高毅資產(chǎn)的這本書對(duì)投資起到化繁為簡(jiǎn)的作用。有助于大家了解投資的本質(zhì)。

投資的本質(zhì)是希望今天付出一筆錢，以后能收獲更多。用5毛錢賣到價(jià)值一塊錢的東西。買低估值的優(yōu)秀公司。

投資三個(gè)重要維度

1、行業(yè)維度。就像買房子先看小區(qū)一樣。如果是你自己的房子不好，可以裝修一下，甚至可以裝修得奢華。如果是小區(qū)不好，你就無法改變。如果是公司問題，可以通過經(jīng)營(yíng)策略去改變，如果是行業(yè)問題，就只能聽天由命了。

做投資，一看行業(yè)好不好，能不能賺到錢。二看行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，例如空調(diào)行業(yè)，2005年之后就一直是$美的集團(tuán)(SZ000333)$和$格力電器(SZ000651)$的競(jìng)爭(zhēng)，這兩家公司占據(jù)了絕對(duì)的主導(dǎo)地位，即使行業(yè)增速在不斷下滑，這兩家公司還是很賺錢。三看行業(yè)空間，大打價(jià)格戰(zhàn)的行業(yè)，就沒有什么空間了，投資者要避開夕陽(yáng)行業(yè)，也要避開初期就百舸爭(zhēng)流的行業(yè)，要的是成長(zhǎng)期和穩(wěn)定期，而不要惡性競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)期。比如手機(jī)游戲行業(yè)就競(jìng)爭(zhēng)太激烈了，雖然新興，但是惡性競(jìng)爭(zhēng)，最后誰都很難賺到錢。四看行業(yè)門檻，隨隨便便就能被模仿，絕不可能是什么好企業(yè)，像原來白酒行業(yè)，也有很多企業(yè)要進(jìn)來，但是后來都死掉了。說明這個(gè)行業(yè)門檻高。也誕生了$貴州茅臺(tái)(SH600519)$和五糧液兩家高回報(bào)的企業(yè)。但電視機(jī)行業(yè)，門檻太低，大家都去制造智能電視，所以最后很難賺到錢。所以TCL投資價(jià)值不高。

2、公司維度。

買一家公司要問自己一個(gè)問題，這家公司是會(huì)越來越強(qiáng)呢，還是會(huì)越來越難呢。

3、管理層的維度。一看管理層誠(chéng)信。二看管理層的能力。三看公司的戰(zhàn)略和執(zhí)行度。一家優(yōu)秀公司的員工會(huì)很崇拜自己的董事長(zhǎng)。

專業(yè)的投資者，會(huì)從行業(yè)、公司和管理層三個(gè)維度，把這幾個(gè)維度仔細(xì)的研究清楚，與好行業(yè)、好公司為伍，時(shí)間就會(huì)成為你的朋友。所以這就是投資的本質(zhì)，找到好行業(yè)、好公司，成為時(shí)間的朋友，最后成為贏家。

一直以來，專業(yè)的投資者都在思考，市場(chǎng)是不是有效的。什么叫有效，就是指你聽到的消息都完全包含在價(jià)格中。如果資本市場(chǎng)高度有效，那么主動(dòng)行為不太可能超越市場(chǎng)，被動(dòng)投資就是最好的選擇。如果市場(chǎng)無效或者不完全有效，專業(yè)的投資者才有機(jī)會(huì)通過主觀的操作來超過平均的收益。

美國(guó)8成的基金經(jīng)理都是跑不贏指數(shù)的。但目前的中國(guó)市場(chǎng)，還不高度有效，中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者還不足夠強(qiáng)大，散戶主導(dǎo)市場(chǎng)，中國(guó)基金全面跑贏指數(shù)。但中國(guó)的股票市場(chǎng)也終將變得高效，所以不要嘲笑指數(shù)定投，這個(gè)一個(gè)長(zhǎng)期獲得不錯(cuò)收益最簡(jiǎn)單的操作。

市場(chǎng)越來越有效后，投資機(jī)會(huì)會(huì)越來越少。如巴菲特重新投資航空行業(yè)，芒果也表示投資機(jī)會(huì)越來越少。行業(yè)在不斷變化，個(gè)人也要與時(shí)俱進(jìn)，保持對(duì)行業(yè)和企業(yè)的研究。

不確定中尋找確定性

1、抬頭看路，不要盯著方向盤。尋找長(zhǎng)期邏輯，很多東西就變得清晰。

2、基本面投資者，看行業(yè)的高度甚至要超過企業(yè)的管理層。如騰訊的馬化騰原來在不斷地減持，但騰訊的股價(jià)不斷上漲。

3、化解不確定性，需要升維，從更高的高度看，就可以比較清晰。從具體的選擇企業(yè)上，則需要降維，減少研究的對(duì)象，多即是少，少即是多。

組合收益

回報(bào)率=預(yù)期收益×概率，每次投資，都是預(yù)期收益和概率的取舍。A股高波動(dòng)率，價(jià)值投資反而是更有效的。道理很簡(jiǎn)單，暴跌為價(jià)值投資者提供買入的機(jī)會(huì)。

投資就是自上而下地思考，自下而上地選擇。好行業(yè)就是需求很大，供給很少，這里才能醞釀出很大的成長(zhǎng)股。大牛股都是和某個(gè)時(shí)期的行業(yè)機(jī)會(huì)相契合的。問自己一個(gè)問題，未來10年，最需要什么？醫(yī)藥行業(yè)，需求大，空間大，但是自由現(xiàn)金流存在問題。

逆向投資

逆向投資的關(guān)注對(duì)象分兩類，一類是不該下跌而下跌的，另一類是上漲沒有充分體現(xiàn)業(yè)績(jī)的。下跌分為殺估值、殺業(yè)績(jī)和殺邏輯3個(gè)維度。殺業(yè)績(jī)分為周期性的和永續(xù)性的。殺邏輯就要小心，一般不值得參與。連投資的邏輯都不存在了，那就沒有投資價(jià)值可言。

波動(dòng)性不是價(jià)值投資者的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，價(jià)值投資者關(guān)注價(jià)格和價(jià)值的關(guān)系。股市中不要追求效率，那些因?yàn)樽非笮识磸?fù)交易的人，最終都會(huì)淪為投機(jī)者。而有耐心的“佛系”投資者最后收益都不會(huì)太差。

專業(yè)的投資者會(huì)根據(jù)倉(cāng)位來控制風(fēng)險(xiǎn)，比如彼得林奇碰到自己喜歡的股票，會(huì)小倉(cāng)位買一點(diǎn)，不斷觀察，不斷增減，如果碰到和自己的邏輯不一致，因?yàn)閭}(cāng)位小，通常不超過1%，就認(rèn)賠出局。如果和自己的邏輯一致，就不斷加重倉(cāng)位，最后成為重倉(cāng)。

專業(yè)的投資者眼中，生意分為幾類。第一類是高增長(zhǎng)，低資本投入，強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的護(hù)城河，這是高資本回報(bào)的生意，比如壟斷的互聯(lián)網(wǎng)公司等。第二類是中等增長(zhǎng)，低資本投入，強(qiáng)品牌的護(hù)城河，比如白酒，也是一流的生意。第三類是，中等增長(zhǎng)，高資本投入，中等規(guī)模的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，比如銀行和地產(chǎn)，屬于中等偏上。第四類是沒有護(hù)城河的，最差的生意。比如陷入價(jià)格戰(zhàn)的能源行業(yè)等。

護(hù)城河要經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)，十年之后還有人要這個(gè)東西嗎？有辨識(shí)度嗎？

比護(hù)城河更重要的就是創(chuàng)新了。創(chuàng)新有時(shí)候會(huì)降維打擊。如在互聯(lián)網(wǎng)沖擊下，任何的報(bào)紙都會(huì)受到?jīng)_擊。又如，天弘和余額寶結(jié)合，短時(shí)間成為全球最大的貨幣基金。真正的創(chuàng)新，體驗(yàn)應(yīng)該比原來好上十倍以上。創(chuàng)新和護(hù)城河最好能夠統(tǒng)一，本質(zhì)都是體驗(yàn)和效率的差異，在大多情況下是不沖突的。

投資就是投未來，如何能不走入歧途，就是要一直走在主干道上。主干道包括幾點(diǎn)特征，體驗(yàn)好，高頻，易成規(guī)模，增速快，前景好，第一批消費(fèi)者成為粘性用戶。好的生意不能是規(guī)模的敵人，不能規(guī)模越大效率越低。

四個(gè)行業(yè)的投資邏輯

消費(fèi)行業(yè)。小心很久推不出新產(chǎn)品以及新產(chǎn)品推出來很多都失敗的公司。

服務(wù)業(yè)。關(guān)注用戶質(zhì)量和數(shù)量。

制造業(yè)。是經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力所在，是經(jīng)濟(jì)的根基。人口紅利消失，制造業(yè)在轉(zhuǎn)型。中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)強(qiáng)大，對(duì)制造業(yè)轉(zhuǎn)型有好處。對(duì)這類企業(yè)，要看它是否是在競(jìng)爭(zhēng)后勝出的，以及它的產(chǎn)品你是否知曉并經(jīng)常使用。如果它的產(chǎn)品你都不知道，要三思。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)要通過消費(fèi)者的購(gòu)買力來體驗(yàn)，而不是企業(yè)的不斷吹噓。

TMT。正在發(fā)生革命。這個(gè)行業(yè)投資，像大海撈針。成百上千家公司中，可能只有一家成功，且容易被顛覆。當(dāng)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)生護(hù)城河，且具有創(chuàng)新力的公司才開始投資。先勝而后求戰(zhàn)。

如果要做研究，要聚焦。將5家公司研究到90分，要比把20家公司研究到70分簡(jiǎn)單。但是70分的研究是沒有多大價(jià)值的。如果一輩子只能投資20家公司，那收益會(huì)更好。

實(shí)戰(zhàn)篇

1、買得便宜是硬道理。

2、找集中度高的行業(yè)。寧可數(shù)月亮，也不要數(shù)星星。在行業(yè)龍頭里面，尋找確定性機(jī)會(huì)。

3、關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局。在勝負(fù)已分的公司中，去尋找贏家。先勝而后求戰(zhàn)。

4、逆向思考和獨(dú)立思考。

5、人們總是高估新技術(shù)的首個(gè)5年，而總是低估后一個(gè)5年。

6、垃圾股上天通常是行情逆轉(zhuǎn)的時(shí)候。

7、問自己，假設(shè)市場(chǎng)關(guān)門，你能不能收回資本？假設(shè)吃下所有股份，多少年可以回本？通過產(chǎn)生的利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流就能收回投資，那么就能處于不敗之地。

8、銀行的壞賬已經(jīng)被消減大半。在互聯(lián)網(wǎng)沖擊下，已經(jīng)開始零售轉(zhuǎn)型。對(duì)行業(yè)前景保持樂觀。

9、鄧曉峰：公司要在一個(gè)行業(yè)不斷發(fā)展的行業(yè)里。如果行業(yè)在不斷萎縮，那公司即使很突出，也不是好選擇。汽車行業(yè)中，整車廠才是核心。一些整車廠資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，可以達(dá)到5到8次，從這個(gè)層面看，整車廠屬于輕資產(chǎn)行業(yè)。關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)和新能源汽車的結(jié)合。

10、水電是個(gè)簡(jiǎn)單的行業(yè)，只需要看通過自有現(xiàn)金流折現(xiàn)，多少年可以還清負(fù)債。

11、看好的公司，即使不買也要用筆記錄下來。過段時(shí)間再回過頭來看一下，這樣和公司建立聯(lián)系，后面企業(yè)的變好變壞，一眼就能看出。這是很好的投資習(xí)慣。

投資的4個(gè)常識(shí)

1、安全邊際很重要。買入前要盡可能想到各種黑天鵝的發(fā)生。買入之后就要淡定。安全邊際來自買得便宜和企業(yè)優(yōu)秀。

2、對(duì)杠桿保持警惕。流動(dòng)性容易產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注流動(dòng)性。

3、底是圓的，頂是尖的。要考慮風(fēng)險(xiǎn)控制。

4、個(gè)股選擇為王道。如果時(shí)間拉長(zhǎng)，沒有人能做好擇時(shí)，很多股票在2800點(diǎn)的時(shí)候，創(chuàng)出5000點(diǎn)的新高。不熟不做。

馮柳：在低風(fēng)險(xiǎn)階段，在熊市中，才考慮成長(zhǎng)的因素。這樣，即使錯(cuò)判成長(zhǎng)，因?yàn)橘I得低，同樣不影響獲利。牛市中千萬別碰成長(zhǎng)股。

投資就是比拼對(duì)真實(shí)世界的認(rèn)知和理解，到最后其實(shí)就是你自己的世界觀。

未來市場(chǎng)越來越成熟，價(jià)格和價(jià)值的差異會(huì)越來越小。未來低估買入的機(jī)會(huì)會(huì)越來越小。投資方法適合自己的才是最好的，根據(jù)自己的水平、能力和性格。

王世宏：房地產(chǎn)調(diào)整后，長(zhǎng)期看，隨著利率和政策的放松，會(huì)重新迎來發(fā)展。

馮柳：港股是有頂沒底的，而A股是有底沒頂?shù)?。有些港股?yōu)質(zhì)企業(yè)，跌到只有2倍的市盈率。一個(gè)逆向思維：在下跌大的板塊中，找相對(duì)跌幅小的，去判斷邏輯，是不是僅僅是市場(chǎng)和板塊因素。找到本可以漲，而被市場(chǎng)錯(cuò)殺的。在熱門股里，找不怎么漲的，完全是錯(cuò)誤的做法。本可以漲的，它還不漲，那跌的時(shí)候，肯定會(huì)跌得更慘。

除非是瘋牛階段個(gè)股極度高估，或者宏觀利率急劇上升，不會(huì)考慮做賣出，也不會(huì)考慮做波段。

邱國(guó)鷺三好原則：好行業(yè)、好公司、好時(shí)機(jī)。在A股中，屬于優(yōu)秀企業(yè)的不會(huì)多于100家，屬于偉大公司不會(huì)超過10家。

每半年，對(duì)行業(yè)重新觀察。觀察行業(yè)的格局是否發(fā)生變化。

賣出股票的3個(gè)原則：高估；基本面發(fā)生變化，業(yè)績(jī)發(fā)生拐點(diǎn)；找到很好的投資選擇，估值更低，企業(yè)更好。

無法確定，可投可不投的時(shí)候，就盡量不投。有時(shí)，一個(gè)絕佳的投資機(jī)會(huì)在數(shù)年時(shí)間才會(huì)出現(xiàn)。如曾經(jīng)五糧液，曾出現(xiàn)600億市值，賬上現(xiàn)金就有200多億的時(shí)候，扣除現(xiàn)金的市盈率只有5倍。曾經(jīng)青島海爾市值300已，賬上現(xiàn)金就有200多億，每年40億的利潤(rùn)，和60億的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。這就是絕佳的買入機(jī)會(huì)。投資應(yīng)該盡量在絕佳的時(shí)機(jī)出手，其他時(shí)候都一動(dòng)不動(dòng)。市場(chǎng)過度恐慌是機(jī)會(huì)而不是風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)

做價(jià)值投資既要相信市場(chǎng)的無效， 可以尋找到低估的機(jī)會(huì)，又要相信市場(chǎng)的有效，相信它一定會(huì)回來，重新和價(jià)值吻合。無效得越厲害，超額收益會(huì)越高。所以價(jià)值投資在暴漲暴跌的A股會(huì)更有效。

做投資不是比誰在某個(gè)階段跑得更快，而是比誰看得更深、看得更遠(yuǎn)、看得更準(zhǔn)，最后比誰活得時(shí)間更長(zhǎng)。把自己熟悉的企業(yè)做透，遠(yuǎn)比博愛更重要。投資不是比誰知道更多的游戲，少即是多。

成功的投資者都是樂觀的。經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資大師處在兩個(gè)不同的世界。經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)的知識(shí)，都是在一個(gè)完美假設(shè)的前提下運(yùn)行的。所以經(jīng)常會(huì)發(fā)出悲觀的聲音，這不利于長(zhǎng)期的投資。世界的發(fā)展是復(fù)雜的，多元的，人的發(fā)展無法用模型去框定。不能說跟理論不符合，就會(huì)有問題。世界滾滾向前，是投資最大的基本面。保持樂觀，相信世界會(huì)好的，困難是暫時(shí)的。這種自信和樂觀是建立在深入研究之上的。

投資世界里，眼見和耳聽都不一定真實(shí)。甚至要逆向思考?？吹降牡惋L(fēng)險(xiǎn)可能是高風(fēng)險(xiǎn)，看到的高風(fēng)險(xiǎn)也可能是低風(fēng)險(xiǎn)。少數(shù)真正看透這些的人，才能真正在市場(chǎng)中獲利。

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