有一些公司股價不斷創(chuàng)新高，但它的價值可能遠遠不止這些；而有些公司一段時間內股價'虛高'，很可能過兩天就沒落了。那么，我們任何從眾多公司中找到具有高成長價值的好公司呢？

貝殼投研（ID:Beiketouyan）在研究中發(fā)現(xiàn)，行業(yè)空間、市場競爭和商業(yè)模式等因素都是尋找好公司的參考指標，但這些相對來說是比較大的范圍。有一個具體且使用起來簡單的指標就是ROE，也稱凈資產收益率。

芒格曾經(jīng)表達過一個看法：企業(yè)的長期投資回報率一般會向ROE看齊。這就更能說明ROE是我們選擇好公司的重要指標。

一、ROE簡介

ROE=凈利潤/凈資產×100%，凈資產就是股東權益也稱所有者權益，公式里的凈資產=（期初凈資產+期末凈資產）/2。

因此，凈資產收益率（ROE）又稱股東權益報酬率或權益報酬率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標，它代表每單位凈資產能夠為股東創(chuàng)造多少凈利潤。

在杜邦分析體系中，ROE=凈利潤/所有者權益=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數(shù)，這里就不再詳細展開。

每個企業(yè)的ROE水平都不相同，比較常見的情況就是ROE在10%-20%之間。ROE低于10%且正負不定的公司，一般不會碰；ROE大于20%的公司通常是沒有問題的，ROE越高，說明企業(yè)的盈利能力越優(yōu)秀。若是根據(jù)ROE指標選股，在ROE大于20%的公司中，總能找到一些具備高成長價值的好企業(yè)。

對于ROE，我們一般是這樣比較的：

同行業(yè)內取ROE大的那個公司，例如格力電器ROE25%，美的集團ROE26%，僅從ROE方面來看，美的集團更好；再比如，小熊電器ROE30%，九陽股份ROE22%，只看ROE指標，小熊電器比九陽股份要好一些。

但ROE一般只適用于消費類、醫(yī)藥類、家電類的企業(yè)，并不是所有場合都能拿ROE說事。比如汽車制造業(yè)，比亞迪ROE只有3%左右，長安汽車ROE甚至為負。

還有一點，ROE不適用于短期比較，一般最好拉長戰(zhàn)線，這樣才能看清一家公司的ROE水平是好還是壞。

二、ROE分類

ROE是我們選擇好公司的重要指標，但我們不能僅憑公司一兩年的ROE表現(xiàn)就輕易判定公司的好壞。俗話說，日久見人心，路遙知馬力。公司有沒有長期成長價值，看十年的ROE水平才能初步下結論。

通常，我們將公司的ROE水平分為四個等級：ROE<10%、ROE在10%-15%之間、ROE在15%-20%之間、ROE>20%。注意這里的時間期限是十年左右。

1、ROE<10%

ROE水平長期在10%以下，一般不具備高成長價值，確定性也比較低，所以我們一般不會選擇這樣的企業(yè)。但特殊行業(yè)和企業(yè)除外，上面我們提到的比亞迪和長安汽車就屬于種類企業(yè)。

2、ROE在10%-15%之間

這部分企業(yè)的ROE水平代表著A股大多數(shù)公司的情況，說高不高、說低不低，如果我們的分析能力不錯，再加上其他判斷指標，也能找到具有高成長潛力的企業(yè)。

3、ROE在15%-20%之間

如果企業(yè)的ROE長期處于15%-20%之間，基本已經(jīng)比大部分企業(yè)優(yōu)秀了，這類企業(yè)的投資回報率還是很可觀的，確定性也不錯。這些企業(yè)多處于成長階段，我們可以進行跟蹤觀察，看企業(yè)是否還有上升空間。

4、ROE>20%

這一類企業(yè)確定性高，連續(xù)十年ROE都高于20%的公司，在A股屈指可數(shù)，從ROE來看，這就是我們要尋找的那一類公司，一般都是行業(yè)內的龍頭企業(yè)。高ROE就是第一道門檻，在20%的基礎上，ROE越高的企業(yè)，越具有稀缺性，成長價值越高。

對于這類企業(yè)，我們需要注意的是它的高ROE水平還能保持多久。

三、為什么企業(yè)的長期投資回報率會向ROE靠攏？

投資大師查理·芒格持有這樣的觀點：如果投資只選一個指標，那就是ROE。他認為，只要持有一只股票的時間夠長（大概40年），即使買入的價格高，股票的投資回報率仍然和ROE差不多。

原因為何？

ROE是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標，同時也能衡量企業(yè)的資產運作能力。不論企業(yè)通過什么方式迅速擴張、資產規(guī)模有多大，資產運作得不好，投資這個企業(yè)長期回報率也不樂觀。

下面我們簡單舉個例子，驗證一下。

假設有甲和乙兩家公司，它們的每股股價分別為20元和30元，每股收益都是2元，ROE分別為10%和20%，根據(jù)PE（市盈率）=每股股價/每股收益，甲、乙的PE分別為10倍、15倍。

市凈率（PB）=每股股價/每股凈資產=ROE×PE，由此，甲、乙兩公司的市凈率依次為1和3。凈資產=每股股價/PB，則甲和乙凈資產為20元和10元。

40年之后，甲和乙兩家公司的凈資產將為：

甲公司：

20×（1+10%）^40=905.19元，假設估值不變，PB為1，其股價905.19*1=905.19元，40年年均復合收益率為10.0005%，與ROE10%幾乎一樣。（年均復合收益率=期末股價與期初股價的比值開N次方再減1)

乙公司：

10×（1+20%）^40=14697.72元，PB為3，股價為14697.72*3=44093.16元，40年年均復合收益率為19.9999%，與ROE20%差距極小。

如果當初以更高的價格40元買入甲股票，即20倍PE，此時 PB變?yōu)?，股價為905.19*2=1810.38元，40年年均復合收益率為10%。所以，即使以高價買入40年后收益率也相差無幾。

四、總結

綜上可知，ROE高的公司一般具備長期成長價值，這樣的公司確定性高。當公司的ROE長期大于20%時，同時又具備了稀缺性。貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為，就像芒格說的那樣，以ROE為指標，選擇一家好公司，長期持有就完事了。（ty015）