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興業(yè)證券：擁抱能源革命的強主題 布局三條投資主線

能源革命：帶動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，新舊產(chǎn)業(yè)共振，誕生三條投資主線。主線1:對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)而言，碳中和或?qū)⒊蔀椤肮┙o側(cè)改革2.0”。碳中和在為環(huán)保行業(yè)帶來機會的同時，也在一個更長的維度、以嚴格的環(huán)保標準逼迫高耗能行業(yè)中的中小企業(yè)出清，利好中上游周期制造板塊相關(guān)行業(yè)的龍頭公司。如鋼鐵、煤化工等高碳含量行業(yè)將迎來成本線的系統(tǒng)性抬升，成本曲線進一步陡峭，擁有領(lǐng)先能耗水平的龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢將進一步彰顯。

主線2:能夠直接或間接起到節(jié)能減排作用的方向，也將迎來“彎道超車”式的發(fā)展機遇。電解鋁火電弱化成為趨勢，自備電廠優(yōu)勢削弱，水電鋁、再生鋁等“綠色鋁”迎來契機。由于保溫材料與水泥砂漿的消耗降低，裝配式住宅的單位平方米碳排放比傳統(tǒng)住宅低近30公斤，大力推進裝配式建筑是減少建筑碳排放的最優(yōu)路徑之一。除此之外化工行業(yè)的聚氨酯、交通運輸行業(yè)的多式聯(lián)運等，均可能由于減碳優(yōu)勢而收獲更大的市場空間。

主線3:對于新興產(chǎn)業(yè)而言，碳中和將產(chǎn)業(yè)引入飛速增長的快車道。以清潔能源為主導的能源供給格局，不僅直接推動風光發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，也將為中間環(huán)節(jié)和下游能源消費創(chuàng)造出新格局，如有色金屬行業(yè)的新能源金屬，化工行業(yè)的新能源材料，機械行業(yè)的光伏和鋰電設(shè)備，電力設(shè)備行業(yè)的電化學儲能與特高壓運輸，以及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等，都將迎來廣闊的增長空間。

中信證券：另類數(shù)據(jù)“碳”索綠色中和之路

“十四五”新風向：建議長期關(guān)注地方政府落地較好且政策中地位提升的領(lǐng)域，包括綠色物流、綠色消費、綠色技術(shù)等，或成“十四五”期間政策新風向。

地方政府持續(xù)跟進落地的部分領(lǐng)域，在國務院頂層設(shè)計新政策中地位提高，包括綠色物流、綠色消費、綠色技術(shù)等。建議關(guān)注綠色物流干線運輸對新能源貨車以及綠色包裝材料的需求，同時推薦能整合“倉干配”全流程以實現(xiàn)綠色供應鏈的物流標的。新能源汽車、貨車市場空間仍巨大，政策從補貼購車轉(zhuǎn)向充電樁網(wǎng)絡建設(shè)等領(lǐng)域，看好地方政策落地與成本下降利好的下沉增量市場。

投資策略包括，1)風電地方跟進中央發(fā)文在即，同時基本面向好。對于風電領(lǐng)域，地方省市有望跟進中央步伐，頻繁跟進落地風電政策，并與基本面形成共振。2)天然氣政策提及維持高占比，仍為中期重要過渡能源。3)綠色物流、綠色消費政策地位提升，建議長期關(guān)注。綠色物流、綠色消費作為政策新風向，有望進一步落地。建議跟蹤新能源貨車的需求增量、產(chǎn)品補貼和政府采購等綠色產(chǎn)品消費政策對市場的影響。4)新能源車領(lǐng)域政策轉(zhuǎn)向“基建”，成本下降背景下看好下沉市場。

中原證券：刷屏全網(wǎng)的碳中和 后市機會在哪？

“碳中和”對各行業(yè)都將產(chǎn)生深遠影響，帶來的變化一定是全社會、全產(chǎn)業(yè)的，但是從源頭來講的改變是首當其沖的，因此對能源供給端的改革是首要抓手，傳統(tǒng)能耗行業(yè)如煤炭/鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)提升供給質(zhì)量，龍頭企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)將獲得重點關(guān)注。

對于鋼鐵有色行業(yè)，一方面：部分品種的下游需求長期受益于“碳中和碳達峰”，這部分品種包括新能源金屬品種(鈷、鋰、鎳等)，同時對工業(yè)金屬品種銅和稀土磁材的影響也越來越深遠。另一方面：部分品種供給會長期受制于“碳中和、碳達峰”，比如電解鋁、鋼鐵、預焙陽極等產(chǎn)品。因此，在長期碳中和目標下，煤炭、鋼鐵、石化、有色等高碳排放行業(yè)將面臨短期結(jié)構(gòu)優(yōu)化，行業(yè)集中度有望提升，龍頭優(yōu)勢凸顯，這也構(gòu)成了近期傳統(tǒng)周期板塊拉升的基本邏輯。

對于電力設(shè)備及新能源行業(yè)，能源供給端的優(yōu)化會是第二大貢獻，電力方面，預計光伏和風電將接力滿足增量需求。在碳中和背景下，要實現(xiàn)非化石能源占比達到25%，2030年的光伏、風電累計裝機合理區(qū)間應該在1800-2000GW左右，即未來十年年化風電+光伏年均裝機規(guī)模達到130GW-150GW區(qū)間，行業(yè)高度景氣。

對于汽車領(lǐng)域，交通運輸部門是主要碳排放產(chǎn)業(yè)之一，碳達峰和碳中和會促進汽車產(chǎn)業(yè)排放升級和新能源化加速。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，分行業(yè)類別看國內(nèi)碳排放交通運輸行業(yè)占比在10%，其中很大一部分在汽車。為了減少碳排放和能源結(jié)構(gòu)升級，汽車領(lǐng)域相應設(shè)置了按照時間軸定量的排放升級、百公里油耗，雙積分等相關(guān)約束和目標。因此，新能源車、低碳技術(shù)和清潔能源材料存在較大市場機遇。

開源證券：“碳中和”催生商品供給側(cè)重大重塑機遇

中國作為碳排放量大國，2019年碳排放量達到98.26億噸，占全球比重29%，我國減排形勢仍然嚴峻。為了實現(xiàn)碳中和目標，中國提出“30·60”碳目標規(guī)劃，即力爭2030年前實現(xiàn)碳達峰，2060年前實現(xiàn)碳中和目標的中國能源革命，彰顯我國碳中和雄心。而鋼鐵、有色行業(yè)作為當前碳排放的主要領(lǐng)域，未來或?qū)⒊蔀檎吖芸氐募蟹较?，“碳中和”對其總量供給、能源結(jié)構(gòu)等方面產(chǎn)生深遠影響，鋼鐵有色行業(yè)有望迎來重大投資機會。

鋼鐵作為制造業(yè)碳排放大戶，高爐-轉(zhuǎn)爐煉鋼的碳排放量明顯高于電爐，因此“碳中和”可從降低高爐轉(zhuǎn)爐煉鋼碳排放量和鼓勵煉鋼電爐化兩個維度綜合考慮。在“碳中和”背景下，從2020年12月以來工信部在多場合多次發(fā)聲要求2021年鋼鐵產(chǎn)量同比下降，這是行業(yè)供給收縮的重大信號?？紤]到近期唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)明顯趨嚴，在前三月粗鋼產(chǎn)量明顯高增下，未來普鋼供給端壓制力度或明顯加大，因環(huán)保設(shè)備齊全而限產(chǎn)壓力較小的龍頭企業(yè)有望充分受益，受益標的：寶鋼股份、華菱鋼鐵、南鋼股份、新鋼股份、方大特鋼等。此外，還需重點關(guān)注電爐大發(fā)展帶來的原料供應企業(yè)投資機會，受益標的：方大炭素、華宏科技等。

西部證券：碳中和長期約束下電解鋁投資機會

碳中和長期約束下電解鋁投資機會建議：短期看，內(nèi)蒙古能耗雙控相關(guān)舉措引發(fā)市場對于電解鋁新建產(chǎn)能、運行產(chǎn)能縮減預期。通過分析內(nèi)蒙古電解鋁產(chǎn)能占比與全區(qū)電力裝機容量結(jié)構(gòu)，我們判斷蒙古局部限電限產(chǎn)舉措為短期行為，對行業(yè)整體影響有限。

長期看，碳中和作為長周期下約束條件，一方面為電解鋁減排預留充分調(diào)整時間窗口。另一方面，2017年啟動供給側(cè)改革以來，電解鋁行業(yè)新建產(chǎn)能已經(jīng)從原先煤炭資源豐富的西北地區(qū)遷移至水電資源與鋁土礦資源相對豐富的西南地區(qū)，隨著西南地區(qū)水電鋁一體化的新建產(chǎn)能投產(chǎn)，行業(yè)用電結(jié)構(gòu)已經(jīng)處于逐步改善的發(fā)展通道。另一方面隨著全國性碳排放交易市場建立健全，未來采用火電自備電廠的企業(yè)成本優(yōu)勢將逐漸與采用清潔能源企業(yè)看平。采用以水電為主的西南地區(qū)電解鋁企業(yè)有望在碳中和約束下迎來盈利擴張的機會，建議關(guān)注云鋁股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)。

另一方面隨著碳權(quán)交易價格落地，原鋁成本曲線或?qū)⒅鸩教?，再生鋁既有相對原鋁的低排放，同時下游行業(yè)對再生鋁的性價比與消費也有可能進一步提升，再生鋁行業(yè)有望迎來重要的發(fā)展機遇期，建議關(guān)注怡球資源(601388.SH)。

平安證券：燃料電池商用車將有力促進碳中和目標達成

商用車碳排放高，氫燃料電池將是有效解決方案。商用車保有量僅占我國汽車保有量的 12%左右，卻制造了道路交通碳排放的 56%。 在碳中和的遠期目標下，商用車需要在能源形式上進行變革。由于商用車的重量、使用場景、里程要求與乘用車有較大的差異，因此純電動、混動等都不太適合，而氫燃料電池由于能量效率高、安全性高、無排放、壽命長等優(yōu)點，適用于商用車，將大幅降低碳排放。

氫燃料電池車輛由于能量效率高、安全性高、無排放、壽命長等優(yōu)點，在商用車具有曠闊的使用前景，將助力碳中和早日達標。國內(nèi)整車廠和零部件具有較為豐富的技術(shù)開發(fā)經(jīng)驗，同時也具有豐富的運營經(jīng)驗。推薦濰柴動力、宇通客車、長城汽車、上汽集團，建議關(guān)注億華通、重塑股份。

信達證券：“碳中和”下通信行業(yè)三大投資機會

在“碳達峰、碳中和”的背景下，我們認為通信行業(yè)三大方向有望迎來發(fā)展新機遇：1)IDC:IDC為高耗能產(chǎn)業(yè)，IDC成本中近60%為電費成本，IDC產(chǎn)業(yè)年總耗電量占全社會用電量超2%，電力消耗巨大，由此可見“淘汰落后產(chǎn)能、加強能耗審批、降低PUE”對于IDC產(chǎn)業(yè)的重要性，今年兩會上，全國人大代表馬化騰提出建立一批高技術(shù)高能效“碳中和數(shù)據(jù)中心”，我們認為未來IDC產(chǎn)業(yè)能耗和電力控制將更加嚴格，具備強勁運營、技術(shù)和功耗控制能力的頭部企業(yè)有望獲得政府支持，實現(xiàn)有序擴張；

2)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧制造、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等應用端：要實現(xiàn)碳中和的目標，需要依靠經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級，落后產(chǎn)能將逐漸退出，我們認為技術(shù)創(chuàng)新的投資比例有望逐步提升，助力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，5G應用大有可為；

3)海上風電：我國提出2030年，風電、太陽能發(fā)電總裝機容量將超12億千瓦，近幾年我國海上風力發(fā)電發(fā)展非?？?，而電纜技術(shù)要求高，具有更高的技術(shù)壁壘，且市場份額逐步向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，利好國內(nèi)企業(yè)發(fā)展。

東方證券：估值低+業(yè)績確定性高 環(huán)保龍頭具備長期價值

低估值+“碳中和”帶動環(huán)保板塊普漲，龍頭公司業(yè)績確定性高：(1)垃圾焚燒：主流的垃圾焚燒公司正處于項目的集中建設(shè)期，隨著在手項目的逐步投產(chǎn)，未來兩年的利潤的復合增速超20%；(2)環(huán)衛(wèi)服務與裝備：盡管2020年因為退稅和社保減免帶來的高基數(shù)的影響，但2021-2022年優(yōu)質(zhì)公司的業(yè)績復合增速也將維持在15%左右。(3)再生資源：汽車拆解政策的逐步完善給行業(yè)打開新的天花板，再生資源類公司有望進入新的成長通道。

績優(yōu)龍頭公司存在估值繼續(xù)提升的空間：固廢產(chǎn)業(yè)鏈的估值仍然居于低位，對應2021年業(yè)績的一致預期，垃圾焚燒公司的估值普遍在15倍左右，環(huán)衛(wèi)服務和裝備公司在15-20倍，再生資源公司也在15-20倍，安全邊際高?？紤]到其業(yè)績增長的高確定性，未來有望享受估值和業(yè)績雙升，具備長期的配置價值。

精選三條投資主線：1)垃圾焚燒：繼續(xù)看好現(xiàn)金流好，自身造血能力強，估值安全邊際高的垃圾焚燒公司，推薦偉明環(huán)保、瀚藍環(huán)境。2)環(huán)衛(wèi)：環(huán)保服務行業(yè)市場空間大，新能源環(huán)衛(wèi)車疊加業(yè)績彈性，看好龍頭企業(yè)強勢突圍，推薦龍馬環(huán)衛(wèi)、盈峰環(huán)境、ST宏盛。3)再生資源：建議關(guān)注華宏科技、中再資環(huán)。