概述

2022年上半年豆油價格可謂是“階梯式”上升，因不管是南美大豆預期由增變減，導致市場供需不平衡；還是俄烏沖突，國際原油價格上漲，帶動油脂類價格上漲；以及全球對生物柴油需求量的不斷增加，提振了油料及植物油的整體價格。然近期隨著競品油脂逐步走弱，國際原油不斷下挫，植物油脂由漲轉跌，因此從下半年來看，豆油價格，需關注美豆的減產及天氣情況對大豆的影響；競品油脂棕櫚油及油菜籽的出口量情況，及國際原油的供給情況，還有豆油本身的基本面情況。

第一部分 2022上半年市場回顧

1.1 價格走勢分析

1.1.1國內價格走勢分析

2022年上半年豆油價格呈逐步上升的趨勢，國內豆油現(xiàn)貨一口價隨盤面波動，上半年國內油廠一級豆油現(xiàn)貨主流報價區(qū)間為9707-12783元/噸，均價參考11290元/噸，同比去年半年均價9319元/噸，上漲1971元/噸，漲幅為21.15%。

數據來源：鋼聯(lián)數據

1.1.2國際價格走勢分析

由圖可知，國際豆油價格漲后呈持續(xù)高位運行，一方面因南美大豆預期由增產變減產，導致市場供需不平衡，進而影響價格不斷上漲；另一方面自2月份俄烏沖突以來，國際原油價格不斷上漲，帶動其油脂類價格上漲；再一方面隨著全球對生物柴油需求量的不斷增加，提振了油料及植物油的整體價格，因此整體價格維持高位。

數據來源：鋼聯(lián)數據

1.2 成本利潤分析

2022年上半年，國際大豆價格相較往年價格偏高，與國際豆油價格趨勢相匹配。上半年國際大豆均價約為688美元/噸，同比去年601美元/噸，上漲87美元/噸，漲幅為14.48%。

今年我國豆油價格雖維持高位，但因成本價格較高，因此截止到6月30日，我國油廠近月船期榨利為負利壓榨。

第二部分 豆油供應分析

2.1豆油產量分析

回顧近三年同期產量數據，春節(jié)假期后油廠陸續(xù)恢復開機，其中2020年全國油廠壓榨曾一度為0。而后3月份壓榨量明顯回升，與往年不同的是今年二季度產量一度明顯低于往年水平。主因在于油廠豆粕庫存過高而出現(xiàn)短期脹庫停機；疊加大豆到港卸船偏慢，銜接不暢出現(xiàn)斷豆停機。根據Mysteel農產品調研顯示：2022年上半年油廠大豆壓榨3988.73萬噸，較去年同期的4155.36萬噸減少166.63萬噸，降幅4.01%。較2020年同期的3996.23萬噸減少7.50萬噸。2022年自然年度迄今，全國豆油產量總計為777.80萬噸，較2021年的810.30萬噸減少32.50萬噸。雖然今年上半年全國油廠開工出現(xiàn)下滑，但隨著大豆供應緊張問題的逐漸緩解，后續(xù)豆油供應情況或有增加可能。

數據來源：鋼聯(lián)數據

2.2豆油庫存變化趨勢分析

2022年上半年，豆油現(xiàn)貨庫存經歷了先去庫后累庫，截止到6月30日，據Mysteel調研統(tǒng)計，全國重點油廠豆油庫存達96.31萬噸，較年初的79.22萬噸，增加17.09萬噸，漲幅21.57%。上半年豆油商業(yè)庫存最低值出現(xiàn)在4月，為五年來同期第二低的數據，為73.43萬噸，而后庫存開始緩慢回升。目前隨著大豆到港，油廠持續(xù)累庫，6月雖供應端有所緩和，但需求端低迷以及夏季需求端持續(xù)低迷的預期下，豆油庫存存在繼續(xù)增加預期，預計三季度豆油庫存將累庫至105萬噸以上，可以說近幾年來對豆油價格形成較強支撐的低庫存因素的利好程度正在逐漸減弱。

數據來源：鋼聯(lián)數據

2.3 中國豆油月度進口量

2022年5月中國進口豆油0.93萬噸，較上月增加0.08萬噸，環(huán)比增長9.47%。2022年1-5月份累計進口豆油9.40萬噸，比去年同期的44.78萬噸大降35.38萬噸，同比降幅達79.01%。同比負增長數據看似十分驚人，實際對比近4年數據，我們不難發(fā)現(xiàn)：2021年我國豆油整體進口量也要明顯大于2019、2020年同期數據，同時2022年上半年豆油進口量也確實明顯小于2019、2020年同期數據。所以雖然今年上半年我國豆油進口量同比2021年大降是基于2021年數據較高這一背景，但確實2022年上半年我國豆油進口量明顯減少，這與今年國內油脂直接進口利潤不佳有直接關系。

數據來源：海關總署

第三部分 豆油下游需求分析

3.1 全國豆油日均成交統(tǒng)計

根據Mysteel農產品調研，2022年6月全國重點油廠豆油散油成交總量約為34.16萬噸，環(huán)比上月大減10.02萬噸，降幅22.68%。日均成交量為1.63萬噸，而5月日均成交2.49萬噸。對比5、6兩月成交數據來看，6月成交情況較為慘淡，一方面連續(xù)陰跌的現(xiàn)貨行情使得終端多觀望，另一方面進入需求淡季拖累每日成交情況。2022年1-6月全國重點油廠豆油散油成交總量約為251.41萬噸，較去年同期的171.87萬噸增加79.54萬噸，同比增加46.28%。

數據來源：鋼聯(lián)數據

3.2 中國豆油月度出口量

根據海關總署數據顯示，2022年5月中國出口豆油0.79萬噸，1-5月累計出口豆油3.64萬噸。比去年同期的0.86萬噸，大幅增加2.78萬噸，同比增長323.26%。同比正增長數據看似十分驚人，實際對比近3年數據，我們不難發(fā)現(xiàn)：2022年整體出口量要小于2020年同期數據。因此可以得出結論，并非是2022年上半年我國豆油出口量較大，構成利好，實際是2021上半年出口量太小造成的“數據陷阱”。

數據來源：海關總署

3.3 中國豆油月度表觀消費量

按照2022年6月中國進口1萬噸豆油，出口0.8萬噸豆油預估，根據Mysteel農產品測算，2022年6月中國豆油表觀消費量146.88萬噸，較5月減少10.86萬噸，環(huán)比下降6.88%。2022年1-6月累計豆油表觀消費量783.75萬噸，比去年同期895.09萬噸，大幅減少111.34萬噸，同比降幅達12.44%。

數據來源：鋼聯(lián)數據

第四部分 2022年下半年供需格局展望

4.1 產量趨勢預測

根據目前的大豆買船進度，大豆到港情況以及大豆壓榨預估來看，2022年下半年國內豆油壓榨產量預計為891.15萬噸，較上半年的777.8萬噸增加113.35萬噸，增幅14.57%；同比2021年下半年的932.5萬噸下降41.35萬噸，降幅4.43%。

4.2 進出口趨勢預測

進口方面：由于目前的國外豆油價格較高，國內外價差屬于倒掛狀態(tài)，2022年豆油進口量大幅下降，僅部分政策性采購。根據對歷史進口豆油的常規(guī)性分析，預計2022年下半年進口豆油量為33.4萬噸，較2022年上半年的11.43萬噸增加21.97萬噸，增幅192.21%；同比2021年下半年的45.1萬噸下降11.7萬噸，降幅25.60%。

出口方面：由于中國是豆油消費大國，在出口這塊的量占比不大，基本可以忽略不計，僅在平衡表上展示預估。

4.3 消費趨勢預測

由于國內餐飲消費慢慢增加，國內豆油消費也將逐步恢復至正常水平，預計2022年下半年豆油表觀消費量為909.7萬噸，較上半年的769.6萬噸增加140.1萬噸，增幅18.20%；同比2021年下半年的981.9萬噸下降72.2萬噸，降幅7.35%。

供需平衡展望

4.4 2022年下半年價格行情展望

主要影響因素分析

由于目前植物油大量用于工業(yè)使用，植物油本身的需求被工業(yè)需求大幅拉動，導致其價格水漲船高。但是這里面有一個非常奇怪的表現(xiàn)，植物油需求被工業(yè)消費拉動導致價格大漲，但原油卻因需求下降也在上漲。無法解釋的原因不屬于基本面。因此，未來植物油價格主要還是受到原油以及宏觀方面的影響。此外，植物油本身的政策層面的因素影響非常大，后期依然還是要關注棕櫚油這邊的政策指向，盡管由于復雜且頻次較高的政策讓資金和市場不待見棕櫚油，但是棕櫚油還是全球油脂的定價基石。

市場價格行情展望

近期因俄羅斯為幫助糧食出口，在部分關鍵地區(qū)撤軍，讓受到戰(zhàn)爭溢價的農產品回歸當初的基本面。根據平衡表，未來豆油庫存還是緩慢累庫的預期，因此后期的價格預計還是屬于偏弱的狀態(tài)。

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