7月27日晚間，涪陵榨菜披露半年報(bào)，公司2018年上半年產(chǎn)品銷(xiāo)量和平均銷(xiāo)售價(jià)格均同比上升。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.64億元，同比增長(zhǎng)34.11%；凈利潤(rùn)3.05億元，同比增長(zhǎng)77.52%。其中，單二季度收入5.56億，同比增長(zhǎng)23.71%，歸母凈利潤(rùn)1.90億，同比增長(zhǎng)75.87%，自去年二季度以來(lái)連續(xù)五個(gè)季度維持在60%以上業(yè)績(jī)?cè)鏊?。值得注意的是?月至6月，公司實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)增幅更高達(dá)近82%，顯示出當(dāng)前公司產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的良好格局。

小菜行業(yè)中的“茅臺(tái)”

今年上半年，從涪陵榨菜具體品類(lèi)來(lái)看，榨菜、泡菜和其他佐餐開(kāi)味菜增速分別是33.3%、34.3%、47.6%：脆口榨菜今年已在全國(guó)市場(chǎng)推廣，在去年產(chǎn)線擴(kuò)充后預(yù)計(jì)能夠保持在40%以上的高增長(zhǎng)；脆口蘿卜、泡蘿卜、泡豇豆等新品帶動(dòng)其他佐餐開(kāi)味菜收入提升明顯，占比已達(dá)到8%以上。從區(qū)域看，華北、東北、華東、華中、西南、西北、中原、華南區(qū)域增速分別是46%、52%、49%、42%、26%、39%、43%、18%，華南區(qū)域由于高基數(shù)增速相對(duì)較慢，其他區(qū)域均呈現(xiàn)25%以上快速增長(zhǎng)。

其實(shí)，涪陵榨菜自2010年11月23日上市以來(lái)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼，營(yíng)收增長(zhǎng)了179%，利潤(rùn)增長(zhǎng)了639%。

早在2017年，涪陵榨菜的收入市占率就高達(dá)16.79%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第二品牌魚(yú)泉的7.09%和第三品牌四川高福記的5.56%。而到今年的7月5日，涪陵榨菜在互動(dòng)平臺(tái)上表示，榨菜市場(chǎng)參與的企業(yè)眾多，存在一些中小企業(yè)，市場(chǎng)占有率沒(méi)有官方的精準(zhǔn)數(shù)據(jù)。根據(jù)公司對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)的判斷，預(yù)計(jì)目前市場(chǎng)占有率已超過(guò)20%，但不是準(zhǔn)確數(shù)字。

7月16日，涪陵榨菜股價(jià)再次創(chuàng)出29.98元的歷史最高價(jià)，收于29.77元，總市值近235億元。自2018年3月29日，公司宣布重組失敗復(fù)牌后，股價(jià)已經(jīng)上漲近80%，而自2017年6月2日最低價(jià)9.93元以來(lái)，公司股價(jià)漲幅更是達(dá)到不可思議的200%。

介于涪陵榨菜豐厚的毛利、漂亮的營(yíng)收數(shù)據(jù)和扎實(shí)的品牌基礎(chǔ)，涪陵榨菜放置所有大食品行業(yè)上市公司中都可以稱(chēng)得上“小而美”，加之其在資本市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，一度被股民譽(yù)為“小菜行業(yè)中的茅臺(tái)”。

量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

對(duì)于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，涪陵榨菜在財(cái)報(bào)中表示，上述業(yè)績(jī)主要和公司有效的推廣活動(dòng)和渠道網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步細(xì)化相關(guān)，公司在標(biāo)準(zhǔn)化陳列、紅動(dòng)中國(guó)、體驗(yàn)式營(yíng)銷(xiāo)三大活動(dòng)之外，于五月開(kāi)展“大水漫灌”的促銷(xiāo)活動(dòng)，通過(guò)大力培育聯(lián)盟商和二三線城市骨干經(jīng)銷(xiāo)商，收編競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主力經(jīng)銷(xiāo)商，起到進(jìn)一步細(xì)化網(wǎng)絡(luò)渠道，有效擠占競(jìng)品市場(chǎng)份額的作用，效果顯著。

從半年報(bào)中可以看出，涪陵榨菜第二季度公司營(yíng)收增長(zhǎng)23.7%至5.6億元，環(huán)比一季度放緩，主要是因?yàn)槿ツ甓绿醿r(jià)等原因?qū)е录径戎g基數(shù)不同，整體看榨菜銷(xiāo)量相比去年有所加快。此外，二季度公司預(yù)收賬款同比增加50.8%至1.4億元，顯示經(jīng)銷(xiāo)商打款積極。上半年分產(chǎn)品看，榨菜收入8.9億元，增33.3%，其中脆口榨菜5月開(kāi)始促銷(xiāo)活動(dòng)，增速更快；泡菜收入8035.7萬(wàn)元，增34.3%；其他佐餐開(kāi)胃菜8596.5萬(wàn)元，增47.6%，主要由脆口蘿卜等貢獻(xiàn)。全年來(lái)看，預(yù)計(jì)公司整體收入增速能維持在30%以上。此外，上半年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額略有下滑，主要是一季度青菜頭集中采購(gòu)，對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商授信額度放寬所致，二季度同比已有明顯回升。

涪陵榨菜位于我國(guó)青菜頭主產(chǎn)區(qū)重慶涪陵，擁有得天獨(dú)厚的原材料成本優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，涪陵榨菜還擁有10多條現(xiàn)代化生產(chǎn)線，產(chǎn)能居行業(yè)第一，還擁有20萬(wàn)噸的原料窖池，有效平抑大宗原料的價(jià)格波動(dòng)，形成有利的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。涪陵榨菜在6月的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中表示，公司今年青菜頭收購(gòu)總量約30萬(wàn)噸，為下一步原料存儲(chǔ)、保障生產(chǎn)打下了基礎(chǔ)。

而另一方面，涪陵榨菜的龍頭優(yōu)勢(shì)也讓它在產(chǎn)品定價(jià)上占據(jù)了絕對(duì)主導(dǎo)地位。2016年7月，涪陵榨菜以“原料和勞動(dòng)力上漲”為由，將11個(gè)單品的價(jià)格提高8%-12%；2017年2月，以“緩解成本壓力”為由上調(diào)了9個(gè)單品的產(chǎn)品到岸價(jià)格，提價(jià)幅度為15-17%不等；2017年四季度，公司將脆口榨菜從175g包裝降低至150g，主力榨菜88g降至80g，但售價(jià)不變，變相提價(jià)10%-16.7%。直白的說(shuō)，一袋2元的烏江榨菜調(diào)價(jià)為2.5元后，雖然對(duì)消費(fèi)者并沒(méi)有太大的觸動(dòng)，但對(duì)企業(yè)而言，創(chuàng)造的則是毛利率25%的提升。公司提價(jià)后，營(yíng)收依然保持快速增長(zhǎng)，也充分說(shuō)明了涪陵榨菜擁有很強(qiáng)的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)。

從渠道來(lái)看，涪陵榨菜線下?lián)碛?200多家一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商客戶，在全國(guó)設(shè)有9個(gè)大區(qū)、34個(gè)辦事處的營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)，產(chǎn)品鋪貨大至沃爾瑪、永輝等大型超市，小到城鄉(xiāng)便利店、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)；而在線上，2017年11月，涪陵榨菜在互動(dòng)平臺(tái)上向投資者表示，電商銷(xiāo)量占比超20%。

值得一提的是，今年二季度，涪陵榨菜預(yù)收賬款為1.39億，同比去年同期增長(zhǎng)50.81%，渠道商的積極打款，也側(cè)面說(shuō)明了公司產(chǎn)品越來(lái)越受經(jīng)銷(xiāo)商和客戶的歡迎。

發(fā)力脆口泡菜項(xiàng)目

通過(guò)梳理涪陵榨菜的近幾年財(cái)報(bào)可以看出，在整個(gè)營(yíng)業(yè)收入中，榨菜品類(lèi)占比一直在80%以上，雖然這一比例有微降，但也難免引發(fā)行業(yè)對(duì)其過(guò)度依賴(lài)大單品的隱憂。加之榨菜是佐餐行業(yè)中的小眾產(chǎn)品，天花板明顯，想要有爆發(fā)式增長(zhǎng)已經(jīng)很難。因此，涪陵榨菜不斷嘗試尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，近年來(lái)多次試圖通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張打破自己的天花板。

自2015年以1.3億元收購(gòu)了四川惠通食業(yè)有限公司正式進(jìn)軍泡菜市場(chǎng)之后，涪陵榨菜便開(kāi)始不斷布局并購(gòu)?fù)卣埂?016年，涪陵榨菜計(jì)劃收購(gòu)“國(guó)內(nèi)某調(diào)味品生產(chǎn)企業(yè)90%以上股權(quán)”；2017年，涪陵榨菜表示要收購(gòu)一家東北大醬企業(yè)；2017年末，涪陵榨菜稱(chēng)要收購(gòu)四川味之濃和四川恒星100%股權(quán)，兩者主要經(jīng)營(yíng)豆瓣醬等調(diào)味品。遺憾的是，這三次并購(gòu)都未如愿。

但此后，涪陵榨菜表示，結(jié)合公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，仍將堅(jiān)持內(nèi)生式發(fā)展和外延式并購(gòu)相結(jié)合的方式，將進(jìn)一步加大并購(gòu)整合力度。

7月27日，涪陵榨菜再度發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬用自有資金在涪陵本部投資建設(shè)“年產(chǎn) 1.6萬(wàn)噸脆口榨菜生產(chǎn)線及配套倉(cāng)庫(kù)建設(shè)項(xiàng)目”。項(xiàng)目總投資為1億元。擬用自有資金在全資子公司四川眉山惠通食業(yè)廠區(qū)內(nèi)投資建設(shè)“年產(chǎn)5.3萬(wàn)噸榨菜生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”。公司表示，上述兩個(gè)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期可合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.21億元，年均稅后利潤(rùn)9547.16萬(wàn)元，具有較好的經(jīng)濟(jì)效益。并且有利于充分發(fā)揮自身的龍頭企業(yè)地位和利用“烏江”品牌優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大產(chǎn)能，保證市場(chǎng)供給，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)占有率。

展望三季度，涪陵榨菜基于銷(xiāo)售收入增加、成本增加、凈利潤(rùn)增加等因素，預(yù)計(jì)1月至9月公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約4.41億至5.32億元，同比增長(zhǎng)45%至75%，繼續(xù)保持健康較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。

隨著涪陵榨菜主推的脆口榨菜系列在全國(guó)、全渠道的認(rèn)可程度不斷攀升，這一數(shù)字將會(huì)逐步提升。同時(shí)，隨著行業(yè)集中度的不斷提高，“榨菜界茅臺(tái)”還將帶給我們更多想象空間。