談及非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，我們首先要了解非標(biāo)的概念。非標(biāo)資產(chǎn)也就是非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，是和標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)相對的概念，指的是未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。

那銀行為什么要做非標(biāo)投資呢？從商業(yè)銀行的角度上來看，非標(biāo)業(yè)務(wù)本質(zhì)上可被算作是一種變相的貸款，但是卻有著一般傳統(tǒng)意義上的貸款所不具備的優(yōu)勢。

首先，非標(biāo)業(yè)務(wù)出現(xiàn)的初衷是為了規(guī)避監(jiān)管政策中對信貸規(guī)模的限制，也即75%的存貸比紅線。銀行通過將貸款轉(zhuǎn)為非標(biāo)資產(chǎn)投資，轉(zhuǎn)換了會計科目，于是就減少了對貸款規(guī)模的占用，實現(xiàn)了對信貸規(guī)模限制的規(guī)避。這一模式的產(chǎn)生，也就使得非標(biāo)業(yè)務(wù)從產(chǎn)生后的早期，在2015年新修法規(guī)出來之前，實現(xiàn)了爆發(fā)式增長。雖然2015年修訂后的商業(yè)銀行法取消了執(zhí)行20年的存貸比的限制，轉(zhuǎn)而使用其他的更細(xì)化指標(biāo)來規(guī)范銀行的貸款業(yè)務(wù)，可是非標(biāo)業(yè)務(wù)卻作為一項重要金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，仍然延續(xù)了下來。

其次，非標(biāo)還規(guī)避了信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域的限制。就拿前些年比較火的房地產(chǎn)行業(yè)而言，由于銀監(jiān)會的政策限制，銀行貸款在房地產(chǎn)行業(yè)的貸款受到極大的限制，但房地產(chǎn)企業(yè)本身帶來的的高利潤，也就使得其自身也能承擔(dān)較高的融資成本，在銀行看來屬于優(yōu)質(zhì)貸款客戶。因而銀行為了規(guī)避信貸投向監(jiān)管，獲取高額的收益，通過引入信托公司、證券公司、過橋銀行后，以投資信托資產(chǎn)、資管計劃、委托貸款等形式，實現(xiàn)向受限制行業(yè)融資。

另外，對于風(fēng)險權(quán)重的計提，也是非標(biāo)業(yè)務(wù)的一項重要功能。非標(biāo)資產(chǎn)投資可以將貸款科目騰挪至同業(yè)買入返售資產(chǎn)、應(yīng)收款項類投資或可供出售金融資產(chǎn)等科目，降低風(fēng)險權(quán)重，減少對資本的消耗。

總的來說，非標(biāo)投資主要是出于規(guī)避信貸比的管控、降低資本消耗和監(jiān)管壓力等考慮，同時銀行也積極借助信托、券商、保險公司、基金子公司等通道投資非標(biāo)。

但是，一般銀行的非標(biāo)資產(chǎn)都是表外資產(chǎn)，具有流動性差、風(fēng)險高的特點。尤其是近幾年隨著同業(yè)業(yè)務(wù)和理財業(yè)務(wù)的相關(guān)監(jiān)管法規(guī)和政策的頻繁出臺，使得銀行在非標(biāo)業(yè)務(wù)方面受到的約束越來越嚴(yán)格，非標(biāo)業(yè)務(wù)在規(guī)避監(jiān)管方面的功能也越來越低，銀行在投資非標(biāo)業(yè)務(wù)的幾個主要渠道都受到限制：

     （1）以理財資金投資非標(biāo)

2013年出臺的“8號文”，對銀行理財資金投資非標(biāo)產(chǎn)品的規(guī)模設(shè)定了上限，也即理財產(chǎn)品余額的35%和銀行上一年度報告披露總資產(chǎn)的4%。同時規(guī)定商業(yè)銀行對之前投資但達(dá)不到本通知要求的非標(biāo)資產(chǎn)，應(yīng)比照自營貸款于2013年底前完成風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量和資本計提。這一政策的出臺，也就使得銀行理財產(chǎn)品的非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸降低，銀行非標(biāo)類債券產(chǎn)品規(guī)模占總理財產(chǎn)品的比例從2012年底的42%急劇下降至2016年底的17%。

圖1 2016年底理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置情況

（2）以同業(yè)拆借資金投資非標(biāo)

銀行同業(yè)業(yè)務(wù)是指中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)之間開展的以投融資為核心的各項業(yè)務(wù)。由于在同業(yè)業(yè)務(wù)中的的非標(biāo)資產(chǎn)計提的風(fēng)險權(quán)重較?。?/span>20%或25%），且無信貸規(guī)模限制，也沒有撥備監(jiān)管。因此，“8號文”之后，同業(yè)業(yè)務(wù)中的“買入返售”項目下的非標(biāo)規(guī)模迅速膨脹。

但是，2014年出臺的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（銀發(fā)[2014]127號，以下簡稱“127號文”），對同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)范，尤其是同業(yè)中的非標(biāo)業(yè)務(wù)?！?/span>127號文”規(guī)定，買入返售下的金融資產(chǎn)必須為銀行承兌匯票，債券、央票等在銀行間市場、證券交易所市場交易的具有合理公允價值和較高流動性的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，賣出回購方不得將業(yè)務(wù)項下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)出。這一規(guī)范的出臺，造成了之后買入返售的規(guī)模持續(xù)下滑，除了存量業(yè)務(wù)到期外，央行開始實施的宏觀審慎評估體系（MPA）將同業(yè)業(yè)務(wù)納入了評估體系也是一個重要因素。而在此之后，應(yīng)收款項類投資規(guī)模則大幅攀升。

（3）以自有資金投資非標(biāo)

“127號文”對同業(yè)中的非標(biāo)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范和加強(qiáng)監(jiān)管后，同業(yè)非標(biāo)資產(chǎn)將放入“同業(yè)投資”下處理，應(yīng)收款項類投資成為非標(biāo)的新寵。即銀行利用自營資金通過互買、騰挪等方式將非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至自營投資下。

根據(jù)“127號文”規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)投資，按照“實質(zhì)重于形式”原則，根據(jù)所投基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)，準(zhǔn)確計量風(fēng)險并計提相應(yīng)資本與撥備。

可以看出，資本的逐利促使了金融創(chuàng)新的動力，而金融創(chuàng)新也都逃不出隨之而來的強(qiáng)力監(jiān)管政策的約束，非標(biāo)業(yè)務(wù)在經(jīng)歷了初期的野蠻生長之后，逐漸往標(biāo)準(zhǔn)化的方向發(fā)展，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的需求也就應(yīng)運而生。目前來說，傳統(tǒng)的非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的途徑主要有交易所份額掛牌轉(zhuǎn)讓和銀登中心登記。前者通過銀行資金委托人的定向資管計劃、用于份額轉(zhuǎn)讓的轉(zhuǎn)出方的集合資管計劃和受讓資管份額的資管計劃等三個通道。后者則包括債權(quán)及其收益權(quán)，信托受益權(quán)（包括對存量信貸資產(chǎn)設(shè)立財產(chǎn)權(quán)自益信托，再通過銀登轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)；或針對增量資產(chǎn)委托信托公司設(shè)立資金信托并轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)），資管計劃收益權(quán)登記轉(zhuǎn)讓等。但隨著監(jiān)管新規(guī)的即將落地，這兩者受到的限制也極為嚴(yán)格。由此，就催生出另外一種通過資產(chǎn)證券化來實現(xiàn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的模式。

非標(biāo)資產(chǎn)證券化是將非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給SPV并面向投資者發(fā)售，實質(zhì)上是一種資產(chǎn)買賣的行為。這樣做的好處是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)收益率，并且能夠挪出資金頭寸，減少風(fēng)險資產(chǎn)和被占用的核心資本。

非標(biāo)資產(chǎn)證券化主要有公募ABS、私募ABS和類ABS三種模式。其中私募ABS是只在基金業(yè)協(xié)會備案而不在交易所發(fā)行的資產(chǎn)支持專項計劃，類ABS是指一對多資管計劃，交易結(jié)構(gòu)和流程設(shè)計全部參考公募ABS。

針對公募ABS而言，銀行的存量資產(chǎn)適合做非標(biāo)轉(zhuǎn)出，可以用直接證券化、雙SPV法進(jìn)行操作。增量資產(chǎn)適合做非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，可以通過與券商或者基金子公司開展證券化合作，例如以企業(yè)客戶持有的資產(chǎn)發(fā)行證券化產(chǎn)品，或者以過橋的方法形成信托受益權(quán)再進(jìn)行資產(chǎn)證券化。

    在最新的資管新規(guī)中，唯有資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)（類ABS除外）在監(jiān)管的約束之外，因而可以預(yù)見非標(biāo)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將在未來受到金融市場的熱點。