粗鋼和電解鋁都是碳強(qiáng)度很高的產(chǎn)品，中國產(chǎn)量均占世界一半以上。標(biāo)普全球評級認(rèn)為，這兩個行業(yè)都需要進(jìn)行大刀闊斧的改革，才能滿足中國碳中和目標(biāo)的要求，并緩解氣候變化帶來的影響。

本報告主要解答前不久網(wǎng)絡(luò)研討會上投資者圍繞鋼、鋁生產(chǎn)企業(yè)節(jié)能減排提出的問題。

誰將因為中國鋼鋁行業(yè)的節(jié)能減排而獲益最大？

就鋼鐵行業(yè)而言，我們認(rèn)為財務(wù)實力強(qiáng)、財務(wù)靈活性大的企業(yè)將成為碳中和道路上的最大贏家。

相比之下，財務(wù)杠桿高、融資渠道狹窄的鋼鐵企業(yè)將很難擔(dān)負(fù)龐大的資本支出，因此面臨著停產(chǎn)整頓和市場份額流失的風(fēng)險。

對于電解鋁行業(yè)而言，采用上下游一體化模式、清潔能源使用率高的大企業(yè)將受益最多。在節(jié)能減排政策推動下，規(guī)模小、能效低的企業(yè)將逐漸退出市場。

碳排放權(quán)交易體系的建立將對中國鋼鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響？

未來幾年中國的碳排放權(quán)交易系統(tǒng)將覆蓋更多行業(yè)，包括鋼、鋁等高排放行業(yè)。

就鋼鐵行業(yè)而言，購買排放權(quán)所增加的成本可能會遏制企業(yè)在盈利上行期增加產(chǎn)量的沖動。

對電解鋁行業(yè)而言，新的碳交易機(jī)制有望從成本角度激勵企業(yè)加快向清潔能源的轉(zhuǎn)型。

當(dāng)前強(qiáng)勁的鋼鋁價格可否持續(xù)？中國鋼鋁生產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)杠桿走向是什么？

我們預(yù)計鋼鐵價格會從今年的高位水平回落，鋼鐵需求將會降溫，銷售價格與生產(chǎn)成本之間的價差應(yīng)該會隨之收窄。

今年受評鋼鐵企業(yè)利潤創(chuàng)下新高，其債務(wù)對EBITDA比率會低于2019和2020年。而到2022年和2023年，隨著價差的收縮和資本化減排支出的發(fā)生，杠桿率將會小幅回升。

未來兩三年鋁價或?qū)⒗^續(xù)高位運(yùn)行。受益于強(qiáng)勁的利潤率，未來24個月受評電解鋁生產(chǎn)企業(yè)的杠桿水平應(yīng)會下降。

中國鋼鐵消費(fèi)和生產(chǎn)的長遠(yuǎn)趨勢是怎樣的？

中國粗鋼產(chǎn)量可能會在2022年達(dá)到峰值，然后連續(xù)數(shù)年走平，最后逐漸回落。這是因為我們認(rèn)為，在限制排放、保護(hù)環(huán)境的背景下，限產(chǎn)將會繼續(xù)進(jìn)行。

碳中和背景下，電弧爐的前景如何？

中國粗鋼產(chǎn)量中的電爐鋼占比遠(yuǎn)低于其他國家。2020年粗鋼總產(chǎn)量中，電爐鋼僅占9%，而日本、韓國和美國分別占了25%、31%和71%的比例（見圖1）。

中國力爭2025年電爐鋼占比提升到20%。這意味著電爐鋼年產(chǎn)能總量要從2020年的1.6億噸增至3億噸左右。

圖1

中國的可再生能源是否足夠支持電解鋁行業(yè)實現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型？

中國電解鋁行業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型任重道遠(yuǎn)。比如在2020年，中國有86%的電解鋁是用火電生產(chǎn)出來的。而歐洲88%的電解鋁采用了水電。

中國電解鋁產(chǎn)量占世界一半以上，但清潔能源供應(yīng)仍存在缺口。為了降低電解鋁行業(yè)對火電的依賴，中國應(yīng)該會繼續(xù)鼓勵各類新能源電力的發(fā)展，并大力支持再生鋁行業(yè)的發(fā)展。