考慮到市場(chǎng)廣泛認(rèn)為第二輪量化寬松（QE2）曾對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)及政策制定造成顯著影響，因此現(xiàn)在值得一問的是，QE3會(huì)對(duì)中國(guó)造成什么影響？

我們認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)而言，此次QE3推出的時(shí)機(jī)要比QE2好些。當(dāng)前，中國(guó)受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩過(guò)快、貨幣貶值及資本外逃的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格下跌不利情況的前后夾擊.

總體而言，QE3對(duì)中國(guó)而言是利大于弊的。QE3對(duì)中國(guó)構(gòu)成的主要風(fēng)險(xiǎn)，可能是中國(guó)的政策制定者對(duì)通脹之憂做出反應(yīng)。

沒有必要對(duì)通脹及流動(dòng)性過(guò)于擔(dān)憂

QE3推高中國(guó)通脹的渠道主要有兩個(gè)：（1）全球大宗商品的價(jià)格（尤其是鐵礦石和原油的價(jià)格）可能會(huì)大幅上漲，而這將會(huì)傳遞給中國(guó)這個(gè)全球最大的大宗商品進(jìn)口國(guó)，（2）熱錢流入中國(guó)可能會(huì)增加中國(guó)的流動(dòng)性，從而推高中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格。

1. 通過(guò)大宗商品價(jià)格上漲而造成的通脹風(fēng)險(xiǎn)至少目前并不存在，因?yàn)?月份中國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)3.5％的負(fù)增長(zhǎng)，這一負(fù)增長(zhǎng)主要源于原材料價(jià)格下跌。此外，我們認(rèn)為，2010年下半年中國(guó)通脹壓力攀升背后的主要推動(dòng)因素，是中國(guó)在2009年至2010年期間自身的貨幣超發(fā)，而不是QE2。不管怎樣，中國(guó)目前的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)通脹率（8月份為2.0％）遠(yuǎn)低于4.0％這一警戒線。

2. 我們認(rèn)為，市場(chǎng)夸大了QE2對(duì)熱錢流入所造成的影響。根據(jù)我們按照一種改進(jìn)的方法所做出的估計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)從2010年10月份至2011年6月份流入中國(guó)的熱錢總共只有1,110億美元，遠(yuǎn)低于按照一種簡(jiǎn)單但通行的辦法估計(jì)出的2,080億美元。

更重要的是，我們認(rèn)為，人民幣兌美元升值走勢(shì)的重新啟動(dòng)以及隨之產(chǎn)生的對(duì)人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期是這1,110億美元熱錢流入背后的主要因素。我們認(rèn)為，由于目前市場(chǎng)預(yù)期人民幣兌美元貶值、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及全球資金看衰中國(guó)經(jīng)濟(jì)，因QE3而導(dǎo)致的熱錢流入規(guī)模將非常有限。

QE3的益處

我們認(rèn)為，QE3對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響的渠道有如下幾個(gè)：