作者：卓旖旎 胡藝俊

從微觀的角度而言，股東出資構(gòu)成了公司成立后經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)基礎(chǔ)，也構(gòu)成了公司對(duì)外債務(wù)的一般擔(dān)保財(cái)產(chǎn)。[1]由于股東的出資多少與其對(duì)公司享有的權(quán)益比例是相對(duì)應(yīng)的，因此股東的實(shí)際出資是公司運(yùn)營(yíng)的邏輯前提，也是《公司法》中資本確定、資本維持和資本不變的應(yīng)有之義，那么股東就應(yīng)當(dāng)按照其承諾或約定的出資方式和金額履行實(shí)際出資義務(wù)。

為避免歧義，本文所指出資方式是指股東用何種具有財(cái)產(chǎn)屬性的物品以實(shí)繳注冊(cè)資本、完成出資，包括現(xiàn)金出資、實(shí)物出資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資、土地使用權(quán)出資、債權(quán)出資、股權(quán)出資等，本文主要討論現(xiàn)金出資和非貨幣財(cái)產(chǎn)實(shí)物出資方式之間轉(zhuǎn)變的相關(guān)法律問(wèn)題。

(一)  出資方式變更的通常瑕疵問(wèn)題

1、案例情況

2、問(wèn)題及應(yīng)對(duì)

若企業(yè)存在股東出資方式變更的情形，則IPO監(jiān)管機(jī)構(gòu)的問(wèn)詢重點(diǎn)為該出資方式變更的原因、依據(jù)以及發(fā)生該等變更是否進(jìn)行合法合規(guī)的內(nèi)部決策程序和外部審批程序。如企業(yè)中存在變更出資方式的股東為外資，則監(jiān)管機(jī)構(gòu)還會(huì)要求發(fā)行人說(shuō)明該變更是否符合相應(yīng)的審批流程等外商投資特殊規(guī)定。

首先，在IPO審核中，股東變更出資方式需要有合理、充分的理由，以支撐股東對(duì)出資方式進(jìn)行變更合理動(dòng)機(jī)，如喜悅智行（創(chuàng)業(yè)板，301198）案例中，原擬出資的設(shè)備系從美國(guó)出口至中國(guó)之設(shè)備，因出口周期較長(zhǎng)，實(shí)際出資設(shè)備交付至發(fā)行人的時(shí)間預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)約定的出資期限而決定變更出資方式；康泰生物（創(chuàng)業(yè)板，300601）案例中，原擬用于出資的房產(chǎn)無(wú)法辦理房地產(chǎn)權(quán)證，且原出資人深圳廣信已吊銷(xiāo)營(yíng)業(yè)執(zhí)照，為更好地體現(xiàn)對(duì)發(fā)行人投資者和債權(quán)人利益的保護(hù)而變更出資方式。

其次，由于出資方式是由股東集體協(xié)商后規(guī)定于公司章程的重要內(nèi)容，因此變更出資方式須經(jīng)股東（大）會(huì)決議通過(guò)后并修改公司章程，如涉及外資，則還需要地方外商投資主管部門(mén)批準(zhǔn)并經(jīng)工商登記。但值得注意的是，在司法層面，筆者存在對(duì)股東變更出資方式問(wèn)題是否已統(tǒng)一規(guī)范適用的疑惑，如江蘇省無(wú)錫市中級(jí)人民法院[1]認(rèn)為公司章程中對(duì)出資期限和方式的約定，應(yīng)當(dāng)視為是股東之間關(guān)于出資內(nèi)容達(dá)成的合意，各方應(yīng)當(dāng)予以遵循，不得任意調(diào)整，自行調(diào)整的不得對(duì)抗已經(jīng)形成的債權(quán)；而最高人民法院[2]認(rèn)為股東出資方式可以變更，應(yīng)當(dāng)在公司設(shè)立后是否發(fā)生變更應(yīng)結(jié)合股東會(huì)決議、公司章程及公司工商登記事項(xiàng)作出綜合認(rèn)定。因此需要擬IPO企業(yè)引起重視，減少通過(guò)訴訟程序解決該等問(wèn)題的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，我們也可以從司法案例中窺見(jiàn)股東出資方式變更的程序重點(diǎn)，如前述最高人民法院觀點(diǎn)，判斷企業(yè)的股東是否完成了出資方式變更需要考察股東會(huì)決議、公司章程及公司工商登記事項(xiàng)，結(jié)合三者進(jìn)行綜合認(rèn)定，因此擬IPO企業(yè)在面臨股東變更出資方式的問(wèn)題時(shí)，需要從此三個(gè)方面進(jìn)行完善，力求不存在訴訟上的爭(zhēng)議隱患。所以擬IPO企業(yè)的股東在面臨變更出資方式的情況時(shí)，最為穩(wěn)妥的做法便是在全體股東一致同意的情況下再開(kāi)展后續(xù)程序，或相應(yīng)的補(bǔ)救措施是事后由全體股東補(bǔ)充追認(rèn)或確認(rèn)。

此外，在變更出資方式上，發(fā)行人股東選擇變更的出資形式需要具有可估值性，從IPO案例中看到，變更后的出資形式需要通過(guò)驗(yàn)資報(bào)告進(jìn)行確定，如涉及國(guó)有企業(yè)或外商投資，則還需要主管政府部門(mén)批準(zhǔn)，因此在變更出資方式上也需要慎重選擇，選擇可實(shí)際估值的實(shí)物作為替代。

(二)  出資由貨幣變更為非貨幣的情形

1、 案例情況

2、問(wèn)題及應(yīng)對(duì)

在由貨幣出資轉(zhuǎn)變?yōu)榉秦泿懦鲑Y的問(wèn)題上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般會(huì)放入變更出資方式原因及依據(jù)的大框架問(wèn)題下要求發(fā)行人進(jìn)行回復(fù)，或由發(fā)行人在公司歷史沿革部分進(jìn)行主動(dòng)披露。

在此同樣需要說(shuō)明變更出資方式的原因?yàn)楹危瑫r(shí)由于是由貨幣出資轉(zhuǎn)換為非貨幣出資，因此必然會(huì)涉及重新對(duì)新的非貨幣出資物進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的過(guò)程，據(jù)上述案例，除必要的股東會(huì)決議以及相關(guān)部門(mén)的審批之外，最重要的部分便是對(duì)非貨幣資產(chǎn)的評(píng)估作價(jià)；關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的選擇，為避免后續(xù)不必要爭(zhēng)議的延申，發(fā)行人股東之間也應(yīng)當(dāng)就資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的選擇達(dá)成一致。

具體來(lái)看，對(duì)新的非貨幣出資標(biāo)的物，應(yīng)當(dāng)關(guān)注以下核查要點(diǎn)[7]：

關(guān)于實(shí)物（如機(jī)器設(shè)備）、土地使用權(quán)出資，應(yīng)當(dāng)取得用于出資的實(shí)物清單、權(quán)屬證書(shū)、發(fā)票、評(píng)估報(bào)告、國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果核準(zhǔn)或備案文件（如有）、資產(chǎn)交割憑證等資料，分析評(píng)估值的合理性、權(quán)屬轉(zhuǎn)移的合規(guī)性等，并核查出資相關(guān)土地的性質(zhì)，是否存在權(quán)屬上的糾紛或瑕疵，是否需要補(bǔ)繳地價(jià)款，是否足額合規(guī)地繳納了相關(guān)稅款，是否符合土地管理相關(guān)法律法規(guī)等。

關(guān)于技術(shù)出資，應(yīng)當(dāng)取得技術(shù)出資的權(quán)屬證書(shū)、評(píng)估報(bào)告、專(zhuān)家評(píng)審意見(jiàn)等，核查評(píng)估報(bào)告中的相關(guān)盈利預(yù)測(cè)是否實(shí)現(xiàn)，評(píng)估技術(shù)估值的合理性。詳細(xì)核查是否屬于職務(wù)成果，權(quán)屬是否清晰，是否存在爭(zhēng)議或潛在糾紛，相關(guān)技術(shù)出資的程序是否合法合規(guī)，出資專(zhuān)利與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是否相關(guān)，是否有效轉(zhuǎn)化為技術(shù)成果、實(shí)現(xiàn)技術(shù)效益。此外還應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注控股股東、實(shí)際控制人是否還擁有與發(fā)行人業(yè)務(wù)相關(guān)的技術(shù)，該等技術(shù)未投入發(fā)行人是否適當(dāng)。

應(yīng)當(dāng)關(guān)注實(shí)物、土地使用權(quán)和技術(shù)出資的作價(jià)是否合理，是否存在出資不實(shí)。如果存在出資不實(shí)，應(yīng)取得補(bǔ)繳的相關(guān)資料，并對(duì)出資瑕疵事項(xiàng)的影響及發(fā)行人或相關(guān)股東是否因出資瑕疵受到過(guò)行政處罰、是否構(gòu)成重大違法行為及本次發(fā)行的法律障礙，是否存在糾紛或潛在糾紛進(jìn)行核查。

還應(yīng)當(dāng)注意的是，在對(duì)非貨幣資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估并出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告后，到轉(zhuǎn)讓所有權(quán)完成出資進(jìn)行驗(yàn)資，或進(jìn)行出資的工商變更時(shí)，還存在一個(gè)或長(zhǎng)或短的時(shí)間間隔差，若在該時(shí)間間隔中，驗(yàn)資機(jī)構(gòu)或投資人發(fā)現(xiàn)用作出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)與評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)的資產(chǎn)狀態(tài)、使用方式、市場(chǎng)環(huán)境等方面發(fā)生顯著變化，或者由于評(píng)估假設(shè)已發(fā)生重大變化，可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生重大變化的，應(yīng)當(dāng)重新進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，筆者認(rèn)為，此處的“重大變化”，更多是指不利的重大變化，如資產(chǎn)減值或減損。

(三)  出資由非貨幣變更為貨幣的情形

1、案例情況

 2、問(wèn)題及應(yīng)對(duì)

在此處監(jiān)管機(jī)構(gòu)問(wèn)詢的重點(diǎn)仍是轉(zhuǎn)化為貨幣出資是否符合相應(yīng)的法律規(guī)定，是否具有相應(yīng)的合理性。

從案例檢索情況來(lái)看，股東出資方式由非貨幣變更為貨幣時(shí)監(jiān)管可接受的理由為原出資物存在產(chǎn)權(quán)瑕疵、無(wú)法轉(zhuǎn)移所有權(quán)、價(jià)值已發(fā)生減損、出資期限屆滿時(shí)不能完成資產(chǎn)轉(zhuǎn)移等情況，而變更為對(duì)應(yīng)金額的貨幣出資。此外，若原擬用于出資的實(shí)物（如土地使用權(quán)、房屋等）發(fā)生了較大增值，則該出資人存在自行轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)應(yīng)貨幣出資的動(dòng)機(jī)，而自行保有該等出資物的增資部分，實(shí)際上損害了公司的利益，筆者認(rèn)為若為在設(shè)立時(shí)的出資階段，此時(shí)應(yīng)當(dāng)取得全體股東同意或決議通過(guò)，因?yàn)樵O(shè)立公司本質(zhì)上是股東間的合約行為，故改變?cè)摰群霞s應(yīng)當(dāng)經(jīng)全體股東同意，否則，該等變更或存在效力瑕疵。

此外，還應(yīng)當(dāng)注意的是，涉及土地使用權(quán)、房產(chǎn)等升值空間較大的非貨幣資產(chǎn)的出資方式變更，需要與發(fā)行人的投資人、債權(quán)人和中小股東提前進(jìn)行溝通，確定以合理的價(jià)款進(jìn)行置換出資，同時(shí)對(duì)該非貨幣資產(chǎn)的所有權(quán)和收益權(quán)等內(nèi)容進(jìn)行明確約定，以避免若產(chǎn)生價(jià)值爭(zhēng)議和實(shí)繳出資不完全爭(zhēng)議對(duì)企業(yè)IPO進(jìn)程造成不利影響。

(四)  出資幣種之間變更的情形

1、案例情況

 2、問(wèn)題及應(yīng)對(duì)

對(duì)于該問(wèn)題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注點(diǎn)仍為變更出資方式的原因及合理性，或是由發(fā)行人主動(dòng)披露變更理由和過(guò)程。

根據(jù)相關(guān)案例的檢索情況，貨幣幣種之間的轉(zhuǎn)換，最后的落腳點(diǎn)往往在匯率時(shí)點(diǎn)、外匯審批、稅款繳納等相關(guān)問(wèn)題，而且涉及幣種轉(zhuǎn)換的發(fā)行人一般都具有外資背景，因此除了常規(guī)的股東會(huì)或董事會(huì)（中外合資企業(yè)或外資企業(yè)等）決議之外，還可能需要通過(guò)外匯主管部門(mén)、商務(wù)主管部門(mén)、市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)等相關(guān)主管部門(mén)進(jìn)行審批或備案，以做到公司股東層面對(duì)該等變更意見(jiàn)一致且無(wú)糾紛。

在有關(guān)于變更出資方式的問(wèn)題上，監(jiān)管方關(guān)注的出發(fā)點(diǎn)都是股東變更出資方的合理原因是什么，若原因合理，再看其變更出資方式的程序是否合法合規(guī)；若原因存在不合理的因素，則最為重要的便是變更前后兩種方式之間的估值問(wèn)題，要做到前后二者之間的價(jià)值相當(dāng)或超過(guò)變更前的價(jià)值，從而維護(hù)發(fā)行人和其他股東的利益，此外也需要重視變更出資方式之中的各項(xiàng)程序性問(wèn)題，依法履行內(nèi)部決策程序和外部審批程序，及時(shí)修改相應(yīng)的章程，避免在該問(wèn)題上成為IPO審核中關(guān)于歷史沿革的障礙。

實(shí)習(xí)生周子旋對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)。