豆油(資訊,行情)是近期的熱門品種之一，持倉(cāng)量最近半個(gè)月增持了近10萬手。筆者對(duì)豆油一直非常關(guān)注，通過研究發(fā)現(xiàn)豆油1月合約和5月合約的變動(dòng)節(jié)奏在8至12月之間具有較強(qiáng)的規(guī)律性：二者同漲同跌，然而節(jié)奏明顯不同，價(jià)差有逐漸擴(kuò)大趨勢(shì)，這說明二者之間存在套利機(jī)會(huì)。分析歷年1月合約與5月合約的價(jià)差規(guī)律，結(jié)合當(dāng)前的基本面，筆者認(rèn)為目前可以考慮1月合約和5月合約的買近拋遠(yuǎn)跨期套利操作。主要理由基于以下幾點(diǎn)：

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股市資金突襲農(nóng)產(chǎn)品

• 上漲乏力 油價(jià)調(diào)整　
• 大豆調(diào)整不改中期上漲態(tài)勢(shì)
• 產(chǎn)量不確定 玉米震蕩尋向
• 食用油逢低建倉(cāng)正當(dāng)時(shí)
• 鋼價(jià)連漲戛然而止 貿(mào)易商恐慌出貨
• [國(guó)內(nèi)期貨行情]　[持倉(cāng)分析系統(tǒng)]

　　一、當(dāng)前的價(jià)差處于歷史低位，后市擴(kuò)大概率大

　　分析大豆(資訊,行情)上市以來1月合約與5月合約的全部?jī)r(jià)差，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，通常在5月至8月上旬，價(jià)差低位盤整，8月中下旬至12月上旬，價(jià)差不斷擴(kuò)大，而且擴(kuò)大的速度隨著時(shí)間的推移越來越快。連豆油1、5月合約價(jià)差在8月中旬的均值為2，而到12月上旬的均值已經(jīng)擴(kuò)大至450，擴(kuò)大了448。通過下圖我們也可以很清楚地看出這一規(guī)律，豆油701-705、801-805、901-905在8-12月的價(jià)差圖，類似于一條遞增的凸函數(shù)的圖像，從這個(gè)角度我們能得到豆油歷史價(jià)差變化規(guī)律——在8月到12月期間，1月與5月價(jià)差以加速度變大。

　　今年1001與1005的價(jià)差在過去的這段時(shí)間一直低位盤整，與歷史規(guī)律相符，那么后市它會(huì)遵循歷史規(guī)律擴(kuò)大嗎？目前1001與1005的最新價(jià)差-114，處于歷史價(jià)差的低位，出現(xiàn)的概率僅為7.2%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律，后市價(jià)差擴(kuò)大的概率大于90%。

　　圖1：歷年豆油1月減5月合約價(jià)差圖

　　數(shù)據(jù)來源：大商所網(wǎng)站、大華期貨研究

　　二、后市豆油的消費(fèi)旺季可期，對(duì)近月合約影響大于遠(yuǎn)月

　　隨著國(guó)慶節(jié)和中秋節(jié)的到來，以前進(jìn)入8月后棕櫚油(資訊,行情)替代效應(yīng)減弱，豆油將逐步進(jìn)入消費(fèi)旺季。一般而言，臨近雙節(jié)油廠都會(huì)積極備貨，增加豆油的需求。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，棕櫚油熔點(diǎn)高勾兌比例會(huì)降低，棕櫚油的使用量也會(huì)有所減少，這也會(huì)增加豆油的消費(fèi)量。盡管目前沒有權(quán)威機(jī)構(gòu)公開我國(guó)豆油月度消費(fèi)量的數(shù)據(jù)，但我們可以通過豆油價(jià)格季節(jié)性特征間接看出我國(guó)豆油消費(fèi)特點(diǎn)。用豆油現(xiàn)貨價(jià)格的周數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，第32周至41周豆油的現(xiàn)貨價(jià)通常處于低位盤整，從41周開始，豆油的現(xiàn)貨價(jià)就進(jìn)入快速上漲通道。據(jù)此我們可以推測(cè)，一般而言，豆油從9月下旬開始進(jìn)入消費(fèi)旺季?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的消費(fèi)情況通常會(huì)提前在期貨盤面反映，目前已經(jīng)是今年的第34周，我們有理由相信豆油消費(fèi)旺季近期就會(huì)開始影響盤面。由于1005合約離當(dāng)前尚遠(yuǎn)，明年5月南美大豆也會(huì)陸續(xù)開始上市， 1005合約較1001合約更加具不確定性，因此隨后將至的豆油旺季對(duì)近月合約1001的影響會(huì)大于遠(yuǎn)月1005合約。據(jù)此，豆油價(jià)差變大的可能性非常大。

　　圖2：2003年至今的豆油周均價(jià)趨勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來源：大華期貨研究所

　　綜上所述，無論從歷史規(guī)律還是從豆油的基本面情況，我們均可以看出豆油1001減1005的價(jià)差后市變大可能性概率較大。實(shí)際上二者價(jià)差在7月31日達(dá)到今年以來的最低值-186后已經(jīng)開始逐漸變大，目前為-114，筆者認(rèn)為后市仍有較大的擴(kuò)大空間。投資者可以考慮買1月拋5月的套利操作。套利主要風(fēng)險(xiǎn)在于價(jià)差可能在近1個(gè)多月內(nèi)盤整，價(jià)差擴(kuò)大不夠明顯，使得資金占用成本較高。

　　作者觀點(diǎn)不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)