翻譯：麥趣

編校：聰明投資者

5月20日，橡樹資本發(fā)布了霍華德·馬克斯（Howard Marks）在第73屆CFA研究所年度虛擬會議上與彭博社（Bloomberg）進行的一次對話簡介，這次會議激發(fā)了霍華德對自己數(shù)十年職業(yè)生涯的一次思考。

“優(yōu)秀的投資必須來自正確且非傳統(tǒng)決策，”霍華德解釋說?！澳惚仨毭撾x出其他人出于某種原因而去做的事情?！?/p>

他接著強調(diào)了六點在他構(gòu)建自己投資框架起到幫助的見解。

1、建設(shè)性地看待市場動向

投資者傾向于通過經(jīng)濟繁榮和蕭條的周期來觀察市場活動，并且基于過去的模式預(yù)測未來的走勢?；羧A德解釋道，“一般來說，周期是圍繞一個中心趨勢線一系列的上下波動。”

但描述這些市場走勢的傳統(tǒng)術(shù)語——繁榮與蕭條、上漲與下跌——會影響投資者的觀點并產(chǎn)生扭曲效應(yīng)。所以需要避開被這些因素影響。

他說：“我傾向于認為把它們當(dāng)做超額和修正會更有成效。”

2、學(xué)習(xí)你不知道的事情

智者謙卑即意識到你的知識是有限的重要性，這在霍華德的談話中是一個反復(fù)出現(xiàn)的主題。

特別是當(dāng)前的金融危機，就是一個生動的例子。由于其主要原因——全球衛(wèi)生大流行——沒有最近的先例或類似情況，在應(yīng)對傳統(tǒng)資產(chǎn)泡沫或債務(wù)危機時，能提供一定信息的投資經(jīng)驗和市場經(jīng)驗，在這方面幾乎毫無用處。

霍華德說：“對于一個投資者來說，在對疾病一無所知的情況下，圍繞自己對疾病的看法得出投資結(jié)論是非常愚蠢的?！?/p>

“你不應(yīng)該自己猜想，你應(yīng)該找專家?！?/p>

3、堅持安全邊際

安全邊際是價值投資者尋找被低估證券的一個關(guān)鍵概念?；羧A德說：“對于你考慮進行的任何特定投資，你都要根據(jù)基本面來評估投資?！?/p>

為了確定某項特定投資的安全邊際，霍華德解建議投資者考慮公司、行業(yè)的穩(wěn)定性、兩者的潛在可預(yù)測性以及價格的高低。

霍華德解說：“專家根據(jù)證據(jù)的準(zhǔn)確性來調(diào)整自己的意見表達?！?/p>

“投資者應(yīng)該根據(jù)有多少安全邊界來調(diào)整對自己投資的信心?！?/p>

4、知道什么時候該變得激進

橡樹對其投資往往很謹(jǐn)慎?；羧A德說，“通常，我們對風(fēng)險資產(chǎn)類別采取非常謹(jǐn)慎的態(tài)度?！?/p>

這是他們對未知做出的讓步，對投資者來說，謹(jǐn)慎對待未知總是恰當(dāng)?shù)摹?/p>

盡管如此，當(dāng)霍華德和橡樹相信，他們已經(jīng)確定了好的投資時，他們并不害怕變得激進。

霍華德說：“我認為，在進取型和防御型之間進行切換是投資者能做的最棒的一件事?！?“如果他們能合理把控的話?！?/p>

5、特立獨行但要正確

跟隨市場并不會表現(xiàn)優(yōu)異。

為了獲得更好的投資回報，你必須將自己從人群中分離出來，并且你必須是對的。

馬克斯說：“如果你的思維和行為與其他人不同，而且你比他們更準(zhǔn)確，這是一個必要的因素，那么你就能擁有卓越的表現(xiàn)?！?/p>

這個方法聽起來可能很簡單。但在實踐中要困難得多。

拒絕共識是很簡單的，但在投資方面，市場的共識往往是對的。

他說：“下意識的反復(fù)無?？隙ú皇且粋€成功的策略。”

6、帶著不適投資

“每一筆偉大的投資都始于不安，”霍華德解釋道。“如果其他人都不討厭這些投資，它們就不會便宜了?！?/strong>

當(dāng)沒有人想買的時候，資產(chǎn)價格就會下跌。因此，安全邊際最大，或當(dāng)前價格與內(nèi)在價值差距最大的投資，可能是最不受歡迎的。

持有不想要的資產(chǎn)可能會讓人不安。當(dāng)這種不適持續(xù)很長時間時，挑戰(zhàn)就來了。

然而，投資決策很少在你做出當(dāng)天就得到驗證。

霍華德解說：“很多時候，它都會在幾個月，甚至幾年內(nèi)都不會有好的收益。”

“我們公司最重要的一句格言是，過分超前于你的時間與錯誤是無法區(qū)分的，這就是不安的根源?！?/strong>

在全球應(yīng)對疫情及其引發(fā)的金融危機之際，霍華德認為，在可預(yù)見的未來，不確定性和不適將是金融市場的主要組成部分。疫情造成的損失，和應(yīng)對疫情的經(jīng)濟影響將持續(xù)很長一段時間。

霍華德解說：“這將在未來幾個季度甚至幾年內(nèi)上演?！?/p>

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