【原】鋰電新周期之礦產(chǎn)篇

起點鋰電大數(shù)據(jù) 2021-04-15

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前言：一般來說產(chǎn)業(yè)發(fā)展會經(jīng)歷這么幾個階段：概念——商用/預(yù)期泡沫——小周期衰退——商業(yè)技術(shù)再次突破/規(guī)模化投資過?！a(chǎn)品價格下跌——落后產(chǎn)能退出——技術(shù)成熟/需求爆發(fā)——供給不足——良性擴(kuò)張投資——工業(yè)端企業(yè)戰(zhàn)略向消費(fèi)端延伸。

特斯拉中國工廠投產(chǎn)，引爆整個新能源車行業(yè)，推動整個產(chǎn)業(yè)的加速滲透，多國政府紛紛提出停售燃油車時間表，各個汽車廠商也均提出全面電動化的時間表，2020年是電動汽車全產(chǎn)業(yè)加速的元年，鋰電動力產(chǎn)業(yè)進(jìn)入第三次成長周期（技術(shù)成熟/需求爆發(fā)/良性擴(kuò)張投資階段）。

本文主要討論鋰資源供給結(jié)構(gòu)的變化及趨勢。從投資的成長性角度看，部分材料>鋰電池>電動車>礦產(chǎn)。

一、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈說明

鋰是自然界最輕的金屬元素，被譽(yù)為“21世紀(jì)的能源金屬”，廣泛應(yīng)用于電池、玻璃陶瓷、潤滑脂、空氣處理、醫(yī)藥、核聚變和航空航天等領(lǐng)域。在自然界中存在于鋰輝石、鋰云母和鹽湖、鹵水中。近年來，在新能源汽車產(chǎn)量快速增長的帶動下，全球鋰消費(fèi)進(jìn)入高速增長階段。

2018年全球鋰需求量約27.4萬噸（碳酸鋰當(dāng)量）。受中國中國汽車產(chǎn)量下滑和新冠疫情影響，2020年全球鋰需求短暫出現(xiàn)負(fù)增長，但長期看，預(yù)計2027年全球鋰需求會增長至100萬噸（碳酸鋰當(dāng)量）,年均復(fù)合增長率為18%。

數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券、起點研究院

近年來，電池、陶瓷和玻璃在鋰消費(fèi)的占比不斷提升，成為最主要的兩大消費(fèi)板塊，合計超過70%。根據(jù)統(tǒng)計，2012年鋰離子電池消費(fèi)量占全球鋰產(chǎn)品消費(fèi)總量的27%，2019年這一比重已經(jīng)提高至61%。鋰離子電池中，動力電池占比已經(jīng)接近52%，是用量占比最大，也是增長最快的應(yīng)用領(lǐng)域。

二、全球主流車企新能源車2020-2022年迎來主流投放期

海外市場，尤其是歐洲多個國家明確了內(nèi)燃機(jī)車停售時間表，全球主流車企的電動新車型在2020-2022年將迎來投放周期。

數(shù)據(jù)來源：招商證券、起點研究院

國內(nèi)市場，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)：2019年國內(nèi)新能源汽車銷量120.6萬輛，國家工信部于2019年底提出：到2025年底國內(nèi)市場新能源汽車銷量占比要達(dá)到25%，新能源汽車市場成長空間巨大。未來3年全球新能源汽車產(chǎn)量復(fù)合增速超30%。

全球新能源汽車分地區(qū)產(chǎn)量變化/%（2016-2019）

數(shù)據(jù)來源：wind、起點研究院

全球新能源汽車產(chǎn)量2021年重回高速增長

數(shù)據(jù)來源：wind、起點研究院

特斯拉Model3暢銷攪動汽車產(chǎn)業(yè)，全球一線整車生產(chǎn)商加速電動車項目開發(fā)進(jìn)度。

2021 年起全球新能源車型投放進(jìn)度或加速。2020 年一季度特斯拉 model 3 車型上榜美國十大最暢銷車型、并排名第八，受特斯拉 Model 3 車型熱銷帶動的“鯰魚效應(yīng)”，全球頂級整車生產(chǎn)商紛紛加碼“電動化”戰(zhàn)略，2021 年將成為海外車企電動化平臺投產(chǎn)的加速時點。

歐系整車生產(chǎn)商方面：

（1）大眾計劃 2020 年在中國銷售超過 50 萬輛 NEV，所有品牌合計將銷售 30 款 NEV，其中 50%將本土化生產(chǎn)；

（2）寶馬計劃 2023 年前推出 25款電動車；

（3）戴勒姆計劃到 2025 年總銷量 15%-25%將是電動汽車。日系生廠商方面，

（4）豐田目標(biāo)到 2030 年達(dá)到 550 萬輛電動車銷量，其中包括 100 萬輛零排放車型；

（5）本田計劃到 2030 年全球銷量的三分之二將是電動汽車?？傮w而言，全球各一線整車廠商均在加速各自的“電動化”步伐，受特斯拉 Model 3 熱銷帶動的“鯰魚效應(yīng)”，2020 年全球乘用車電動化趨勢將顯著提速。

數(shù)據(jù)來源：起點研究院

三、全球鋰礦分布概況：智利、澳大利亞資源占比近70%

全球鋰資源主要分布在智利、澳大利亞、阿根廷、中國等國家，其中，澳大利亞為全球主要供給國，占全球鋰礦供應(yīng)的85%。中國是目前世界上最大的鋰資源消費(fèi)國，占2018年消費(fèi)量的39%。但中國鋰資源儲量僅占世界的6%，中國鋰礦資源嚴(yán)重依賴進(jìn)口。

鋰資源提取主要來自礦石（鋰輝石、鋰云母）和鹵水（鹽湖/鹵水）。目前鹵水型鋰礦占據(jù)全球經(jīng)濟(jì)可采儲量的71%。據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局統(tǒng)計，2019年全球鋰金屬儲量約為1700萬噸（按照1噸金屬鋰折合5.322噸碳酸鋰，等于9000萬噸碳酸鋰），約為10年前的2倍。

全球鋰資源儲量（2010—2019）

數(shù)據(jù)來源：起點研究院

全球鋰資源分布（2019）

數(shù)據(jù)來源：起點研究院

中國鋰礦分布中鹵水型鋰礦占67%，主要分布在青海和西藏；硬巖型約占33%，鋰輝石主要分布在四川和新疆，鋰云母主要分布在江西。

四、不同鋰鹽提取方式對比

鹽湖提鋰成本最低，但鎂鋰分離比較難，并且每個鹽湖的情況不同，工藝難以復(fù)制。鋰輝石是目前最成熟的提鋰方式，工藝可控性強(qiáng)，對礦品的適應(yīng)性也比較好。鋰云母提鋰，成本相對鋰輝石提鋰成本稍高，不過隨著技術(shù)進(jìn)步，目前目前部分云母提鋰成本已經(jīng)接近鋰輝石提鋰。

數(shù)據(jù)來源：起點研究院

五、全球鋰礦企業(yè)概況

2018年，全球鋰鹽產(chǎn)能39.5萬噸，中國內(nèi)陸企業(yè)有20.8萬噸，占全球總產(chǎn)能的53%。全球主要鋰資源開采企業(yè)主要由美國雅保（ALB）、美國富美實（FMC）、和澳大利亞泰利森（天齊鋰業(yè)占股51%)、智利礦業(yè)化工SQM（天齊鋰業(yè)占股25%）所壟斷，四家合計產(chǎn)能約占全球90%的鋰資源開采能力。國內(nèi)鋰鹽企業(yè)主要有贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、西藏礦業(yè)、青海鋰業(yè)、藍(lán)科鋰業(yè)、江特電機(jī)和永興材料等。

數(shù)據(jù)來源：起點研究院

海外除泰利森外，其他三家均采用成本最低的鹽湖鹵水提鋰工藝。中國上游鋰礦原料約50%的來自澳大利亞等國的進(jìn)口，截止2017年末，我國鋰鹽生產(chǎn)中，進(jìn)口鋰輝石占72%，國內(nèi)鹽湖鹵水20%，鋰云母礦8%。

中國鋰鹽加工原料構(gòu)成（2017）

數(shù)據(jù)來源：各公司年報、起點研究院

六、各主要鋰礦公司采礦成本

由于礦產(chǎn)資源品位差距和開采工藝不同，各公司成本差異較大。四大巨頭中，除了澳大利亞泰利森為鋰輝石開采外，其他三家均為鹵水資源，完全成本線約2.5萬元/噸。國內(nèi)鹵水提鋰完全成本線約為3萬元/噸，但國內(nèi)鹽湖鹵水雜質(zhì)多，主要生產(chǎn)工業(yè)級碳酸鋰為主。電池級碳酸鋰主要原料集中來自鋰輝石和鋰云母。鋰云母提鋰技術(shù)逐漸成熟突破，以2020年6月初礦石原料價格測算，國內(nèi)鋰輝石和鋰云母行業(yè)平均成本為4.7萬元/噸和4.9萬元/噸，電池級碳酸鋰售價為4.6萬元/噸。鋰鹽價格已經(jīng)跌破部分企業(yè)的成本線，行業(yè)進(jìn)入深度洗牌階段。

數(shù)據(jù)來源：天齊鋰業(yè)2019年報、起點研究院

2019年以來，鋰鹽供需持續(xù)失衡，碳酸鋰價格已經(jīng)連續(xù)下跌兩年，2020年7月全球碳酸鋰報價約為4-4.5萬元/噸，鋰精礦報價僅僅400元/噸，折合人民幣不到3000元/噸。根據(jù)Roskill、Orcobre等多家公司數(shù)據(jù)6000美元/噸鋰鹽已經(jīng)處于50%的成本分位數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：川財證券、起點研究院

全球鋰精礦到岸成本線約300-500美元/噸，國內(nèi)今年以來鋰輝石到岸價400-450美元/噸，上游鋰礦方面，澳洲除Greenbush、Mt Marion和Pilgangoora礦區(qū)有盈利外，其余全部虧損。能夠盈利的僅有鹽湖鋰礦鋰鹽一體化和鋰礦鋰鹽一體化企業(yè)，獨(dú)立鋰鹽加工和中國鹽湖均處于虧損狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來源：川財證券、起點研究院

七、鋰礦企業(yè)持續(xù)虧損，產(chǎn)能陸續(xù)退出

目前，全球鋰資源開采能力利用率僅有一半，即使下游儲能和汽車消費(fèi)需求激增，仍舊擁有充足的潛在產(chǎn)能提供供給，鋰鹽價格難以大幅回升。不過，隨著虧損企業(yè)的產(chǎn)能退出，供給側(cè)仍然會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會，頭部效應(yīng)將更加明顯。

數(shù)據(jù)來源：公開資料、起點研究院

國內(nèi)重點鋰礦鋰鹽企業(yè)包括贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、威華股份、永興材料、江特電機(jī)。