第9章  追隨領(lǐng)頭羊

每個(gè)牛市都是由一些領(lǐng)頭羊帶來(lái)的。之前牛市的領(lǐng)頭羊很少能成為下次牛市的先鋒，所以要準(zhǔn)備好看到不熟悉的名字。不到25%的領(lǐng)先公司能繼續(xù)成為下次牛市的領(lǐng)頭羊。——本書作者

一般在牛市剛開始的時(shí)候，大概前12～18個(gè)月，是賺大錢的好機(jī)會(huì)。但是，在股票指數(shù)向大家展現(xiàn)出確定的上漲趨勢(shì)之前，很多好的股票早在幾周前就開始進(jìn)入上升通道了。問(wèn)題就是怎樣在上漲初期抓住機(jī)會(huì)，不被機(jī)會(huì)落下。其實(shí)答案很簡(jiǎn)單：追隨領(lǐng)頭羊。

有頂級(jí)表現(xiàn)的股票會(huì)在重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)帶領(lǐng)整個(gè)市場(chǎng)上漲。在熊市底部，領(lǐng)頭的股票，那個(gè)最抗跌的股票會(huì)第一個(gè)扭頭向上，然后領(lǐng)先道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普指數(shù)幾天、幾周甚至幾個(gè)月，向上沖刺。在指數(shù)還在低谷中掙扎的時(shí)候，這些領(lǐng)頭者已經(jīng)開始不斷觸及新高了。

這時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境看起來(lái)仍然比較慘淡，大多數(shù)新聞都還是負(fù)面的。不久之后，開始上漲的股票數(shù)量不斷增多，從而推高了市場(chǎng)各個(gè)指數(shù)，而領(lǐng)先者們價(jià)格仍在繼續(xù)快速向上。

慢慢地，市場(chǎng)的情緒慢慢從恐懼走向樂(lè)觀。只要對(duì)市場(chǎng)中領(lǐng)先者們更多一些關(guān)注，你就能在他們價(jià)格恢復(fù)的初期進(jìn)入。對(duì)于那些精明的股票投資者來(lái)說(shuō)不是什么新鮮的東西。傳奇人物杰西·利弗莫爾通過(guò)在20世紀(jì)20和30年代買賣領(lǐng)頭股票，積攢了大量財(cái)富。我99％的利潤(rùn)也都來(lái)源于領(lǐng)頭羊們。

（PS：領(lǐng)頭羊的特征：當(dāng)指數(shù)還在跌，它們跌不動(dòng)，開始橫盤震蕩；當(dāng)指數(shù)開始橫盤震蕩，它們則突破新高，走出上升趨勢(shì)；當(dāng)指數(shù)開始上升趨勢(shì)，它們?cè)缇蜐q了很大一段，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于市場(chǎng)指數(shù)。）

市場(chǎng)領(lǐng)頭羊們也會(huì)在市場(chǎng)進(jìn)入下跌通道前率先折價(jià)。在牛市的后期，很多領(lǐng)頭公司股價(jià)會(huì)停滯不前，但總的市場(chǎng)指數(shù)仍然在上漲。一般來(lái)講，“次領(lǐng)頭羊”們會(huì)用其可圈可點(diǎn)的表現(xiàn)掀起第二波上漲的潮水。資金從領(lǐng)頭羊公司中撤出，進(jìn)入那些反應(yīng)較慢的，或者一直扮演追隨者的公司中，例如醫(yī)藥、煙草、店里和食品公司，而這些公司就組成了市場(chǎng)的“次領(lǐng)頭羊”。但是，這類股票很少能經(jīng)歷長(zhǎng)期的、大幅度的價(jià)格上漲。這種資金流動(dòng)的發(fā)生，可能就是市場(chǎng)進(jìn)入牛市后期的信號(hào)。市場(chǎng)可能還可以在高點(diǎn)維持幾周甚至幾個(gè)月，但這種市場(chǎng)內(nèi)部正在發(fā)生的變化應(yīng)該引起人們的警示。

（PS：牛市后期，領(lǐng)頭羊就漲不動(dòng)了，可能會(huì)高位橫盤震蕩；資金從領(lǐng)頭羊中出現(xiàn)，去炒作其他股票。A股一般套路是，拿新能源來(lái)說(shuō)，先漲行業(yè)龍頭，基金重倉(cāng)的那種；當(dāng)行業(yè)龍頭漲不動(dòng)了，估值很高了，就開始炒作各種概念。當(dāng)這種概念股估值都很高了，行情就快結(jié)束了。

所以，未來(lái)新能源行業(yè)能否走出大行情，還是要看那幾個(gè)知名的龍頭股能否重拾升勢(shì)。）

跟上節(jié)拍

大多數(shù)投資者的問(wèn)題都是他們沒(méi)辦法注意到領(lǐng)頭羊達(dá)到轉(zhuǎn)折點(diǎn)的蛛絲馬跡。為什么？因?yàn)橥顿Y者在之前的下跌中變得保守了。就在市場(chǎng)達(dá)到底部的時(shí)候，大多數(shù)投資者的投資組合已經(jīng)因?yàn)闆](méi)有及時(shí)止損而遭受巨大的損失。在市場(chǎng)自我糾正后，很多投資者都在忙著想辦法挽回之前的損失，或者已經(jīng)被損失打得落花流水，認(rèn)為世界末日已經(jīng)到來(lái)。總之，他們都有意無(wú)意地回避領(lǐng)頭羊股票拋過(guò)來(lái)的橄欖枝。

同時(shí)，領(lǐng)頭羊們的股票一般都看上去昂貴或估值較高，這讓投資者更加望而卻步。領(lǐng)頭羊的股票在市場(chǎng)剛剛開始扭轉(zhuǎn)向上的時(shí)候就已經(jīng)率先打破最近一年的價(jià)格記錄了。沒(méi)有幾個(gè)投資者敢于在股票價(jià)格仍處在高位時(shí)買入。

大多數(shù)人都只關(guān)注市場(chǎng)總體情況而不是對(duì)市場(chǎng)中某個(gè)領(lǐng)頭羊進(jìn)行具體分析。所以，他們總是在較晚的時(shí)候買入股票，持有那些“次領(lǐng)頭羊”或者對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)遲鈍的股票。同時(shí)，新聞媒體的誤導(dǎo)也會(huì)讓他們更加分心。在市場(chǎng)處在底部時(shí)，他們認(rèn)為世界末日就在前方；在市場(chǎng)到達(dá)頂峰時(shí)，他們又會(huì)認(rèn)為此時(shí)買入任何股票都可以賺到大錢。如果你只是聽取人們的意見而不去研究個(gè)股，會(huì)對(duì)未來(lái)越來(lái)越疑惑。超過(guò)90%的明星股票都從熊市和市場(chǎng)自我糾正過(guò)程中開始出現(xiàn)。你要做的就是在市場(chǎng)下降時(shí)持續(xù)關(guān)注股票，隨時(shí)做好準(zhǔn)備在市場(chǎng)回暖的時(shí)候賺取超額利潤(rùn)。

（PS：下跌是最好的試金石。時(shí)刻關(guān)注那些抗跌的股票，率先突破就是買點(diǎn)。）

2010年2月4日，我購(gòu)買了Pharmacyclics公司的股票，并將其推薦給我們的客戶；那一天納斯達(dá)克綜合指數(shù)剛剛達(dá)到新低。但在后面的48個(gè)交易日里，Pharmacyclics公司股票上漲了90%，但同期納斯達(dá)克指數(shù)僅僅上漲18%。不僅如此，事實(shí)證明那90％也僅僅是個(gè)開始。在后面的33個(gè)月中，該公司的股票又上漲了1500%。

閉鎖期

牛市開始時(shí)的幾個(gè)月中，你會(huì)看到若干波股票上漲的浪潮，其中價(jià)格回調(diào)的次數(shù)會(huì)很少，最多也只有幾次短期的、跌幅在3%～5％的下跌。很多沒(méi)經(jīng)驗(yàn)的投資者會(huì)在這時(shí)等待市場(chǎng)回調(diào)，希望趁回調(diào)的機(jī)會(huì)購(gòu)買心儀的股票。但是，這種事情很難發(fā)生，一般牛市一開始就會(huì)一發(fā)沖天。

（PS：真正的大牛市，很少會(huì)給人回調(diào)買入的機(jī)會(huì)。最近兩年的市場(chǎng)，就是有太多回調(diào)了，所以它才是很弱的市場(chǎng)。）

一般來(lái)講，市場(chǎng)早期從底部走出時(shí)都會(huì)伴隨幾次連續(xù)的閉鎖期。在閉鎖期中，很多投資者都在等待市場(chǎng)回調(diào)的機(jī)會(huì)，希望借機(jī)進(jìn)入股市。但回調(diào)并不會(huì)發(fā)生。相反，強(qiáng)大的需求會(huì)推動(dòng)股價(jià)進(jìn)入穩(wěn)定的上漲期。結(jié)果是，那些投資者就這樣被鎖在了市場(chǎng)外面。

（PS：所謂閉鎖期，臺(tái)版翻譯為封閉性漲勢(shì)，即很少有回調(diào)的上漲，讓等回調(diào)上車的投資者踏空。）

盡管經(jīng)歷了熊市的下跌，如果主要市場(chǎng)指出現(xiàn)超買情況，同時(shí)你的“領(lǐng)頭羊”列表中公司數(shù)目不斷擴(kuò)張，你已經(jīng)可以基本確定市場(chǎng)走強(qiáng)的時(shí)候到來(lái)了。

（PS：臺(tái)版翻譯很不一樣：總之，市場(chǎng)由空頭行情的延伸性整理之后，一旦由谷底回升，漲勢(shì)如果完全不理會(huì)嚴(yán)重超買的讀數(shù)，而且候選領(lǐng)導(dǎo)股的家數(shù)明顯擴(kuò)張，這應(yīng)該就是市場(chǎng)展現(xiàn)力量的象征。）

如何確定這種上漲是否足夠堅(jiān)實(shí)？你應(yīng)該能看到上漲日子的交易量明顯放大，而在下跌的日子交易量明顯縮小。更重要的是，你應(yīng)該追蹤領(lǐng)頭羊股票價(jià)格的走勢(shì)，從而判斷出市場(chǎng)是否已經(jīng)復(fù)蘇。

（PS：市場(chǎng)走勢(shì)是否能持續(xù)，主要看領(lǐng)頭羊。）

圖9.1Pharmacyclics公司與納斯達(dá)克綜合指數(shù)，2009—2010年

市場(chǎng)領(lǐng)頭羊Pharmacyclics公司在納斯達(dá)克綜合指數(shù)到達(dá)低點(diǎn)后開始上漲。它在隨后的33個(gè)月里上漲了1500%。

另外牛市開始的佐證就是股價(jià)創(chuàng)下最近一年新高的公司數(shù)量多于創(chuàng)下新低的數(shù)量，并且數(shù)量顯著增加。在這時(shí)，你應(yīng)該根據(jù)自己的交易標(biāo)準(zhǔn)選擇合適的股票提高敞口。在市場(chǎng)走出底部的早期上漲中，專注于領(lǐng)先公司的股票是非常重要的。有時(shí)候你會(huì)進(jìn)入得稍早一些。但只要恪守及時(shí)止損的理念，并且上漲的勢(shì)頭真的會(huì)出現(xiàn)，那么你只要對(duì)投資組合稍做調(diào)整就能把握住大部分的機(jī)會(huì)。

（PS：每天統(tǒng)計(jì)創(chuàng)一年新高股票與創(chuàng)一年新新低股票數(shù)量，如果創(chuàng)新高股票越來(lái)越多，兩者數(shù)量差距變大，就說(shuō)明市場(chǎng)在走強(qiáng)，此時(shí)應(yīng)該提高整體股票倉(cāng)位。）

最好的股票率先走出低谷

要想在股市中賺取巨額回報(bào)，需要讓股市的整體趨勢(shì)站在你這邊。市場(chǎng)趨勢(shì)是你絕對(duì)不能挑戰(zhàn)的東西。但是，如果你在選擇購(gòu)買股票時(shí)點(diǎn)時(shí)僅考慮大市場(chǎng)環(huán)境的情況，就會(huì)錯(cuò)過(guò)很多不斷出現(xiàn)的絕佳購(gòu)買機(jī)會(huì)。

真正的市場(chǎng)領(lǐng)頭羊在上漲前會(huì)顯示出強(qiáng)勁的相對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)。這類股票一般與整個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)相關(guān)度較低，它們就像獨(dú)狼一樣自顧自地進(jìn)入上漲階段。搜尋這類股票時(shí)需要使用與傳統(tǒng)的從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)開始分析到行業(yè)再到某個(gè)公司的那種自上而下的分析完全相反的方法。

正如我在本章展示的例子中說(shuō)的一樣，很多領(lǐng)頭羊股票會(huì)在其行業(yè)中率先開始上漲，然后由行業(yè)帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)入上漲周期。盡管市場(chǎng)中的很多大贏家都屬于某個(gè)行業(yè)，但以我的經(jīng)驗(yàn)，他們的股價(jià)都在該行業(yè)變得熱門之前就已經(jīng)明顯上漲。

在領(lǐng)頭羊出現(xiàn)相對(duì)優(yōu)勢(shì)并出現(xiàn)上升趨勢(shì)的早期，其行業(yè)整體可能并沒(méi)有太多的價(jià)格變化。這是很正常的。通常，該行業(yè)或行業(yè)組中只有一兩家公司股票價(jià)格會(huì)出現(xiàn)上漲趨勢(shì)。因此，我們需要額外的技巧才能在早期準(zhǔn)確地找到這些股票。

隨著率先上漲的股票價(jià)格持續(xù)升高，最終整個(gè)行業(yè)都會(huì)顯示出強(qiáng)勁的勢(shì)頭。這時(shí)，率先上漲的先鋒股票大概會(huì)有如下兩種行為：它的價(jià)格可能會(huì)繼續(xù)上升，并不斷推高整個(gè)行業(yè)；或者，它會(huì)慢慢退出中央舞臺(tái)，退到聚光燈后面消化之前所得，該群組會(huì)由新的公司帶領(lǐng)上升。但是，因?yàn)樗蕴幵跓衢T行業(yè)中，其股價(jià)上漲的勢(shì)頭仍不會(huì)結(jié)束。這類股票一般會(huì)具有高Alpha的特征。在找到明顯信號(hào)之前，你不能妄下“上漲已經(jīng)停止”的結(jié)論。

圖9.2領(lǐng)頭羊股票和其所在行業(yè)和行業(yè)滯后著的“跟隨效應(yīng)”

周期變換理論展示出領(lǐng)導(dǎo)著、行業(yè)、落后者在牛市和熊市中變換規(guī)律。

機(jī)會(huì)的窗口

市場(chǎng)領(lǐng)頭羊是那些快速并且明顯增加你的投資組合價(jià)值的股票，這些股票是超級(jí)業(yè)績(jī)的來(lái)源。使用從下到上的分析方式找到牛市初期表現(xiàn)相對(duì)最好的公司，你已經(jīng)向著市場(chǎng)大贏家邁出重要一步了。那些在牛市初期4～8周內(nèi)價(jià)格不斷上漲并屢破新高的股票才是真正的領(lǐng)頭羊。絕對(duì)不能浪費(fèi)任何購(gòu)買機(jī)會(huì)。

（PS：先個(gè)股，后行業(yè)。意味著要多復(fù)盤，關(guān)注強(qiáng)勢(shì)股，然后再看該強(qiáng)勢(shì)股能否帶領(lǐng)整個(gè)行業(yè)上漲。）

領(lǐng)頭羊在市場(chǎng)或行業(yè)走強(qiáng)之前率先上漲的例子數(shù)不勝數(shù)。例如2001年，亞馬遜（Amazon）先于市場(chǎng)到達(dá)底部，給了投資者讓資本在隨后12個(gè)月中上漲240%的絕佳機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊在市場(chǎng)自我修正的中期或熊市的后期上漲速度最快。在股市進(jìn)入底部的時(shí)候，要買入那些恢復(fù)速度快、反彈速度快的彈性十足的股票。在漫長(zhǎng)的熊市后，試著尋找那些能在熊市中守住陣腳，甚至能逆流而上的股票。在市場(chǎng)不斷打破新低時(shí)，公司不斷將低點(diǎn)提高，成為潛在的領(lǐng)頭羊。在市場(chǎng)下跌時(shí)仔細(xì)研究單個(gè)公司新發(fā)展新趨勢(shì)和每股盈利至關(guān)重要。反彈最強(qiáng)烈和堅(jiān)持最久的股票最可能成為下一只明星股。

（PS：所謂強(qiáng)勢(shì)，就是跌得少，漲得多，有點(diǎn)按不住的感覺(jué)。）

業(yè)績(jī)超常的明星股可以被幾種因子觸發(fā)，包括積極的盈利驚喜、行業(yè)監(jiān)管的變化、政策變化、新合約或獨(dú)一無(wú)二產(chǎn)品的推出。對(duì)于醫(yī)藥或者生物科技公司，食品藥品管理局對(duì)新藥或者醫(yī)療設(shè)備的批準(zhǔn)對(duì)公司是巨大的利好消息。

2009年7月20日，一個(gè)小型醫(yī)藥公司HumanGenomeScience（HGSI）價(jià)格在1天之內(nèi)飆升了270%，但這只是開始。7個(gè)月之后HGSI公司股票又上漲了165%。與HSGI相似，2009年4月19日Dendreon公司股票也在其發(fā)布新藥后飆升了200%。11個(gè)月之后，價(jià)格繼續(xù)上漲了117%。

圖9.3亞馬遜公司（AMZN）與納斯達(dá)克綜合指數(shù)，2001—2003年

亞馬遜在市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖之前就進(jìn)入了第二階段的上漲，他給了投資者足夠的入場(chǎng)時(shí)間。在之后的12個(gè)月中，股價(jià)上漲了240%

（PS：納斯達(dá)克跌出第一個(gè)低點(diǎn)，亞馬遜也跌出歷史低點(diǎn)；納斯達(dá)克開始反彈，亞馬遜也開始反彈；最關(guān)鍵的是，納斯達(dá)克反彈后繼續(xù)跌出新低，而亞馬遜只是橫盤震蕩，強(qiáng)勢(shì)不跌了。等納斯達(dá)克一旦觸底上漲，亞馬遜就一飛沖天了。大多數(shù)牛股都是這樣。）

1977年7月至1978年8月間，Humana公司股價(jià)趨勢(shì)與當(dāng)時(shí)總體市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)形成了鮮明對(duì)比：Humana公司股票已經(jīng)進(jìn)入了第二階段，并剛剛刷新近期的價(jià)格記錄；同期的道瓊斯指數(shù)卻還沒(méi)能止住頹勢(shì)。當(dāng)整個(gè)股市從泥淖中走出來(lái)時(shí)，Humana公司股價(jià)早已一飛沖天。在之后的38個(gè)月里，Humana股價(jià)上漲了1000%。

Humana股票的一些微妙的跡象可以用來(lái)檢測(cè)到熊市的底部。股市觸及底部的信號(hào)如下：

（1）第一波市場(chǎng)領(lǐng)頭羊出現(xiàn)，用階梯狀的股票走勢(shì)不斷提高底部位置，就像Humana的例子一樣。

（2）振作起來(lái)的股票數(shù)量增加，原始領(lǐng)頭羊進(jìn)入喘歇期。領(lǐng)頭羊一般會(huì)上漲15%～20％后進(jìn)入休息階段，在此階段中股票價(jià)格有可能出現(xiàn)幅度為5%～10％的下跌。

（3）大多數(shù)領(lǐng)導(dǎo)者可以守住陣腳。盡管有些可能出現(xiàn)上漲的瓶頸，但你不會(huì)看到大量領(lǐng)頭羊價(jià)格的崩潰。

（4）整個(gè)市場(chǎng)的交易量同樣顯示了很多重要信息。如果下跌的日子里市場(chǎng)交易量很大，而上漲日子中整個(gè)市場(chǎng)交易并不活躍，可能暗示此時(shí)進(jìn)場(chǎng)為時(shí)尚早，你更應(yīng)該攥住手中的現(xiàn)金。

圖9.4Humana（HUM）與道瓊斯工業(yè)指數(shù)，1978年

Humana（數(shù)據(jù)自1978年開始）給我們提供了一個(gè)經(jīng)典的領(lǐng)頭羊誕生的例子，股價(jià)在38個(gè)月上漲1000%。

Emulex

2001年，我買入了Emulex公司的股票。這只股票因如下的特點(diǎn)吸引了我。首先，在股市接近新低的時(shí)候，Emulex在一周時(shí)間內(nèi)上漲了100%。這種令人驚嘆的頑強(qiáng)預(yù)示著后面還有大事要發(fā)生。

市場(chǎng)需求的增大通常源于公司最近的正面消息的公布。隨后，盡管股票經(jīng)歷了一次快速下跌，但僅僅幾天之后就重新漲回到原來(lái)的價(jià)格。股票價(jià)格再次小幅度回調(diào)后，馬上隨著市場(chǎng)轉(zhuǎn)好沖向新的高位。這時(shí)，買入的信號(hào)燈亮起來(lái)了。

圖9.5Emulex（EMEX），2001年

圖9.6Emulex（EMEX）與納斯達(dá)克綜合指數(shù)，2001年

從Emulex股價(jià)創(chuàng)下新高當(dāng)天開始的17天內(nèi)，公司股票又上漲了160%。同時(shí)，納斯達(dá)克綜合指數(shù)在同期僅僅上漲了一點(diǎn)點(diǎn)，幾乎可以被忽略。

W.R.GRACE（GRA）公司

我在2004年8月26日購(gòu)買了W.R.GRACE公司的股票。那時(shí)納斯達(dá)克綜合指數(shù)剛剛完成自我修正，逐漸上漲。這只股票在隨后的13天里上漲了超過(guò)40%。44天后，GRA上漲了110%。納斯達(dá)克指數(shù)在同期則僅僅上升了10個(gè)百分點(diǎn)。

圖9.7WRGrace公司（GRA）與納斯達(dá)克綜合指數(shù)，2004年

老生常談的成長(zhǎng)周期

通常，在熊市中仍能堅(jiān)持住的股票都在其盈利周期的上升階段。這些股票可能受益于穩(wěn)定的盈利和銷售、新產(chǎn)品或者行業(yè)積極的變化。但是，股價(jià)上漲的趨勢(shì)可能會(huì)被市場(chǎng)的低迷阻斷。這會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，但不會(huì)出現(xiàn)如其他股票一樣大的跌幅。這些股票一般都很有彈性，能很快從低迷中跳出，沖擊新的高位。當(dāng)熊市走到盡頭時(shí)，處在利潤(rùn)增長(zhǎng)周期的股票價(jià)格會(huì)出現(xiàn)大的爆發(fā)，快速上漲。

Panera面包（PaneraBread）公司在美國(guó)股市最具破壞力的一次大熊市中，價(jià)格在26個(gè)月中漲幅達(dá)到了驚人的1100%。同期，納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌去了80%。這里并非想讓你在整個(gè)市場(chǎng)低迷時(shí)仍專注于某一只股票，Panera公司明顯是個(gè)另類。但是，該公司明顯展示出利潤(rùn)周期的重要性。

圖9.8PaneraBread公司（PNRA）與納斯達(dá)克綜合指數(shù)，2002—2012年

Panerea面包公司如火箭般上漲1100%，但納斯達(dá)克綜合指數(shù)同期下跌了80%。

市場(chǎng)領(lǐng)頭羊的經(jīng)典例子

在1990年的大熊市中，我觀察到Amgen公司的股價(jià)很少處在其50日移動(dòng)平均線以下。隨著市場(chǎng)進(jìn)入更陡峭的下跌中，Amgen公司開始了原地踏步。這就是股票保持相對(duì)優(yōu)勢(shì)、防止劇烈下跌的方式。

每次道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下新低后，Amgen都能找到價(jià)格繼續(xù)升高的路線，所以它吸引了我的注意力。最終，1990年10月，市場(chǎng)到達(dá)了底部。僅僅22天之后，Amgen公司股價(jià)達(dá)到了最高點(diǎn)。

納斯達(dá)克綜合指數(shù)和其他主流指數(shù)都縮水到之前最高點(diǎn)的25％左右。但是，指數(shù)的低迷并沒(méi)有讓我放棄。我開始買入醫(yī)療保健股。這些股票仍保持著健康的盈利。市場(chǎng)在修正完畢后開始慢慢上漲，但不論市場(chǎng)如何，Amgen公司股價(jià)都能持續(xù)升高。在隨后的牛市初期，Amgen在14個(gè)月中上漲了360%。

圖9.9Amgen（AMGN）與納斯達(dá)克綜合指數(shù)，1990年

Amgen公司在整個(gè)市場(chǎng)下跌期間表現(xiàn)極為出色。

尋找主題

市場(chǎng)周期中的每一個(gè)領(lǐng)頭羊都有其獨(dú)特的價(jià)格和交易量特點(diǎn)。但通常，總的市場(chǎng)主題是相似的：在市場(chǎng)下跌時(shí)顯示出積極價(jià)格走勢(shì)的股票數(shù)量不斷增大，下一批領(lǐng)頭羊就要出現(xiàn)，只等市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖。當(dāng)你看到這種價(jià)格變化時(shí)，是時(shí)候走出媒體和流言的誤導(dǎo)，專注研究市場(chǎng)的價(jià)格、交易量、利潤(rùn)、利潤(rùn)率、新產(chǎn)品、新趨勢(shì)了。一只股票一只股票地分析，用你自己的標(biāo)準(zhǔn)尋找機(jī)會(huì)。大多數(shù)時(shí)候在一個(gè)行業(yè)中會(huì)有多只股票符合你的標(biāo)準(zhǔn)。你應(yīng)該根據(jù)相對(duì)表現(xiàn)和盈利能力持有行業(yè)中最好的前個(gè)公司的股票，觀察股票在市場(chǎng)中慢慢擴(kuò)散時(shí)股價(jià)的變化規(guī)律。這能幫助你明白在當(dāng)前的周期中什么策略最為有效。

1990年，醫(yī)藥相關(guān)股票一個(gè)又一個(gè)地成為市場(chǎng)領(lǐng)頭羊。USSurgical，Amgen這樣的股票一馬當(dāng)先，帶領(lǐng)著整個(gè)市場(chǎng)上漲。這其中的很多股票，在之前的熊市中都已經(jīng)暗示了它們要在下一個(gè)牛市中大步上漲，為其投資者帶來(lái)豐厚回報(bào)。

美國(guó)電力轉(zhuǎn)換公司（AmericanPowerConversion，APCC）同樣在1990年熊市達(dá)到底部時(shí)浮現(xiàn)出來(lái)。如同Amgen一樣，這個(gè)公司也以相似的原因抓住了我的注意力：在市場(chǎng)剛一停止下跌時(shí)股價(jià)就開始上漲。

這個(gè)由麻省理工學(xué)院畢業(yè)的工程師組成的公司，主要研究太陽(yáng)能產(chǎn)品，但在原油價(jià)格大幅下跌和政府并未公開支持發(fā)展太陽(yáng)能后，公司快速轉(zhuǎn)型研究UPS（不間斷電源），為計(jì)算機(jī)及工作站提供服務(wù)。這個(gè)時(shí)間選擇非常完美。在1984年APCC公司發(fā)布了他的第一個(gè)UPS模型時(shí)，正是微型計(jì)算機(jī)開始大行其道的時(shí)候。1991年，APCC發(fā)布了價(jià)格低于200美元的產(chǎn)品，而這第一次打開了個(gè)人電腦市場(chǎng)。

與Amgen幾乎一樣，APCC股價(jià)在1990年熊市過(guò)后馬上開始反彈。兩只股票展現(xiàn)出幾乎相同的價(jià)格走勢(shì)，表明它們之前上漲的周期都受到市場(chǎng)環(huán)境的壓制。1990年11月12日后的50個(gè)月中，APCC公司股價(jià)上漲了4100%。

圖9.10APCC與納斯達(dá)克綜合指數(shù)，1990年

APCC在市場(chǎng)到達(dá)谷底時(shí)開始成長(zhǎng)，并在隨后的50個(gè)月中上漲4100%。

該先買哪只領(lǐng)頭羊股票

當(dāng)你備好現(xiàn)金、就要開買股票的時(shí)候，問(wèn)題出現(xiàn)了：我該先買哪只股票？答案其實(shí)很簡(jiǎn)單，最先買最強(qiáng)的。從市場(chǎng)低迷中走出，我喜歡按照突圍的順序買入股票。你的候選股票中最先應(yīng)該被購(gòu)買的應(yīng)該是第一個(gè)突出市場(chǎng)低迷的重圍、爆發(fā)上漲的股票。讓市場(chǎng)告訴你金錢的投向，而不是用你的個(gè)人觀點(diǎn)幫你做出選擇，因?yàn)槟愕挠^點(diǎn)很少能代替市場(chǎng)的智慧。與市場(chǎng)的判決相比，你的觀點(diǎn)微不足道。最先呈現(xiàn)出牛市狀態(tài)且公司實(shí)力強(qiáng)大的股票最有可能成為下一只明星股。

在2007年8月的低迷中，超賣現(xiàn)象主導(dǎo)著股市，讓整個(gè)市場(chǎng)下跌到如2002年和2004年的水平。但我發(fā)現(xiàn)基本面走強(qiáng)的公司數(shù)量不斷增加，某些行業(yè)的新股票打破了當(dāng)前的超賣現(xiàn)象。

同時(shí)，之前一周很多市場(chǎng)重要指標(biāo)也開始轉(zhuǎn)好。市場(chǎng)情緒指數(shù)改善，多空比也向積極方向發(fā)展。納斯達(dá)克指數(shù)漲跌交易量比例為9:1，紐約股票交易所該指數(shù)甚至高達(dá)21:1。

當(dāng)時(shí)市場(chǎng)仍然有可能進(jìn)入另一波賣出的大潮中。但是，我開始將越來(lái)越多的股票列入我的購(gòu)買名單，并將之前賣空的倉(cāng)位全部平倉(cāng)。我的想法是即使市場(chǎng)進(jìn)入又一次拋售狀態(tài)，我仍然可以賣出股票及時(shí)止損。

當(dāng)市場(chǎng)觸底時(shí)，最好的公司股票價(jià)格一定被低估最多。當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入最后一次下跌時(shí)，領(lǐng)頭羊會(huì)開始慢慢提高其價(jià)格低點(diǎn)。帶著這個(gè)猜想仔細(xì)觀察價(jià)格變化，并隨時(shí)準(zhǔn)備好在股價(jià)波動(dòng)變得過(guò)大時(shí)砍倉(cāng)止損。如果更多的領(lǐng)頭羊出現(xiàn)并且市場(chǎng)已經(jīng)開始總體走強(qiáng)，就要準(zhǔn)備好將你的止損線設(shè)置得更激進(jìn)一點(diǎn)。

正如后面的例子要展示的，你的目標(biāo)是尋找最堅(jiān)強(qiáng)的股票——在熊市中最后一個(gè)下跌甚至微微上漲的股票。

（PS：這些內(nèi)容都是我在2020年文章合集中常說(shuō)的東西，讀起來(lái)幾乎無(wú)障礙，所以就不解釋了。）

圖9.11LumberLiqudators公司（LL）與納斯達(dá)克綜合指數(shù)，2012年

LumberLiqudators在市場(chǎng)低迷時(shí)開始上漲，增幅達(dá)到90%。同期，納斯達(dá)克指數(shù)卻在下跌。注意看四月和六月公司與市場(chǎng)的分歧。

圖9.12ChipotleMexicanGrill公司（CMG）與斯坦普爾500指數(shù)，2012年

2010年9月，ChipotleMexicanGrill不斷創(chuàng)下新高，在隨后的20個(gè)月里上漲了186%。

圖9.13蘋果電腦（AAPL）與納斯達(dá)克綜合指數(shù)，2003—2004年

我在2004年3月買入蘋果電腦股票。很快，股票又顯示出兩個(gè)可供買入的機(jī)會(huì)，之后股價(jià)翻了一番。

圖9.14沃爾瑪（WMT）與道瓊斯工業(yè)指數(shù)，1982年

沃爾瑪給了投資者兩次購(gòu)買的機(jī)會(huì)。他在21個(gè)月中所上漲了360%

雙刃劍

正如領(lǐng)頭羊股價(jià)可以向上滾動(dòng)一樣，價(jià)格同樣可能快速下跌。這是為什么？在一系列上漲或者牛市之后，市場(chǎng)真正的領(lǐng)頭羊已經(jīng)邁開了上漲的步伐。在前期已經(jīng)進(jìn)入的聰明的資金會(huì)在股價(jià)增速有放緩勢(shì)頭的時(shí)候就快速撤出。主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)群的帶頭公司在上漲后開始的動(dòng)搖是非常危險(xiǎn)的信號(hào)，你應(yīng)該集中注意力查看市場(chǎng)或某個(gè)行業(yè)是否出現(xiàn)了問(wèn)題。

大多數(shù)股票在進(jìn)入上漲階段后都會(huì)經(jīng)歷一次相對(duì)嚴(yán)重的價(jià)格下跌。這是由于部分人取得足夠回報(bào)后退出或者對(duì)未來(lái)增速放緩的預(yù)期。各項(xiàng)研究及我的親身經(jīng)歷證明，明星股票將大部分甚至全部的上漲退回給市場(chǎng)的可能性很高。你必須提前制定好遇到這種情況的賣出方案。歷史顯示約有三分之一的明星股票將其上漲收益大部分甚至全部退回給市場(chǎng)。總體來(lái)講，它們股價(jià)跌幅在50%～70%。在如1929—1930年和2000—2003年的“后泡沫時(shí)期”，很多領(lǐng)先股票跌幅達(dá)到了80%～90%。股票經(jīng)歷這類下跌后很難恢復(fù)。即使能成功恢復(fù)，也需要5到10年甚至更長(zhǎng)的恢復(fù)期。

（PS：在大眾眼中，趨勢(shì)交易或者買領(lǐng)頭羊就是追高，他們是不敢的。看我的文章兩年，基本上能治好恐高的毛病。但是追高若不止損，遲早會(huì)有一死，或早或晚。任何股票都不會(huì)永遠(yuǎn)漲下去，若趨勢(shì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，要及時(shí)離場(chǎng)。）

領(lǐng)頭羊能預(yù)測(cè)未來(lái)的麻煩

在股市上漲的最后階段，相同的領(lǐng)頭羊會(huì)警示你它們所在的行業(yè)群和整個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)開始走弱。你的投資組合是你最好的測(cè)量?jī)x器。你的股票候選觀察名單會(huì)在市場(chǎng)步入牛市時(shí)帶領(lǐng)你進(jìn)入股市。但早晚，隨著股票一只只進(jìn)入衰退期，或陸續(xù)暴露出各種問(wèn)題，或進(jìn)入市場(chǎng)衰退前的最后瘋狂，你會(huì)慢慢賣掉股票從而被迫退出市場(chǎng)。領(lǐng)頭羊股票一般會(huì)在市場(chǎng)進(jìn)入分配期的同時(shí)到達(dá)價(jià)格頂峰。一定記得做到“見樹而不見林”。

（PS：關(guān)注自己的持倉(cāng)，若持有的強(qiáng)勢(shì)股跌破趨勢(shì)，要及早離場(chǎng)。不要說(shuō)指數(shù)還沒(méi)跌，或者找各種理由去不執(zhí)行計(jì)劃。）

牛市有時(shí)候會(huì)慢慢形成，但市場(chǎng)底部通常在一次突然下跌中結(jié)束，繼而開始強(qiáng)勁上漲。當(dāng)市場(chǎng)指數(shù)開始上漲到某個(gè)時(shí)刻時(shí)，領(lǐng)頭羊可能會(huì)放慢腳步，并逐漸從視野中淡出。新的領(lǐng)導(dǎo)者會(huì)沖出重圍。隨著領(lǐng)頭羊表現(xiàn)的轉(zhuǎn)變，指數(shù)有時(shí)可能會(huì)繼續(xù)上升或者開始劇烈波動(dòng)，因?yàn)樵谑袌?chǎng)中的資金開始慢慢流動(dòng)到落后的股票中。指數(shù)可能因?yàn)檫@些資金的流動(dòng)成功保持在原有位置甚至能繼續(xù)上升，但你已經(jīng)需要非常小心了。當(dāng)這種情形發(fā)生時(shí)，真正的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)過(guò)去，盛宴就要結(jié)束了。

（PS：當(dāng)領(lǐng)頭羊展現(xiàn)疲態(tài)，資金開始出貨時(shí)，市場(chǎng)指數(shù)可能還會(huì)繼續(xù)漲。因?yàn)橘Y金從領(lǐng)頭羊出來(lái)后，又會(huì)去追一些漲幅不大的股票，出現(xiàn)一波補(bǔ)漲行情。值得注意的是，當(dāng)領(lǐng)頭羊開始下跌趨勢(shì)后，往往意味著市場(chǎng)指數(shù)也快要下跌了。）

大多數(shù)投資者并沒(méi)注意到這些微妙的信號(hào)，他們已經(jīng)被牛市中的上漲蒙蔽了眼睛。他們認(rèn)為，只要道瓊斯指數(shù)繼續(xù)向上，少數(shù)股票的崩盤不是什么大事。但他們大錯(cuò)特錯(cuò)了。

（PS：要提升對(duì)市場(chǎng)的敏感度，必須關(guān)注領(lǐng)頭羊。）

牛市總會(huì)被至少一個(gè)行業(yè)群和若干子行業(yè)統(tǒng)治。在引領(lǐng)牛市的行業(yè)中，又只有很少幾家公司會(huì)吸引機(jī)構(gòu)投資者的資金。機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)的極度樂(lè)觀將這些公司股價(jià)推至遠(yuǎn)高于其實(shí)際價(jià)值的位置。這樣帶來(lái)的結(jié)果就是公司在隨后的熊市中更容易出現(xiàn)暴跌。對(duì)于持有這些公司時(shí)間過(guò)久的投資者，最終的結(jié)果可能是毀滅性的。

其實(shí)，如果無(wú)法正確把握進(jìn)出場(chǎng)時(shí)間，買入領(lǐng)頭羊公司的股票是風(fēng)險(xiǎn)很高的行為。這些公司在上漲時(shí)會(huì)一飛沖天，但同樣也能極快地跌入谷底。如果沒(méi)有一個(gè)合理的退出計(jì)劃，你的投資回報(bào)很可能會(huì)在后面某個(gè)時(shí)候遭受重創(chuàng)。在樂(lè)觀時(shí)期進(jìn)入股市，你可以從中攫取巨額利潤(rùn)，但如果你已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了最佳時(shí)機(jī)，就要十分小心了，同樣一只股票可以把你帶到天堂，也能把你送入地獄。

例如，引領(lǐng)1998—2000年大牛市的科技股在2000—2002年的熊市中是最失敗的股票，即使經(jīng)歷了2003—2007年的牛市，價(jià)格也僅僅恢復(fù)到原來(lái)的一半左右。歷史上有很多例子都表明一次牛市中的領(lǐng)頭羊很少能成為下次牛市的領(lǐng)先股票。金融和地產(chǎn)股是2003—2007年牛市的帶頭者，但在2008年，兩者都遭受了重創(chuàng)。因此，如果以史為鑒，本次周期中的領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)該在隨后的熊市和下一個(gè)牛市中被我們從候選名單中移出。

這里需要特別說(shuō)明：如果領(lǐng)頭股票或者行業(yè)是在牛市后期轉(zhuǎn)向熊市的時(shí)候形成的，它們?cè)谟行┣闆r下仍能成為下次牛市的領(lǐng)頭羊。總之，下次牛市的帶領(lǐng)者通常來(lái)源于那些看起來(lái)最不可能的領(lǐng)域。跟著領(lǐng)頭羊進(jìn)入股市，你會(huì)從這些最讓人興奮的企業(yè)中得到不可估量的回報(bào)。

（PS：如果你在牛市高點(diǎn)追了領(lǐng)頭羊，然后出現(xiàn)熊市，被深度套牢。別幻想下次牛市會(huì)給你解套機(jī)會(huì)，很可能十多年后才會(huì)解套。但那時(shí)候，已經(jīng)物是人非了。）

學(xué)習(xí)買入領(lǐng)頭羊并避免購(gòu)入落后者

真正的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者會(huì)一直顯示出不斷提高的相對(duì)力量，特別是在市場(chǎng)自我糾正過(guò)程中。你應(yīng)該頻繁更新自己的觀察名單，將不合格者剔除出去并根據(jù)自己設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)加入新的候選股。更新你的觀察名單不光可以讓你隨時(shí)知曉當(dāng)前的市場(chǎng)趨勢(shì)，也能讓你對(duì)整個(gè)市場(chǎng)健康程度保持更敏銳的感知，幫助你專注于最好的公司。隨著市場(chǎng)指數(shù)開始觸底反彈并慢慢步入牛市，激動(dòng)人心的事情會(huì)接連發(fā)生。

此時(shí)，應(yīng)該將注意力集中在“最近52周新高”名單。很多市場(chǎng)最大的贏家都會(huì)在牛市初期出現(xiàn)在這個(gè)名單上。同時(shí)你也需要關(guān)注在股市下跌中表現(xiàn)仍然可圈可點(diǎn)的公司并接近最近1年價(jià)格最高點(diǎn)（距離在5%～15％左右）的股票。也要每天打印出一份需要避免買入的股票名單：最近52周新低名單。強(qiáng)烈建議遠(yuǎn)離名單上的每一只股票。

1996—1997年間表現(xiàn)最佳的股票95只股票只要5周價(jià)格就能上漲20%。事實(shí)上，它們的平均漲幅是421%。在這95只股票中，21只在僅僅1周之內(nèi)就能增長(zhǎng)20%。這21只股票在隨后的平均增幅為484%。1999年，那些最好的股票很多一周之內(nèi)價(jià)格即上漲20%，甚至有些在3天之內(nèi)就能完成。所有的這些股票在價(jià)格飆升前都曾顯示出明顯的相對(duì)力量?jī)?yōu)勢(shì)。

如果市場(chǎng)確實(shí)逐步步入底部，越來(lái)越多的股票會(huì)經(jīng)歷價(jià)格糾正并顯示出強(qiáng)烈的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。一般來(lái)講，一個(gè)健康的股票從最高點(diǎn)可能下跌25%～35%；在更大的熊市中，跌幅可能高達(dá)50%。超過(guò)50％的下跌一般會(huì)被認(rèn)為是過(guò)度糾正。

隨著市場(chǎng)下跌，你的觀察名單需要有更長(zhǎng)的時(shí)間跨度。好的股票會(huì)在市場(chǎng)繼續(xù)走低時(shí)開始達(dá)到新高，而這預(yù)示著市場(chǎng)可能已經(jīng)觸底或很快就要觸底了。這是一個(gè)很重要的猜測(cè)。每個(gè)牛市都是由一些領(lǐng)頭羊帶來(lái)的。之前牛市的領(lǐng)頭羊很少能成為下次牛市的先鋒，所以要準(zhǔn)備好看到不熟悉的名字。不到25%的領(lǐng)先公司能繼續(xù)成為下次牛市的領(lǐng)頭羊。盡早熟悉新興的公司和行業(yè)，記得聽從股市告訴你的事情，而不是媒體的言語(yǔ)。這些將是你最好的預(yù)警系統(tǒng)。

關(guān)掉收音機(jī)

在市場(chǎng)下跌時(shí)，市場(chǎng)上總會(huì)充斥著各類預(yù)測(cè)市場(chǎng)崩盤、世界末日來(lái)臨的言論。悲觀的情緒不斷蔓延。不可避免，另外一群被稱作專家的人們會(huì)開始預(yù)測(cè)市場(chǎng)底部就要到了。但是，他們從來(lái)沒(méi)能正確預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)暖的準(zhǔn)確時(shí)間。人們使用各類復(fù)雜的理論和技術(shù)指標(biāo)分析市場(chǎng)?？謶值穆雍妥韵嗝艿慕ㄗh可能麻痹你對(duì)即將到來(lái)的上漲的預(yù)感。更糟的是，媒體的狂轟濫炸可能會(huì)讓你分神，無(wú)法專注于工作。

關(guān)掉電視機(jī)和收音機(jī)，專注于自己的候選名單，等待下一個(gè)市場(chǎng)領(lǐng)頭羊的出現(xiàn)。將你的注意力放在事實(shí)上，并跟隨市場(chǎng)中的領(lǐng)頭羊。我保證那個(gè)帶來(lái)新產(chǎn)品新科技的公司早晚會(huì)出現(xiàn)。歷史顯示每個(gè)牛市中，新的領(lǐng)導(dǎo)者都會(huì)出現(xiàn)，取代老的領(lǐng)導(dǎo)者。準(zhǔn)備好對(duì)市場(chǎng)的快速反應(yīng)，不要讓機(jī)會(huì)與你擦身而過(guò)——記得，準(zhǔn)備的時(shí)候請(qǐng)關(guān)掉收音機(jī)。