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風(fēng)生水起真名叫羅斌，75年生，現(xiàn)資金量近2億，低調(diào)務(wù)實(shí)。 2015年6月14日是風(fēng)生水起的40周歲生日，有幸在雪球拜讀了他的最新一篇周記。在文中他透露，2004年的時(shí)候，他僅僅懷揣16萬(wàn)元，卻有著依靠股市投資成為千萬(wàn)富翁的夢(mèng)想。而實(shí)際上2004年他的第一年的價(jià)值投資不太成功，以虧損收?qǐng)?。如果?005年算起，風(fēng)生水起10年從16萬(wàn)元到身價(jià)上億，大概有幾百倍的收益。 選股思路 選股首選市值，50億元以下最佳，200億元以上成長(zhǎng)性衰退就考慮退出。只參與企業(yè)由小變大這一過(guò)程的投資,當(dāng)一個(gè)企業(yè)變的足夠大以后,不管它是否還有后勁,他都會(huì)選擇退出尋找新的品種。 動(dòng)態(tài)pe低于30倍。增長(zhǎng)速度越快，股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE也應(yīng)該越高。對(duì)于一家經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)逐年下滑的企業(yè)來(lái)說(shuō)，他認(rèn)為存在著較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，即便是PE不到20倍，他可能也不會(huì)去投資。 對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，是在30元時(shí)以80倍的市盈率買入該股合算，還是在80元時(shí)以30倍的市盈率買入更合算呢？ 選擇綜合毛利高于30%的企業(yè) 考察管理層的薪酬和股權(quán) 所選公司是大行業(yè)的小公司，但是在行業(yè)內(nèi)的排名又是數(shù)一數(shù)二的。 小盤次新股是內(nèi)陸股市牛股的搖籃，次新股往往股本規(guī)模都不大，隨著企業(yè)的不斷高速發(fā)展和股本的持續(xù)擴(kuò)張，公司的市值也會(huì)逐年提升，幾年之后長(zhǎng)期持有的投資者可能也就實(shí)現(xiàn)了tenbagger的收益。 盡量不選擇與百姓生活過(guò)于貼近的產(chǎn)品制造商 回避行業(yè)景氣度過(guò)高的股票。 投資成長(zhǎng)股，最大的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)不是高市盈率，而是增速低于預(yù)期，尤其是當(dāng)公司的凈利潤(rùn)持續(xù)走下坡時(shí)，這個(gè)時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)最大。 1、選股首選市值。風(fēng)生水起堅(jiān)持投資迷你的小市值股票。 最近兩年我關(guān)注過(guò)的幾只他投資過(guò)的股票在他建倉(cāng)的時(shí)候市值如下：
2、堅(jiān)持建倉(cāng)的時(shí)候必須是一般來(lái)說(shuō)動(dòng)態(tài)pe絕對(duì)的低估值，動(dòng)態(tài)pe都30倍左右或者低于30倍。 2013年 博彥科技 33億 當(dāng)年利潤(rùn)1.28億 建倉(cāng)時(shí)的估值pe 25.8倍
2014年 川大智勝 29億 當(dāng)年利潤(rùn) 0.11億上年利潤(rùn) 0.68億 按照動(dòng)態(tài)pe在32倍。大合同出現(xiàn)意外業(yè)績(jī) 大幅低于預(yù)期買入的時(shí)候預(yù)期應(yīng)該是利潤(rùn)在0.9億
2004年 賬戶收益率為-2.7%， 同期上證指數(shù)漲幅為-15.4%
1997年5月22日，也就是600062雙鶴藥業(yè)上市的那一天，他正式成為A股股民。當(dāng)天揣著2000元在上海四平路的沈建信托完成了第一筆交易，買入100股600701工大高新，買入的理由是聽(tīng)股評(píng)說(shuō)這個(gè)股會(huì)翻倍。
到了1998年，他參加了工作（估計(jì)2014年38歲）。
與其說(shuō)他對(duì)股票有興趣，還不如說(shuō)他喜歡研究企業(yè)更確切一些。 每年的4月和9-10月,都是他外出旅游的季節(jié)。 他的老家在湖北荊州，現(xiàn)定居青島。2011年在成都購(gòu)房,有了第二故鄉(xiāng)。 他的賺錢方法就是在價(jià)值低估的時(shí)候買進(jìn)好企業(yè)，然后一路持有不動(dòng)搖，直到價(jià)值高估或者有更低估的投資品種出現(xiàn)后再拋出。
投資應(yīng)該是非常輕松的事情，之前你花精力學(xué)會(huì)的企業(yè)分析方法，可以說(shuō)是一勞永逸的，只要你掌握了這些基本的東西，并形成了自己成熟的投資理念，后面的工作就會(huì)相當(dāng)省事。假如你是一個(gè)成熟的價(jià)值投資者，按照你的理念去投資某只股票，你只需要在一個(gè)你認(rèn)可的價(jià)格區(qū)域買入，然后在持有的同時(shí)關(guān)注企業(yè)的發(fā)展就可以了。 無(wú)論市場(chǎng)環(huán)境怎么變化，他始終只投資成長(zhǎng)性好而且估值偏低的中小企業(yè)，以不變應(yīng)萬(wàn)變，這是他在股市獲取穩(wěn)定收益的主要原因，也日漸成了他不變的投資風(fēng)格。 對(duì)于長(zhǎng)期在股市里摸爬滾打的投資者來(lái)說(shuō)，其實(shí)指數(shù)漲多少，熱點(diǎn)在哪個(gè)板塊，他認(rèn)為這些并不是很重要，真正重要的是你要有一套成熟、穩(wěn)定的投資方法，而且還得嚴(yán)格去遵守。 四、選股方法 (一)10個(gè)必備標(biāo)準(zhǔn):
(二)5個(gè)優(yōu)選標(biāo)準(zhǔn): 1,現(xiàn)金流充沛。
一般來(lái)講，他相中一只股票前，是通過(guò)F10的資料進(jìn)行篩選，只有符合他的5項(xiàng)指標(biāo)之后，才會(huì)著手第2步的工作。 要看一個(gè)企業(yè)是否真正具備實(shí)力，他首先會(huì)參考以下5項(xiàng)原則：
2、選擇綜合毛利高于30%的企業(yè)。電子信息行業(yè)本身就是技術(shù)密集型企業(yè)，毛利率越高，說(shuō)明企業(yè)的技術(shù)和工藝越先進(jìn)，也從某種程度上反映出企業(yè)的管理水平。比如浪潮信息、七喜控股、紫光股份等低毛利率的企業(yè)基本上就被他所淘汰。 3、參考管理層的薪酬和股權(quán)。電子信息行業(yè)屬于人才流動(dòng)性很強(qiáng)的一個(gè)行業(yè)，也是收入相對(duì)較高的行業(yè)。從F10里一般可以看到管理層的年薪狀況，如果說(shuō)一家公司的核心高管年薪只有10來(lái)萬(wàn)甚至幾萬(wàn)，他通常就不再看了。另外管理層是否持股也很重要，一是有利于管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，二是有利于股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，持股的方式有直接持股、間接持股和股權(quán)激勵(lì)等三種形式。以銅峰電子為例，這家公司的總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)和董秘年薪都不足10萬(wàn)，也沒(méi)有任何股份，即便它有再好的題材和業(yè)績(jī)，也不會(huì)引起他的興趣。
以上僅僅是選股的第一步，相當(dāng)于是“初試”，并不是說(shuō)符合這5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是好公司，后面還有更重要的篩選工作要做。當(dāng)然，有些上市公司的情況比較特殊，也不一定完全按照這5個(gè)原則，具體情況要具體分析，切忌生搬硬套。 客觀地說(shuō)，這些年在股市的摸索，他已經(jīng)有了一套篩選優(yōu)質(zhì)股票的準(zhǔn)則，按這個(gè)模式買進(jìn)股票是能穩(wěn)定的賺取利潤(rùn)的，而且也不必?fù)?dān)心市場(chǎng)環(huán)境的變化。只是有時(shí)候?yàn)榱藢で簏c(diǎn)刺激，或者為了抓幾只黑馬以獲取更豐厚的利潤(rùn)，往往會(huì)找一些二流甚至是三流的企業(yè)，妄圖通過(guò)基本面發(fā)生突變，實(shí)現(xiàn)快速暴漲的目的。他在今后的資產(chǎn)配置中將徹底拋棄題材股和靠預(yù)期業(yè)績(jī)支撐股價(jià)的品種，要確保每一只股票都是經(jīng)得起熊市檢驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)企業(yè)。
他研究的范圍比較狹窄，相對(duì)也更專一，這樣的弊端是分享不到板塊熱點(diǎn)輪動(dòng)的機(jī)會(huì)，但是總體上要輕松很多，而且經(jīng)驗(yàn)可以累積，同一行業(yè)里的資源可以共享。
小盤股歷來(lái)是他比較偏愛(ài)的,小盤次新股是內(nèi)陸股市牛股的搖籃，次新股往往股本規(guī)模都不大，隨著企業(yè)的不斷高速發(fā)展和股本的持續(xù)擴(kuò)張，公司的市值也會(huì)逐年提升，幾年之后長(zhǎng)期持有的投資者可能也就實(shí)現(xiàn)了tenbagger的收益。 靜態(tài)PE20至30，總市值50億元，總股本3億元以下，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期較為明確，并具備高送轉(zhuǎn)潛力的次新股民營(yíng)企業(yè)股票，應(yīng)該是可以作為獨(dú)立大盤建倉(cāng)的品種。另外一些行業(yè)見(jiàn)底開(kāi)始回升的中小盤個(gè)股，如果PE不高的話，也可以當(dāng)作候選品種來(lái)跟蹤。 200億元市值，成長(zhǎng)性衰退就考慮退出。 對(duì)于這樣一個(gè)處于朝陽(yáng)行業(yè)的小盤成長(zhǎng)股，市盈率不足30倍肯定會(huì)引起他的注意。 在國(guó)內(nèi)，能真正讓你持有數(shù)十年的企業(yè)應(yīng)該是鳳毛麟角，大多數(shù)企業(yè)都是有幾年的輝煌之后便開(kāi)始衰退，這在電子信息行業(yè)里尤為明顯。不過(guò)我們沒(méi)有必要把眼光放太長(zhǎng)遠(yuǎn)，如果在一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域找到一兩個(gè)高成長(zhǎng)企業(yè)，投資2-3年，實(shí)現(xiàn)2倍左右的收益后，再退出尋找一下個(gè)高成長(zhǎng)企業(yè)，他認(rèn)為這樣應(yīng)該還是可行的。不管其他人是否認(rèn)可，他打算沿這個(gè)模式一直走下去，在自己熟悉的領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y目標(biāo)，比盲目的跟隨熱點(diǎn)可能會(huì)穩(wěn)妥得多，而且在同一個(gè)領(lǐng)域里研究，許多經(jīng)驗(yàn)和資源也是可以共享的，比如04年他研究航天信息，需要100%的精力，到08年研究大華股份，就只需要50%的精力了，而09年研究順絡(luò)電子，可能只需要20%的精力，這樣一方面自己的投資會(huì)有很大的保障，同時(shí)投資活動(dòng)也會(huì)越來(lái)越輕松，可以騰出更多的時(shí)間和精力做其他事情。 他選擇成長(zhǎng)性股票時(shí)，首先看中的是所處的行業(yè)，如果行業(yè)不具備明顯的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，那么企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理再出色，也很難讓投資者分享到高速增長(zhǎng)的收益。 只有那些踏踏實(shí)實(shí)研究企業(yè)價(jià)值和成長(zhǎng)性并具備足夠耐心的投資者，才真正分享到企業(yè)高成長(zhǎng)的收益。 他的焦點(diǎn)通常是放在那些市值不大而且具備較好成長(zhǎng)性的中小企業(yè)上，尤其是電子信息、生物醫(yī)藥這兩個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，今年又增加了一個(gè)文化傳媒。這類企業(yè)一方面由于企業(yè)自身增長(zhǎng)比較快，又具備很強(qiáng)的股本擴(kuò)張能力，所以比較容易受到資金的青睞；另一方面由于總體的市值規(guī)模偏小，在場(chǎng)外資金供給不足的情況下，完全有可能走出獨(dú)立的上升行情。根據(jù)歷年的經(jīng)驗(yàn)，每年的10月中下旬到次年的3月份，往往是該類股票表現(xiàn)的黃金時(shí)期，尤其是隨著元旦后年報(bào)預(yù)約日期的公布，那些具備高增長(zhǎng)和高送轉(zhuǎn)潛力的小盤股，通常都是市場(chǎng)最閃耀的明星。 他喜歡選擇行業(yè)的龍頭企業(yè)，最好是業(yè)內(nèi)的前三甲，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格有較大的話語(yǔ)權(quán)，具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁能力。 以央企和管理規(guī)范、誠(chéng)信度較高的民企為主。 他基本不碰周期性行業(yè)的股票了,比如大牛市里的有色金屬和券商類股票他就從來(lái)不關(guān)注.公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展是他在進(jìn)行基本面分析時(shí)考慮的核心要素。 他回避行業(yè)景氣度過(guò)高的股票。 成長(zhǎng)股猶如女明星，大部分吃的都是青春飯，如果既年輕又漂亮，再配上些才藝，就很容易受追捧。一旦年暮色衰，哪怕你再有實(shí)力，也很難有巨大的市場(chǎng)號(hào)召力。投資成長(zhǎng)股，跟演藝公司培養(yǎng)女星似有異曲同工之妙。 這些股票處于上漲周期時(shí)有著幾個(gè)共同點(diǎn)：小市值、次新、高增長(zhǎng)、高送轉(zhuǎn)。小市值和次新意味著年輕充滿活力，容易吸引市場(chǎng)眼球；高增長(zhǎng)意味著企業(yè)能比較快地為股東創(chuàng)造效益，市場(chǎng)因此會(huì)給予較高的估值；高送轉(zhuǎn)雖然在境外市場(chǎng)不怎么被認(rèn)可，但在A股市場(chǎng)卻是亙古不變的重磅題材，高送轉(zhuǎn)不僅增強(qiáng)了股票的流動(dòng)性，也為股價(jià)的炒作提升了想象空間。隨著時(shí)間的推移，小公司漸漸變大，次新股慢慢成了老面孔，持續(xù)多年的高增長(zhǎng)之后企業(yè)開(kāi)始放緩發(fā)展步伐，而數(shù)次的高送轉(zhuǎn)也使得資本公積日益減少，企業(yè)的股本擴(kuò)張能力也開(kāi)始變?nèi)?。這時(shí)候市場(chǎng)就不再輕易給你成長(zhǎng)股的待遇，而是把你當(dāng)作價(jià)值股來(lái)看待，這就好比過(guò)了氣的明星，無(wú)論是演出機(jī)會(huì)還是出場(chǎng)費(fèi)，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上那些當(dāng)紅新人。以前的一線女角淪落為只有當(dāng)配角的份，甚至是跑龍?zhí)祝欢?jīng)的績(jī)優(yōu)高成長(zhǎng)也淪落為價(jià)值股，享受著可憐的低PE。成長(zhǎng)股一旦被市場(chǎng)轉(zhuǎn)換為價(jià)值股，就會(huì)被很多主流資金無(wú)情地拋棄，如果再出現(xiàn)效益下滑，遭遇戴維斯雙殺，那股價(jià)的下殺就會(huì)更加慘烈，尤其是那些可以融券的品種，市場(chǎng)做空動(dòng)能還會(huì)進(jìn)一步放大。由此可見(jiàn)，對(duì)成長(zhǎng)股的投資，一定要把握好火候。如果賣早了，很難享受到企業(yè)高成長(zhǎng)時(shí)市場(chǎng)給予的豐厚回報(bào)；如果賣晚了，在企業(yè)過(guò)了成長(zhǎng)期之后還繼續(xù)持有，那么盈利就會(huì)遭遇較大幅度的回吐，甚至是由盈轉(zhuǎn)虧。 五、估值方法 通常來(lái)講，他在對(duì)一家上市公司進(jìn)行估值時(shí)，主要會(huì)考慮以下因素： 1、市盈率（PE）。和其他人一樣，市盈率也是他估值時(shí)重點(diǎn)要考慮的東西，但他不是參照過(guò)去一年的市盈率，而是對(duì)當(dāng)年的業(yè)績(jī)做個(gè)適度的預(yù)期，然后去看市盈率有多少。比如某家上市公司目前股價(jià)為20元，去年的每股收益為1毛，但今年因?yàn)橹鳂I(yè)轉(zhuǎn)型，根據(jù)它的一些項(xiàng)目可大致推算出今年每股收益在0.5-0.8之間，那么他就可以說(shuō)它的市盈率大概在40倍-25倍之間，而不是其他投資者所認(rèn)為的200倍。市盈率究竟多少倍才合理？這個(gè)很難說(shuō)清楚，通常100倍以下的他都不會(huì)回避，畢竟這只是一個(gè)初步評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，市盈率越低自然是越好，但有2個(gè)要素一定要注意：一是公司是否具備周期性，如果公司處于行業(yè)景氣頂峰，市盈率低（比如15倍）也不見(jiàn)得具備投資價(jià)值；二是必須以扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)來(lái)測(cè)算市盈率，但專業(yè)投資公司的穩(wěn)定投資收益是可以作為正常利潤(rùn)來(lái)測(cè)算的，比如A公司的股本2億，預(yù)計(jì)今年主業(yè)可以貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1000萬(wàn)，但同時(shí)他有B公司25%的股權(quán)，B公司這幾年處于高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)期今年實(shí)現(xiàn)1億的凈利潤(rùn)，而且A公司近幾年也沒(méi)有減持B公司的打算，那么A公司今年的正常凈利潤(rùn)就可以算作是3500萬(wàn)。 2、公司的成長(zhǎng)性。這個(gè)是他衡量估值最重要的指標(biāo)，如果說(shuō)未來(lái)3年公司保持50%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率（這個(gè)增長(zhǎng)也必須是扣除非經(jīng)常損益的），那么他覺(jué)得股價(jià)保持50倍PE是一點(diǎn)都不為過(guò)的，增長(zhǎng)速度越快，股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE也應(yīng)該越高。對(duì)于一家經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)逐年下滑的企業(yè)來(lái)說(shuō)，他認(rèn)為存在著較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，即便是PE不到20倍，他可能也不會(huì)去投資。不過(guò)，投資者要搞清楚公司的成長(zhǎng)性的確是不容易，這也是形成合理估值的最核心要素。正因?yàn)槿绱耍覀儾判枰パ芯科髽I(yè)，跟蹤企業(yè)的經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)，通過(guò)查閱資料對(duì)公司未來(lái)的一些項(xiàng)目做合理的預(yù)估，甚至還要去公司實(shí)地考察。只有把企業(yè)的戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)摸透了，你才可能對(duì)它的未來(lái)做更趨于合理的預(yù)測(cè)。 3、公司所處的行業(yè)。不同的行業(yè)估值也是有所區(qū)別的，如果這家公司所處的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)很好，市場(chǎng)需求空間很大，那么同等條件下，相應(yīng)可以給予更高的PE；反之，如果行業(yè)發(fā)展面臨收窄，甚至是有消亡的趨勢(shì)，那么同等條件下，PE也應(yīng)該要低一些，尤其是某些公司所處的行業(yè)日漸衰落，而公司規(guī)模又偏大，這種公司就得警惕，比如曾經(jīng)是CRT顯像管龍頭的彩虹股份，還有被數(shù)碼相機(jī)替代的樂(lè)凱膠片等。就他來(lái)說(shuō)，他所選擇的電子信息和醫(yī)藥行業(yè)，就遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比其他行業(yè)有前途的多，這也就是它們能被市場(chǎng)賦予高PE的原因之一。 4、公司在行業(yè)中所處的地位。如果公司在業(yè)內(nèi)居于領(lǐng)導(dǎo)者地位，相對(duì)于大多數(shù)同行具備一定的話語(yǔ)權(quán)，那么一般情況下，這類公司應(yīng)比其他公司的PE要高。不過(guò)有一點(diǎn)需要特別留意，假如說(shuō)某家公司的業(yè)務(wù)比較單一，而且它占據(jù)了過(guò)高的市場(chǎng)份額（比如說(shuō)75%），則要當(dāng)心企業(yè)是否會(huì)面臨天花板危險(xiǎn)，如果行業(yè)不出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，那么這家企業(yè)未來(lái)就很難有好的增長(zhǎng)。 5、公司的治理結(jié)構(gòu)和管理水平。這個(gè)也是他估值的一個(gè)重要因素，一家企業(yè)的核心，還是在于人，在于其管理團(tuán)隊(duì)，所以治理結(jié)構(gòu)良好而且管理水平優(yōu)秀的企業(yè)，理應(yīng)獲得比其它同類企業(yè)更高的PE。從目前中國(guó)的國(guó)情來(lái)看，有誠(chéng)信的民營(yíng)企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)和管理水平上整體要明顯強(qiáng)于國(guó)有企業(yè)。 6、公司對(duì)投資者的回報(bào)率。他所看重的回報(bào)率不是指股本擴(kuò)張，而是上市公司進(jìn)行真金白銀的分紅，通過(guò)分紅一是可以檢驗(yàn)出企業(yè)是否真的有實(shí)力，是不是真的賺到了錢，二是可以看出管理層對(duì)股東的一種態(tài)度。通常來(lái)講，每年的分紅比例保持在凈利潤(rùn)的30%以上，就算得上是比較不錯(cuò)了，這種企業(yè)就可以獲取相對(duì)高的PE。當(dāng)然，這種分紅要持續(xù)、動(dòng)態(tài)地看，有的企業(yè)某一時(shí)期可能因?yàn)橥度脒^(guò)大，需要較多資金而暫不分紅，也是可以理解的，只要總體上能保持歷年高分紅就可以了。 7、公司的規(guī)模。相對(duì)而言，小公司面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，但也面臨著較快的發(fā)展機(jī)遇，一旦開(kāi)發(fā)出某個(gè)適銷對(duì)路的新產(chǎn)品，或者打開(kāi)了一個(gè)新市場(chǎng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)的速度可能就比較快，而且，相對(duì)大公司來(lái)說(shuō)，小公司也具備船小好調(diào)頭的優(yōu)勢(shì)。而大公司雖然發(fā)展穩(wěn)健，資金實(shí)力雄厚，但總體而言增長(zhǎng)速度可能趕不上小公司，而且公司規(guī)模大了之后，企業(yè)內(nèi)部的管理如果跟不上，就很容易出問(wèn)題。所以總體來(lái)說(shuō)，同樣的條件下，他會(huì)給小市值公司更高的PE。小市值并不等同于小股本，比如5000萬(wàn)股本價(jià)格在100元的公司，市值規(guī)模就比總股本5億價(jià)格在8元的公司小，如果條件相同，他可能就會(huì)覺(jué)得后者更具備估值優(yōu)勢(shì)。 除了以上這幾點(diǎn)外，他給企業(yè)估值時(shí)還會(huì)考慮一些其他因素，具體就要因股而異。 最后他還要提一點(diǎn)，同樣的東西在不同的市場(chǎng)，也會(huì)有不同的估值待遇，比如同時(shí)在中國(guó)和新加坡上市的中新藥業(yè)，PE就存在很大的差距，這是因?yàn)閮蓚€(gè)市場(chǎng)的需求和流動(dòng)性完全不同。這種情況，就好比一盤青菜，在黃山腳下的飯店可能就只賣到10-20元，而到了黃山上的賓館，就要賣到50了，如果你在山上以30元的價(jià)格買到，那就說(shuō)明你是低于價(jià)值買進(jìn)，而如果是在山下花30元吃一盤青菜，就屬于高于價(jià)值買入。 投資成長(zhǎng)股，最大的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)不是高市盈率，而是增速低于預(yù)期，尤其是當(dāng)公司的凈利潤(rùn)持續(xù)走下坡時(shí)，這個(gè)時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)最大。因?yàn)橐坏┢髽I(yè)下滑，原先的低PE可能就要淪落為高PE，而且市場(chǎng)也不會(huì)再輕易給予你成長(zhǎng)股的高PE待遇，只能根據(jù)凈值和分紅等因素享受類似銀行、鋼鐵等傳統(tǒng)股的低估值。自08年下半年開(kāi)始，他的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)中，就沒(méi)再出現(xiàn)年度利潤(rùn)下滑的品種，這也是為什么他手中的股票PE要比大多數(shù)人高的原因。 對(duì)他來(lái)說(shuō)，作為價(jià)值成長(zhǎng)股，年利潤(rùn)增長(zhǎng)的公司和下降中的公司享受的PE待遇有著天壤之別 就他的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如果一個(gè)質(zhì)地不錯(cuò)的小企業(yè)在未來(lái)幾年能保持30%以上的復(fù)合增長(zhǎng)率，那么30倍PE的價(jià)格絕對(duì)是安全的，即便短期內(nèi)會(huì)由于某些因素導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步下行，但用不了多久股價(jià)就能回升到合理區(qū)域。 50倍PE對(duì)大多數(shù)搞價(jià)值投資的人來(lái)說(shuō)，一般都是很難接受的，但他的觀點(diǎn)是，只要未來(lái)幾年能確定它有比較好的增長(zhǎng)，而且公司規(guī)模又比較小的話，他就會(huì)把它作為長(zhǎng)線建倉(cāng)的考慮對(duì)象。簡(jiǎn)單舉個(gè)例子：某家小公司，公司的治理結(jié)構(gòu)非常好，在其細(xì)分領(lǐng)域具備明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，而且所處的行業(yè)又面臨著巨大發(fā)展機(jī)遇，經(jīng)過(guò)仔細(xì)調(diào)研和論證，該公司未來(lái)4年保持年均30%以上的增長(zhǎng)概率比較大。假如說(shuō)公司總股本是1億，2010年EPS為1元，未來(lái)4年的業(yè)績(jī)分別是1.3元、1.7元、2.2元和2.86元，目前從長(zhǎng)線持有4年的角度考慮以50倍PE的價(jià)格買進(jìn)。對(duì)于明后年的股市，我們不妨做最壞的打算，如果2011年小盤股整體出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)平均估值降低至30倍，那么按11年該股將從50元回落至40元附近；如果2012年小盤股繼續(xù)遭遇市場(chǎng)拋棄，平均估值降低至15-20倍，股價(jià)又將回落至25-34這個(gè)區(qū)間。 從A股歷年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，不管行情有多低迷，對(duì)一家穩(wěn)健增長(zhǎng)的小盤優(yōu)質(zhì)股來(lái)說(shuō)，15倍PE差不多已經(jīng)跌倒極限，而且經(jīng)歷過(guò)2年大調(diào)整之后，第3年往往會(huì)有力度很大的反彈，同時(shí)伴隨著高增長(zhǎng)和高送配的預(yù)期，小盤成長(zhǎng)股的估值很快會(huì)攀升至30倍以上，假如說(shuō)13年平均估值回升至30-40倍，股價(jià)也會(huì)相應(yīng)回升至66-88元，這也就是說(shuō)，2010年高位買入的股票，經(jīng)過(guò)2年暴跌之后，在第3年成功解套并有所獲利； 另外，小盤股由于資金進(jìn)出不那么方便，通常主力機(jī)構(gòu)運(yùn)作的周期相對(duì)較長(zhǎng)，經(jīng)過(guò)第3年的恢復(fù)性上漲，小盤股的市場(chǎng)人氣在第4年會(huì)進(jìn)一步提升，市場(chǎng)平均估值可能達(dá)到50-60倍，甚至更高。當(dāng)2014年這只股票漲到60倍PE時(shí)，如果你擔(dān)心泡沫過(guò)多，或者對(duì)其后續(xù)的成長(zhǎng)性沒(méi)有把握，也許就會(huì)選擇退出，如果按55倍PE賣出，相當(dāng)于是160元，這樣4年的時(shí)間持有這只股票累計(jì)增值110元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為27.5%。 當(dāng)然，這只是一個(gè)簡(jiǎn)單的假設(shè)模型，實(shí)際的分析比這要復(fù)雜得多，畢竟企業(yè)的增長(zhǎng)速度不可能保持這么均勻，我們也完全可以在50倍以下去買入好的企業(yè)。如果我們回顧那些長(zhǎng)期走牛的小盤股，應(yīng)該發(fā)現(xiàn)很多都是沿著這種類似的軌道來(lái)運(yùn)行的，而且實(shí)際效果要比他假設(shè)的好很多。 他舉例：比如某只股票價(jià)格是30元，09年每股收益為4毛，市盈率接近80倍，但如果10年業(yè)績(jī)翻番達(dá)到8毛，股價(jià)漲到40后市盈率則降低到50倍，如果11年業(yè)績(jī)?cè)俜_(dá)到1.6元，股價(jià)漲到了60元后市盈率反倒只有40倍，假如12年業(yè)績(jī)?cè)僭鲩L(zhǎng)50%,每股收益達(dá)到2.4元,同時(shí)股價(jià)再上漲到80元,對(duì)應(yīng)的市盈率又降低到30倍, 對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，是在30元時(shí)以80倍的市盈率買入該股合算，還是在80元時(shí)以30倍的市盈率買入更合算呢？ 通常來(lái)講，只要股票不過(guò)分表現(xiàn)，他一般是不會(huì)去折騰的，只有股票持續(xù)急拉，或者股價(jià)過(guò)分打壓時(shí)，他才會(huì)活動(dòng)活動(dòng)，而他所有的操作行為，都是以估值為核心的。 對(duì)他來(lái)講,他關(guān)注的焦點(diǎn)不是股價(jià)的走勢(shì)和賬面的市值,而是企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)整體的估值水平,這才是決定他是否賣出的關(guān)鍵依據(jù). 他一年下來(lái)大部分時(shí)間都非常輕松，只是在年底選股建倉(cāng)的這一段時(shí)間會(huì)比較辛苦，而這種辛苦也是一般人不愿意去做的。 首先，在他進(jìn)行長(zhǎng)線建倉(cāng)之前，一定要對(duì)這個(gè)企業(yè)非常熟悉，各方面都要研究的較為透徹，有了足夠的把握之后再出手建倉(cāng)，這樣日后股價(jià)不管怎么波動(dòng)，持股的信心都不會(huì)受到影響。 其次，對(duì)于他要長(zhǎng)線建倉(cāng)的股票，他的期望目標(biāo)肯定不是漲個(gè)20%，一般來(lái)說(shuō)都是2-3倍甚至更高。 他的投資習(xí)慣是不喜歡追高，所以如果沒(méi)有在底部拿到籌碼，這些股票可能與他就沒(méi)有緣分了。 不管是哪一項(xiàng)投資，他早晚都還是要退出的。持有大華的這幾年，累計(jì)獲利還算豐厚，他已相當(dāng)知足，所以他覺(jué)得還是自覺(jué)一些，讓出部分籌碼讓更多的新人去分享公司的高成長(zhǎng)收益，而不要像螞蝗一樣死盯著一家企業(yè)。上市公司需要更多像他這樣支持它們的新面孔，而他也有必要靠之前累積的利潤(rùn)去挖掘新的成長(zhǎng)企業(yè)。 他的重倉(cāng)股好比是太陽(yáng),其他股票就好比是行星,圍著太陽(yáng)轉(zhuǎn)..
1、首先要搞清楚股票的價(jià)值大約在什么水平。把這個(gè)問(wèn)題搞清楚了，當(dāng)某只股票從10快漲到30，如果你心中給他的長(zhǎng)遠(yuǎn)估值在100塊的話，那么50元以下的每一次回檔可能都是買點(diǎn)，只要你對(duì)企業(yè)有足夠的信心，而且相對(duì)其他同類股票又明顯具備估值優(yōu)勢(shì)的話，股價(jià)越跌則越應(yīng)該購(gòu)買，因?yàn)榈脑蕉嘞喈?dāng)于是折扣越多。 2、通過(guò)長(zhǎng)期的跟蹤、觀察，培養(yǎng)對(duì)股票的感覺(jué)。如果我們長(zhǎng)期跟蹤某幾只股票，那對(duì)這些股票的性格特征應(yīng)該也會(huì)比較熟悉，時(shí)間久了，它們什么時(shí)候出現(xiàn)異常，什么時(shí)候要突破，可能你都會(huì)有很強(qiáng)的感覺(jué)。當(dāng)然，這里面也有兩個(gè)前提：首先是你跟蹤的股票不能太多，有的人自選股有好幾版，而且每天還不斷的去查看熱門股，這樣是很難找到感覺(jué)的，跟蹤的股票越少越好。其次是整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境不能太壞，牛市或者牛皮市都容易培養(yǎng)出感覺(jué)，而一旦遭遇大熊市，很多東西就沒(méi)有規(guī)律可循，感覺(jué)往往也就不靈驗(yàn)了，這種時(shí)候就應(yīng)該多看少動(dòng)。 大華是令他比較放心的一個(gè)股票,這兩年他會(huì)在它上面采取精做個(gè)股的方式,當(dāng)它在箱體震蕩整理時(shí)他會(huì)用部分籌碼高拋低吸,賺取差價(jià),降低成本;當(dāng)大盤出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),它也隨著下跌時(shí),他相信它的跌幅會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大盤,這樣他能賺取指數(shù),同時(shí)在必要的時(shí)候也會(huì)抄底加倉(cāng),降低成本;當(dāng)它處于緩慢上漲落后大盤時(shí),他會(huì)拿出部分籌碼在其他股票上獲取利潤(rùn),然后回流到大華上面,這樣雖然會(huì)提高成本,但賺取了股數(shù)。當(dāng)大華正式展開(kāi)主升浪之后,他會(huì)堅(jiān)持守倉(cāng)的態(tài)度,不賺差價(jià),不賺股數(shù),只賺股價(jià)。 我的投資十準(zhǔn)則 1、永遠(yuǎn)把風(fēng)險(xiǎn)放在第一位.買入股票之前首先考慮我這筆交易虧損的可能有多大,估計(jì)會(huì)有多大幅度的損失,其次才考慮有望獲取多少利潤(rùn). 2、不對(duì)他人的投資行為進(jìn)行評(píng)價(jià),不隨便給他人做個(gè)股解答. 3、不給任何人推薦股票,也不要隨意暴露自己的投資品種. 4、拒絕任何委托理財(cái)和機(jī)構(gòu)合作.首先是我自身的水平還不具備委托理財(cái)?shù)哪芰?其次是我也沒(méi)有這些精力,我也不希望為了多賺錢而對(duì)自己現(xiàn)有的投資體系造成干擾. 5、不要淪為股票的奴隸,而是要把股票當(dāng)作一種消遣工具.股票不是我生活的全部,賺錢也不是我投資股票的唯一目的,除了實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的夢(mèng)想外,我還可以通過(guò)股票拓寬知識(shí)面，把股票當(dāng)作溝通友情的紐帶，甚至可以通過(guò)投資者的股票操作去探究人的性格和心理等。 6、投資過(guò)程中切勿隨波逐流，盡量回避多數(shù)人都在參與的投資行為和投資品種。 7、對(duì)企業(yè)的分析要客觀、嚴(yán)謹(jǐn),不能戴有色眼鏡.通常我在買入股票之后，往往會(huì)放大企業(yè)的一些利好，而忽略企業(yè)存在的隱患，這樣就無(wú)法理性分析企業(yè)的一些經(jīng)營(yíng)行為。今后在研究企業(yè)時(shí)必須有理有據(jù)，客觀全面地去評(píng)價(jià)企業(yè)，而不能憑主觀臆斷，也不要盲目去預(yù)測(cè)上市公司未來(lái)的業(yè)績(jī)。 8、審慎對(duì)待他人評(píng)論.對(duì)贊同我的人，感悟的是他的善意；對(duì)反對(duì)我的人，考察的是他的智慧。如果在贊同者那里看到的是逢迎，在反對(duì)者那里感覺(jué)的是愚昧，那么這兩種人的意見(jiàn)都可以不屑再聽(tīng)。 9、要客觀評(píng)價(jià)自己的投資經(jīng)歷。自身投資過(guò)程中經(jīng)歷的一些失敗，不要?dú)w咎于運(yùn)氣不佳，而應(yīng)該反復(fù)尋找失敗的原因，并及時(shí)改進(jìn)，不重復(fù)犯錯(cuò)。相反，對(duì)于過(guò)去取得的一些成績(jī)，除了從中提取一些經(jīng)驗(yàn)外，應(yīng)該更多地將其歸功于運(yùn)氣，而不是總拿這些所謂的“成績(jī)”在他人面前炫耀。 10、不盲從和迷信高手，也不輕視和排斥“低手”。對(duì)于投資市場(chǎng)的高手，要理性去看待，高手的成功經(jīng)驗(yàn)對(duì)自身不一定就適用，而且有的“高手”本身是出于某種目的人為添加了很多水分。反過(guò)來(lái)，那些股市里的失敗者對(duì)自己也可能有借鑒作用，首先是可以吸取他們失敗的一些教訓(xùn)，其次是有些人雖然暫時(shí)失敗，但并不一定是他們的方法不好，有時(shí)候因?yàn)檫\(yùn)氣或者其他因素也會(huì)影響到收益，如果他們的方法有利于提高自己的收益，借鑒一下也未嘗不可。 1、要永遠(yuǎn)敬畏市場(chǎng)。無(wú)論你之前的業(yè)績(jī)?nèi)绾危冀K都要保持足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。過(guò)去的成功和經(jīng)驗(yàn)，不代表你將來(lái)就會(huì)取得勝利。在市場(chǎng)面前，我始終都把自己當(dāng)做新人，戒驕戒躁，虛心學(xué)習(xí)，這也是我10年來(lái)沒(méi)有被市場(chǎng)打到的主要原因。 2、要專注自己熟悉的領(lǐng)域，不要自欺欺人。關(guān)注我的人都知道，我這些年的收益主要都是來(lái)自于電子信息和生物醫(yī)藥，在其他行業(yè)的投資成效則不明顯。因?yàn)槲议L(zhǎng)期專注這兩個(gè)領(lǐng)域，才會(huì)比別人看的深，看的透，能看見(jiàn)別人看不到的機(jī)會(huì)，也能感覺(jué)到別人發(fā)現(xiàn)不了的風(fēng)險(xiǎn)。 3、要具備獨(dú)立的思考和操作能力。我的看法是投資盡量靠自己摸索，適當(dāng)去借鑒一下優(yōu)秀人士的經(jīng)驗(yàn)，但不要盲目照搬，更不能一味跟風(fēng)。當(dāng)然，投資也是需要積累和悟性的，如果說(shuō)只需勤奮和努力就能在市場(chǎng)輕松賺錢，那我估計(jì)基本就沒(méi)有人愿意去上班和創(chuàng)業(yè)了。 股市有句諺語(yǔ)，“漲時(shí)重勢(shì)，跌時(shí)重質(zhì)”，可見(jiàn)股票的質(zhì)地是熊市持股的核心要素，熊市的時(shí)候如果持股一定要選擇基本面非常優(yōu)秀的企業(yè)。但是光有這點(diǎn)肯定是不夠的，還需要具備其他諸多要素才能抵御熊市的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 首先，和市場(chǎng)上其他股票相比，必須具備很明顯的估值優(yōu)勢(shì)，如果同類股票的PE是70-80倍，我持有的股票最好是30-40倍，這就是我所理解的相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)。 其次，未來(lái)1-2年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)要有保證，業(yè)績(jī)下降往往是熊市最大的殺傷武器，如果某只股票的財(cái)報(bào)在熊市出現(xiàn)下降或者增長(zhǎng)明顯放緩，股價(jià)就會(huì)很容易下跌破位。 第三，要抓小放大，熊市一旦來(lái)臨，在股市活躍的資金就會(huì)越來(lái)越少，這樣大市值品種就很難被撬動(dòng)，那些基本面向好的小市值品種在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)被釋放到一定階段后，就很容易獲得長(zhǎng)線資金的青睞。 第四，要習(xí)慣喜新厭舊。市場(chǎng)環(huán)境不好時(shí)，有些質(zhì)地很不錯(cuò)而且成長(zhǎng)也很好的股票，往往跌幅也比較大，對(duì)此很多人都不理解。在我看來(lái)，這類股票一般都有了幾倍的漲幅，由于累積了太多的獲利盤，當(dāng)市場(chǎng)彌漫的空頭氣氛越來(lái)越重時(shí)，這些獲利籌碼就會(huì)不時(shí)地成為做空動(dòng)力，從而導(dǎo)致股價(jià)被錯(cuò)殺。相反，那些新上市的小盤股，如果本身的質(zhì)地好，又具備明顯的估值和成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)，就容易呈現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性，因?yàn)樾鹿缮鲜袝r(shí)間較短，機(jī)構(gòu)和散戶的持倉(cāng)成本都比較高，除了少數(shù)恐慌性拋盤外，大部分人會(huì)從長(zhǎng)期投資的角度考慮，不原意割肉斬倉(cāng)，而是選擇惜售，甚至是邊跌邊買，于是也就導(dǎo)致了股價(jià)走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定。 第五，股票在熊市是否抗跌和逆市走強(qiáng)，與里面參與的機(jī)構(gòu)也有關(guān)系，如果某只股票具備了前面這4個(gè)條件，而且在熊市來(lái)臨之前的走勢(shì)就不喜歡隨波逐流，經(jīng)常我行我素，那么你在熊市持有這只股票就有希望規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 總結(jié)自己的失誤會(huì)更有價(jià)值，如果我們不斷總結(jié)自己的失誤，找到原因并加以克服，實(shí)在克服不了的就繞行，換一種適合自己的方法，隨著時(shí)間的積累，很多別人容易犯的錯(cuò)在你身上就不會(huì)發(fā)生，這樣你在股市里穩(wěn)操勝券的概率也就越來(lái)越大，到最后也就真正成長(zhǎng)為別人眼中的股市高手了。 犯錯(cuò)并不可怕，可怕的是不去總結(jié)，而是把錯(cuò)誤的根源歸咎于運(yùn)氣，從而導(dǎo)致反復(fù)犯同樣的錯(cuò)誤。
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