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通策醫(yī)療于1996年的今日上市，至今已有25年的歷史，上市以來累計(jì)上漲7258.49%，同期上證指數(shù)上漲479.95%。成為幾十倍的牛股，通策醫(yī)療靠的不僅是賽道，還有它的商業(yè)模式。4月10日，通策醫(yī)療在發(fā)布2020年年報(bào)的同時(shí)，發(fā)布了2021年一季報(bào)，通策醫(yī)療業(yè)績大超預(yù)期，尤其是今年一季度。在2021年Q1通策醫(yī)療實(shí)現(xiàn)了1.61億元的扣非凈利潤，同比增幅達(dá)到789.67%。今天貝殼投研（ID:Beiketouyan）就以通策醫(yī)療2021年一季度業(yè)績?yōu)榍腥朦c(diǎn)，看一下這家口腔專科企業(yè)為何這么強(qiáng)？省內(nèi)省外雙輪驅(qū)動(dòng) 通策醫(yī)療商業(yè)模式優(yōu)勢凸顯 早在之前，貝殼投研就專門寫過一篇文章研究過通策醫(yī)療的商業(yè)模式，大家可以在平臺自行搜索。對于口腔醫(yī)院來說，擴(kuò)張做大就需要設(shè)立連鎖醫(yī)院，而通策醫(yī)療采用的是“區(qū)域總院+分院”形成醫(yī)院集團(tuán)的模式，每個(gè)區(qū)域總院均是當(dāng)?shù)匾?guī)模、水平均領(lǐng)先的醫(yī)院，區(qū)域總院對醫(yī)生醫(yī)療服務(wù)技能、學(xué)術(shù)地位形成支撐，并在區(qū)域內(nèi)形成品牌影響力，而分院作為總院的“護(hù)城河”可將品牌影響力快速推開，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療資源的優(yōu)化及客戶就診便捷，在較短時(shí)間內(nèi)積累客戶資源、獲取市場份額。截至目前，通策醫(yī)療已經(jīng)在浙江省省內(nèi)擁有了三家總院，并形成了四個(gè)區(qū)域醫(yī)院集團(tuán)，包括平海集團(tuán)、城西集團(tuán)、寧波集團(tuán)、紹興集團(tuán)。其中新成立的寧波總院是于2020年新成立的，這意味著新總院的設(shè)立將進(jìn)一步改善寧波口腔醫(yī)院就醫(yī)環(huán)境，提升醫(yī)院經(jīng)營能力，增加的經(jīng)營場所也進(jìn)一步促進(jìn)口腔醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展。至此，雖然2020年受疫情影響，公司收入利潤增速均出現(xiàn)了下滑，但2021年一季度，通策醫(yī)療的業(yè)績再次恢復(fù)了高速增長。數(shù)據(jù)顯示，2021年Q1通策醫(yī)療浙江省省內(nèi)的收入同比2019年Q1收入增長了57.41%，比省外收入增速還要高；以及區(qū)域分院收入同比增長了76.63%，遠(yuǎn)高于區(qū)域總院收入增速。值得一提的是，除了自行設(shè)立之外，通策醫(yī)療還采用了參股投資基金合伙企業(yè)進(jìn)行孵化口腔醫(yī)院，待醫(yī)院成熟之后再進(jìn)行合并（收購）的擴(kuò)張方式。這些成熟醫(yī)院的盈利模式、醫(yī)療資源等基本穩(wěn)定，因此在合并之后可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張。收購的這些口腔醫(yī)院在之前基本都是關(guān)聯(lián)方，為通策醫(yī)療實(shí)際控制人所控制，通策通過收購達(dá)到控股比例。現(xiàn)如今，通策醫(yī)療的省外擴(kuò)張仍處于起步階段，而向省外醫(yī)院擴(kuò)張已經(jīng)是通策醫(yī)療在執(zhí)行的戰(zhàn)略，從關(guān)聯(lián)方來看，公司現(xiàn)在受托管理的位于全國各地的存濟(jì)醫(yī)院頗有看點(diǎn)。通策醫(yī)療建立了存濟(jì)醫(yī)院集團(tuán)，作為專門培養(yǎng)醫(yī)生的團(tuán)隊(duì)，采取的主要方式是，向各分院派遣醫(yī)院院長，建立跨院區(qū)的種植天團(tuán)、正畸天團(tuán)，專業(yè)醫(yī)生歸屬存濟(jì)醫(yī)生集團(tuán)；參與醫(yī)院投資，讓醫(yī)生增值等。商業(yè)模式的正反饋效應(yīng)： 產(chǎn)品盈利能力持續(xù)提升 通策醫(yī)療可復(fù)制的商業(yè)模式除了能讓企業(yè)迅速擴(kuò)張之外，其盈利性也在逐步提升。數(shù)據(jù)顯示，2016年至今，通策醫(yī)療的收入增長了約1.4倍，而凈利率增加了近11個(gè)百分點(diǎn)。凈利率的增長有一部分是毛利率增長的原因，2016年至今，企業(yè)毛利率增長了約3.76個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的增長主要有兩方面的原因，一是企業(yè)溢價(jià)能力提升，二是企業(yè)成本規(guī)模優(yōu)勢凸顯。同同行業(yè)企業(yè)相比，通策醫(yī)療的毛利率已經(jīng)處于較為領(lǐng)先的水平，尤其是在近幾年通策醫(yī)療毛利率增長的時(shí)候，同行業(yè)企業(yè)毛利率反而出現(xiàn)大幅下滑。通策醫(yī)療在省內(nèi)的品牌優(yōu)勢明顯，而省外雖然毛利率較低（2019年省內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為47.59%，省外業(yè)務(wù)毛利率為31.01%），但未來隨著其規(guī)模優(yōu)勢擴(kuò)張毛利率仍有提升空間。通策醫(yī)療的營業(yè)收入增速高于營業(yè)成本增速，使毛利率逐步提升，這也表現(xiàn)了企業(yè)成本規(guī)模優(yōu)勢在逐步增強(qiáng)，以2019年為例，公司毛利率增長了2.37個(gè)百分點(diǎn)，其中在營業(yè)成本中除了人力成本增長快于總成本增長外，醫(yī)療材料成本、折舊等增速均較小，且均低于營業(yè)收入增速。最后除了毛利率增長之外，通策醫(yī)療還有一個(gè)明顯的優(yōu)勢便是它的銷售費(fèi)用率極低，現(xiàn)在只有不到1%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)企業(yè)20%左右的銷售費(fèi)用率。截至2020年，通策醫(yī)療銷售費(fèi)用僅有1761.6萬元，占營業(yè)收入0.84%，銷售費(fèi)用中企業(yè)廣告費(fèi)、宣傳費(fèi)等都極低，這是由企業(yè)的商業(yè)模式、品牌優(yōu)勢共同作用的。總結(jié) 總的來看，通策醫(yī)療的商業(yè)模式已十分成熟，區(qū)域集中模式以及“旗艦總院+分院”的醫(yī)院路徑使通策醫(yī)療可以實(shí)現(xiàn)快速連鎖復(fù)制，且在此發(fā)展模式下，企業(yè)人才團(tuán)隊(duì)培育等優(yōu)勢也十分明顯，發(fā)展確定性強(qiáng)。而現(xiàn)在來看，通策醫(yī)療的省內(nèi)業(yè)務(wù)正處于快速發(fā)展階段，而省外業(yè)務(wù)擴(kuò)張尚處于起步階段，在口腔服務(wù)行業(yè)，兒童口腔診療、種植、正畸市場均有不小潛力，貝殼投研（ID:Beiketouyan）認(rèn)為未來通策醫(yī)療仍有成長空間。
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