近日，幾個大型煤礦上市企業(yè)紛紛發(fā)布重要的公告：

潞安環(huán)能：

潞安環(huán)能(601699.SH)發(fā)布2021年半年度業(yè)績快報(bào)，該公司期內(nèi)營業(yè)總收入為177.37億元，同比增長50.34%%。歸屬于上市公司股東的凈利潤33.27億元，同比增長182.64%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)的凈利潤33.06億元，同比增長176.69%?；久抗墒找?.11元。報(bào)告期公司原煤產(chǎn)量2771.20萬噸，商品煤銷量2493.29萬噸，商品煤綜合售價609.22元/噸。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤33.27億元，同比增長21.50億元，增幅182.64%。

中國神華：

中國神華(601088.SH)公告，2021年7月，公司商品煤產(chǎn)量達(dá)2390萬噸，同比增長0.8%，煤炭銷售量達(dá)4130萬噸，同比增長3.3%。1-7月，公司商品煤產(chǎn)量達(dá)1.763億噸，同比增長4.1%，煤炭銷售量達(dá)2.821億噸，同比增長15%。

中煤能源：

中煤能源(01898)發(fā)布公告，2021年7月份，商品煤產(chǎn)量928萬噸，同比減少4.2%；商品煤銷量2478萬噸，同比增長4.4%。2021年1-7月，累計(jì)商品煤產(chǎn)量6577萬噸，同比增長4.8%；累計(jì)商品煤銷量1.73億噸，同比增長24.2%。

山西焦煤：

山西焦煤 (000983)：公司發(fā)布2021年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入192.3億元，同比增長23.37%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 19.4億元，同比增長 60.66%；公司基本每股收益為0.47元，同比增長60.66%。8月6日，公司與山西焦煤集團(tuán)就收購華晉焦煤股權(quán)事項(xiàng)簽署《重大資產(chǎn)重組意向協(xié)議》，公司正在籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買山西焦煤集團(tuán)持有的華晉焦煤51%的股權(quán)，同時募集配套資金，并視情況購買其他主體持有的相關(guān)資產(chǎn)。公司去年更名“山西焦煤”，肩負(fù)集團(tuán)煤炭資產(chǎn)上市重任，明確焦煤板塊龍頭上市公司地位，已于去年底現(xiàn)金收購集團(tuán)所屬水峪、騰暉煤業(yè)，欲于近期收購集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)華晉焦煤51%的股權(quán)，資產(chǎn)注入序幕正式拉開。

簡單聊聊我對這幾則公告的理解：

1、潞安環(huán)能的營收和利潤增長是最大的，估計(jì)和長協(xié)價簽訂的少有關(guān)

2、中國神華作為最大的煤炭上市公司，公告中透露的信息很關(guān)鍵，神華1-7月產(chǎn)量增長了4.%，但是銷量增長了15%，且銷量比產(chǎn)量大一億噸，這不是一個小數(shù)目。同樣的，從中煤能源的公告中可以看到類似的信息，銷量大于產(chǎn)量1.07億噸。銷量同比增長24.2%。說明煤炭近期供不應(yīng)求

3、山西焦煤不但營收利潤大增，還有重大資產(chǎn)重組，將山西焦煤集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)收購上市，這給股價帶來很大的想象空間

前面我們細(xì)致地聊過鋼鐵（從現(xiàn)在起，做多通脹（三）鋼鐵篇），有色（從現(xiàn)在起，做多通脹（四）有色篇），作為周期的一大品種之一，煤炭的基本面同樣出現(xiàn)了重大的改變

接下來，我們從煤炭的供需端著手分析

//煤炭的供給：我國煤炭長期處于去產(chǎn)能化

隨著十年前上一波周期股的見頂回調(diào)，動煤價格從2011年頂點(diǎn)一路回落，到2015年低點(diǎn)動煤期貨價格僅285元/噸，所有煤炭國有企業(yè)均大幅虧損，陜西煤業(yè)成了“預(yù)虧王”，15年虧損27億元~33億元；中煤能源緊隨其后，15年虧損23億元~28億元；此外，平煤股份、大同煤業(yè)、煤氣化、大有能源等4家公司2015年虧損下限均在10億元以上

虧損帶來的恐慌和絕望，倒逼行業(yè)出清，在整個煤炭行業(yè)最絕望時刻，煤炭研究網(wǎng)總經(jīng)理、華夏能源網(wǎng)專欄作者馬俊華寫下一篇文章《是時候該告別煤炭了》，文章寫道：

一次次的煤炭降價，我們都期待反彈；但是，短暫的反彈帶來的是更大幅度的暴跌。每次煤價創(chuàng)新低，我們損失的是“真金白銀”，被蹂躪的是信心！曾經(jīng)有人撰文，問“煤炭價格的底在哪里”？事實(shí)上，目前的煤炭市場已經(jīng)失去成本支撐，沒有道理和邏輯可言，到處彌漫著恐慌和絕望，導(dǎo)致5500大卡的煤455元平倉價竟然難以出手！

煤炭（焦炭、鐵礦）市場的困境源于過剩，需求越疲弱，過剩愈嚴(yán)重。如同一艘超載的巨輪正面臨滅頂之災(zāi)，如果沒有人下船，大家都停留在船上節(jié)衣縮食，同時又心存僥幸，寄希望于別人先跳水，最終的結(jié)局不難猜想。退出絕對會傷筋動骨，甚至是壯士斷腕；但再堅(jiān)持下去，除了少數(shù)強(qiáng)者會傷痕累累地活著，大部分也許會成為殉道者。

推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是黨中央和國務(wù)院適應(yīng)和引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)作出的重大創(chuàng)新，是適應(yīng)國際金融危機(jī)發(fā)生后綜合國力競爭新形勢的主動選擇，是適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的必然要求。是正確認(rèn)識經(jīng)濟(jì)形勢后選擇的經(jīng)濟(jì)治理藥方，也是問題倒逼、必經(jīng)關(guān)口，是解決中長期經(jīng)濟(jì)問題的根本之道。

“推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是綜合研判世界經(jīng)濟(jì)形勢和我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)作出的重大決策”。2015年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，提出了“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大改革任務(wù)。

2016年，全國各地開始了轟轟烈烈的去低端產(chǎn)能，關(guān)閉中小煤礦的行動。隨著供給側(cè)改革的落地，大量中小型煤礦關(guān)閉，供給減少煤價回升，煤炭鋼鐵等大型國企迅速扭虧，取得卓越成效

以下為近幾年供給側(cè)改革政策推出后，各地關(guān)閉煤礦的相關(guān)新聞：

2016-08-04 10:59 【新疆兵團(tuán)化解鋼鐵煤炭過剩產(chǎn)能三個文件獲通過】

2016-08-23 09:49 【四川計(jì)劃3-5年退出關(guān)閉煤礦215處 化解產(chǎn)能3303萬噸】

2016-09-16 17:47 【河南擬關(guān)閉煤礦89座 平煤鄭煤集團(tuán)均有涉及】

2016-10-20 07:22 【煤炭增產(chǎn)未能阻擋煤價上漲 動力煤供應(yīng)仍偏緊】財(cái)聯(lián)社20日訊，盡管10月份煤炭產(chǎn)能再次擴(kuò)大，但煤價仍舊在一路上漲。與此同時，煤炭去產(chǎn)能工作也開始進(jìn)入最后的攻堅(jiān)階段，關(guān)閉煤礦的速度在加快。分析師認(rèn)為，由于當(dāng)前煤企釋放產(chǎn)能執(zhí)行不力，致使增產(chǎn)效果不明顯，整體動力煤市場供應(yīng)還是偏緊。（證券日報(bào)）

2016-11-12 18:17 【黑龍江將關(guān)閉煤礦44處 退出產(chǎn)能2567萬噸】

2016-12-16 12:57 【山東計(jì)劃在近期內(nèi)有序壓減炭產(chǎn)能6460萬噸】

2017-01-13 16:11【貴州：2017年深入推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組】

2017-10-15 15:12 【山西：今年煤炭去產(chǎn)能新增525萬噸】

2018-01-20 14:28 【山西預(yù)今年淘汰落后煤炭產(chǎn)能2300萬噸 關(guān)閉煤礦36座】

2018-07-26 10:21 【江西省加大淘汰落后煤炭產(chǎn)能力度】

2018-11-17 16:51 【黑龍江關(guān)閉小煤礦207處 淘汰產(chǎn)能1093萬噸】

2019-06-26 07:37 【河北張家口今年將化解煤炭過剩產(chǎn)能605萬噸】

2019-10-09 09:40 【河北省煤炭行業(yè)退出產(chǎn)能任務(wù)總量調(diào)增為1006萬噸】

......

從以上信息可以得出自供給側(cè)改革之后，煤炭的產(chǎn)能是在被不斷壓縮的

//煤炭的需求（今年煤炭價格為何高漲）

關(guān)于商品的價格，不論是多高層次維度的分析，最終必定要落在供需關(guān)系上

2020年全球遭遇新冠疫情后，中國迅速采取應(yīng)對措施，嚴(yán)防死守，中國大陸成為疫情傳播下全球唯一凈土，于是全球大量的消費(fèi)制造業(yè)產(chǎn)能需求都轉(zhuǎn)移到了中國

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，我國外貿(mào)進(jìn)出口總值18.07萬億元，比去年同期增長27.1%，其中出口9.85萬億元，增長28.1%；進(jìn)口8.22萬億元，增長25.9%

我國火力發(fā)電占比全國發(fā)電的60%。因制造業(yè)產(chǎn)能大幅增長，我國對能源電力的需求提升到了一個前所未有的高度，具體的：

2021年1-6月份，全國工業(yè)用電量同比增長16.5%，增速同比提高18.9個百分點(diǎn)。全國制造業(yè)用電量同比增長18.4%，增速同比提高21.4個百分點(diǎn)

1-6月份，全國規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量28262億千瓦時，同比增長15.0%，增速比上年同期提高16.6個百分點(diǎn)。分省份看，除西藏同比下降16.5%外，其他省份火電發(fā)電量均同比增長，其中，增速超過30%的省份有廣東(41.1%)、湖北(33.4%)、四川(32.5%)、浙江(31.2%)和重慶(30.3%)，均為制造業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)

并且，由于我國今年降雨地區(qū)錯配，原本水力發(fā)電較為集中的四川、云南等地降雨有限，反而北方如河南、沿海如華東地區(qū)降雨量充沛，整體看，雖今年我國降雨量可觀，但地區(qū)錯配，在用電高峰的夏季，水力發(fā)電貢獻(xiàn)比例不及往年，所以今年水電出力偏弱，對于整體的火電替代效應(yīng)有限

光伏風(fēng)電等清潔能源雖然在大力推廣建設(shè)中，但都有其短板，光伏發(fā)電只在日間，夜間不能發(fā)電，而風(fēng)電多分布在偏遠(yuǎn)地區(qū)。且發(fā)電量占比非常小。此外，新能源車的銷量大增，也對用電量需求有一定的提升，且新能源長期來看是發(fā)展趨勢，總用電量會逐步增加

由此可明顯看出：

因疫情緣故，我國制造業(yè)產(chǎn)能大幅提升，制造業(yè)拉動的電力需求大增，使煤炭的需求大幅增加

所以總體而言：

煤炭在需求大幅增加且供給端不斷收縮的背景下，供需的失衡推動了煤價一步步走高。在當(dāng)前在全球疫情失控的當(dāng)下，我們短期看不到制造業(yè)用電有下降的可能性

//煤炭供應(yīng)短期難以快速恢復(fù)

有人認(rèn)為在煤炭如此緊缺，價格飛漲的現(xiàn)在，是否可以通過加大煤礦開采增加供應(yīng)來解決問題？我們分析認(rèn)為非常的困難：

1、安全生產(chǎn)要求的提高。以6月18日，達(dá)州市政府常務(wù)會議審議通過《達(dá)州市加強(qiáng)煤礦安全監(jiān)管工作十條措施》為例，“十條措施”明確，對頻繁發(fā)現(xiàn)重大安全隱患的煤礦、發(fā)生安全生產(chǎn)責(zé)任事故的煤礦，一律停產(chǎn)整頓、嚴(yán)處重罰，直至依法關(guān)閉

對屬地政府，發(fā)現(xiàn)非法煤礦并且未采取有效制止措施的，對政府主要負(fù)責(zé)人及負(fù)有責(zé)任的相關(guān)負(fù)責(zé)人，根據(jù)情節(jié)輕重，給予降級、撤職或者開除的政務(wù)處分；構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任

“十條措施”還提到，加大煤礦關(guān)閉退出力度，并把引導(dǎo)煤礦關(guān)閉退出工作納入各縣(市、區(qū))2021年度目標(biāo)績效考核。與此同時，對礦企也匹配了相關(guān)補(bǔ)償條款——實(shí)施煤礦關(guān)閉退出獎補(bǔ)政策，按300萬元/礦(含省級補(bǔ)助)的標(biāo)準(zhǔn)，對2021年1月1日至12月31日期間主動申請并關(guān)閉退出煤礦實(shí)施獎補(bǔ)

煤礦漲價對于省市級領(lǐng)導(dǎo)來說關(guān)系不大，但是煤礦一旦發(fā)生安全事故，就是大事，要問責(zé)當(dāng)?shù)匦姓L官，因此對于經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)不大，擔(dān)責(zé)近乎無限大的礦業(yè)，地方政府一有機(jī)會就一關(guān)了之。這背后體現(xiàn)的也是中國人權(quán)的提高，煤礦工人不再是血汗工人拿命換錢，不再是發(fā)生事故無人問津

2、在碳中和的大背景下，加大開發(fā)勘探煤礦產(chǎn)業(yè)變成了一種政治不正確。煤炭過去十年國內(nèi)幾乎沒有新發(fā)現(xiàn)或批大型煤炭，相反大量中小煤礦關(guān)停，今年投產(chǎn)的幾個煤礦都是十年前審批的，投產(chǎn)周期很長，審批非常困難

3、礦業(yè)權(quán)出讓收益政策。礦業(yè)權(quán)出讓收益政策將包括煤炭，鐵礦在內(nèi)的礦產(chǎn)資源征收巨額權(quán)益金，在未建設(shè)和開采的情況下就將支付幾億甚至幾十億的現(xiàn)金，企業(yè)不堪重負(fù)，交了就沒錢建設(shè)，不交就無法辦證，即使巨額投資最后成功開礦，碰到碳中和政策也可能血本無歸，極大的打擊了企業(yè)勘查開發(fā)積極性，尤其對于很多負(fù)債率較高，依賴貸款，債券為生的煤企，大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)根本不現(xiàn)實(shí)。

綜上，我國近十年的政策都是圍繞去采掘業(yè)產(chǎn)能的，而且越來越嚴(yán)，但實(shí)際需求還是在增長的，最終形成了供需反轉(zhuǎn)，供過于求到供不應(yīng)求，今年是反轉(zhuǎn)的開始，在政策沒有根本性的變化情況下（雙碳背景下政策很難反轉(zhuǎn)），供需矛盾會隨時間推移拉大，會是長期存在的

//鋼鐵限產(chǎn)政策下焦煤投資價值凸顯

鐵礦石的價格大幅上漲，導(dǎo)致國家為了購買鐵礦石付出的成本太高，21年鐵礦石價格爆漲，全年進(jìn)口鐵礦石花費(fèi)估算約2000億美元，要知道中國2020年進(jìn)口石油全年才1763億美元，進(jìn)口鐵礦石即將超過進(jìn)口石油的花費(fèi)，只有依靠鋼鐵限制產(chǎn)量把進(jìn)口鐵礦石的價格打壓下來才行，限產(chǎn)后鋼鐵利潤提高，起碼賺錢的還是國內(nèi)的企業(yè)，鐵礦石價格瘋漲受益的都是外國公司

我們必須強(qiáng)力推行鋼鐵限產(chǎn)政策，打壓鐵礦石價格，在限產(chǎn)鋼鐵政策中，焦煤充當(dāng)了一個非常重要的角色，我國焦煤產(chǎn)量不足，需要從澳洲進(jìn)口大量焦煤滿足煉鋼需求，只要減少進(jìn)口焦煤的數(shù)量，即可輕松的控制鋼鐵限產(chǎn)，我國本地產(chǎn)焦煤即可獲得較大利潤空間

在“碳中和”“供給側(cè)改革”等政策的大背景下，我國的煤炭產(chǎn)能長期處于壓縮去產(chǎn)能，安全生產(chǎn)問責(zé)制導(dǎo)致地方政府一有機(jī)會就把煤礦關(guān)閉停產(chǎn)，因此現(xiàn)在的煤炭供給已經(jīng)到了近十年的最低點(diǎn)。同時疫情導(dǎo)致的制造業(yè)回流中國拉動了全國的電力需求，短期內(nèi)光伏風(fēng)電水電等無法補(bǔ)充發(fā)電量缺口，供需形成錯配拉升了動力煤價格。并且我們認(rèn)為在目前政策情況下，煤礦復(fù)產(chǎn)有較大的困難性，地方政府在安全問責(zé)的壓力下，對煤礦復(fù)產(chǎn)的動力不足。供需缺口在1-2年內(nèi)或長期存在。海外煤價連創(chuàng)新高，碳中和背景下，煤礦稀缺性凸顯，資產(chǎn)價值將不斷提升

而目前來看，一、二級市場煤炭資產(chǎn)價格倒掛嚴(yán)重。8月4日鄂爾多斯公告擬以49.8億收購永煤礦業(yè)(1200萬噸產(chǎn)能、8.47億噸可采儲量)25%股權(quán)，噸可采儲量對價23.5元，而A股煤炭公司報(bào)表中的“無形資產(chǎn)-采礦權(quán)”賬面成本多為上市之初的入賬成本普遍約2元/噸，真實(shí)價值明顯被低估

鋼鐵限產(chǎn)帶來的焦煤進(jìn)口減少，為本土焦煤企業(yè)帶來利潤大幅上升的空間

Ps.

國家有關(guān)部門積極推動煤炭產(chǎn)能釋放工作，相關(guān)手續(xù)的批復(fù)工作已經(jīng)完成，預(yù)計(jì)可新增產(chǎn)能1.5億噸以上，其中部分產(chǎn)能具備快速形成煤炭產(chǎn)量的條件。(中國煤炭市場網(wǎng))

今早收到的新聞，國家正在加快煤炭產(chǎn)能的審批，更加凸顯了煤炭緊缺的現(xiàn)實(shí)狀況，根據(jù)前文煤炭供應(yīng)短期難以恢復(fù)可知，產(chǎn)能釋放不一定非常迅速。但是對煤炭價格炒作有一定的降溫作用。在政策的干擾下，我們認(rèn)為煤炭中焦煤的投資價值大于動力煤

對了，煤炭ETF代碼515220

本文章所有觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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