有一位網(wǎng)名叫“期幫主”的朋友在微博回答中提問：馬老師，預(yù)收賬款有哪些造假方式，如何辨別？如何從預(yù)收賬款中發(fā)掘大牛股？我觀察四方股份/中航電測/中遠(yuǎn)?？七@三只股預(yù)收賬款連續(xù)增加，為何業(yè)績沒有同比增加？

您好！下面就您的問題答復(fù)如下：

從某種意義上講，預(yù)收賬款的比例越高，公司的預(yù)計營業(yè)收入就會越高，財務(wù)報表的質(zhì)量就會越好。可以說，預(yù)收賬款作為一種“美麗”的負(fù)債，雖然看起來是一項(xiàng)賬面負(fù)債，但本質(zhì)上是企業(yè)將在未來實(shí)現(xiàn)的收入，通過它可以提前知曉企業(yè)的未來營收能力。在最終開具銷售發(fā)票后，這部分預(yù)收賬款就變成營業(yè)收入了。

大家分析預(yù)收賬款時應(yīng)注意：①它是一種'良性'債務(wù)，表明收款企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品供不應(yīng)求，也意味著該企業(yè)具有較好的盈利能力和償債能力。②實(shí)物清償，預(yù)收賬款在償付時不是以現(xiàn)金支付，而要以實(shí)物(存貨)支付。③違規(guī)掛賬。有些企業(yè)在完成銷售且收到貨款后，為逃稅而不作收入處理，將其掛入'預(yù)收賬款'之中。

只有賣方市場企業(yè)與特種行業(yè)才會有大量預(yù)收賬款。如果在買方市場企業(yè)擁有大量的預(yù)收賬款，那應(yīng)該就是假的。

一、關(guān)于預(yù)收賬款的造假方式

1.確認(rèn)條件寬松。與收入的確認(rèn)嚴(yán)苛條件相比，會計準(zhǔn)則對預(yù)收賬款的確認(rèn)條件相對寬松，只要一筆銀行流水，不需要實(shí)際貨物的流動，就可以確認(rèn)預(yù)收賬款。因此，預(yù)收賬款的造假成本其實(shí)是很低的。只要企業(yè)動了壞心眼，對預(yù)收賬款進(jìn)行造假是分分鐘的事。

2.屬于時點(diǎn)數(shù)，容易操縱。因?yàn)轭A(yù)收賬款是一個時點(diǎn)數(shù)，公司可以在資產(chǎn)負(fù)債表日與相關(guān)方合謀，請對方臨時打入一筆款項(xiàng)作為預(yù)收賬款處理，造成資產(chǎn)負(fù)債表日預(yù)收賬款大幅上升的假象。當(dāng)然，即使預(yù)收賬款是真的，什么時候打款，什么時候記賬，都有很大的選擇空間。

3.通過預(yù)收賬款推遲/提前確認(rèn)收入。可能的情形是實(shí)際上貨款已經(jīng)收到，貨物已經(jīng)發(fā)出，但是沒有按準(zhǔn)則規(guī)定確認(rèn)為收入，而是通過預(yù)收賬款掛賬，待收入不好的年份再進(jìn)行收入的釋放。此時表現(xiàn)為預(yù)收賬款多，存貨也多。此外，如果某個年度預(yù)收賬款偏低，則該公司可能提前確認(rèn)收入。

4.通過預(yù)收賬款填塞銷售渠道。對于那些對下游比較強(qiáng)勢的公司，可能會存在通過要求下游經(jīng)銷商提前打款購貨的情況，以填塞銷售渠道。

二、如何識別預(yù)收賬款造假？

1.忽高忽低。拉長歷史周期看，預(yù)收賬款與營業(yè)收入的比例應(yīng)該是穩(wěn)定的，如果忽高忽低，大幅波動，則預(yù)收賬款造假的可能性大。

2.與其他財務(wù)指標(biāo)背離。預(yù)收賬款是反映一個公司產(chǎn)品的市場競爭力、行業(yè)景氣度，以及經(jīng)營是否回暖的重要指標(biāo)。但財務(wù)指標(biāo)從來不是單一的。事實(shí)上，除了預(yù)收賬款增速之外，毛利率、現(xiàn)金循環(huán)周期、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務(wù)收入增速、銷售費(fèi)用率等財務(wù)指標(biāo)都是反映一個公司對下游客戶的議價能力、產(chǎn)品競爭力、以及行業(yè)景氣度的重要指標(biāo)。上述7個指標(biāo)的變動趨勢應(yīng)該一致，或者至少保持穩(wěn)定。如果相關(guān)指標(biāo)的變動出現(xiàn)嚴(yán)重背離現(xiàn)象，都要高度警惕財務(wù)造假。預(yù)收賬款增速特別是要與毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的變動趨勢一致，或至少保持穩(wěn)定。

3.預(yù)收賬款、存貨雙高。對于預(yù)收賬款多，存貨也多的情況，如前文所述，推遲確認(rèn)收入可能性較大。

4.預(yù)收賬款長期掛賬。預(yù)收賬款作為一種流動負(fù)債，一般賬齡都在1年以內(nèi)，如果預(yù)收賬款中有很高比例是1年以上賬齡的，則預(yù)收賬款造假概率大。

三、如何通過預(yù)收賬款挖掘牛股

1.一般情況下，預(yù)收賬款占營業(yè)收入的比例要超過5%才具有預(yù)測意義，比例太小的預(yù)收賬款不具有參考意義。

2.在滿足5%的比例情況下，預(yù)收賬款增速同比增加較多，則來年收入同比增加的可能性較大。但這不是100%的對應(yīng)關(guān)系。一方面，如前文所述，預(yù)收賬款容易操縱；另一方面，預(yù)收賬款相對營業(yè)收入的金額較小，波動幅度更大，更敏感。

3.預(yù)收賬款增速要與毛利率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、營業(yè)收入增速等財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行聯(lián)合比較。4個指標(biāo)均同向變動，則預(yù)收賬款的預(yù)測意義較大，如果4個指標(biāo)之間出現(xiàn)背離，則預(yù)測效率要大打折扣。

四、關(guān)于四方股份/中航電測/中遠(yuǎn)?？祁A(yù)收賬款問題

1.四方股份

從歷史情況看，該公司預(yù)收賬款占營業(yè)收入的比例不是很高，均在5%左右。因此通過該公司的預(yù)收賬款增速來判斷來年收入可能不會特別準(zhǔn)確。但是總體上看，該公司預(yù)收賬款增速從2017年開始大幅提升，而毛利率從2017年開始也比以往年度提升1個多百分點(diǎn)。同時，2017年以來，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)逐步下降態(tài)勢。2019年度，該公司預(yù)收賬款增速為85.66%，仍然保持高速增長態(tài)勢，且預(yù)收賬款占營業(yè)收入比例也提高到11%。判斷該公司自2017年以來的經(jīng)營情況有所好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度提升，且未來有望繼續(xù)保持。

2.中航電測

2013年以來，該公司預(yù)收賬款持續(xù)保持較高增速，毛利率也呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢。預(yù)收賬款與營業(yè)收入的比例都在10%以上，也不算低。但是收入增速卻始終不高，在11%上下波動，且波動幅度遠(yuǎn)比預(yù)收賬款小。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)基本保持穩(wěn)定，未發(fā)現(xiàn)明顯異常。從以上情況看，該公司預(yù)收賬款對收入基本不具備預(yù)測意義。一方面是預(yù)收賬款持續(xù)高增長、毛利率持續(xù)提升，另一方面收入增速卻平平淡淡，這種情況確實(shí)比較少見。因此，預(yù)收賬款可能存在造假的情況。

3.中遠(yuǎn)?？?/strong>

2015年以來，中遠(yuǎn)?？频念A(yù)收賬款增速持續(xù)保持高速增長，增速均在50%以上，且預(yù)收賬款與營業(yè)收入的比例也非常高，均在35%以上。該公司2015年以來的毛利率均在20%以上，也較2015年以前的17%左右的毛利率大幅提升。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐期下降。但是，營業(yè)收入增速卻不溫不火，2017年和2018年的收入增速分別只有5.69%、6.88%。

我們發(fā)現(xiàn)，該公司預(yù)收賬款增速持續(xù)保持高速增長的同時，存貨增速也非?？?，2015年至2019年的存貨增速與預(yù)收賬款增速基本保持同步，部分年份增速甚至高于預(yù)收賬款增速。5年的存貨增速遠(yuǎn)高于收入增速，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)逐期大幅攀升，2015年為73.78天，2019年則高達(dá)373.82天。

據(jù)此，該公司存在預(yù)收賬款和存貨雙高現(xiàn)象。該公司主營工程業(yè)務(wù)，存貨中大部分也是未完工結(jié)算的工程款，采用的是完工百分比法，而完工百分比法又是財務(wù)操縱的高發(fā)區(qū)。根據(jù)以上信息，該公司可能存在通過預(yù)收賬款和存貨進(jìn)行收入操縱。