寧夏建材：水泥優(yōu)質(zhì)股，配合基建和防汛周期波段操作。

【每股收益增長(zhǎng)及盈利能力】:（1）寧夏建材2020年Q1季度與上年同期比每股收益增速為66%,19年比18年增速為80%，18年比17年增速為26%；（2）2016-2019，ROE從1.38%上升到14.6%，且毛利率在2019年達(dá)到2016年以來(lái)最高的37.09%。

【股東持股情況】:（1）前十大股東持2.5億股，占總股本的52.39%；（2）機(jī)構(gòu)持股占比達(dá)50.78%，屬于中國(guó)建材股份控股公司，集團(tuán)整體實(shí)力強(qiáng)，實(shí)際控制人是國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

股價(jià)與機(jī)構(gòu)持股變動(dòng)

【股票流動(dòng)性】:2016年以來(lái)，寧夏建材日成交額的中位數(shù)為0.9億元，日換手率的中位數(shù)為1.9%，流動(dòng)性相對(duì)充裕，能夠快速變現(xiàn)。

日成交額

日換手率%

【行業(yè)成長(zhǎng)空間】:水泥行業(yè) 2019年,水泥行業(yè)總體運(yùn)行平穩(wěn),國(guó)內(nèi)需求小幅增長(zhǎng),呈現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊升的特點(diǎn),但區(qū)域間市場(chǎng)分化仍較為明顯。從供給端來(lái)看,國(guó)家堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線,推出一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施,中央堅(jiān)持打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn),堅(jiān)持方向不變、力度不減,同時(shí)受錯(cuò)峰生產(chǎn)、節(jié)能減排、礦山綜合整治等政策影響,供給端保持緊縮態(tài)勢(shì)。從需求端來(lái)看,基建投資保持低速平穩(wěn)增長(zhǎng),基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn),調(diào)節(jié)作用逐步顯現(xiàn);房地產(chǎn)開發(fā)韌性仍然較強(qiáng),投資增速繼續(xù)保持快速增長(zhǎng),全年水泥需求穩(wěn)中向好。2019年全國(guó)水泥產(chǎn)量約為23.3億噸,同比增長(zhǎng)6%,是近五年來(lái)增長(zhǎng)最快的一年,行業(yè)盈利保持較好水平。

市場(chǎng)需求

華東、華南及西南區(qū)域水泥出貨率分別達(dá)到95.5%、90%和88.5%，各地庫(kù)存明顯下降，其中浙江省出貨率達(dá)到110%左右，超過(guò)去年同期水平，安徽熟料庫(kù)存降至50%左右。

隨著各地有序復(fù)工，積壓的需求有望集中釋放，價(jià)格也有望迎來(lái)普漲。

4月以來(lái)華東地區(qū)率先出現(xiàn)熟料漲價(jià)，供需恢復(fù)進(jìn)度超過(guò)預(yù)期。自4月5日起，長(zhǎng)三角地區(qū)部分企業(yè)熟料價(jià)格上調(diào)20元/噸，總體來(lái)看，全國(guó)水泥市場(chǎng)已在部分地區(qū)出現(xiàn)需求全面恢復(fù)的信號(hào)。

周期增長(zhǎng)性

   在周期行業(yè)中，水泥板塊具有早周期屬性，受益基建加碼的預(yù)期，水泥板塊確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。

    短期基建需求仍是確定性最高的驅(qū)動(dòng)因素，從全年角度來(lái)看，2020年基建投資計(jì)劃大幅提升需求；

    在水泥板塊仍保持較高景氣度的背景下，年初以來(lái)水泥均價(jià)中樞仍保持同比增長(zhǎng)狀態(tài)，目前庫(kù)存水平整體可控并逐步下行，這都為水泥行業(yè)未來(lái)三個(gè)季度的運(yùn)行以及全年業(yè)績(jī)預(yù)期奠定了較好基礎(chǔ)，后續(xù)隨著復(fù)工推進(jìn)和宏觀政策發(fā)力，“暖春”依舊可期。

    區(qū)域集中度高、價(jià)格彈性大的水泥龍頭股具有優(yōu)勢(shì)。

【股價(jià)領(lǐng)先性】:從歷史各個(gè)時(shí)期來(lái)看，寧夏建材的股價(jià)表現(xiàn)與大盤走勢(shì)基本一致，近一年領(lǐng)先于大盤。

【市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力】:國(guó)家重點(diǎn)扶持的60戶水泥企業(yè)之一，西部地區(qū)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的建材工業(yè)企業(yè)，寧夏地區(qū)建材行業(yè)的龍頭企業(yè)，在資產(chǎn)規(guī)模、管理、技術(shù)、質(zhì)量和品牌等方面的優(yōu)勢(shì)占據(jù)寧夏水泥市場(chǎng)近 50%的份額。疫情影響下，基建逆周期調(diào)節(jié)有望持續(xù)加碼，水泥需求支撐延續(xù)。同時(shí)，寧夏和內(nèi)蒙古要求錯(cuò)峰生產(chǎn)中對(duì)電石渣熟料生產(chǎn)線進(jìn)行靈活錯(cuò)峰生產(chǎn)，區(qū)域供給格局得到一定改善，在一定程度上將對(duì)水泥價(jià)格起到提振作用。

【國(guó)內(nèi)同業(yè)比較】:  （1）建材行業(yè)A股綜合排名11位；（2）ROE排同業(yè)中等。

【國(guó)際同業(yè)比較】:海外龍頭公司在2009 年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后整體盈利水平不佳，PE水平相對(duì)較高，PB 更具代表性，因此主要比較各公司PB-ROE 水平。海外龍頭公司 PB 估值水平相對(duì)較低，近 10 年來(lái)在1.0-1.3x 中樞水平。2020 年疫情沖擊歐美經(jīng)濟(jì)，對(duì)建材行業(yè)影響極大，PB 多跌到0.8x 以下，拉法基豪瑞、海德堡、西麥斯水泥分別跌至 0.8x、0.5x和 0.3x PB 水平。 

寧夏建材國(guó)內(nèi)排名第11位，與國(guó)際巨頭比規(guī)模較小,而PE、PB、ROE水平較好。

【機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可】:（1）9家機(jī)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)為“買入”，目標(biāo)價(jià)為16.62，潛在上漲空間為5.84%；（2）機(jī)構(gòu)調(diào)高了2020年的預(yù)期利潤(rùn)增長(zhǎng)，2020年其歸母凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入一致預(yù)期增速分別為38.41%和13.34%。

寧夏建材2020年歸母凈利潤(rùn)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)情況（億元）

寧夏建材關(guān)鍵指標(biāo)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)情況

【中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告】：（1）1552家發(fā)布H1業(yè)績(jī)預(yù)告，正面評(píng)價(jià)為618家，正面評(píng)價(jià)為39.8%（前值為30%）；（2）創(chuàng)業(yè)板379家發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，正面評(píng)價(jià)為211家，正面占比為55.7%。

【市場(chǎng)整體估值合理】：（1）上證綜合指數(shù)、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板、上證50的市凈率低于歷史中位數(shù)；(2)中證500和上證50市凈率和市盈率低估程度較高，安全邊際相對(duì)突出。（3）海外投資者A股的持有量與上一季度（2020年第一季度）相比有了一定的增長(zhǎng)。2020年二季度，境外機(jī)構(gòu)投資者持有的A股比例增長(zhǎng)到了2.6%。

【寧夏建材估值水平】：（1）市盈率為 8.53倍，平均值為7.85 倍，低于2004年以來(lái)的估值；（2）市凈率為 1.29  倍，平均值 1.09 倍，低于2004年以來(lái)估值。

寧夏建材