好企業(yè)通常要具備以下幾個特點：

1.  高于平均值的roe

2.  相對較小的資金投入

3.  釋放現(xiàn)金流的能力

食品飲料行業(yè)有三個特征：

1.商業(yè)模式簡單，也很好跟蹤，在現(xiàn)實生活中看得見、摸得著。

2.食品飲料周期性比較弱，在熊市具有明顯的防御屬性，特別是其中的品牌消費龍頭，受益于消費升級，呈現(xiàn)出明顯的強者恒強格局，這類股票業(yè)績增長穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛，是穿越牛熊的理想標的。

3.從美股等成熟市場的經(jīng)驗來看，消費板塊也是長牛股的聚集地。

從過去10年的漲跌幅情況來看，食品飲料板塊也雄踞A股漲幅榜首。數(shù)據(jù)顯示，在28個申萬一級行業(yè)里，過去10年漲幅排名第一的行業(yè)是食品飲料（+379%），表現(xiàn)遠超計算機、電子、醫(yī)藥等行業(yè)。

在A股中，食品飲料確實是個好賽道。如果再細分一下，以下幾點都是必須考慮的。本文以白酒、調味品、乳制品等三個細分領域為例分析。

1.是否為必需快消品

從消費者選擇的角度，快速消費品又可細分為必需消費品和可選消費品?？蛇x消費品不是生活必需品，所以消費者在消費時會反復比較后再購買，導致行業(yè)競爭激烈。必需消費品是消費者必需的產(chǎn)品，在連續(xù)重復的購買中容易建立品牌效應，漸漸形成寡頭品牌。

調味品是必需消費品，在居民日常消費中占比較小，價格不敏感，企業(yè)容易通過提價轉移成本壓力，對口味的影響又非常顯著，弱周期屬性。酒類為可選消費品，乳制品介于酒類及調味品兩者之間。

2.銷售費用高低

銷售費用率來說，具備成癮性的白酒品類龍頭茅臺的銷售費用率可以維持在5%以內，而調味品作為剛需產(chǎn)品，其銷售費用率為子版塊次低。偶然性消費產(chǎn)品的乳制品、休閑零食及速凍食品企業(yè)銷售費用率多在20%以上。

乳制品，以龍頭伊利為例，25%左右的較高的銷售費用率，深層次是因為乳制品是一種幾乎同質化的消費品。消費者選擇牛奶產(chǎn)品時，也會考慮品牌的因素，他們更愿意選擇伊利、蒙牛、光明這樣的大品牌，但是當這些大品牌放在一起時，消費者就無所謂選擇哪個了，品牌的忠誠度不高。

調味品龍頭海天之所以銷售費用率低，主要在于消費粘性。通常對具備剛性消費需求的產(chǎn)品而言，消費者在產(chǎn)品或品牌的選擇上具備一定習慣性，產(chǎn)品消費粘性強。

酒類是差異化很大的商品。不要說茅臺和二鍋頭的差距有天壤之別，就算五糧液和茅臺也很不相同。

所以，雖然同為食品企業(yè)，銷售費用有很大不同。

3.可擴展性

隨著進一步消費升級，當消費者逐漸選擇更健康的高端產(chǎn)品時，也傾向選擇有品質保障的知名企業(yè)。未來行業(yè)集中度會進一步提升，而行業(yè)龍頭則會是主要的受益對象。

白酒行業(yè)不會有大的增長空間，甚至有下降空間，但龍頭貴州茅臺符合消費升級趨勢及行業(yè)集中度提高的趨勢；調味品的醬油子行業(yè)增長空間較小，但調味醬、拌飯醬等還有較大增長空間，龍頭海天味業(yè)作為調味品平臺型公司在醬油子行業(yè)有行業(yè)集中度提升帶來的機會，還有中國味道造成的天然護城河，導致外國品牌產(chǎn)品在國內難以具有競爭優(yōu)勢。乳制品龍頭伊利作為健康食品平臺型公司在現(xiàn)有產(chǎn)品乳制品保持利潤穩(wěn)定的同時，推出一些跨界的新產(chǎn)品，如植物蛋白飲料、功能飲料、奶酪等，有著產(chǎn)品結構升級、不斷擴張品類及競爭緩和釋放利潤的機會。

4.  庫存

從庫存角度看，對大多數(shù)消費品來說，存貨都易貶值，保質期短，而有一種產(chǎn)品庫存，叫升值，這就是白酒，尤其高端白酒年份越久越值錢，這就是高端白酒。而調味品的保質期比乳制品長，總的來說從庫存方面來看：白酒最優(yōu)，調味品次之，乳制品最弱。

5.  材料成本

白酒是用谷物糧食做原料的，原材料來源有保障、價格保持穩(wěn)定并容易取得；調味品醬油用的是黃豆、小麥、鹽和糖等，類似茅臺的情況，原材料也容易獲得，價格保持穩(wěn)定，乳制品原料主要是原奶、紙類包材、白糖價格穩(wěn)定性及易獲得性比茅臺及海天略差。