智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持李寧(02331)、安踏體育(02020)及特步國(guó)際(01368)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)分別為103.3港元/150.7港元/16.1港元。該行與一位經(jīng)銷(xiāo)李寧、安踏、耐克和阿迪的經(jīng)銷(xiāo)商舉行了電話會(huì)。在他負(fù)責(zé)經(jīng)銷(xiāo)的店鋪(主要位于江蘇)，各運(yùn)動(dòng)服裝品牌的零售流水在一月份和春節(jié)假期期間都有較好的增長(zhǎng)。該專(zhuān)家表示，由于當(dāng)前零售環(huán)境艱難，銷(xiāo)量受到了負(fù)面影響，零售流水增長(zhǎng)主要是靠均價(jià)上漲推動(dòng)。目前，該行仍看好中國(guó)三大運(yùn)動(dòng)服裝公司，并等待3月份公布21財(cái)年業(yè)績(jī)。

招商證券國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

今年年初零售流水增長(zhǎng)良好

江蘇經(jīng)銷(xiāo)商表示，1月份李寧、安踏和耐克流水分別同比增長(zhǎng)40%、28%和19%，而阿迪達(dá)斯流水則同比下跌30%。在春節(jié)期間(初一至初七)，李寧、安踏和耐克分別同比增長(zhǎng)48%、38%和25%，而阿迪達(dá)斯同比持平。盡管增長(zhǎng)率之后跟往年一樣有所下降，但李寧、安踏和耐克在2月8日至2月15日期間仍分別同比增長(zhǎng)10%、12%和6%，而阿迪達(dá)斯則同比下跌2%。該專(zhuān)家表示，由于當(dāng)前零售環(huán)境艱難，銷(xiāo)量受到了負(fù)面影響，零售流水增長(zhǎng)主要是靠均價(jià)上漲推動(dòng)。

22財(cái)年的目標(biāo)為同比增長(zhǎng)20%以上

就22年一季度至三季度的銷(xiāo)售訂單而言，該經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)李寧、安踏、耐克銷(xiāo)售訂單均同比增加20%，但對(duì)阿迪達(dá)斯的銷(xiāo)售訂單則同比減少26%。但由于21年二季度新疆棉導(dǎo)致的基數(shù)較高，國(guó)內(nèi)品牌的同店增長(zhǎng)可能在22年二季度放緩，然后在三季度回升。該專(zhuān)家還解釋說(shuō)，安踏要求訂單同比增加25%，但該專(zhuān)家沒(méi)有十足的信心。這位專(zhuān)家對(duì)實(shí)現(xiàn)李寧的目標(biāo)更有信心，并且由于需求強(qiáng)勁，原本下的訂單更大，但李寧對(duì)訂單增長(zhǎng)存在限制，從而降低庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。李寧主要依靠快返來(lái)滿足超預(yù)期的需求增長(zhǎng)。李寧和安踏將在3月份公布官方的22財(cái)年零售流水指引。

各品牌的子品牌表現(xiàn)不盡相同

雖然李寧1990在21年底才推出，但該經(jīng)銷(xiāo)商觀察到李寧1990在快速增長(zhǎng)，并對(duì)其未來(lái)期望很高。然而，由于安踏主品牌與安踏冠軍系列之間的價(jià)格差異，該專(zhuān)家認(rèn)為，安踏冠軍系列需要作為獨(dú)立品牌進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)，才能取得成功。

催化劑：指引好于預(yù)期。中國(guó)消費(fèi)者抵制西方品牌;

風(fēng)險(xiǎn)提示：零售需求放緩，新冠疫情反彈。