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橡樹資本霍華德·馬克斯：現(xiàn)在是投資的好時機

 鵬城豫人 2020-03-27
作者：蘆靜  編輯：陳若焱
繼《無人知曉Ⅱ》之后，橡樹資本董事長及聯(lián)合創(chuàng)始人霍華德·馬克斯（Howard Marks）最近又發(fā)布了新的投資備忘錄。

在這次的備忘錄中，馬克斯主要談?wù)撊齻€方面的問題：

1.疫情對美國經(jīng)濟造成的影響評估；
2.對當(dāng)前實施的貨幣政策和財政政策的看法；
3.對市場的觀察，以及后市操作建議。

與前一次相比，他對疫情的看法有何改變？如何看待最近的貨幣政策和財政政策？在股票操作方面又有哪些建議？一起看下文：

01
疫情帶來的痛苦不可避免

馬克斯表示，此次疫情將會給美國經(jīng)濟帶來不可避免的痛苦。許多餐飲和服務(wù)業(yè)被迫停止?fàn)I業(yè)，這將會導(dǎo)致失業(yè)增加。

3月17日，美國財政部部長Mnuchin警告稱，如果政府不采取適當(dāng)?shù)木仁行袆?，那么美國的失業(yè)率可能會升至20%（1933年大蕭條期間，美國失業(yè)率為25%；全球金融危機期間，失業(yè)率為10%）。無論采取何種行動，失業(yè)率大幅上升幾乎是可以肯定的。

他認(rèn)為，短期內(nèi)很難出現(xiàn)任何好消息。唯一可能的好消息是，疫情未達到人們預(yù)期和恐懼的地步。而限制措施將增加我們贏得這場戰(zhàn)爭的機率。

02
政策措施得當(dāng)，但效果無從得知

面對貨幣政策彈藥不足的情況，美聯(lián)儲與財政部采取其他非常規(guī)措施，幫助市場正常運轉(zhuǎn)，保持金融體系的流動性。

例如，降息、啟動購買資產(chǎn)計劃，以及商業(yè)票據(jù)融資機制、一級交易商信貸安排重啟等一系列舉措。

在馬克斯看來，這些舉措都是適當(dāng)?shù)模⑾Ｍ軌驇硇Ч?/strong>

馬克斯援引Brean Capital 的 Conrad DeQuadros的觀點認(rèn)為，目前與 2008年的一個關(guān)鍵區(qū)別在于，美聯(lián)儲推出這些機制的速度。

2008年，一級交易商信貸安排在3月推出，商業(yè)票據(jù)融資機制在 10月推出，而第一輪大規(guī)模資產(chǎn)購買在 11月推出。而這一次，在短短幾天內(nèi)就推出了一系列舉措，美聯(lián)儲應(yīng)對金融壓力的速度令人震驚。

不過，馬克斯表示，盡管美聯(lián)儲不惜一切代價救市，但令人遺憾的是，在過去經(jīng)濟繁榮時期，政府并沒有克制使用刺激措施并及時補充可用的政策工具箱。這種情況是否會導(dǎo)致貨幣和財政刺激的反應(yīng)不及預(yù)期，無從得知。

實際上，在上一篇備忘錄中，馬克斯就曾指出，美聯(lián)儲月初降息50個基點，提早耗盡了彈藥，可能不是明智之舉。因為，通常一個完整的降息計劃，大約需降低500基點，但當(dāng)時只剩下100個基點。詳見《橡樹資本馬克斯首談疫情、美股大跌和降息》

03
市場情緒恐慌與否？

馬克斯認(rèn)為，市場上明顯出現(xiàn)了幾近恐慌的情緒。過去一個月，市場頻繁出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄大跌，損失慘重。

值得注意的是，每次下跌之后，均出現(xiàn)幅度類似的上漲。鑒于過去 80年中大多數(shù)出現(xiàn)極大跌幅交易日的次日都會出現(xiàn)反彈，“逢低買入” 的策略如今仍奏效。

在他看來，這與基本面的改善沒有任何關(guān)系。這僅表明，市場中的樂觀情緒仍未完全消除，至今仍未投降。通常而言，只有當(dāng)樂觀情緒銷聲匿跡時，市場才會觸底。 

另外，市場上掀起一股“現(xiàn)金為王”的風(fēng)潮，多頭頭寸和空頭頭寸都被平倉，這無疑加劇了市場上的混亂和不確定因素。

不過，他認(rèn)為非理性拋售行為也將使得最終市場的表現(xiàn)有所改善。因為非理性拋售的資產(chǎn)越多，剩下可賣出的資產(chǎn)就越少，當(dāng)市場的悲觀情緒得到緩解的時候，投資者也能夠有更多的現(xiàn)金去購買資產(chǎn)。

需要指出的是，馬克斯還特別提到了對黃金的看法。他認(rèn)為，由于市場普遍存在恐懼情緒，金價大幅下跌。這種現(xiàn)象是不應(yīng)該出現(xiàn)的。

04
市場未見底，但已是投資的好時機

至于當(dāng)前應(yīng)該如何操作，馬斯克基本上延續(xù)了上一次備忘錄中的觀點。

他再次表示，“底部”指的是復(fù)蘇開始的前一天。因此，市場何時觸底根本無從得知……。他們非常不認(rèn)同等待市場觸底的想法。只要資產(chǎn)變得便宜了，就可以買進。

他指出，雖然無法確切地知道市場何時觸底，但是以較低價格買入資產(chǎn)的種種條件的確已經(jīng)出現(xiàn)，因此，在目前資產(chǎn)價格下跌和拋售的背景下，盡管可能不是最佳時機，但現(xiàn)在已是投資的好時機。

不過，他也提醒道，若想獲得潛在收益且不介意短期出現(xiàn)虧損的投資者，可以多投資一些；注重防范暫時性下跌且能夠忍受錯過投資獲利機會的投資者，則投資的金額應(yīng)當(dāng)少一些。


風(fēng)險提示：本文觀點僅供參考，不作為買賣依據(jù)?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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