8月1日晚間，通策醫(yī)療（600763.SH）發(fā)布上半年公司報告。報告顯示，2019年上半年公司營業(yè)收入8.47億元，同比增長23.58%；扣非歸母凈利潤為2.04億元，同比增長53.85%。

受此消息的影響，今日公司股價小幅低開，隨后大幅拉升，盤中股價漲幅近6%，截止收盤時間，公司股價漲5.22%，收89.65元/股。

（行情來源：富途）

通策醫(yī)療是一家以醫(yī)療服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的主板上市公司，致力于打造口腔、生殖、眼科等領(lǐng)域處于領(lǐng)先優(yōu)勢的綜合醫(yī)療平臺。公司目前擁有口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)、輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中口腔領(lǐng)域作為中國大型口腔醫(yī)療連鎖機(jī)構(gòu)，在全國各地開設(shè)30多家口腔醫(yī)院。

半年報亮點(diǎn)

2019年上半年公司口腔醫(yī)療服務(wù)營業(yè)面積達(dá)到11.38萬平米，開設(shè)牙椅1510臺，口腔醫(yī)療門診量100.62萬人次，公司營業(yè)收入8.47億元，人均口腔診金為841.62元。

從收入端來看，2019年1-6月，浙江區(qū)域口腔醫(yī)療服務(wù)收入73,037.90萬元，其中區(qū)域總院醫(yī)療收入28,362.24萬元，比去年同期增長9.20%，區(qū)域總院占區(qū)域集團(tuán)總收入38.83%，占比呈下降趨勢；分院醫(yī)院醫(yī)療收入44,675.66萬元，比去年同期增長34.17%，區(qū)域分院占集團(tuán)總收入61.17%，較2018年提高4.99%，區(qū)域分院收入貢獻(xiàn)比例穩(wěn)步提高。這也顯示出公司“總院+分院”的模式中，品牌賦能的能力正在逐步顯現(xiàn)。

（資料來源：公司公告）

從就診人次上看，2019年1-6月，浙江區(qū)域口腔醫(yī)療門診87.13萬人次，其中區(qū)域總院32.47萬人次，較去年增長4.02%，區(qū)域分院54.66萬人次，較去年增長25.60%；區(qū)域分院門診人次增長率高于區(qū)域總院門診人次增長率，并呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢。

（資料來源：公司公告）

分業(yè)務(wù)來看，2019年1-6月，公司兒科醫(yī)療服務(wù)12,751.83萬元，比去年增長32.14%；種植醫(yī)療服務(wù)14,273.66萬元，比去年增長31.44%，正畸醫(yī)療服務(wù)15,216.41萬元，比去年增長24.24%

（資料來源：公司公告）

除此之外，公司毛利率與凈利率也出現(xiàn)了上漲。公司毛利率45.60%，較去年同期增長4.78個百分點(diǎn)。公司凈利率創(chuàng)歷史新高，達(dá)到27.39%。

（資料來源：wind）

在業(yè)務(wù)層面，隨著高利潤率的種植、正畸業(yè)務(wù)的人次逐步提高；在政策方面，2019年8月1日起，浙江省公立醫(yī)院部分醫(yī)療費(fèi)將全面上漲，帶動民營醫(yī)療服務(wù)價格水漲船高。兩者將持續(xù)帶動公司客單價上漲，公司毛利率與凈利率有望進(jìn)一步提高。

（資料來源：浙江省醫(yī)保局）

蒲公英計(jì)劃存在的問題

2018年公司與杭州口腔醫(yī)院集團(tuán)啟動蒲公英計(jì)劃，規(guī)劃未來3-5年內(nèi)完成全省縣市區(qū)和重點(diǎn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)100家口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)布局，這也成為公司最大看點(diǎn)。但是蒲公英計(jì)劃也存在部分問題。

第一，蒲公英計(jì)劃分院按照杭口集團(tuán)持股51%及以上比例規(guī)劃，關(guān)聯(lián)方蒲公英合伙企業(yè)持股比例9～20%，當(dāng)?shù)蒯t(yī)生團(tuán)隊(duì)持股比例30～40%的方式設(shè)立。由于合伙企業(yè)持股和醫(yī)生團(tuán)隊(duì)持股，因此公司未來少數(shù)股東權(quán)益占比將進(jìn)一步增加。少數(shù)股東權(quán)益是在控股股東合并報表時，為方便計(jì)算而額外加上的，不屬于上市公司的利潤，因此少數(shù)股東權(quán)益過高變相影響普通投資者所獲得的利潤。

第二，杭州口腔醫(yī)院集團(tuán)今年正籌建口腔機(jī)構(gòu)10家，各項(xiàng)目均在設(shè)計(jì)裝修階段。截止8月1日，已取得營業(yè)執(zhí)照7家。預(yù)計(jì)2019年有10家蒲公英計(jì)劃分院開業(yè)，下半年“蒲公英”計(jì)劃第二期已啟動，有15家醫(yī)院進(jìn)入項(xiàng)目立項(xiàng)及籌備階段。如果第一批十家分院直接并表，可能導(dǎo)致全年業(yè)績增速低于半年報增速，因?yàn)閯傞_設(shè)的新門店可能出現(xiàn)短時間的虧損。

第三，蒲公英計(jì)劃第一階段規(guī)劃每家分院30臺牙椅，即第一批蒲公英計(jì)劃十家分院需要300臺牙椅，保守估計(jì)需要100名牙醫(yī)，短期內(nèi)可能存在人力資源問題。

《健康中國2030綱要》促進(jìn)口腔行業(yè)樂觀發(fā)展

國務(wù)院發(fā)布的《健康中國2030綱要》中提出“推進(jìn)健康中國建設(shè)，要堅(jiān)持預(yù)防為主”，首次強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持共建共享、全民健康，堅(jiān)持政府主導(dǎo)，動員全社會參與”。截至2018年4月，全國28省均已制定出臺健康產(chǎn)業(yè)或健康服務(wù)業(yè)規(guī)劃、行動計(jì)劃或?qū)嵤┓桨?。各地依托?yōu)勢特色資源，積極推動健康產(chǎn)業(yè)建設(shè)，全國健康產(chǎn)業(yè)布局已經(jīng)逐步展開。在龐大的人口數(shù)量、老齡化加劇、互聯(lián)網(wǎng)+、醫(yī)療體制改革等多方因素推動下，我國的大健康行業(yè)規(guī)模將迎來井噴式發(fā)展。

據(jù)第四次全國口腔健康流行病學(xué)調(diào)查結(jié)果顯示，與十年前相比，居民口腔健康素養(yǎng)水平和健康行為情況均有不同程度的改善。其中，居民口腔健康知識知曉率為60.1%，84.9%的人對口腔保健持積極態(tài)度，因預(yù)防口腔疾病和咨詢檢查就診的比例分別為40%、43.2%。

據(jù)國家衛(wèi)生健康委員會發(fā)布《健康口腔行動方案（2019—2025年）》顯示，預(yù)計(jì)2020年12歲兒童齲患率控制在32%以內(nèi)，2025年12歲兒童齲患率控制在30%以內(nèi)；12歲兒童齲齒充填治療比在2020年和2025年預(yù)計(jì)達(dá)到20%和24%；兒童窩溝封閉服務(wù)覆蓋率預(yù)計(jì)在2020年達(dá)到22%，在2025年達(dá)到28%；預(yù)計(jì)2020年65-74歲老年人存留牙數(shù)為23顆，而2025年預(yù)計(jì)65-74歲老年人存留牙數(shù)為24顆。隨著健康口腔行動方案的逐步實(shí)施，我國口腔疾病就診患者數(shù)量將會大幅提高，未來口腔醫(yī)療行業(yè)市場前景樂觀。

不過就目前的通策而言，公司當(dāng)前的估值已顯然偏貴，盡管未來市場前景樂觀，依舊需要注意公司省外業(yè)務(wù)能否持續(xù)順利進(jìn)展的問題。