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邱國鷺:四類股票容易是價值陷 邱國鷺:四類股票容易是價值陷阱

 亮點1999 2019-09-04

雪球 2019-08-26 15:25:05

作者:郭偉松_鑫鑫投資

來源:雪球

1

選股三要素

1、估值:好公司貴了就不是好股票。

2、品質(zhì):便宜公司的基本面持續(xù)惡化就是價值陷阱,須分析品牌、渠道、成本、團隊、機制、行業(yè)競爭格局、成長性等。

3、時機:便宜的好公司沒有催化劑時也不漲。

三者中,

1最簡單,可自學;

2較專業(yè),最好有人教;

3靠悟,誰都可以學,但沒人可以教。

選股三要素中,時機最難把握。

找到低估值高品質(zhì)的公司,拿著、扛著、熬著,只要沒踩到價值陷阱,賺錢只是時間問題。這是一個蠢辦法,但《美國士兵守則》說的好,若一個蠢辦法有效,那它就不蠢。

2

幾類股票容易是價值陷阱

第一類是被技術進步淘汰的

這類股票未來利潤很可能逐年走低甚至消失,即使PE再低也要警惕。例如數(shù)碼相機發(fā)明之后,主業(yè)是膠卷的科達的股價從14年前的90元一路跌到現(xiàn)在的3元多,就是標準的價值陷阱。

所以價值投資者一般對技術變化快的行業(yè)特別謹慎。

第二類是贏家通吃行業(yè)里的小公司

所謂贏家通吃,顧名思義就是行業(yè)老大老二搶了老五老六的飯碗。在全球化和互聯(lián)網(wǎng)的時代,很多行業(yè)的集中度提高是大勢所趨,行業(yè)龍頭在品牌、渠道、客戶黏度、成本等方面的優(yōu)勢只會越來越明顯,這時,業(yè)內(nèi)的小股票即使再便宜也可能是價值陷阱。

第三類是分散的、重資產(chǎn)的夕陽產(chǎn)業(yè)

夕陽產(chǎn)業(yè),意味著行業(yè)需求沒增長了;重資產(chǎn),意味著需求不增長的情況下產(chǎn)能無法退出(如退出,投入的資產(chǎn)就作廢了);分散,意味著供過于求時行業(yè)可能無序競爭甚至價格戰(zhàn)。因此,這類股票的便宜是假象,因為其利潤可能將每況愈下。

第四類是景氣頂點的周期股

在經(jīng)濟擴張晚期,低PE的周期股也常是價值陷阱,因為此時的頂峰利潤是不可持續(xù)的。所以周期股有時可以參考PB和PS等估值指標,在高PE時(谷底利潤)買入,在低PE時(頂峰利潤)賣出。

另外,買賣周期股必須結合自上而下的宏觀分析,不能只靠自下而上選股。

3

識別價值陷阱

價值投資最需要的是堅守,最害怕的是堅守了不該堅守的。金融危機時花旗從55元跌至1元的過程中就深度套牢了無數(shù)盲目堅守的偽價值投資者。

價值投資P0<<v0<vn;成長投資p0<=v0<<vn。(p0是股票今天價格,v0是公司現(xiàn)在價值,vn是公司未來價值)。< p=''>

成長投資希望Vn遠大于V0,但是這需要預測未來,難度大。

價值投資希望P0遠小于V0,這只需要分析現(xiàn)在,難度小,安全邊際高。

價值陷阱指的是那些再便宜也不該買的股票,因為其持續(xù)惡化的基本面會使股票越跌越貴而不是越跌越便宜。所以,價值投資除P0<<v0之外,還需強調(diào)v0<vn。< p=''>

4

邱國鷺眼中的五本必讀投資書

由于自小受到父親的影響,邱國鷺平時很喜歡看歷史和金融類方面的書籍。以下是他眼中最值得一讀的五本投資書籍,并附上了他的一句話點評。

1、《機構投資人的創(chuàng)新之路》大衛(wèi)·F·史文森著 張磊譯

點評:“關于組合管理、大資金運作、資產(chǎn)配置最具實戰(zhàn)性的一本書?!?/p>

2、《巴菲特的護城河》(美)帕特·多爾西著 劉寅龍譯

點評:“詳細解釋了好公司的特征?!?/p>

3、《窮查理寶典》(美)彼得考夫曼編 李繼宏譯

點評:“芒格一生智慧的結晶?!?/p>

4、《投資最重要的事》(美)霍華德馬克斯著 李莉譯

點評: “深刻闡明了風險和投資的本質(zhì)?!?/p>

5、《逃不過的經(jīng)濟周期》(挪威)拉斯特維德著 董裕平譯

點評:“站在100年歷史高度上的宏觀大視野之作。”

5

精彩語錄:

1.中國2500家上市公司中,偉大的公司肯定只占了個位數(shù)。A股2500家公司中有2000家是垃圾公司,剩下的500家中可能有400家是普通公司,100家可以算是優(yōu)秀公司,而在這100家中大概有10家是偉大公司。

2.所謂的泡沫并不是基本面不好,反而大多泡沫都具備一個很好的基本面,只不過市場通過估值、通過杠桿把好的基本面過度放大了。

3.逆向投資是最簡單但卻最不容易學習的投資方式,因為它不是一種技能,而是一種品格,而品格是無法學的,只能在實踐中磨煉出來。

4.投資的本質(zhì)不在乎你懂各種新鮮的名字或者雕蟲小技,其實核心是回到投資的本質(zhì),是合理低估的估值買有價值的東西。

5.我把好公司定義為“三好學生”:好行業(yè)中的好公司還要等個好價錢。

6.中國有14億人,我們的N是很大的N,別的國家,歐洲的小國家、還有日本,從1到N是最多只有幾千萬或者1億多,中國從1到N可以是14億。

7.從0到1的“1”要么是唯一,要么是第一,再差也是最好之一。不要在行業(yè)還是百舸爭流、萬馬齊奔的時候,每個股票就給予80億、100億的估值,這樣做時間不是你的朋友,多數(shù)結局會很難看。

8.A股有一批股票,基本上在15倍以下估值,行業(yè)遙遙領先,沒有人挑戰(zhàn),有些人覺得這些沒有意義,但我們覺得它還有很穩(wěn)定的10~30%的年增長,這種從1到N的機會,才會是長期投資的主線。

9.世界上每個成功的投資家都是長期堅持一種方法,那些不斷變換投資方法的人最終大多一事無成。

11.投資這個游戲最重要的一條規(guī)則就是要留在游戲中,不要被人家踢出局。

12.識別人性弱點:

1、過度自信

2、倉位思維

3、錨固偏見

4、短期趨勢長期化

5、虧損厭惡癥

6、標題黨

7、榔頭癥

13.雖然新技術的前景廣闊,初期的行業(yè)格局卻非常散亂,絕大多數(shù)投資人很難在事前判斷出誰是最終贏家。

14.我是個樂觀主義者,從2008年的1800點起就很樂觀,到今天仍然樂觀。我的投資方法很簡單,就是長期選時看估值,低估值時高倉位,高估值時低倉位。短期選時看流動性,流動性放松就加倉,收緊就減倉。

15.我認為中國在可預見的未來不太可能出現(xiàn)下一個輝瑞、下一個沃爾瑪,但出現(xiàn)下一個卡特彼特、下一個三星還是有希望的。

16.每個國家都有其比較優(yōu)勢,而一個國家的長期牛股和其比較優(yōu)勢是一致的,如巴菲特在美國買消費和金融,在亞洲買的則是浦項鋼鐵、中石油、比亞迪這些在亞洲具比較優(yōu)勢的行業(yè)和公司。

17.大家總是說A股不適合價值投資,我卻覺得特別適合價值投資,因為被錯誤定價的公司特別多。

18.逆向投資的前提是深入的調(diào)研和分析。敢越跌越買,前提是你對公司研究得比賣家透徹。

19.我一直信奉沃爾瑪創(chuàng)始人山姆·沃頓所說的那句話:“只要買得便宜,就能賣得便宜。”我的組合不但倉位很高,而且80%都是大盤價值股。

20.我喜歡讀一兩年前的舊報告。因為已經(jīng)知道了報告發(fā)表后1-2年的行業(yè)演變、公司發(fā)展和股價走勢,可以事后檢驗分析師的薦股邏輯(品質(zhì)、估值、時機)對在哪里,錯在哪里,有哪些經(jīng)驗教訓。99%的報告在一年后是沒有閱讀價值的,剩下的1%精準地總結了行業(yè)規(guī)律和公司本質(zhì)。

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