出來混，遲早是要還的。

今天是業(yè)績預(yù)披露的最后一天，而就在昨晚，不少A股上市公司接連發(fā)布商譽減值公告，扎堆暴雷！最夸張的當(dāng)屬天神娛樂，市值僅40億，但2018年凈利潤預(yù)計虧損73億-78億，僅是商譽減值計提準備就達到了49億元。

這些公司一經(jīng)公布，大家才發(fā)現(xiàn)上市公司爛賬一堆。單就昨天（1月30日）一天，就有97家上市公司披露業(yè)績預(yù)虧，合計虧損426億元至514億元。這97家預(yù)虧企業(yè)中，有71家上市公司披露預(yù)虧最多將超過1億元，其中，近30家預(yù)虧與商譽問題有關(guān)。當(dāng)然游戲公司也有不少位列其中。

什么是商譽減值？

富途資訊給出的解釋

大量的商譽暴雷，被認為是上市公司為業(yè)績“洗澡”，洗澡這一財務(wù)俗語指的是如果本年扭虧無望，干脆將費用挪到本年來確認，為來年提高業(yè)績做好準備。對很多上市公司來說，這些商譽如果在未來幾年持續(xù)進行減值，那么它將長期拖累公司的凈利潤，相反，一次性減值暴雷，雖然會讓當(dāng)年的業(yè)績非常難看，但卻為未來減負，讓公司在未來有翻身的機會。

于是我們看到了有不少段子開始集體嘲諷扎堆暴雷的行為，“今晚每十分鐘來個預(yù)虧10億左右的，每半小時來個預(yù)虧20~30億的。就看今晚總額能不能破千億了，感覺跟雙十一有得一拼......”

一、業(yè)績“大洗澡”？A股超24家游戲上市公司發(fā)布商譽減值預(yù)告

或許在此前，誰也沒想到這波商譽減值最大的雷是來自“天神娛樂”。就在昨天晚上，該公司發(fā)布了2018年度業(yè)績預(yù)告修正公告，來了一次“大變臉”。據(jù)公告顯示，當(dāng)前總市值為40億的天神娛樂去年凈虧損約73-78億元，其中僅商譽減值計提準備就高達49億元。

誠然，常見于A股上市游戲公司中的并購與對賭行為，與高額商譽息息相關(guān)。有鑒于此，手游那點事就A股內(nèi)的上市游戲公司，商譽占總市值占比降序排列前50名進行了統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)其中有24家公司發(fā)布了商譽減值預(yù)告。

除了天神娛樂的49億元以外，在目前已公布預(yù)計商譽減值的公司里，掌趣科技的36.6億元、聚力文化的20-25億元、奧飛娛樂的14.8億元、天舟文化的12-14億元同樣具有代表性。另外，在已知的超過24家公司里，有8家仍未公布具體減值數(shù)目。

巨額的商譽減值同樣意味著虧損，在24家商譽減值的游戲公司中，預(yù)虧損金額較大的同樣是上述的幾間公司，包括掌趣科技的31.65-31.7億元、聚力文化的17.5-23.2億元、奧飛娛樂的15.9-16.3億元、天舟文化的10.6-11億元。可見，在巨額商譽減值的影響下，公司業(yè)績通常無法支撐。

就如前文所述，造成商譽高企的原因，和游戲公司的收購和對賭撇不開關(guān)系。以天神娛樂為例，從2015年開始，該公司就先后并入了雷尚科技、妙趣橫生、幻想悅游三家游戲公司；到了2016年，天神娛樂收購了棋牌游戲公司樂玩科技和一花科技，并購為其帶來了業(yè)績大漲。

截至目前，在已統(tǒng)計的24家游戲公司中，有21家業(yè)績預(yù)虧。另外，有1家未公布減值后的業(yè)績預(yù)計，還有3家在減值后預(yù)計盈利。整體方面，游戲股中有天神娛樂、游久游戲等16家A股游戲上市公司業(yè)績預(yù)虧，超過10家公司提及了商譽減值的影響，而影視動漫股中有10家業(yè)績預(yù)虧，其中7家提及了商譽減值的影響。

二、股價應(yīng)聲下跌，24家中超5家跌停、11家跌幅超5%

一次性商譽暴雷的直接結(jié)果當(dāng)然就是反映在股價上，這頭剛發(fā)布完公告，那頭就接二連三地掛起了綠色信號，股價直線下挫。

天神娛樂、掌趣科技、大晟文化、天潤數(shù)娛、游久游戲、三五互聯(lián)等多家已經(jīng)發(fā)布了商譽減值的游戲公司進入跌停狀態(tài)。奧飛娛樂、中文在線、中青寶、文投控股等超10家已經(jīng)發(fā)布了商譽減值的公司跌幅超5%。商譽減值給游戲公司帶來的打擊并不小。

三、游戲圈瘋狂并購的背后：潛在風(fēng)險不小，前兩年欠下的債該還了

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2018年三季度末，A股共有超過2070家上市公司存在商譽，商譽總額約為1.45萬億元，同比增長15%、環(huán)比增長4%。其中，約160家公司的商譽占凈資產(chǎn)比例超過50%，21家超過100%。

據(jù)手游那點事了解，除了已經(jīng)發(fā)布商譽減值的24家公司之外，還有不少游戲公司也存在著商譽情況，我們統(tǒng)計了截至Q3報告的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)共有42家商譽占市值比重超10%的游戲公司。其中，天神娛樂占比達到101.24%；天舟文化、聚力文化、眾應(yīng)互聯(lián)、科達股份的占比均超過50%。

大額計提商譽減值仍將持續(xù)，而游戲圈的商譽暴雷大多來自于前兩年的瘋狂并購。2014年-2015年，游戲圈正式踏入了并購的熱潮，當(dāng)時正值游戲行業(yè)迅速發(fā)展壯大的時期，處于風(fēng)口上的游戲市場對未來充滿著希望和興奮。一次并購，甚至只要一個并購消息，都能帶來連續(xù)漲停，因此相比起市值，并購的成本就不值一提了。而當(dāng)中還有不少游戲公司都是蛇吞象，靠并購撐起的市值。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2013年至2015年間，國內(nèi)游戲行業(yè)涉及的并購交易金額分別為188億元、253億元和615億元，三年合計達到1056億元。其中，2015年為游戲公司在新三板掛牌的高峰，全年掛牌公司數(shù)量超30家。

在前期的并購中，高溢價下的“對賭游戲”不斷上演。直到2016年5月，證監(jiān)會叫停上市公司跨界定增，涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR四個行業(yè)。

但是瘋狂并購帶來的卻是商譽懸頂。

從2015年到現(xiàn)在，三年過去，標的公司的承諾業(yè)績是否能如期完成？并購浪潮退去后誰能穩(wěn)住主營業(yè)務(wù)？而實際上，由于過去三年游戲市場的劇烈變化，特別是2018年大環(huán)境的監(jiān)管，很多游戲公司都無法完成當(dāng)初的業(yè)績承諾。

在這樣的商譽泡沫面前，在這種有大量水分撐起來的數(shù)據(jù)面前，商譽暴雷的結(jié)果可想而知，隨著資本趨冷、市場監(jiān)管趨嚴，游戲公司也要開始還前兩年的債了。而當(dāng)這些隱藏的雷被排掉，真正考驗游戲廠商“做游戲”實力的時代也將來臨。