寫在前面的話：

證券賬戶開期權(quán)，需要50萬(wàn)，可以交易50ETF和300ETF期權(quán)，流動(dòng)性比期貨市場(chǎng)要好一些。缺點(diǎn)是，要到就近柜臺(tái)開。股票群的群友要開的話，需私信聯(lián)系我。

期貨賬戶開期權(quán)，分商品期權(quán)（10萬(wàn)）和股指期權(quán)（50萬(wàn)），優(yōu)點(diǎn)是可以遠(yuǎn)程開，不用去柜臺(tái)；缺點(diǎn)是，沒有上證50期權(quán)。

期貨賬戶開通要求如下圖：

不要相信騙子，選擇正規(guī)證券和期貨公司。有問題私聊，交易遇到問題，也可以一起探討。

下面是正文：

1、買入看跌期權(quán)。

買入看漲期權(quán)跟買入看跌期權(quán)，細(xì)節(jié)上幾乎一模一樣，唯一的區(qū)別就在于：一個(gè)是認(rèn)為行情未來(lái)會(huì)漲，一個(gè)是認(rèn)為未來(lái)會(huì)跌。

它倆的風(fēng)險(xiǎn)收益特征是一樣的，都是最大損失有限，為權(quán)利金本身。只不過創(chuàng)收方面，看漲期權(quán)的收益由標(biāo)的物的漲幅決定，而看跌期權(quán)的收益由跌幅決定。

看跌期權(quán)的最大的利潤(rùn)空間，就是標(biāo)的物本身的價(jià)格跌到無(wú)限接近于0。跌幅越大，它創(chuàng)造的收益越多。

舉個(gè)例子，IO2004-P-3850合約，即IO2004（2020年4月的滬深300指數(shù)）的行權(quán)價(jià)為3850的看跌期權(quán)，這里用P來(lái)表示。

假設(shè)買入一手該合約，權(quán)利金是217.8。

這個(gè)合約在到期日當(dāng)天的權(quán)益走勢(shì)圖如下：

因?yàn)橘I入的是看跌期權(quán)，所以，如果標(biāo)的物的價(jià)格不跌反而上漲，那么將會(huì)虧掉全部的權(quán)利金，但是，如果價(jià)格持續(xù)走低的話，那么這個(gè)期權(quán)會(huì)帶來(lái)收益。

在到期日當(dāng)天，上面那份買入看跌期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)是：你的行權(quán)價(jià)-你的權(quán)利金支出，即3850-217.8個(gè)點(diǎn)。

如果標(biāo)的物低于這個(gè)價(jià)格，低于的點(diǎn)位都是你的收益。

這個(gè)圖，我建議各位好好縷清一下邏輯，它很簡(jiǎn)單，要把它弄清楚，因?yàn)?大基礎(chǔ)策略的走勢(shì)圖你了解的足夠深刻的話，后面的各種組合你才能夠掌握的徹底。

同樣，看跌期權(quán)的行權(quán)價(jià)選擇跟買入看漲是一個(gè)道理。

不同行權(quán)價(jià)背后，到期日的收益曲線圖如下：

我故意沒有標(biāo)注，各位思考一下，哪個(gè)是平值，哪個(gè)是虛值，哪個(gè)又是實(shí)值？

識(shí)別出來(lái)很簡(jiǎn)單，你直接看付出的權(quán)利金就可以了。付出權(quán)利金最少的那個(gè)，必然是虛值期權(quán)，而付出權(quán)利金最多的那個(gè)，就是實(shí)值看跌期權(quán)。

這三者背后，依然如我們前面討論的那樣，是不同的試錯(cuò)成本，不同的杠桿和不同的勝率*盈虧比。

同樣，對(duì)于看跌期權(quán)而言，如果你是一個(gè)跟我一樣純粹的投機(jī)者，提前行權(quán)是愚蠢的行為，這一條，不再贅述。而在具體的交易環(huán)節(jié)，我也不建議各位一直持有到最后的到期日才平倉(cāng)。

因?yàn)榈狡谌掌絺}(cāng)，雖然損失是固定的，但是這過程中你承擔(dān)了多大的利潤(rùn)回吐是不確定的。因此，綜合而言，我判定，這種交易方式雖然依然具有正預(yù)期，但是，效率低下一些。

我的建議是：

可以用權(quán)利金當(dāng)止損，一直持有到到期日，但是如果你在這個(gè)過程中，浮盈很大，應(yīng)該設(shè)計(jì)一套趨勢(shì)跟蹤的出場(chǎng)規(guī)則，守住利潤(rùn)。

這一點(diǎn)，其實(shí)你可以根據(jù)你的權(quán)利金去設(shè)計(jì)一個(gè)幅度。

比如，如果你花費(fèi)了1萬(wàn)塊的資金購(gòu)買了一個(gè)極度虛值期權(quán)，你知道你的勝率很低，所以，你需要很大的盈虧比。結(jié)果之后的一波行情讓你這1萬(wàn)權(quán)利金直接盈利到了10萬(wàn)，那么這個(gè)時(shí)候，你需要是閉眼死拿到到期日嗎？

不，這跟買入一個(gè)期貨品種長(zhǎng)期去獲利差不多。你可以設(shè)計(jì)一個(gè)止盈規(guī)則，比如，浮盈達(dá)到1000%時(shí)，利潤(rùn)回吐60%的時(shí)候出場(chǎng)。

在承擔(dān)自己的利潤(rùn)回吐幅度上去讓利潤(rùn)奔跑，而不是閉眼定時(shí)平倉(cāng)。

說白了，基于買入看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)而言，我的建議就是：趨勢(shì)跟蹤思路。

即對(duì)著權(quán)利金去入場(chǎng)試錯(cuò)，截?cái)嗵潛p讓利潤(rùn)奔跑。

截?cái)嗵潛p，你可以提前平倉(cāng)，比如下圖：

你可以像我們做期貨交易的思路一樣，一個(gè)突破后入場(chǎng)試錯(cuò)，結(jié)果沒漲反跌，于是直接止損。但是，你同樣也可以選擇不平倉(cāng)而繼續(xù)持有，因?yàn)榧词顾阶畹偷?，你的損失依然可控，依然是在截?cái)嗵潛p，只不過你的級(jí)別稍微大了一點(diǎn)而已。

但是趨勢(shì)跟蹤策略，你需要自己設(shè)計(jì)一個(gè)規(guī)則，不建議無(wú)腦死拿到到期日。比如下圖：

最高你可能已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了幾倍的收益，但是最后卻又跌到一分不值。這樣去交易的話，有點(diǎn)浪費(fèi)波動(dòng)。所以，我并不建議無(wú)視盈虧一直持有到期，因?yàn)檫@樣的效率有點(diǎn)偏低。

2、賣出看漲期權(quán)。

當(dāng)一個(gè)交易員賣出了一張看漲期權(quán)時(shí)，他對(duì)后市的判斷是怎么樣的？

是不漲。

只要后面的行情橫盤或者下跌，對(duì)方買入他的賣出的期權(quán)都會(huì)變成廢紙，所以，他賣出看漲期權(quán)。

賣出看漲期權(quán)的到期日風(fēng)險(xiǎn)收益特征是：最大盈利有限，即對(duì)方交的權(quán)利金，而最大風(fēng)險(xiǎn)，從理論上而言，是無(wú)限的，完全由標(biāo)的物的漲幅而決定。

下圖是賣出一手看漲期權(quán)的操作頁(yè)面，跟期貨沒有區(qū)別：

選中某一個(gè)看漲期權(quán)合約，直接點(diǎn)擊賣開就可以了。

請(qǐng)注意，它的合約代碼跟買入看漲期權(quán)的代碼沒有區(qū)別，不過它的買賣方向是賣出開倉(cāng)而已。

舉個(gè)例子，IO2004-C-4000，就是滬深300行權(quán)價(jià)為4000的看漲期權(quán)。如果做賣方，賣出一手的權(quán)利金是34元，這是賣方能收到的權(quán)利金，是買方需支付的權(quán)利金。

需注意的是，買方不需要支付保證金，但賣方是需要保證金的。這也是期權(quán)的特點(diǎn)之一。

賣方之所以需要保證金原因很簡(jiǎn)單，交易所需要確定你賣方有履約的能力。如果不收取保證金，那么賣方賣出一堆看漲期權(quán)收到權(quán)利金后直接出金了怎么辦？

賣方到時(shí)候沒有資金履行他的義務(wù)怎么辦？

所以，做期權(quán)的賣方，你必須繳納保證金。我們來(lái)看看交易所關(guān)于保證金的規(guī)定。我們用大連商品交易所的玉米期權(quán)來(lái)舉例子。

大連商品交易所對(duì)期權(quán)的賣方做出了如下規(guī)定：

看起來(lái)是不是很眩暈？

這個(gè)保證金制度我就不跟各位講的太過于詳細(xì)了，我提煉出的一點(diǎn)就是：

深度實(shí)值期權(quán)的保證金為：權(quán)利金+期貨保證金。而賣出深度虛值期權(quán)的保證金為：權(quán)利金+1/2期貨保證金。剩下的，都在這兩個(gè)值中間波動(dòng)。

我建議你記住這個(gè)即可。

反正，由于期權(quán)賣方收益有限風(fēng)險(xiǎn)很大，為防止期權(quán)賣方違約，交易所會(huì)按照標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)價(jià)值的一定比例向賣方收取保證金。這個(gè)比例最大就是權(quán)利金+期貨標(biāo)的物的保證金。

接下來(lái)，我們來(lái)看看賣出看漲期權(quán)的到期損益圖。

IO2004-C-4000期權(quán)合約，以34元的價(jià)格賣出。圖如下：

賣出了一份看漲期權(quán)，意味著只要行情不漲，我們都可以獲利，獲利是固定的：34點(diǎn)權(quán)利金。

但是如果到期日那天，行情上漲到了行權(quán)價(jià)+權(quán)利金的點(diǎn)位時(shí)，我們實(shí)現(xiàn)了盈虧平衡，不賺不虧，如果行情再漲……

那么漲多少虧多少。

這就是賣出看漲期權(quán)的到期日盈虧比圖。

說到這里，估計(jì)很多心里都會(huì)冒出一個(gè)疑問，既然做期權(quán)的賣方從理論上而言虧損可能無(wú)限大，那么為什么那么人愿意做賣方呢？這不是傻嗎？

當(dāng)然不是。

賣方只是在理論上風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限大而已。

首先，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)本身是具有一個(gè)概率的。風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限大，賣方怒虧的背后，需要極大的黑天鵝事件才能發(fā)生。

任何品種都不會(huì)無(wú)限上漲和下跌，所以賣方的實(shí)際虧損也是有限的。

只有小概率的暴漲暴跌出現(xiàn)，賣方才會(huì)大虧。那賣方該怎么辦呢？

賣方的選擇有很多。

在期貨交易中，控制風(fēng)險(xiǎn)的手段有兩點(diǎn)：止損+資金管理。同樣，期權(quán)也是如此。

消滅潛在風(fēng)險(xiǎn)的第一手段，就是止損。而期權(quán)可以平倉(cāng)，因此，賣方當(dāng)然就可以設(shè)置止損。

你賣出了一個(gè)看漲期權(quán)，比如價(jià)格是100賣出，這個(gè)時(shí)候標(biāo)的物忽然暴漲，這個(gè)看漲期權(quán)的價(jià)格也一路攀升，你判斷大勢(shì)已去，這可能會(huì)出現(xiàn)一波上漲趨勢(shì)，你可能會(huì)虧大錢，于是，你完全可以立即以現(xiàn)價(jià)買入平倉(cāng)。

沒了頭寸，自然就沒了風(fēng)險(xiǎn)。理論上無(wú)限的風(fēng)險(xiǎn)在這一瞬間消失了。

這一點(diǎn)，跟期貨空單止損是一個(gè)道理。

控制風(fēng)險(xiǎn)的第二個(gè)手段是什么？是資金管理。期貨通過分散組合贏沖輸縮可以牢牢的把控賬戶的風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)賣方同樣也可以組建分散化的資金管理系統(tǒng)來(lái)控制總體持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

理解這個(gè)方法，各位可以思考一下保險(xiǎn)公司。

保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)的就是小概率事件，它們?yōu)槭裁床粫?huì)因?yàn)閭€(gè)體發(fā)生意外出險(xiǎn)而導(dǎo)致破產(chǎn)？因?yàn)樗鼈兊幕鶖?shù)很大，它們的保費(fèi)足夠高，它們做出的組合配置不會(huì)因?yàn)槟骋粋€(gè)個(gè)體的意外而導(dǎo)致整體的虧損。

這就是同樣也是某些期權(quán)賣方采取的策略。

它們可能通過各種期權(quán)合約，做出了規(guī)模巨大的組合而進(jìn)行分散，甚至有可能通過期貨現(xiàn)貨等其他領(lǐng)域共同構(gòu)建出了足夠分散化的配置。而且期權(quán)賣方組合還可以跟前面提過的止損平倉(cāng)結(jié)合到一起。

形成理論上更加完善的風(fēng)控。

所以，期權(quán)賣方完全有手段和工具可以實(shí)現(xiàn)最大化潛在風(fēng)險(xiǎn)的控制。記住一條，資本交易市場(chǎng)，傻子早就死光了。

當(dāng)然，從期權(quán)合約本身的理論角度而言，賣方的潛在風(fēng)險(xiǎn)理論上就是無(wú)限大，遠(yuǎn)大于買方。

因此，在具體交易過程中的最后結(jié)果，還得看賣方本身的控制能力。市場(chǎng)平靜期，震蕩期時(shí)，賣方可能會(huì)賺取大量的權(quán)利金。但是，如果賣方本身沒有控制能力，而遭遇極端黑天鵝頻出時(shí)，可能會(huì)死的很慘。

在某些成熟的期權(quán)市場(chǎng)中，有數(shù)據(jù)表明：每隔幾年，就會(huì)有一大批賣方消失匿跡被淘汰。

所以，做賣方需要謹(jǐn)慎，尤其是缺乏足夠的控制風(fēng)險(xiǎn)能力時(shí)。

同樣，作為一個(gè)賣方，其賣出不同行權(quán)價(jià)的期權(quán)合約也是一種基于風(fēng)險(xiǎn)和收益比的選擇。

如下圖：

你賣出實(shí)值期權(quán)，你收取的權(quán)利金最高，獲得的確定性收益更高，但是背后潛在的風(fēng)險(xiǎn)就很大。而你賣出一個(gè)虛值期權(quán)，你收取的權(quán)利金最少，但是觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的概率也會(huì)降低一些。

作為一個(gè)賣方，選擇不同行權(quán)價(jià)的背后，是需要你基于風(fēng)險(xiǎn)大小以及后期走勢(shì)和自己的頭寸組合等多種因素綜合判斷。

盈虧同源，全是取舍。

最后，我們從交易員角度再來(lái)挖掘一下賣出看漲期權(quán)的邏輯。

各位思考一下，賣出看漲期權(quán)，跟買入看跌期權(quán)的區(qū)別是什么？

前者，行情不漲就能賺錢，而后者呢？必須要行情跌才能夠賺錢。行情不漲，賣出看漲期權(quán)為啥也能賺錢？

因?yàn)闀r(shí)間價(jià)值。

不要忘記，一份看漲期權(quán)包含內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值，而時(shí)間價(jià)值是隨著到期日的臨近而不停的損耗的，因?yàn)槭Ｏ碌臅r(shí)間越短，買方的權(quán)利能用上的概率就越低。

因此，賣出看漲期權(quán)，只要行情不漲，每一天過去賣方就會(huì)收獲一些時(shí)間價(jià)值。

既然如此，那么你有沒有發(fā)現(xiàn)，賣出看漲期權(quán)實(shí)際上是一個(gè)很好的逢高做空的可選策略。

傳統(tǒng)的期貨交易中，逢高放空想要獲利，必須要價(jià)格下跌才可以。而買入看跌期權(quán)也同樣如此，價(jià)格必須下行創(chuàng)造出足夠多的空間才能夠獲利。

但是賣出看漲期權(quán)不需要。

賣出看漲期權(quán)，僅需要價(jià)格不大幅度上漲就可以了。如果下跌當(dāng)然不錯(cuò)，但是即使是橫盤，時(shí)間價(jià)值也會(huì)隨著時(shí)間而不停的損耗，如果期權(quán)到期前一直都沒有波動(dòng)，那么你就可以穩(wěn)穩(wěn)的收獲一波權(quán)利金。

這就是賣出看漲期權(quán)提供的另一個(gè)選擇。

只不過，這個(gè)選擇雖然相比買入看跌或者做空期貨合約能容易獲利一些，但是它的缺點(diǎn)也很明顯，它的最大收益是明確的，就是他收取的權(quán)利金大小而已。

也就是說，回歸到根本，賣出看漲期權(quán)給我們提供了更多選擇的余地，但是，它每提供一個(gè)優(yōu)勢(shì)的背后，同樣也存在著一個(gè)隱含的劣勢(shì)。

還是那句話，在期權(quán)交易中，沒有最適合所有人，最完美的交易方式方法，有的就是各種個(gè)性化的選擇，選擇權(quán)一直都在你自己的手里。

需要你做出最終的裁決。

3、賣出看跌期權(quán)。

看懂賣出看漲期權(quán)，賣出看跌期權(quán)就簡(jiǎn)單了，稍微說下。

當(dāng)一個(gè)期權(quán)交易員賣出一個(gè)看跌期權(quán)的時(shí)候，意味著他對(duì)后市的判斷是：不跌。

要么橫盤，要么上漲，沒有下跌空間。

賣出看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征是：收益有限，即權(quán)利金，而從理論上而言，賣出看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)很大，最大風(fēng)險(xiǎn)是就標(biāo)的物的價(jià)格跌到接近0。

跌的越多，他賣出的權(quán)利收益越大，他自然損失很大。

損益圖如下：

我們賣出的是看跌期權(quán)，那么，只要價(jià)格不跌，我們就可以獲取權(quán)利金。但是，如果到期日時(shí)，價(jià)格低于3600，那么買方行權(quán)就有利可圖。

我們的盈虧平衡點(diǎn)在行權(quán)價(jià)-權(quán)利金的位置。如果跌的更多，那么跌多少，我們就凈虧損多少。

這就是賣出看跌期權(quán)的到期損益圖，它很簡(jiǎn)單，各位把它記住。

請(qǐng)注意，這是到期日那天的權(quán)益圖，在較長(zhǎng)的到期日之前，價(jià)格可是在不停的波動(dòng)的，權(quán)利金的價(jià)格，賣方持倉(cāng)的浮虧，都是存在的。

我們的交易，處理的是這個(gè)波動(dòng)的過程，并不一定就是這個(gè)圖。這個(gè)圖的意義在于讓你了解隨著價(jià)格的不停波動(dòng)，賣方相應(yīng)的盈虧情況，這一點(diǎn)，更為關(guān)鍵。

同樣，我們不要覺得賣方因?yàn)樵诶碚撋巷L(fēng)險(xiǎn)無(wú)限大就沒有人做賣方了。實(shí)際上，市場(chǎng)上也根本不缺賣方。

賣方可以止損控制風(fēng)險(xiǎn)，可以利用組合分散控制風(fēng)險(xiǎn)而賺取你買方的時(shí)間價(jià)值。

前一段我跟某朋友聊天，在他接觸的那個(gè)范圍內(nèi)，據(jù)說全是期權(quán)賣方，在他們眼里，期權(quán)買方全是那種喜歡抄底摸頂?shù)男∩?，真正?huì)玩期權(quán)的全是賣方。

當(dāng)然了，這是他的認(rèn)知。對(duì)錯(cuò)先不定論，我只是想告訴各位：期權(quán)市場(chǎng)并不缺少賣方。

同樣，身為一個(gè)期權(quán)的賣方，你選擇不同行權(quán)價(jià)的賣出看跌期權(quán)，也是基于不同的杠桿，風(fēng)險(xiǎn)收益比，組合分散等綜合考量的。

你收入的權(quán)利金越高，被行權(quán)的概率就越高；你收入的權(quán)利金越少，被行權(quán)的概率就越低。

最后，賣出看跌期權(quán)，是一個(gè)“特別”的逢低做多策略。

逢低做多在期貨期權(quán)領(lǐng)域中，有直接開多頭的期貨策略，也有買入看漲的期權(quán)策略，同樣，也可以賣出看跌期權(quán)。

賣出看跌期權(quán)的特點(diǎn)是：它僅需要行情不跌，橫盤或者上漲它都可以獲利。橫盤收取時(shí)間價(jià)值，上漲買方不會(huì)行權(quán)。只不過，它的收益是有限的，僅為權(quán)利金而已。

所以，你究竟是直接買期貨多頭，還是付出相對(duì)少量的權(quán)利金加個(gè)杠桿做一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)有限但是對(duì)行情相對(duì)期貨要求更高的買入看漲，或者是做一個(gè)收益有限，但是獲利概率相對(duì)較大的賣出看跌期權(quán)？

這需要你自己做出選擇。

到現(xiàn)在，我們終于把期權(quán)交易最基礎(chǔ)的四大策略講完了。它們是一切其他組合的起源。雖然它們是最基礎(chǔ)的，最簡(jiǎn)單的，但是，它們是期權(quán)交易中，最最重要的交易手段。