看到這個(gè)題目，想必大家心里不約而同的想到了一只指數(shù)——滬深300。

沒錯(cuò)，連Kimi都知道。

然而，可能這么多年來我們都被騙了。

你說滬深300是“龍頭企業(yè)”的代表，市場的“晴雨表”，“定海神針”般的基準(zhǔn)指數(shù)……

都沒錯(cuò)，但是它“市值加權(quán)”的編制方案，本身似乎并不適合長期持有不動(dòng)，導(dǎo)致投資它其實(shí)并不容易，更別提作為“入門級(jí)的推薦”了。

——此文聊聊最為我們熟知的寬基指數(shù)。

一、滬深300自帶“追漲殺跌”屬性，長期持有可能不是最優(yōu)解

寬基類指數(shù)，本意是broad-based，就是不限領(lǐng)域的“泛指數(shù)”，與“行業(yè)指數(shù)”相對應(yīng)。以滬深300指數(shù)為代表，采用的是“市值加權(quán)”的方式。

加權(quán)就是給每只成分股在指數(shù)中的倉位分配，

市值加權(quán)，市值越大的公司在股票組合的倉位也越大，

當(dāng)然更進(jìn)一步，從可交易性和流動(dòng)性角度，自由流通市值加權(quán)法更合理。

——這便是當(dāng)前滬深300ETF510300等主流的寬基指數(shù)ETF的加權(quán)方式。

優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)典加權(quán)方法，由于偏向大盤股，理論上來說波動(dòng)率和風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)比較低；且行業(yè)較為分散，無需對特定行業(yè)進(jìn)行研究。

缺點(diǎn)： 在調(diào)倉換股時(shí)，由于市值加權(quán)意味著買入市值高的，賣出市值低的；而市值的變化往往反映其估值的變化，因此會(huì)形成“買入高估股票，賣出低估股票”的“追漲殺跌”效果。根據(jù)均值回歸理論，會(huì)拖累投資組合的長期回報(bào)。

二、滬深300指數(shù)十年調(diào)倉收益概覽

說完了邏輯，我們來看實(shí)際的回測。

同樣的，我們與中證紅利指數(shù)的十年回測做對比，

將2013年底滬深300的股票都標(biāo)記為“納入”，看看到2023年底，

這十年來所有調(diào)倉個(gè)股“調(diào)入”至“調(diào)出”間的收益情況：

結(jié)論如下：

勝率方面，所有經(jīng)歷完整的“調(diào)入-調(diào)出”的個(gè)股共有451次，期間收益為正的占158次，勝率僅僅為35%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及中證紅利的58%。

收益率分布方面，調(diào)倉區(qū)間收益率均值、中位數(shù)均告負(fù)，分別為-3.5%、-15.17%；最大收益536%中國北車被吸收合并；最低收益率-92%退市保千于2020年退市——所有指標(biāo)完敗中證紅利。

行業(yè)分布方面，綜合、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)等10個(gè)行業(yè)錄得正收益；輕工、電力設(shè)備等21個(gè)行業(yè)錄得負(fù)收益！——看圖，與中證紅利指數(shù)的差距就很醒目。（參考十年來，中證紅利“低吸高拋”是怎樣的線路圖？）

三、滬深300vs中證紅利

有網(wǎng)友提出一個(gè)問題：

“假如10年前的成分股一直不調(diào)倉，拿到今天和現(xiàn)在的指數(shù)相比收益相差多少？”

這張表便給出了答案：

對中證紅利而言：

以2013年末的權(quán)重持有中證紅利指數(shù)的個(gè)股，十年不調(diào)倉，十年累計(jì)161%，比實(shí)際回報(bào)229%足足低了近70%（年化近2.7%）！

——這便是紅利“高拋低吸”的超額；當(dāng)然，如果等權(quán)重的賦予100只股票，收益會(huì)更低！

對滬深300而言，

我們也看到了一個(gè)驚人的事實(shí)：

十年前若等權(quán)持有滬深300的個(gè)股至今，收益率高達(dá)316%（年化近16%），是指數(shù)實(shí)際回報(bào)（累計(jì)85%，年化6.5%）的幾倍！

四、誰才是適合小白入手的第一只指數(shù)基金？

如果說“股息率加權(quán)”背后的策略是“高拋低吸”，

那么“市值加權(quán)”背后的策略則是“追漲殺跌”。

中證紅利ETF515080將“股息率加權(quán)”與“調(diào)倉換股”相結(jié)合，形成了“永動(dòng)機(jī)”的效應(yīng)，促成了長期收益的極大化，持有不動(dòng)即可——這顯然更適合小白入手；

而滬深300ETF510300在“市值加權(quán)”的基礎(chǔ)上，每次“調(diào)倉換股”都是一次收益的削減，長期持有的收益只能更低。要想獲得超額，可能需要不斷跟蹤指數(shù)，進(jìn)行低估加倉、高估減倉等人為的操作——這當(dāng)然需要一定的專業(yè)能力和判斷技術(shù)，對小白來講真的有一些難度。

事實(shí)上，Kimi推薦的第二只便是中證紅利指數(shù)。

大白此刻突然有一個(gè)念想：

隨著指數(shù)投資理念進(jìn)一步的深入人心，

會(huì)不會(huì)有一天，

這個(gè)第二名和第一名終將調(diào)換個(gè)位子？

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