上回說到，市場下跌之后，純權益類的主動基應該買什么，不過就像我在上次文中說的，純權益類的基金碰到市場下跌，也就是跌多跌少的區(qū)別，但跌幅都不會太小，比如上次那個散點圖中跌幅小于5%的基金也就寥寥幾只，那么有沒有跌幅更小的基金呢？

當然是有的，這就是今天要介紹的第二部分：“固收+”基金。

正式放圖之前，我同樣先簡單做些數(shù)據(jù)定義和解釋：

1. “固收+”基金的定義比較廣泛，但是至少有一點是確定的，那就是：整體以固收部分為主，以“+”的部分為輔。

固收部分就是主投債券，基于不同的債券策略可以有些利率債投資方面的超額收益，大類資產配置的超額收益等等，這塊的總體差別不會非常大。

但是“+”的部分花樣就比較多了，常見的至少有三種，分別是：股票策略，打新策略，以及諸如可轉債策略，股指期貨策略，國債期貨策略等其他策略。

為了方便討論，我會以股票策略為主（當然股票策略也是“+”部分的重點），所以本文討論的范疇限定在股票占比5%到30%的偏債主動型基金（廣義“固收+”基金），包含常規(guī)的一、二級債基金，偏債的靈活配置基金以及偏債混合型基金，不包含不投股票的純債基金，也不包含可轉債基金以及股票占比超過30%的混合基金。

2.這次的目的是找到長期收益相對較好，同時波動相對較小的“固收+”基金，所以取的數(shù)據(jù)時段和上次一樣，最大回撤時段為2021年至今（截至2021年2月26日，主要就是2月18日至2月26日的這段下跌），年化收益率時段取的則是2019年至今（截至2021年2月26日）這段股市大牛的時段。

3.我大致測算了一下，2019年至今的兩年多時間內，全市場偏債主動型基金的平均年化收益率為12.83%，股票增益的效果確實不錯；而2021年至今，全市場偏債主動型基金的平均最大回撤為-2.20%，這個回撤明顯比偏股主動基和諧多了，可以說既沒有太大的侮辱性，也沒有太強的攻擊性。

4. 基于2和3，我最終設定的區(qū)間1年化收益率下限為10%（近兩年多的年化收益率大于10%），區(qū)間2最大回撤下限為-1.8%（這波跌幅不超過1.8%）。鑒于這類基金的特殊性，這次我還額外設置了一個平時不能太浪的條件：區(qū)間1年化波動率要小于5%。

下面我們來看圖：

上圖中滿足條件的偏股主動型基金總共只有不到70只，我們也來大致看下：

1. 入圍基金只數(shù)最多的莫過于南方基金，總共多達10只，我用紅色點標了其中最典型的四只，分別是孫魯閩管理的南方安泰，林樂峰管理的南方寶元和南方安康，以及吳劍毅管理的南方利眾。

南方基金是國內“固收+”策略的早期踐行者之一，國內首只（成立于2006年6月）保本基金南方避險就出自南方基金，很巧的是這只類固收+的產品也是目前南方基金“固收+”團隊領頭人孫魯閩2010年擔任基金經理管理的第一只產品，我想也正是因為有這份傳承，才使得南方基金的“固收+”團隊整體可以綻放出如此異彩。

從圖中還能看出，南方系列“固收+”基金的一個最大特點是攻擊力相對比較強（會犧牲部分回撤，但總體可控），但是波動率并不高，整體的夏普率就顯得比較高，比如我標出的這四只基金中有三只近兩年以來的夏普率都超過2。

2. 易方達基金則是大家相對更熟悉的“固收+”基金做得比較好的基金公司，我相信他們家的固收三劍客大家肯定都能報出名字來。

他們家的固收+基金主要以以二級債為主，比如圖中天藍色標注的兩個大圓點就是其中兩位劍客所管理的兩只經典二級債固收+基金，分別是：胡劍管理的易方達穩(wěn)健收益?zhèn)?/strong>和王曉晨管理的易方達增強回報債。

還有一位劍客張清華沒上圖主要是因為回撤沒滿足我設的不超過1.8%以及波動率不超過5%的要求，但是這不代表他不厲害，相反我認為他應該是固收+里面攻擊力最強的幾位基金經理之一。

他強到什么程度呢？

我舉個幾個例子：

比如他管理的易方達裕祥回報債區(qū)間1年化收益率高達18.23%，區(qū)間2最大回撤則為-1.77%，僅因為波動率（5.59%）超標了；

再比如他管理的易方達安心回饋僅以不到四成的股票就跑出了34.51%這個比股債平衡基金還厲害的年化收益率，更不要說他那只試水純權益類的易方達新收益了（因為跑題了，所以這個你們自己看吧）。

別的我就不多說了，這些易方達系的固收+基金動輒100億+甚至200億+的規(guī)模足以說明一切。

3. 廣發(fā)基金則是另一家擁有“固收+”三劍客的基金公司，廣發(fā)家的固收+基金主要是以絕對收益為目標的偏債靈活配置型基金為主，如圖中橙色表示的三只基金，分別是張芊管理的廣發(fā)鑫裕，謝軍管理的廣發(fā)安享，以及譚昌杰管理的廣發(fā)聚安（還有一只廣發(fā)聚寶類似，未標出）。

其中的張芊和譚昌杰大家可能會比較熟悉，我也專門寫過文章，張芊我認為同樣是固收+基金里面攻擊力最強的幾位基金經理之一，而譚昌杰則是固收+里面最穩(wěn)健的幾位基金經理之一。

另一位謝軍大家可能不算很熟，他現(xiàn)任廣發(fā)基金債券投資部總經理，實力不容小覷，他的產品甚至某種程度上比譚昌杰的還更為穩(wěn)健，圖中回撤幾乎最小的廣發(fā)安享就足夠說明問題了。

另外，如果適當降低一些年化收益需求的話，他管理的另一只廣發(fā)安悅的回撤甚至更小。

4. 說到“安享”則不得不提另一只以安享命名的固收+基金，這就是景順長城萬夢管理的景順長城安享回報。

這只基金還有一個從圖中看不出來的強點，那就是波動率特別小，其2019年至今的年化波動率僅為2.69%，結合其年化收益的12.11%，其夏普率高達2.35。

可能有人對波動率和夏普率沒啥感覺，我簡單放個收益回撤圖給你們自己體會下：

低波動率和高夏普的基金的一個最大好處就是持有體驗一級棒，我認為這一點對一只固收+基金來說至關重要，這也是為什么我在篩選中加了一個波動率的條件。

5. 其他具有低波動（波動率小于3%）高夏普（夏普率大于2）特征的固收+基金還有：中歐華李成管理的中歐瑾通，鵬華王石千管理的鵬華弘盛，萬家蘇謀東的萬家瑞祥，信誠提云濤、楊立春的信誠至選，以及安信聶世林、潘巍的安信新目標。

這里我具體講下后三者：

萬家蘇謀東現(xiàn)任萬家基金固定收益部總監(jiān)，固收投研出身，固收能力和大類資產配置這塊我就不講了。

我們主要來看下他的選股標準，他相對比較青睞：1)包括地產、公用事業(yè)等行業(yè)的低估值、高股息率股票和2)包括高端制造、醫(yī)藥等行業(yè)的相比國際估值水平低估或者稀缺的國內龍頭企業(yè)，其長期穩(wěn)定的收益率和近期全場最低的回撤令人印象深刻。

中信保誠基金大家可能不算很熟，不過這次篩選中有多達四只他們家的基金入選。

我標了其中的三只，其中的信誠新旺和信誠至瑞收益驚人同時回撤還小，而其中“最差”的信誠至選就是被易方達增強回報蓋住的那個點，也就是說在回撤差不多的情況下，信誠至選的年化收益率還比名聲在外的易方達增強回報高那么一點點，同時前面有提到其夏普率還更高。

我認為取得這樣的業(yè)績與負責權益部分的提云濤關系更大一些，提云濤除了姓氏比較特別之外，還是國內最早的從事指數(shù)和量化投資的專業(yè)人士之一，從業(yè)經驗超過20年，現(xiàn)任中信保誠基金數(shù)量投資部總監(jiān)。

他不是傳統(tǒng)意義上那種量化技術派，而是秉承價值投資理念的量化價值投資派，其開發(fā)的模型更關注估值、成長、業(yè)績、盈利質量等基本面指標，比如上面提到的信誠至瑞、信誠至選等產品采取就是其開發(fā)的低估值藍籌分紅策略。

安信基金其實我以前講過挺多次了，他們家的固收+基金雖低調但有實力，除了這里提到的安信新目標之外，他們家還有不少更為人所熟知的固收+基金：

比如張翼飛管理的安信穩(wěn)健增值，雖然因為年化收益率只有8.40%未能進入這次的篩選圖，但是其回撤和波動控制絕對對得起“穩(wěn)健”兩個字：

回撤而言，新年回來這波大跌它不僅沒跌甚至還幾乎每天都是紅的；波動而言，其2%的年化波動率都低到快接近某些純債了。

另外一位我介紹過的莊園則以固收聞名，其安信寶利債在純債基金排行榜上絕對應該有座次，而這次她管理的安信鑫安得利以及她和陳一峰共同管理的安信新成長入選。

這里特別提一下安信新成長，安信陳一峰的大名大家應該聽過，他堅守的價值風格相對來說會比較契合當下的市場，這應該是安信新成長得以上榜的重要原因之一。

看了一眼似乎篇幅又不小了，一次確實沒法一一把所有的人都提到，所以我最后再簡單提幾位平常比較有印象的固收+悍將：

一位是民生加銀基金的邱世磊，其管理的民生加銀鵬程入選，不過貌似只有C類份額開放給散戶，A類份額估計是專門給機構買的，就像他管理的不對散戶開放的民生加銀鑫喜一樣。

另外兩位都來自東證資管，分別是現(xiàn)任東證資管副總的饒剛和現(xiàn)任東證資管公募固定收益投資部副總的紀文靜，圖中我用紅色標準的兩只固收+基金分別是饒剛管理的東方紅策略精選和紀文靜管理的東方紅穩(wěn)健精選。

講到這里關于“固收+”基金的部分也差不多可以告一段落了。

如果結合上一期的偏股主動型基金，我覺得可能還需要做幾點說明：

首先，偏債的固收+基金和偏股的主動型基金是兩種收益和風險完全不一樣的投資品種，我可以給一個長期投資這兩者的預期收益和回撤作為參考：

對于固收+，一個比較合理的預期年化收益率大概在7-10%左右，最大回撤大概在2-3%左右，最極端不應該超過5%；

而對于主動型基金，一個比較合理的預期年化收益率大概在15%-20%左右，最大回撤至少應該準備25%-30%（萬一碰到2018年這種行情），這還得是相對優(yōu)質的主動基。

那基金投資到底是什么呢？

簡單來說就是基于上面這樣的預期，從自己的投資偏好出發(fā)，去匹配自己的投資目標。

比如你想獲得較高收益的，那你就得做好較大回撤的準備；反之如果你只能承受較低回撤的，那你就得做好較低收益的準備。

其次，上面提到的兩大類投資品種也不是非此即彼的存在，我們也完全可以完美統(tǒng)一，兩者都要。

因為這兩大類投資品種除了可以對應不同人的不同投資需求之外，同樣也可以對應同一個人的不同投資需求，就像馬斯洛的需求層次理論說的，固收+基金更適合滿足偏底層的追求投資安全的需求，而偏股主動基則更適合作為偏上層的尊重需求（不管是自尊還是他尊），甚至可以部分觸及更高級的自我實現(xiàn)的需求。

我個人會比較建議新手初學者特別是資金量比較大的投資者先從投資穩(wěn)健型的“固收+”出發(fā)，慢慢再延伸到投資風險更大的主動基的投資。

最后，還是簡單點個題：

如果說上一期是從主動基風格的角度來應對市場調整的話，那么這一期更多是從大類資產配置的角度（雖然只有股和債）來應對市場調整。

既然預期接下去的市場波動可能會增大，那主動基組合的整體風格或許可以調成均衡偏價值的防守態(tài)勢；而如果跳出純權益類的主動基組合的話，提升偏債的固收+基金的比例無疑是一種能有效降低組合波動和控制回撤的方式（莫非市場都在說的降低投資預期就是這么來的）。