作者：謝接亮（Vega）

來(lái)源：期權(quán)星球（ID:vix-777）

每周一學(xué)第25課：在期權(quán)市場(chǎng)開(kāi)家保險(xiǎn)公司

一、賣方真的很“傻”嗎？

相信很多人一開(kāi)始接觸期權(quán)的時(shí)候，準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)是了解期權(quán)買方的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征后，是興奮和驚訝的，買方看對(duì)方向了能獲得無(wú)限的杠桿收益，看錯(cuò)方向了損失有限，竟然有這么好的投資工具？尤其是在今年192倍神話誕生后，更是放大了這種想象力。

但是交易久了會(huì)發(fā)現(xiàn)，買方并不是那么好賺錢，雖然損失有限、收益無(wú)限，但大部分時(shí)候都是損失的啊，也就是實(shí)現(xiàn)收益的概率低啊，就像我們?nèi)ベI彩票，2元有可能博得500萬(wàn)，但概率太少了。

那反過(guò)來(lái)想，如果在期權(quán)市場(chǎng)開(kāi)一家“保險(xiǎn)公司”，大部分時(shí)間保險(xiǎn)都不會(huì)賠付（期權(quán)做廢），都能賺取穩(wěn)定的收益，但一旦小概率事件發(fā)生，就會(huì)產(chǎn)生比較大的損失。這就是期權(quán)的賣方，做為期權(quán)買方的對(duì)手方，也可以看做是期權(quán)合約的供給方。（買方賣方是一種交易術(shù)語(yǔ)，買方指買入開(kāi)倉(cāng)，賣方指賣出開(kāi)倉(cāng)，如果不了解的可以從我們的入門文章中去學(xué)習(xí)，鏈接：”期權(quán)號(hào)“出發(fā)第一站：從零開(kāi)始了解期權(quán)！）

二、買方和賣方的區(qū)別

買方交易的出發(fā)點(diǎn)是要想博取杠桿收益，賣方的出發(fā)點(diǎn)則是希望期權(quán)到期做廢，賺取期權(quán)費(fèi)，如果具體到每一筆交易上，他們的區(qū)別在哪里呢？答案就是買方和賣方的盈虧平衡點(diǎn)不一樣。來(lái)看兩個(gè)案例：

案例一：投資人小王買入一張三個(gè)月后到期、行權(quán)價(jià)10元的甲股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，另一投資人老張則同一時(shí)間賣出（開(kāi)倉(cāng)）一張?jiān)撈跈?quán)。交易發(fā)生時(shí)，甲股票價(jià)格為10元，小王支付了1元權(quán)利金給老張，合約單位1000，三個(gè)月后：

• 甲股票價(jià)格15元，小王可行權(quán)賺取5元（15-10）差價(jià)，或?qū)⑵跈?quán)以5元的價(jià)格平倉(cāng)了結(jié)。小王收益（5-1）*1000=4000元，老張?zhí)潛p4000元；
  

• 甲股票價(jià)格漲到20元，認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)值20-10=10元，小王收益（10-1）*1000=9000元，老張?zhí)潛p9000元；
  

• 甲股票價(jià)格跌到10元或8元，小王放棄行權(quán)，損失1000元，老張收益1000元。

這里有一個(gè)重要的概念——盈虧平衡點(diǎn)，對(duì)于小王來(lái)說(shuō)，買了一個(gè)行權(quán)價(jià)10元的認(rèn)購(gòu)，支付了1元的權(quán)利金，到期時(shí)只有當(dāng)股票上漲到10+1=11元以上才能盈利，但對(duì)于老張來(lái)說(shuō)則剛好相反，只要股票在11元以下都能獲得盈利，11元以上才會(huì)產(chǎn)生虧損，11元就是小王和老張盈虧的平衡點(diǎn)。

認(rèn)購(gòu)期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)=行權(quán)價(jià)+權(quán)利金

對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，盈虧平衡點(diǎn)以上開(kāi)始盈利

對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)，盈虧平衡點(diǎn)以上開(kāi)始虧損

交易發(fā)生時(shí)甲股票10元，對(duì)于小王來(lái)說(shuō)，需上漲1元才能達(dá)到盈虧平衡，對(duì)于老張這1元就是他的安全墊，所以，從盈利概率上賣方的盈利概率是要大于買方的。

案例二：投資人小王買入一張三個(gè)月后到期、行權(quán)價(jià)20元的乙股票認(rèn)沽期權(quán)，另一投資人老張則同一時(shí)間賣出（開(kāi)倉(cāng)）一張?jiān)撈跈?quán)。交易發(fā)生時(shí)，乙股票價(jià)格為20元，權(quán)利金為2元，合約單位1000.三個(gè)月后：

• 乙股票價(jià)格還是20元，期權(quán)做廢，小王損失2000元，老張收益2000元；

• 乙股票價(jià)格跌到18元，認(rèn)沽期權(quán)價(jià)值2元，小王和老張都達(dá)到盈虧平衡；

• 乙股票價(jià)格下跌到15元，認(rèn)沽期權(quán)價(jià)值5元，小王盈利（5-2）*1000=3000。

從案例可以看出，當(dāng)股價(jià)下跌到18元時(shí)，小王和老張都達(dá)到盈虧平衡了，再往下跌，小王就開(kāi)始盈利，老張就開(kāi)始虧損了。

認(rèn)沽期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格 - 權(quán)利金

對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，盈虧平衡點(diǎn)以下開(kāi)始盈利

對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)，盈虧平衡點(diǎn)以下開(kāi)始虧損

同樣，對(duì)于小王來(lái)說(shuō)，需下跌2元才能達(dá)到盈虧平衡，對(duì)于老張這2元就是他的安全墊，所以，盈利概率上是不對(duì)等的。買方和賣方的區(qū)別主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

1、交易出發(fā)點(diǎn)不一樣，買方希望股價(jià)大漲，賣方期望股價(jià)保持現(xiàn)狀或小幅下跌都可以，只要不大漲都行；

2、盈利概率不一樣，買方只有在股價(jià)上漲到盈虧平衡點(diǎn)以上才能盈利，賣方則不一樣，只要不超過(guò)這個(gè)盈虧平衡點(diǎn)都是盈利的。這就像保險(xiǎn)的投保人與保險(xiǎn)公司，投保人只有在發(fā)生小概率事件后才能獲得收入，而保險(xiǎn)公司在大概率情況下都是盈利的，所以我們常把賣方比喻在期權(quán)市場(chǎng)的保險(xiǎn)公司；

3、風(fēng)險(xiǎn)和收益特征不一樣，買方以小博大，但盈利的概率低，賣方承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，但盈利的概率高。

三、賣方更適合過(guò)日子

現(xiàn)實(shí)交易中，標(biāo)的并不是經(jīng)常會(huì)有波瀾壯闊的行情，更多時(shí)候是以震蕩為主，做為期權(quán)買方，看起來(lái)收益很可觀，動(dòng)輒就是翻倍或幾倍的收益，但卻是千年等一回機(jī)會(huì)太少，回顧一下2019年的行情，真正買方嗨的時(shí)候也就2月底和6月中旬那幾天。而賣方剛好相反，除了2月底和6月中旬那幾天難受，如果行權(quán)價(jià)足夠?qū)挘蟛糠謺r(shí)間都是躺著賺錢的。相比買方的天馬行空，最終你會(huì)發(fā)出賣方這種細(xì)水長(zhǎng)流的方式才更適合過(guò)日子。

END

“每周一學(xué)”目錄

1. “買彩票、猜大小、埋地雷、滾雪球”——四大期權(quán)趣味策略；

2. 期權(quán)應(yīng)用一：下跌時(shí)抄底；

3. 期權(quán)應(yīng)用二：震蕩市場(chǎng)增收；

4. 期權(quán)應(yīng)用三：風(fēng)險(xiǎn)管理；

5. 期權(quán)應(yīng)用四：波動(dòng)率交易；

6. 期權(quán)應(yīng)用五：立體化投資；

7. 從零開(kāi)始了解期權(quán)

8. 了解期權(quán)交易規(guī)則

9. 如何看懂期權(quán)行情和T型報(bào)價(jià)

10. 投資者開(kāi)戶前要做好哪些準(zhǔn)備

11. 如何下第一筆交易

12. 一些實(shí)用標(biāo)的分析套路

13. 期權(quán)——給投資插上翅膀

14. “192倍神話”案例背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)

15. 什么是期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)

16. 如何計(jì)算到期收益？

17. 期權(quán)杠桿到底有多大

18. 影響期權(quán)價(jià)格因素

19. 了解隱含波動(dòng)率

20. 不同行情下的如何選擇合約

21. “滾雪球”策略應(yīng)用案例

22. “埋地雷”策略和應(yīng)用技巧

23. 期權(quán)投資時(shí)鐘

24. 價(jià)值千金的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

25. 在期權(quán)市場(chǎng)開(kāi)家保險(xiǎn)公司

26. 徹底搞懂賣方

27. 賣方的保證金風(fēng)險(xiǎn)

28. 給保險(xiǎn)公司上個(gè)保險(xiǎn)

29. 不同隱含波動(dòng)率下策略選擇

30. 實(shí)戰(zhàn)場(chǎng)景——反彈時(shí)抄底

31. 實(shí)戰(zhàn)場(chǎng)景——大跌之后

32. 實(shí)戰(zhàn)場(chǎng)景——底部震蕩

33. 實(shí)戰(zhàn)場(chǎng)景——躺著都能賺錢

34. 構(gòu)建自己的交易策略

35. 投資千萬(wàn)條，安全第一條

36. 牛市價(jià)差及應(yīng)用案例

37. 熊市價(jià)差及應(yīng)用案例

38. 保護(hù)性賣出認(rèn)購(gòu)&認(rèn)沽

39. 買入（寬）跨式

40. 賣出（寬）跨式

41. 認(rèn)購(gòu)比率價(jià)差應(yīng)用案例

42. 認(rèn)沽比率價(jià)差

43. 蝶式策略及應(yīng)用

44. 鷹式策略及應(yīng)用

45. 鐵蝶式&鐵鷹式

46. 了解希臘字母

47. Delta在交易中應(yīng)用

48. Gamma概念和應(yīng)用

49. 隱含波動(dòng)率對(duì)期權(quán)影響有多大（Vega）

50. 時(shí)間價(jià)值如何影響期權(quán)價(jià)格（Theta）

51. 從希臘字母的角度來(lái)看策略

52. 升維思考、降維攻擊