來(lái)源：國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)

作者：高東旺（廣州國(guó)資發(fā)展控股有限公司總經(jīng)理）

當(dāng)前我國(guó)發(fā)展處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，國(guó)內(nèi)外形勢(shì)正發(fā)生深刻的變化，新時(shí)代、新形勢(shì)對(duì)我們國(guó)有企業(yè)也提出了新的要求。廣州國(guó)發(fā)是將兩個(gè)主業(yè)已經(jīng)上市的集團(tuán)母公司合并全新組建而成的，經(jīng)過(guò)近3年的運(yùn)作，廣州國(guó)發(fā)在廣州發(fā)展、珠江啤酒2個(gè)上市公司的基礎(chǔ)上，新增參股越秀金控、廣州浪奇、白云山、嶺南控股、廣汽集團(tuán)、中國(guó)電建6個(gè)上市公司，并成為華融證券重要股東，形成“2+7”的股權(quán)結(jié)構(gòu)；從成立之初2015年末至今，總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)率達(dá)35%；2017年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.4%；利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)40%，資產(chǎn)證券化率約90%；位列中國(guó)服務(wù)企業(yè)500強(qiáng)第175名，廣東省企業(yè)500強(qiáng)第65名，為后續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。圍繞“管資本、混產(chǎn)權(quán)、謀發(fā)展”三個(gè)方面，可以分享在實(shí)踐過(guò)程中遇見(jiàn)的一些問(wèn)題和思考。

（一）圍繞“管資本”明確功能定位，推動(dòng)國(guó)有資本服務(wù)發(fā)展大局

一是功能定位凸顯國(guó)資特色。國(guó)有企業(yè)特別是國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司既是資本價(jià)值的管理者，也是資本價(jià)值的實(shí)現(xiàn)者，更是社會(huì)價(jià)值的創(chuàng)造者，承載著國(guó)有資本特有的社會(huì)價(jià)值。

二是功能定位凸顯地方特色。地方國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司不同于央企，由于體量有限、承擔(dān)的責(zé)任使命不同、所處的發(fā)展階段不同，地方國(guó)有資本投資公司和運(yùn)營(yíng)公司不能簡(jiǎn)單地區(qū)分。比如廣州國(guó)發(fā)，運(yùn)作中既有投資也有運(yùn)營(yíng)，因城市而生，因城市而榮，在功能定位上更多的要服務(wù)地方城市戰(zhàn)略定位，服務(wù)地方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)，服務(wù)城市運(yùn)營(yíng)功能的提升。

三是功能定位凸顯平臺(tái)特色。國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司不是“一般的公司”，它既不是簡(jiǎn)單的實(shí)體企業(yè)，也不是傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)。相比于金融機(jī)構(gòu)，沒(méi)有資本優(yōu)勢(shì)，相比實(shí)體企業(yè)則沒(méi)有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，但是優(yōu)勢(shì)恰恰可以彌補(bǔ)這兩者的短板。因此廣州國(guó)發(fā)在定位上突出通過(guò)搭建國(guó)有資本和社會(huì)資本的互動(dòng)平臺(tái)、政府與市場(chǎng)資源有效嫁接的開(kāi)放平臺(tái)、國(guó)有企業(yè)協(xié)同發(fā)展的平臺(tái)，成為城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)重要的服務(wù)者、國(guó)有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的撬動(dòng)者、科技創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境的培育者。

四是功能定位凸顯企業(yè)特色。廣州國(guó)發(fā)圍繞“國(guó)有股權(quán)持股平臺(tái)、資本運(yùn)作管理平臺(tái)、戰(zhàn)略投資發(fā)展平臺(tái)、公共資金增值服務(wù)平臺(tái)”四大功能定位，通過(guò)股權(quán)運(yùn)作、價(jià)值管理、有序進(jìn)退，促進(jìn)國(guó)有資本在流動(dòng)中優(yōu)化配置和價(jià)值提升，發(fā)揮對(duì)市屬企業(yè)扶優(yōu)助強(qiáng)的作用。

（二）圍繞“管資本”改革授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本市場(chǎng)化運(yùn)作

在這方面廣州的改革力度非常大，廣州市委市政府、廣州市國(guó)資委按照“量身定制、大膽探索”的原則，通過(guò)公司章程明確廣州市國(guó)資委對(duì)廣州國(guó)發(fā)行使股東職責(zé)，并且對(duì)廣州國(guó)發(fā)進(jìn)行充分授權(quán)，探索國(guó)有資本的市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制。

一是授予主業(yè)投資的決策權(quán)。將廣州國(guó)發(fā)主業(yè)范圍內(nèi)投資決策權(quán)充分授權(quán)給董事會(huì)。

二是授予國(guó)有資本的收益權(quán)。賦予廣州國(guó)發(fā)對(duì)劃入企業(yè)無(wú)論大小的全部收益權(quán)，為公司資本運(yùn)作提供底部現(xiàn)金流。

三是賦予市值管理的主動(dòng)權(quán)。針對(duì)資本運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的特殊性，賦予廣州國(guó)發(fā)單一股票在一定額度內(nèi)（5億元），不改變控股權(quán)（10億元）的前提下，進(jìn)行國(guó)有控股上市公司證券交易的自主決策權(quán)，以滿足市場(chǎng)化運(yùn)作的需要。

四是授予協(xié)議轉(zhuǎn)讓的審批權(quán)。將公司內(nèi)部國(guó)有產(chǎn)權(quán)和國(guó)有資產(chǎn)置換、資產(chǎn)重組、無(wú)償劃轉(zhuǎn)等事項(xiàng)審批權(quán)授予董事會(huì)。

五是賦予綜合改革試點(diǎn)權(quán)。除充分授權(quán)外，市國(guó)資委更以廣州國(guó)發(fā)為改革的綜合試點(diǎn)企業(yè)，鼓勵(lì)在屬下企業(yè)經(jīng)理層選聘、業(yè)績(jī)考核、強(qiáng)制跟投持股、工資總額管控授權(quán)等方面做更多的探索實(shí)踐。

（三）圍繞“管資本”重塑價(jià)值體系，促進(jìn)國(guó)有資本在流動(dòng)中創(chuàng)造價(jià)值。

在新經(jīng)濟(jì)、新形勢(shì)下，國(guó)有企業(yè)要以更高的戰(zhàn)略及全局思維，重新認(rèn)識(shí)自我，重新找準(zhǔn)定位，重塑價(jià)值體系。廣州國(guó)發(fā)堅(jiān)持圍繞打通“資本鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈、創(chuàng)新鏈”開(kāi)展工作。

一是圍繞挖掘資本，發(fā)現(xiàn)價(jià)值。歸集僵化的股權(quán)、資源，一方面可以通過(guò)加強(qiáng)資產(chǎn)管理和資產(chǎn)證券化，盤(pán)活存量資源價(jià)值，另一方面也為金融工具的利用提供良好的信用基礎(chǔ)，為投融資能力的提高奠定良好的物質(zhì)基礎(chǔ)，有利于將固化的股權(quán)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)的資本積極投資，增強(qiáng)公司整體運(yùn)作能力。

二是圍繞投入資本，創(chuàng)造價(jià)值。以主要“投資廣州、投資實(shí)體、投資國(guó)企”為原則，累計(jì)投資超250億元，實(shí)際完成出資超200億元，撬動(dòng)800億元投資規(guī)模，其中91%投資于實(shí)體企業(yè)，98%投資于國(guó)有企業(yè)、89%投資于廣州地區(qū)，專(zhuān)注服務(wù)國(guó)有企業(yè)改革發(fā)展和地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

三是圍繞配置資本，撬動(dòng)價(jià)值。打造了涵蓋中小企業(yè)基金、科創(chuàng)國(guó)發(fā)基金、綠色產(chǎn)業(yè)投資基金、國(guó)資產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的基金集群，以基金為載體撬動(dòng)各方資源，設(shè)立國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的種子、天使、VC、PE子基金群，致力于優(yōu)化廣州投資-創(chuàng)新-發(fā)展產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。

四是圍繞運(yùn)作資本，優(yōu)化價(jià)值。一方面利用廣州國(guó)發(fā)所持的上市公司資源，以市場(chǎng)化方式對(duì)劃入的非上市國(guó)有股權(quán)進(jìn)行整合重組，推動(dòng)其結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提升存量?jī)r(jià)值；另一方面，通過(guò)大宗交易等方式對(duì)持有的上市公司股票進(jìn)行價(jià)值管理，提升股權(quán)價(jià)值，形成再投入的資本。

五是圍繞監(jiān)督資本，保障價(jià)值。圍繞價(jià)值保障，我們強(qiáng)調(diào)建立事前約束機(jī)制比事后風(fēng)險(xiǎn)追責(zé)更重要，通過(guò)事前的主動(dòng)控制和利益捆綁機(jī)制，嚴(yán)守資產(chǎn)負(fù)債線（65%）、信用風(fēng)險(xiǎn)隔離線、與一流機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)線、員工利益與公司利益的捆綁線四條生命線，為廣州國(guó)發(fā)實(shí)現(xiàn)健康、高質(zhì)量發(fā)展提供保障。

（一）上市公司是混合所有制最主要的實(shí)現(xiàn)形式，員工持股特別是成就企業(yè)未來(lái)發(fā)展的管理層、核心骨干持股是最應(yīng)該推崇的方式。

一是推動(dòng)企業(yè)上市是混合所有制改革的最佳路徑。從發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，廣州國(guó)資在細(xì)分領(lǐng)域最具活力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)，比如廣汽集團(tuán)、廣藥集團(tuán)、廣電運(yùn)通、海格通信、珠江鋼琴、珠江啤酒、廣州酒家等，都是上市公司，同時(shí)也有管理層、員工持股。新一輪國(guó)資國(guó)企改革中廣州市明確提出了“競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)市屬國(guó)有企業(yè)全部實(shí)現(xiàn)整體上市或者至少控股一家上市公司，資產(chǎn)證券率達(dá)到80%左右”的戰(zhàn)略目標(biāo)。目前國(guó)有控股上市公司的“二次混改”也是當(dāng)前混改應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的課題，應(yīng)更多鼓勵(lì)企業(yè)核心骨干持股，或?qū)嵤┯行У墓蓹?quán)激勵(lì)，形成有效激勵(lì)約束機(jī)制。

二是上市公司是以管資本為主的管理體系的最佳形態(tài)。上市公司價(jià)值公允、透明度高、現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu)完善、創(chuàng)新能力強(qiáng)，不僅是混合所有制改革最有效的實(shí)現(xiàn)形式，也是以“管資本”為主的監(jiān)管體制下最好的產(chǎn)權(quán)形態(tài)，有利于作為國(guó)有股持股主體的國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司利用其開(kāi)展股權(quán)運(yùn)作、價(jià)值管理、有序進(jìn)退，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本合理流動(dòng)和保值增值。

（二）無(wú)論何種產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、何種產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，機(jī)制的再造、活力的再現(xiàn)都是企業(yè)內(nèi)部永恒的創(chuàng)新課題。對(duì)于能混的當(dāng)然去混，混是通過(guò)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)推進(jìn)解決發(fā)展問(wèn)題；對(duì)于不能混的也要通過(guò)機(jī)制再造激發(fā)內(nèi)部活力；無(wú)論是國(guó)企還是民企，大企業(yè)還是小企業(yè)都要以機(jī)制創(chuàng)新解決束縛發(fā)展的難題。

以廣州國(guó)發(fā)為例：

一是探索政府引導(dǎo)基金新模式。以廣州市中小企業(yè)發(fā)展基金為例，廣州國(guó)發(fā)利用5億元財(cái)政資金，設(shè)立中小企業(yè)引導(dǎo)基金，支持廣州市中小微企業(yè)發(fā)展，緩解其融資難、融資貴問(wèn)題，為此制定出臺(tái)《廣州市中小企業(yè)發(fā)展基金管理暫行辦法》，其中的財(cái)政凈收益讓渡、股東回購(gòu)和協(xié)議轉(zhuǎn)讓、強(qiáng)制跟投、決策權(quán)限下移等措施具有極大的創(chuàng)新亮點(diǎn)。經(jīng)過(guò)一年多的運(yùn)作，廣州中小企業(yè)發(fā)展基金已與20多個(gè)社會(huì)優(yōu)秀基金公司合作，實(shí)現(xiàn)8個(gè)子基金在廣州落戶。

二是探索利益共享風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)新機(jī)制。以廣州國(guó)發(fā)的固定收益業(yè)務(wù)為例，通過(guò)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)員工自愿繳納風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金、構(gòu)建共同投資的形式，實(shí)現(xiàn)收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，既有效激發(fā)員工的積極性，又嚴(yán)格控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

三是激發(fā)人力資本新引擎。企業(yè)發(fā)展的根本是人力資源，想方設(shè)法保護(hù)企業(yè)家、釋放人的積極性、激發(fā)人的創(chuàng)造性至關(guān)重要,對(duì)于國(guó)有企業(yè)高級(jí)管理人員，應(yīng)該充分鼓勵(lì)市場(chǎng)化、職業(yè)化、專(zhuān)業(yè)化，淡化行政化，鼓勵(lì)干事創(chuàng)業(yè)；對(duì)于普通員工要用合理的收益分配機(jī)制、薪酬體系、激勵(lì)約束機(jī)制，從而形成推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。

廣州國(guó)發(fā)將進(jìn)一步深化國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)工作，以提升國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率、提高國(guó)有資本回報(bào)為目標(biāo)，以財(cái)務(wù)性持股為主，通過(guò)股權(quán)運(yùn)作、基金投資、培育孵化、價(jià)值管理、有序進(jìn)退等方式，盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)存量，引導(dǎo)和帶動(dòng)社會(huì)資本共同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本合理流動(dòng)和保值增值。

（一）觀念上強(qiáng)調(diào)“三個(gè)更加注重”，引領(lǐng)發(fā)展方向。

一是從注重股權(quán)、資源的擁有到更加注重價(jià)值創(chuàng)造。在歸集存量股權(quán)、資產(chǎn)、資源的歸集基礎(chǔ)上，更加注重創(chuàng)新運(yùn)作方式，系統(tǒng)性、全局性謀劃國(guó)資整體資本運(yùn)作，從不僅追求單一項(xiàng)目投資價(jià)值，更加追求整體價(jià)值，也將資源、資產(chǎn)變成資本，積極投資創(chuàng)造價(jià)值。

二是從注重被動(dòng)的功能性任務(wù)承接到更加注重主動(dòng)謀劃的市場(chǎng)化運(yùn)作。廣州國(guó)發(fā)在功能定位上將進(jìn)一步兼顧社會(huì)價(jià)值也和經(jīng)濟(jì)效益價(jià)值，進(jìn)一步增強(qiáng)自身市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作能力。

三是從注重單一的項(xiàng)目投資價(jià)值到更加注重產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)體系構(gòu)建。建立培育企業(yè)發(fā)展的生態(tài)圈比關(guān)注單個(gè)項(xiàng)目更重要，建立科技創(chuàng)新支持體系比一次性獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)助更重要，構(gòu)建長(zhǎng)效伴隨企業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)態(tài)的機(jī)制比靜態(tài)單向服務(wù)更重要。未來(lái)廣州國(guó)發(fā)將圍繞基金與園區(qū)的互動(dòng)，以平臺(tái)服務(wù)、投資引導(dǎo)、創(chuàng)新孵化等方式，集聚創(chuàng)新資源、提升創(chuàng)造潛能、激發(fā)創(chuàng)新活力，培育發(fā)展科技創(chuàng)新、高新技術(shù)等前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。

（二）措施上重點(diǎn)做好“四個(gè)進(jìn)一步”，成就發(fā)展價(jià)值。

一是進(jìn)一步挖掘存量資源新價(jià)值，投資未來(lái)發(fā)展新產(chǎn)業(yè)。通過(guò)適度歸集盤(pán)活閑置僵化的國(guó)有股權(quán)，籌集發(fā)展資金，拓展資本運(yùn)作空間，投資于能帶動(dòng)廣州整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，成為重要戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的投資載體。

二是進(jìn)一步創(chuàng)新國(guó)企與民企合作新模式，釋放發(fā)展新活力。與優(yōu)秀民營(yíng)機(jī)構(gòu)合作，集合各方股東優(yōu)勢(shì)、實(shí)施國(guó)有聯(lián)合控股、引進(jìn)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)機(jī)制，將低效的國(guó)企存量物業(yè)升級(jí)改造為創(chuàng)新型價(jià)值園區(qū)，力爭(zhēng)三至五年構(gòu)建一批運(yùn)作高效、規(guī)范透明、富有社會(huì)責(zé)任感的科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)綜合運(yùn)營(yíng)商，以“科技園區(qū)+科技金融+上市平臺(tái)+產(chǎn)業(yè)集群”新模式，優(yōu)化科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展新生態(tài)。

三是進(jìn)一步搭建國(guó)有資本與社會(huì)資本合作新平臺(tái)，增強(qiáng)發(fā)展新動(dòng)能。抓住市場(chǎng)機(jī)遇，擬聯(lián)合10家廣州市屬國(guó)企和知名社會(huì)管理機(jī)構(gòu)共同構(gòu)建約300億元的廣州國(guó)資產(chǎn)業(yè)發(fā)展并購(gòu)基金，引導(dǎo)和帶動(dòng)社會(huì)資本共同支持實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，瞄準(zhǔn)世界科技前沿、搶占新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革制高點(diǎn)，培育廣州新經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能，為撬動(dòng)廣州整體價(jià)值做更大貢獻(xiàn)。

四是進(jìn)一步探索價(jià)值管理新方式，實(shí)現(xiàn)國(guó)資價(jià)值新增長(zhǎng)。充分利用廣州國(guó)發(fā)的上市公司股權(quán)資源，通過(guò)價(jià)值管理、有序進(jìn)退，盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)存量，通過(guò)資本再投入、國(guó)有資本放大等方式，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本合理流動(dòng)和保值增值。

未來(lái)，廣州國(guó)發(fā)通過(guò)國(guó)有股權(quán)的“大歸集”、搭建資金統(tǒng)籌配置“大平臺(tái)”、推進(jìn)國(guó)有資本“大運(yùn)作”、實(shí)現(xiàn)國(guó)資國(guó)企“大發(fā)展”，充分發(fā)揮先進(jìn)制造業(yè)加速器、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)器、資產(chǎn)證券化的產(chǎn)轉(zhuǎn)化器和高新技術(shù)企業(yè)孵化器作用，力爭(zhēng)用3～5年時(shí)間，通過(guò)多種方式籌集1000億元投資發(fā)展資金，推動(dòng)國(guó)有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大。

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