(wú)法完全復(fù)制指數(shù)；

第二點(diǎn)，費(fèi)用問(wèn)題，50ETF調(diào)倉(cāng)時(shí)會(huì)產(chǎn)生交易費(fèi)，每年也會(huì)收取管理費(fèi)，這些都會(huì)體現(xiàn)到基金凈值中；

第三點(diǎn)，分紅問(wèn)題，成分股分紅時(shí)，指數(shù)會(huì)自然回落，而50ETF凈值不會(huì)因分紅變化。

如表6，我們研究50ETF 2018年四季度報(bào)告時(shí)就可以發(fā)現(xiàn)，2018年4季度50ETF相對(duì)于上證50指數(shù)就有比較大的跟蹤誤差。

由于融券困難，且成本較高，50ETF期權(quán)投資者通常使用股指期貨做對(duì)沖。股指期貨的標(biāo)的是指數(shù)，所以用50ETF對(duì)沖不僅需要考慮股指期貨的基差，還要考慮50ETF對(duì)于指數(shù)的跟蹤誤差，另外股指期貨與50ETF期權(quán)到期日還有差別，如此種種增加了投資者對(duì)沖的難度。

300ETF上市以后投資者也可能會(huì)遇到這樣的問(wèn)題，而隨著指數(shù)期權(quán)的推出，期權(quán)投資者可以選擇交易滬深300股指期權(quán)，股指期權(quán)（滬深300指數(shù)期權(quán)）與股指期貨（IF）標(biāo)的同為指數(shù)（滬深300指數(shù)），且到期日相同，期權(quán)投資者使用股指期貨做對(duì)沖的難度大大降低。

3.2、交割方式：指數(shù)期權(quán)為現(xiàn)金交割，50ETF期權(quán)為實(shí)物交割

股指期權(quán)采用現(xiàn)金交割方式，結(jié)算價(jià)使用到期日最后兩小時(shí)算術(shù)平均價(jià)，結(jié)算價(jià)這一點(diǎn)與股指期貨相同。

而50ETF期權(quán)行權(quán)為實(shí)物交割，且交收日為次日。

如果是認(rèn)購(gòu)方行權(quán)，就是T日行權(quán)，T 1日交收，T 2日才能處理掉得到的50ETF。如果T 1日或者T 2日出現(xiàn)下跌行情，投資者需要自行承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)且無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)止損。

相比之下，指數(shù)期權(quán)當(dāng)日以現(xiàn)金方式交割，風(fēng)險(xiǎn)可控，在這一點(diǎn)上更具優(yōu)勢(shì)。

3.3、合約大小：50ETF期權(quán)合約較小，但保證金比例高

合約大小以平值期權(quán)合約為例：

50ETF購(gòu)3月2.80，權(quán)利金為387，對(duì)應(yīng)面值為28000，上證50指數(shù)期權(quán)1903C2800權(quán)利金沒(méi)有實(shí)際數(shù)據(jù)，對(duì)應(yīng)面值為280000。

指數(shù)期權(quán)的權(quán)利金大概會(huì)是ETF期權(quán)的10倍。

50ETF合約更小，適合散戶投資，而股指期權(quán)合約更適合機(jī)構(gòu)投資。

保證金方面，50ETF合約與股指期權(quán)保證金計(jì)算方法相同，但參數(shù)不同，50ETF合約保證金與合約面值之比更高。

這就表示50ETF期權(quán)合約的賣(mài)方杠桿較低，所以追求更高杠桿的期權(quán)賣(mài)方投資者會(huì)選擇股指期權(quán)。

3.4、流動(dòng)性：ETF期權(quán)可能會(huì)有更好的流動(dòng)性

現(xiàn)在我國(guó)的股指期權(quán)還未上市，所以沒(méi)有相關(guān)數(shù)據(jù)可以研究。

但大洋彼岸的美國(guó)標(biāo)普500（SPX）股指期權(quán)還有S&P500 ETF（SPY）期權(quán)（ETF期權(quán)為美式期權(quán)，與國(guó)內(nèi)50ETF期權(quán)為歐式不同）已經(jīng)交易多年，美國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)可以為我們提供參考。

SPY期權(quán)相對(duì)于SPX期權(quán)流動(dòng)性更好，買(mǎi)賣(mài)差價(jià)更小。

未來(lái)股指期權(quán)在交易量上可能很難超過(guò)ETF期權(quán)。

4、ETF期權(quán)標(biāo)的：華泰柏瑞與嘉實(shí)ETF有何不同

目前中金所與滬深交易所都在籌備推出期權(quán)產(chǎn)品，中金所上市的是滬深300股指期權(quán)；滬深300ETF期權(quán)將由滬深交易所分別推出，期權(quán)標(biāo)的上滬市是華泰柏瑞滬深300ETF，深市為嘉實(shí)滬深300ETF。我們將為大家簡(jiǎn)單比較一下這兩個(gè)ETF。

4.1、流動(dòng)性華泰柏瑞300ETF最佳

滬深300指數(shù)是中國(guó)市場(chǎng)最具代表性的指數(shù)之一，其ETF產(chǎn)品規(guī)模最大，競(jìng)爭(zhēng)也最為激烈。其中基金規(guī)模最大的三個(gè)基金分別為華泰柏瑞滬深300ETF、華夏滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF。

如表8，在三個(gè)規(guī)模最大的300ETF基金中，華泰柏瑞300ETF基金流動(dòng)性最佳，交易額顯著高于另外二者。華泰柏瑞300ETF流動(dòng)性最好，機(jī)構(gòu)大資金更容易進(jìn)出，投資效率也就最高，因此它是投資滬深300ETF的最佳標(biāo)的，也是300ETF期權(quán)的理想標(biāo)的。而隨著華泰柏瑞300ETF成為期權(quán)標(biāo)的，未來(lái)對(duì)于它的需求還會(huì)不斷提升。

不過(guò)最近在深市ETF規(guī)則改變之后，短期來(lái)看深市ETF更具吸引力，嘉實(shí)300ETF成交額提升明顯，具備比較大的發(fā)展?jié)摿?/span>。嘉實(shí)300ETF成為期權(quán)標(biāo)的之后，成交額預(yù)計(jì)也會(huì)有較大提升。

4.2、嘉實(shí)滬深300ETF折溢價(jià)較大

折溢價(jià)方面，華泰柏瑞由于使用T 0，因而二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格和盤(pán)中凈值(IOPV)折溢價(jià)較小，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)可以套利的空間，投資者就會(huì)進(jìn)行套利操作，當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格低于份額凈值時(shí)，投資者在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入ETF,然后在一級(jí)市場(chǎng)贖回股票，再在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)掉，投資者的套利交易會(huì)讓市場(chǎng)的折溢價(jià)縮小；而嘉實(shí)滬深300ETF由于全部實(shí)物申贖，投資人需用滬深300指數(shù)一籃子成分股進(jìn)行申購(gòu)，這將使基金凈值和指數(shù)的差距較小。因?yàn)樵谝延幸换@子股票的情況下，可申購(gòu)成ETF，這樣ETF本身的基金凈值與指數(shù)的跟蹤誤差就會(huì)很小。不過(guò)在最近深市新規(guī)實(shí)行之后，由于套利更加容易，嘉實(shí)300ETF的折溢價(jià)率相比之前減小很多，未來(lái)折溢價(jià)也許會(huì)小于華泰柏瑞ETF。

4.3、兩只滬深300ETF交易機(jī)制比較

今年國(guó)慶期間，深交所發(fā)布了《深圳證券交易所證券投資基金交易和申購(gòu)贖回實(shí)施細(xì)則（2019年修訂）》的通知，新的深市ETF交易機(jī)制10月21日實(shí)施。

新模式下，深交所跨市場(chǎng)股票ETF可以實(shí)現(xiàn)“申購(gòu)ETF-賣(mài)出ETF-買(mǎi)入股票-申購(gòu)ETF”和“買(mǎi)入ETF-贖回股票-賣(mài)出股票-買(mǎi)入ETF”的多次日內(nèi)T 0交易。

這意味著，曾經(jīng)采用T 2交收模式的深市跨市場(chǎng)300ETF也能實(shí)現(xiàn)當(dāng)日申購(gòu)的ETF份額當(dāng)日即可賣(mài)出。新機(jī)制提高了ETF的申贖效率，對(duì)投資者而言提升了資金使用效率。從運(yùn)行一段時(shí)間的效果來(lái)看，嘉實(shí)300ETF流動(dòng)性的確有所加強(qiáng)。

目前兩個(gè)交易所準(zhǔn)備上市交易的兩只滬深300ETF設(shè)計(jì)思路上各有特色，嘉實(shí)實(shí)物申購(gòu)模式是海外ETF主流模式，華泰柏瑞則優(yōu)先考慮保留目前單市場(chǎng)ETF 的T 0 實(shí)時(shí)套利的效率，從而盡可能降低ETF份額二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與基金凈值之間的折溢價(jià)率。

上交所華泰柏瑞滬深300ETF保留單市場(chǎng)ETF的T 0交收效率。華泰柏瑞滬深300ETF采用現(xiàn)金替代深市成份股的方式處理場(chǎng)外申購(gòu)贖回，申購(gòu)贖回通過(guò)交易所聯(lián)通中登分公司的方式辦理，在滬市上市的成份股采用實(shí)物申贖，在深市上市的成份股采用“現(xiàn)金替代”，由基金管理人根據(jù)買(mǎi)賣(mài)該部分證券的實(shí)際成本與投資者進(jìn)行結(jié)算。這一設(shè)計(jì)機(jī)制的優(yōu)點(diǎn)是可實(shí)現(xiàn)T 0交易，即申贖指令、申購(gòu)份額及贖回所得（僅指滬市成份股）證券T 0日實(shí)時(shí)確認(rèn)、實(shí)時(shí)可賣(mài)，深市成份股的申購(gòu)贖回所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金替代按照實(shí)際規(guī)則辦理。但這一設(shè)計(jì)方案的缺點(diǎn)在于采用“現(xiàn)金替代”的組合證券由于其實(shí)際結(jié)算價(jià)格無(wú)法實(shí)時(shí)確認(rèn)，投資者的申贖及套利交易的成本較難確定。

深交所嘉實(shí)滬深300ETF采用主流實(shí)物申贖模式，回歸ETF本源。并且從上文分析的海外ETF的運(yùn)作模式看，嘉實(shí)的設(shè)計(jì)方案符合海外ETF主流運(yùn)作模式，是一種比較成熟的運(yùn)作機(jī)制。這一模式的優(yōu)點(diǎn)是實(shí)物申贖使得交易成本由申贖投資者承擔(dān)，不影響基金跟蹤誤差及現(xiàn)有持有人利益和交易成本在執(zhí)行交易時(shí)實(shí)時(shí)確定。

深交所嘉實(shí)滬深300ETF模式的最大優(yōu)點(diǎn)是保留了ETF實(shí)物申購(gòu)贖回的本質(zhì)特征，且運(yùn)作模式符合ETF主流模式，運(yùn)作方面的經(jīng)驗(yàn)較為豐富。而且隨著新制度的實(shí)施，曾經(jīng)采用T 2交收模式的深市跨市場(chǎng)300ETF也能實(shí)現(xiàn)當(dāng)日申購(gòu)的ETF份額當(dāng)日即可賣(mài)出。客觀而言，新機(jī)制提高了ETF的申贖效率，對(duì)投資者而言提升了資金使用效率，使得短期內(nèi)深市的嘉實(shí)滬深300ETF相對(duì)于滬市ETF更具優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)然，未來(lái)滬市跨市場(chǎng)ETF模式調(diào)整也在醞釀之中，未來(lái)ETF場(chǎng)內(nèi)申贖清算交收效率或?qū)⒔y(tǒng)一。

5、滬深300期權(quán)帶來(lái)更多新玩法

300ETF期權(quán)與滬深300股指期權(quán)的上市為以滬深300為投資標(biāo)的的投資者提供了新的工具，它可以幫助投資者找尋套利機(jī)會(huì)或者作為工具使用幫助投資者進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。

5.1、滬深300套期保值的需求大量釋放

套期保值是證券投資者可以利用股指期貨或衍生品品種來(lái)對(duì)沖股票組合的系統(tǒng)性價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到鎖定投資組合價(jià)值、規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的效果的交易行為。

在過(guò)去，投資者想要套期保值，只能通過(guò)買(mǎi)賣(mài)股指期貨來(lái)實(shí)現(xiàn)。期貨套期保值直觀、簡(jiǎn)單、風(fēng)險(xiǎn)管理難度低。但是期權(quán)套期保值有著期貨套期保值無(wú)可比擬的顯著優(yōu)勢(shì)，期權(quán)交易的靈活性和便利性進(jìn)一步便利了投資者，減小了交易成本。

以保護(hù)性賣(mài)權(quán)為例，持有現(xiàn)貨，同時(shí)買(mǎi)入看跌期權(quán)合約，就能夠鎖死策略的最大虧損，同時(shí)又不過(guò)多影響策略向上的收益。

領(lǐng)口策略 = 持有現(xiàn)貨 買(mǎi)入一份認(rèn)沽期權(quán)保護(hù) 賣(mài)出一份虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)

如果我們認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)溫和上漲，但又擔(dān)心短期出現(xiàn)下跌，那么我們不妨使用領(lǐng)口期權(quán)組合策略，領(lǐng)口期權(quán)是收益與損失均有限的策略，使用領(lǐng)口策略可以使策略的凈值波動(dòng)較小。

5.2、上市初期期權(quán)套利交易重新活躍

300ETF期權(quán)的上市初期由于市場(chǎng)不夠成熟，可能會(huì)有豐富的套利機(jī)會(huì)。

期權(quán)套利策略可以被分為三類，第一是期權(quán)組合無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利策略，第二是期權(quán)與股指期貨套利策略，最后是波動(dòng)率套利策略。

以期權(quán)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利為例，它又可以分為三類，分別是平價(jià)套利、邊界套利和凸性策略。

期權(quán)的定價(jià)模型提供了如圖10公式，一般來(lái)講，期權(quán)的價(jià)格需要滿足公式所示的無(wú)套利條件。而一旦這樣的無(wú)套利條件被打破，那么市場(chǎng)上就出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)。

在一個(gè)成熟的市場(chǎng)上，套利的機(jī)會(huì)是較少的，而在不成熟的市場(chǎng)上這樣的機(jī)會(huì)會(huì)更多地出現(xiàn)。

在2015年50ETF期權(quán)市場(chǎng)上，期權(quán)組合無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利策略、期權(quán)與股指期貨套利策略以及波動(dòng)率套利策略都有非常不錯(cuò)表現(xiàn)，70~80%的收益率都是有可能實(shí)現(xiàn)的，不過(guò)套利策略在最近兩年表現(xiàn)并不理想，套利機(jī)會(huì)明顯減少，收益也顯著降低。

不過(guò)隨著300ETF期權(quán)的上市，大量資金涌入市場(chǎng)，套利交易有望重新回歸，一些經(jīng)典的套利策略有望在300ETF期權(quán)市場(chǎng)上大放異彩。

5.3、50ETF期權(quán)與300ETF期權(quán)的跨品種套利機(jī)會(huì)

上證50指數(shù)的所有成分股都在滬深300指數(shù)中，上證50指數(shù)與滬深300指數(shù)的相關(guān)性也是非常高的。因?yàn)槎邩O高的相關(guān)性，使得兩個(gè)指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品之間的跨品種套利成為了可能。

在股指期貨交易中就有跨品種套利的策略，當(dāng)IH、IF走勢(shì)各異時(shí)就會(huì)有套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)，可以通過(guò)買(mǎi)入相對(duì)便宜的品種，賣(mài)出相對(duì)貴的品種并期待價(jià)差收斂從而獲利。

而期權(quán)交易中，通過(guò)期權(quán)可以進(jìn)行合成作為現(xiàn)貨的替代，有類似于股指期貨跨品種套利的效果。通過(guò)觀察50ETF合成現(xiàn)貨與300ETF合成現(xiàn)貨之間的價(jià)差關(guān)系，可以看出市場(chǎng)是否有跨品種機(jī)會(huì)，賣(mài)出被高估的合成現(xiàn)貨組合，買(mǎi)入被低估的合成現(xiàn)貨組合。