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“卷到GP管理費(fèi)了”

 陽(yáng)光正能 2024-07-23

“首席投資官旗下新媒體平臺(tái),原“中國(guó)私募股權(quán)投資”

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來(lái)源:母基金研究中心

ID:Pmjjyjzx

圖片

攝影:Bob君



已經(jīng)收到手的管理費(fèi),也可能需要“返還”…



在某種意義上,管理費(fèi)是一眾中小GP在下行周期中的“生存線(xiàn)”。

募不到新基金,沒(méi)錢(qián)做新投資,也沒(méi)有退出回報(bào),許多中小GP只能靠管理費(fèi)過(guò)活。

對(duì)GP來(lái)說(shuō),管理費(fèi)是最穩(wěn)定的收入。不過(guò),這部分收入也正在發(fā)生“變化”。

- 01 -

國(guó)資LP“拿捏”住了管理費(fèi)

“最近和不少?lài)?guó)資LP同行交流,感覺(jué)大家對(duì)出資GP的LPA核心條款有很多共同的趨勢(shì)性變化,其中最突出的就是管理費(fèi)。此前業(yè)內(nèi)通行的認(rèn)繳2%基本很少了,一般都是實(shí)繳2%,或者認(rèn)繳1%。”某華東地區(qū)國(guó)資LP投資負(fù)責(zé)人林伍(化名)告訴母基金研究中心。

關(guān)于管理費(fèi),此前業(yè)內(nèi)約定俗成的通行標(biāo)準(zhǔn)都是按照認(rèn)繳來(lái)作為計(jì)算基數(shù)的,慣例是GP每年度收取基金認(rèn)繳規(guī)模2%的管理費(fèi)。但正如上述國(guó)資LP投資負(fù)責(zé)人所言,以往的慣例正在發(fā)生變化,慣例和傳統(tǒng)畢竟并非強(qiáng)行適用的法律或規(guī)范。

甚至有母基金不想給管理費(fèi)了——去年底,華中某省會(huì)城市成立百億招商母基金,并對(duì)外進(jìn)行子基金管理人招標(biāo),其中有關(guān)管理費(fèi)的說(shuō)明為:擬從招商母基金出資部分將不支付管理費(fèi),其他出資部分按照行業(yè)慣例與子基金管理人、其他出資人商定。

“管理費(fèi)是基金管理人因投資管理基金資產(chǎn)而產(chǎn)生的費(fèi)用,穩(wěn)定的管理費(fèi)收入是保護(hù)投資的重要機(jī)制之一。如果沒(méi)有管理費(fèi),那GP的收入就變成了純靠carry,對(duì)GP而言是相當(dāng)不友好了,在整個(gè)基金運(yùn)作的幾年中產(chǎn)生的費(fèi)用都是自身在全部承擔(dān)了?!蹦成虾5貐^(qū)VC合伙人對(duì)母基金研究中心表示。

已經(jīng)收到手的管理費(fèi),也可能需要“返還”——上述合伙人告訴母基金研究中心,現(xiàn)在有許多國(guó)資LP約定,如不滿(mǎn)足業(yè)績(jī)指標(biāo)或返投等要求,后續(xù)GP需要將部分管理費(fèi)退還給LP。

并且,在管理費(fèi)支付方式上,一次性支付的LP變得越來(lái)越少。某母基金招募子基金管理人的公告對(duì)管理費(fèi)支付的規(guī)定為:子基金當(dāng)年實(shí)際支付管理費(fèi)金額按照提取管理費(fèi)的70%給付;次年上半年根據(jù)上一年度考核結(jié)果確認(rèn)合格后,再給付15%;余下的15%在基金清算時(shí)給付。

“管理費(fèi)的變化,也反映出來(lái)行業(yè)對(duì)GP的要求越來(lái)越高了,只靠收管理費(fèi)過(guò)活不太可能了,本質(zhì)上還是要靠投出有價(jià)值的項(xiàng)目來(lái)掙錢(qián)?!北本┠吃缙诨饒?zhí)行董事對(duì)母基金研究中心表示。

關(guān)于管理費(fèi)的收取標(biāo)準(zhǔn),2023年11月,中國(guó)國(guó)際科技促進(jìn)會(huì)母基金分會(huì)發(fā)布《關(guān)于建議統(tǒng)一私募股權(quán)基金管理費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)和存續(xù)期限等的通知》,其中提出,“為促進(jìn)中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化發(fā)展,根據(jù)我會(huì)對(duì)國(guó)際、國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金行業(yè)情況的長(zhǎng)期統(tǒng)計(jì)與調(diào)研,建議各參會(huì)機(jī)構(gòu)和全國(guó)私募股權(quán)投資基金管理人的基金存續(xù)期年限與管理費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)如下:

母基金的管理費(fèi):政府引導(dǎo)基金與市場(chǎng)化母基金,投資期按照母基金認(rèn)繳規(guī)模的1%/年收取管理費(fèi),退出期與延長(zhǎng)期按照母基金實(shí)際管理規(guī)模(即:實(shí)繳規(guī)模減去已退出規(guī)模)的1%/年收取管理費(fèi),并且管理人從最終收益中提取10%的收益分成;S基金,投資期按照S基金認(rèn)繳規(guī)模的1.5%/年收取管理費(fèi),退出期與延長(zhǎng)期按照S基金實(shí)際管理規(guī)模(即:實(shí)繳規(guī)模減去已退出規(guī)模)的1.5%/年收取管理費(fèi),并且管理人從最終收益中提取15%的收益分成。

直投基金的管理費(fèi):早期投資基金(投資于早期項(xiàng)目),投資期按照基金認(rèn)繳規(guī)模的2%-3%/年收取管理費(fèi),退出期與延長(zhǎng)期按照基金實(shí)際管理規(guī)模(即:實(shí)繳規(guī)模減去已退出規(guī)模)的1.5%-2%/年收取管理費(fèi),并且管理人從最終收益中提取20%的收益分成。創(chuàng)業(yè)投資基金(即:VC,投資于中期項(xiàng)目)和PE基金(投資于后期項(xiàng)目),投資期按照基金認(rèn)繳規(guī)模的2%/年收取管理費(fèi),退出期與延長(zhǎng)期按照基金實(shí)際管理規(guī)模(即:實(shí)繳規(guī)模減去已退出規(guī)模)的1.5%/年收取管理費(fèi),并且管理人從最終收益中提取20%的收益分成。”

- 02 -

GP主動(dòng)降管理費(fèi)“內(nèi)卷”

對(duì)GP而言,選擇主動(dòng)降管理費(fèi),實(shí)屬無(wú)奈之舉。

“作為募資工作者,我最有發(fā)言權(quán)。這都是為了募資為了生存,人家LP說(shuō)了,有其他GP管理費(fèi)是這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)收或者干脆可以不要管理費(fèi),那我們肯定也要跟上啊。而且一支基金募到最后就差那么一點(diǎn)資金缺口,為了爭(zhēng)取出資,我們就主動(dòng)去降管理費(fèi)了?!蹦橙A東地區(qū)IR告訴母基金研究中心。

GP主動(dòng)降管理費(fèi)“內(nèi)卷”,這也反映出,VC/PE行業(yè)這場(chǎng)史無(wú)前例的大出清,已經(jīng)進(jìn)入到了最為關(guān)鍵的時(shí)刻。

今年5月,中基協(xié)官網(wǎng)上已注銷(xiāo)私募基金管理人公示更新了內(nèi)容,注銷(xiāo)類(lèi)型增加了“12個(gè)月無(wú)在管注銷(xiāo)”,這無(wú)疑是在出清“僵尸機(jī)構(gòu)”,首次公布就已經(jīng)有68家VC/PE管理人因?yàn)樵撛蚨N(xiāo)。

注銷(xiāo)類(lèi)型的“12個(gè)月無(wú)在管注銷(xiāo)”,對(duì)VC/PE行業(yè)來(lái)說(shuō),募資再度被“劃重點(diǎn)”,成為GP的生存關(guān)鍵。一直募不到資,將被注銷(xiāo)管理人資格。

這將加速VC/PE行業(yè)的優(yōu)勝劣汰,也是在凈化市場(chǎng)環(huán)境,創(chuàng)投江湖的分化已經(jīng)開(kāi)始走深,市場(chǎng)正在淘汰沒(méi)實(shí)力的 GP。

我國(guó)基金管理人一直維持在15,000家左右,而2022年4月份開(kāi)始逐步下滑,特別是2022年底前和2023年,呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢(shì),存量出清速度加速。

對(duì)GP而言,降管理費(fèi)只是一時(shí)的無(wú)奈之舉,但在行業(yè)安身立命的根本還是提高自身的專(zhuān)業(yè)度與差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?!按蜩F還需自身硬”,行業(yè)一旦進(jìn)入下行通道,要扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)絕非一朝一夕之功,多修內(nèi)功、找到自己的生態(tài)位才是最關(guān)鍵的,在2024年“活著”就是勝利。

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